营收280亿美元，特斯拉加速切割“旧故事”

特斯拉正在经历一场转型：把越来越多的资源投向自动驾驶、人形机器人和AI。

美国当地时间10月21日，特斯拉公布2026年第三季度财报：营收280.46亿美元，与去年同期280.95亿基本持平，略高于分析师平均预期的279亿美元。

净利润7.87亿美元，同比下滑43%，低于分析师预期的8.15亿美元；摊薄后每股收益0.22美元，Non-GAAP口径下为每股收益0.48美元，超出0.45美元的市场预期。

第三季度，特斯拉毛利率为19.6%，较去年同期的18.0%提高1.6个百分点。营业利润率为2.6%，较上一季度的1.4%回升1.2个百分点，但仍比去年同期低3.22个百分点。营业利润为7.18亿美元，同比下降56%。

与此同时，运营开支47.76亿美元，同比增长39%，研发费用一项就涨了69%到27.6亿美元，费用端吃掉了毛利改善的大部分。

尽管利润承压，特斯拉当季现金流状况有所改善。第三季度，特斯拉自由现金流为15.31亿美元，期末现金及短期投资达到454.47亿美元。资本开支升至47.32亿美元，比去年同期的22.5亿美元翻了一倍多，但大幅度低于市场预期的约75亿美元。

按营收拆分，汽车业务依然是特斯拉的收入基础，但FSD订阅量继续增加，Robotaxi开始使用Cybercab提供服务，Semi电动卡车和Optimus人形机器人也在推进生产，增长的动力正在发生变化。马斯克希望这些业务与AI计算、自研芯片共同构成特斯拉未来的增长引擎。

问题在于，新业务的商业化进度尚不足以改变公司当前的财务结构，这可能是一个相对长的转型“阵痛期”。

财报发布当天，特斯拉股价收涨3.41%，报386.47美元，但盘后股价回落一度跌超3%。

01 交付与收入增长不同步

特斯拉汽车业务第三季度收入为205.60亿美元，同比下降3%。该公司当季全球生产464,391辆汽车，交付486,532辆，同比分别增长4%和下降2%。

交付量超过产量，全球车辆库存供应天数从第二季度的15天下降至11天，说明车辆销售速度有所改善。

Model 3和Model Y仍是主力车型。第三季度两款车型合计生产457,387辆，同比增长5%；交付478,237辆，同比下降1%。

目前，特斯拉在全球累计交付量已经突破1000万辆。

特斯拉表示，乘用车订单积压量达到四年来最高水平，正在扩大电池供应，并优先提高现有工厂的产能利用率。

特斯拉在财报中提到，汽车平均售价下降、交付量减少以及监管积分收入下滑，均影响了营收表现。

第三季度汽车监管积分收入仅为1.13亿美元，同比下降73%。这项收入曾为特斯拉带来额外利润，如今对整体业绩的支撑明显减弱。

不计监管积分的汽车毛利率升至18.1%，高于第二季度的16.3%和去年同期的15.4%。特斯拉将改善归因于区域和产品结构优化以及FSD订阅收入增长，但平均售价下降仍在抵消部分收益。

产能方面，加州弗里蒙特和上海工厂的Model 3/Y安装年产能分别超过55万辆和95万辆，柏林、得州工厂的Model Y安装年产能均超过37.5万辆。得州工厂还负责生产Cybertruck和Cybercab，两款车型的安装年产能均超过12.5万辆。

商用车方面，特斯拉已在内华达州的高产量生产线上开始生产Semi电卡。

可以说，汽车业务仍是特斯拉现金流和收入的基础。但在交付量增长有限、平均售价承压的情况下，公司需要新的产品和收入来源，才能支撑更大规模的投资计划。

02 FSD增长，Robotaxi进入新阶段

自动驾驶是特斯拉第三季度较明确的增长点之一。

FSD（监督版）活跃订阅量达到174万，同比增长67%。在北美市场，超过75%的新车交付包含FSD订阅，较第二季度提高近20个百分点。特斯拉称，FSD正在其已开放市场推动需求，并继续与监管机构沟通，争取在更多地区获得批准。

欧洲市场新增克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克和斯洛伐克四国批准。目前，FSD已在9个欧盟国家可用，用户超过10万，自首次获批以来累计行驶里程超过1.6亿公里。

订阅量增长说明软件的商业化正在推进，但其长期收入规模仍取决于付费用户增长、服务定价和监管开放程度。

特斯拉于9月3日在奥斯汀启用Cybercab提供Robotaxi服务。截至第三季度末，Robotaxi累计无人驾驶里程接近320万公里，较上一季度增长8倍，并保持两位数的周增长速度。

Cybercab还接入了Grok及相关连接器。特斯拉希望将车辆用于交通、工作和娱乐等场景，但服务能否形成稳定收入，仍取决于车队规模、利用率、运营成本和监管条件。

监管上，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）就Cybercab如何自行认证符合联邦安全标准提出了21项要求。特斯拉申请延长回复期限，监管机构只批准了30天，相关答复截止日期为10月30日。

Roadster则为特斯拉的产品阵容增加了另一个话题。10月15日，特斯拉在得州展示了下一代Roadster，并计划于2028年开始量产。发布现场展示了配备冷气推进器的车辆，特斯拉还公布了测试中的加速成绩。

对于这款售价几十万美元的限量跑车，分析师普遍持保留态度。

Forrester首席分析师表示，以目前形态看，Roadster是分散注意力的产品，对特斯拉产品组合没有有意义的贡献。Deepwater资产管理公司管理合伙人吉恩·蒙斯特将其称为“工程炫技”，晨星公司预计其年销量不到2000辆。

03 Optimus下产线，AI算力继续扩张

特斯拉在第三季度在弗里蒙特工厂高产量生产线上启动了Optimus人形机器人的生产。初期将用于特斯拉内部作业，并通过实际运行收集训练数据。

公司称，下线的机器人是首批达到量产质量标准的产品，现有制造工艺已适用于商业产品，但硬件和生产流程仍将继续改进。

目前，弗里蒙特项目已进入早期爬坡阶段，得州项目仍在建设中。不过，特斯拉还需要解决机器人在复杂环境中的稳定性、任务适应能力、制造成本和维护问题，才能进一步扩大部署。

算力是另一项重点投入。

特斯拉计划在年底前将超级智能训练算力提升至400兆瓦，用于支持汽车和人形机器人的自主软件开发。目前，得州Cortex 1已投入生产，安装算力超过105兆瓦；Cortex 2安装算力超过120兆瓦，也已进入生产阶段。

特斯拉还在继续建设奥斯汀芯片制造设施Terafab，计划于2027年开始设备调试。

Terafab半导体与AI计算项目目标是为特斯拉的自动驾驶汽车和Optimus机器人，以及SpaceX的AI和数据中心需求提供先进芯片。马斯克希望借此加强两家公司在芯片设计、计算基础设施和机器人等领域的协作。

与此同时，两家公司正在评估潜在合并方案。马斯克在SpaceX财报电话会上称“合并是一个好主意”，双方在SI软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和星链通信等方面存在协同空间。

不过，合并目前仍处于讨论阶段。

对于特斯拉而言，Terafab和潜在合并都属于长期战略布局，不能直接计入当前业务的商业回报。

04 储能部署与收入的剪刀差

能源发电与储存业务第三季度收入为28.81亿美元，同比下降16%。储能部署量则达到13.7GWh，同比增长10%。

收入和部署量走势相反，特斯拉将部分原因归于关税相关的客户退款。

能源业务毛利率升至33%，高于第二季度的20%，但毛利润仍从去年同期的10.73亿美元降至9.54亿美元。

不过，特斯拉对储能业务的需求保持乐观。公司称，第三季度储能订单率和订单积压量均创下新高，并认为数据中心用电增长将继续推动Megapack需求。

产能扩张方面，得州Megafactory开始生产，规划年产能为50GWh；上海Megafactory年产能为20GWh；加州Megapack工厂年产能为40GWh。

特斯拉本季度从内华达工厂发出了首批完全采用自产磷酸铁锂电芯的Megapack。同时，还在得州推进4680电池、正极材料和锂精炼项目，以支持汽车和储能产品的生产。

第三季度，特斯拉净增超过2100个超级充电桩，同比增长14%；全球超级充电桩总数达到84,465个，同比增长14%。

05 资本开支降温，投资仍在继续

在第三季度，特斯拉资本开支为47.32亿美元，环比下降约18%，但同比增长110%。低于市场预期的支出规模，但帮助公司实现自由现金流转正也引出了一个问题：规划的投资，是否会按原定节奏推进？

特斯拉在第三季度更新中没有给出明确的全年250亿美元资本开支指引，因此目前无法据此判断第四季度需要投入多少资金。

公司表示，将优先提高现有工厂的产能利用率，同时维持充足流动性，支持长期产能扩张。对于特斯拉而言，如何安排投资节奏，既关系到现金储备，也关系到新项目的推进速度。

同时，潜在的SpaceX合并则为这套投资计划增加了另一层变数。

两家公司都涉及大规模基础设施建设，合并可能带来业务协同，但也涉及换股定价、股东利益和公司治理等问题。马斯克在电话会上强调，不应假设合并已经确定。即使交易最终推进，其具体条件和对特斯拉股东的影响也仍有待明确。

特斯拉接下来需要同时处理两件事：一边控制投资节奏、提高现有资产的使用效率，一边为长期项目保留足够资金。公司预计，硬件业务利润未来将与超级智能、软件和车队运营利润的增长相伴，但并未给出这些新业务何时达到相应规模的具体时间表。

第三季度的现金流改善，为特斯拉继续推进投资提供了缓冲；资本开支同比大幅增长，则说明建设周期远未结束。接下来，市场需要观察的，不只是特斯拉投入多少资金，还包括这些投入能否按计划转化为产能，以及新业务能否逐步贡献实际利润。

以下为特斯拉第三季度财报分析师电话会实录精炼版：

马斯克首先进行了点评：

第三季度，我们正在大幅提升汽车产量，目标是在2030年左右实现年产500万辆。Tesla Semi已启动生产，能源业务的需求也非常强劲，2027年的Megapack产能几乎已经售罄。我们正在尽可能快地扩产，并预计能源业务毛利率将大幅提升。

Robotaxi方面，完全自动驾驶里程正在快速增长。奥斯汀的Cybercab车队自上线约一个月以来已扩大至原来的10倍。随着车队持续扩张，我们预计自动驾驶里程还将继续快速增加。

Optimus已经在弗里蒙特工厂的高产量产线上启动早期生产。百万台年产能所需的大部分设备已经运抵，但要达到每周2万台的产能，预计至少还需要一年，甚至更久。目前，产品设计仍在调整，供应链和制造流程也需要逐步完善，AI能力、机电设计、安全性、可靠性和耐久性仍有大量工作要做。我预计这些问题将在2027年底前后得到解决，届时我们计划开始向特斯拉以外的客户交付Optimus。

奥斯汀Terafab研究晶圆厂正在推进建设，计划于2027年上半年开始设备调试，并争取在当年5月或6月制造出首批测试芯片。我们的目标是在2028年第三季度左右实现有用芯片的量产。Terafab将帮助我们缓解内存、封装和逻辑芯片等环节的供应瓶颈，为自动驾驶和机器人业务扩张提供支持。

首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾随后补充了资本支出和资金分配信息：

他表示，特斯拉第三季度自由现金流超过15亿美元，现金及投资余额超过450亿美元。公司将本年度资本支出指引调整为约200亿美元，主要依靠经营现金流提供资金，并获得了最高300亿美元的借款能力，以支持今年的预期增长。关税退款资金也将重新投入美国扩产。

未来几年，资本支出还将继续增加，主要用于扩大Robotaxi车队和Optimus产能、建设太阳能制造产线、采购AI计算基础设施，以及推进半导体晶圆厂建设。与此同时，AI研发、新产品预生产等投入仍在推高运营费用，这一趋势预计将持续到相关产品实现商业化。

特斯拉正处于大规模投资周期，重点是为自动驾驶、机器人和能源业务扩张提前建设产能。公司希望通过运营现金流和融资能力支持这些项目，为下一阶段增长做准备。

以下为分析师问答环节：

问：众包训练数据是否是Optimus的主要瓶颈？特斯拉如何通过Optimus Academy和机器人自我训练提升能力？

马斯克：众包不是主要瓶颈，关键是AI架构仍有许多问题需要解决。我们计划制造约1万至2万台Optimus，让机器人在模拟环境和现实世界中自主练习、相互训练，并通过Optimus Academy学习大量任务，形成持续改进的训练闭环。

与汽车不同，Optimus没有庞大的现有车队提供具身数据，因此必须先制造机器人，再让它们通过实践积累经验。

阿肖克·埃卢斯瓦米（AI软件副总裁）：机器人不能只靠观察人类完成任务来学会操作，还必须亲自练习、从自身经验中学习。我们正建立强化学习闭环：先用人类示范进行基础训练，再让Optimus在模拟环境和现实世界中大量自主练习。我们认为，这一训练体系正接近取得显著进展。

马斯克：我们计划在一两个月内发布一段Optimus视频，展示它执行非预编程任务的能力。另一个关键节点是计划于明年4月左右，将AI5芯片集成到Optimus，其计算能力较AI4提升一个数量级。

如果AI软件、灵巧性、耐久性和芯片集成按计划推进，我们预计大约一年后开始向客户交付并达到量产版本。初期重点将是工业场景中的危险、重复性任务，以及需要全天候运行的工作，之后再逐步拓展至家庭应用。

问：客户车辆何时能够实现无监督FSD？

埃卢斯瓦米：Cybercab和Model Y使用相同的软件，我们很快就会通过V15版本向客户推出这套软件。客户车辆还需要接入特斯拉的地理围栏和车队管理系统。我们预计，明年第二季度左右，首批客户车辆能够加入Robotaxi车队。

问：Cybercab何时开始向客户交付？

拉尔斯·莫拉维（车辆工程副总裁）：我们的目标是在2026年底前开始向客户交付Cybercab。目前，得州工厂生产的车辆全部用于扩充特斯拉自营Robotaxi车队。初期交付规模较小，我们将借此积累客户车辆交付、使用和车队管理经验，再逐步扩大规模。

马斯克：Cybercab主要面向“交通即服务”（TaaS）模式，绝大部分车辆将由特斯拉持有并运营。Model 3、Model Y和Roadster等车型则主要面向希望购买并拥有车辆的消费者。

问：Optimus的单位成本和收入前景如何？

塔内贾（首席财务官）：随着设计逐渐成熟，我们已能较好地跟踪Optimus的内部成本，但目前仍在进行大量设计迭代，判断是否达到目标成本还为时过早。从成本趋势看，Optimus正接近此前讨论的Cybercab最终成本水平。

问：特斯拉现有四座工厂的生产效率如何？未来是否还会建设新工厂？

莫拉维：在第三季度，现有工厂的生产运行速度创下纪录，但实际产量仍受最慢的工序或零部件供应制约。过去一年多，我们持续投资提升现有工厂产能，并已开始看到成效，预计未来几个季度将进一步显现。

与此同时，我们正在得州提升Cybercab产能，申请扩建柏林工厂所需的许可，并已在里诺启动新的Semi工厂。我们将继续扩充制造能力，目标是在2030年实现年产500万辆汽车。

问：在中国，自动驾驶似乎已成为标配。特斯拉的优势是否仍在于FSD技术领先，定价策略会不会有所不同？

马斯克：目前，我们在技术上相对于中国本土车企的领先优势还没有真正建立起来。我们正努力争取在中国获得更广泛的FSD批准，虽然过程很难，但部分车型已经能够运行FSD。

试用过的人，包括来美国体验FSD的中国车企高管，都对其能力感到惊讶。我们正积极与中国监管机构合作，并认为FSD和无监督驾驶的安全数据能够说明这项技术的价值。

问：如果Robotaxi无人驾驶里程每周增长约15%，业务何时能对收入和盈利产生显著贡献？需要达到多少里程才能实现毛利？

塔内贾：从指数增长的角度看，Robotaxi将在2027年成为公司收入和盈利的重要组成部分。

马斯克：第四季度还不会产生显著影响，但我预计明年第二季度开始能够明显体现，到第三或第四季度可能成为一项重要业务。

问：特斯拉如何看待自己在分布式电力和分布式计算领域的角色？此前提到的Megapod产品有什么进展？

马斯克：目前还处于早期阶段，我们尚未完全确定这一业务的发展方向。预计明年第一或第二季度会有更清晰的认识，但其潜力很大，现阶段还难以量化。

问：Terafab需要多少资本投入？有哪些关键里程碑？

马斯克：Terafab需要数百亿美元投资，长期投入可能超过1000亿美元。到2028年初，相关资本设备投资就将达到数百亿美元的规模。特斯拉与SpaceX之间如何分摊成本仍需进一步明确。真正的芯片量产目标是2028年末，按半导体晶圆厂的建设周期来看，这是非常快的进度。

问：Optimus目前最大的设计难题在哪里？手部仍是主要瓶颈吗？

马斯克：手和手指的设计是主要难点。机器人需要具备足够柔软的结构和丰富的传感器，才能抓取精细物体，同时承受反复使用带来的磨损。我们还将通过集成AI5芯片提升Optimus的机载计算能力。机器人的实用性取决于机电灵巧性、AI软件和芯片硬件三者的共同进步。随着这些能力提升，机器人还将参与制造更多机器人。

问：在手部设计尚未完全定型的情况下，特斯拉如何推进Optimus生产和训练？

马斯克：我们正在生产手部尚未完全定型的机器人，同时推进训练、供应链建设、生产系统搭建、设计优化和AI软件开发。弗里蒙特的大型产线、供应链和工程改进都在并行推进。我们正以尽可能快的速度前进，预计明年年底左右开始向客户交付Optimus。

问：特斯拉如何协调半导体供应商，为未来产能爬坡做准备？相关投入将如何反映在资本开支中？

塔内贾：目前相关支出对资本开支的影响还不大，实际资本开支最终也低于此前预期。相关投入预计从明年开始变得更加显著，到2028年将达到数百亿美元的规模。

特约编译金鹿对本文亦有贡献

本文来自“腾讯科技”，作者：苏扬，编辑：徐青阳，36氪经授权发布。