瑞幸又获10亿美元投资，这家中东主权基金为什么投它？

瑞幸咖啡今天又获得了 10亿美元融资。 

投资方是大钲资本和一个新名字——穆巴达拉。这个大多数中国读者都不熟悉的中东机构，第一次以中国新消费投资人的身份直接走入公众视野。 

大钲资本是瑞幸的老朋友。这家由前华平投资合伙人黎辉创办的私募基金，是瑞幸从 2020 年财务造假风波中走出来的关键推手。造假事件爆发后，瑞幸股价暴跌、面临退市与集体诉讼的双重危机，黎辉主导的大钲资本以低价大举接盘，逐步成为瑞幸第一大股东，并主导了管理层重组、债务和解和门店重塑。 

可以说，没有大钲，就没有今天的瑞幸。 

穆巴达拉的角色则更具新人意味。它是首次以战略投资人身份出现在瑞幸的资本结构中。它的入局，被市场解读为两层信号。 

第一，瑞幸已经具备主权基金级别的国际叙事能力。能在 IPO 之后还持续吸引主权基金加注，意味着这家公司的财务模型、商业模式、全球化潜力都通过了最挑剔的尽调。 

第二，中东资本正在重新进入中国消费赛道。过去几年，海湾国家的主权基金在中国市场的出手频率明显下降，瑞幸是它们重新押注中国新消费的标志性信号。 

理解了这层背景，我们继续往下聊：穆巴达拉究竟是谁？它在中国过去这些年还做过哪些事？  

阿布扎比的那个家伙

穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）的全称念起来有点拗口，但背后的主人其实我们都熟——阿联酋阿布扎比酋长国。 

1984 年它以穆巴达拉开发公司的名义起步，最初是阿布扎比政府用来分散石油收入的多元化平台。 

2017 年与阿布扎比投资局旗下的 IPIC 合并之后，才正式成为今天这个覆盖 PE、直投、LP、主权基金多重身份的综合资管平台。 

公开口径下，它的资产管理规模长期保持在 3000 亿美元以上，与 ADIA 并列为阿联酋两大主权财富基金。 

在中国一级市场，穆巴达拉的存在感一直是看不见的大象。它几乎从不接受采访，几乎不发公关稿，几乎不在中文社交媒体上露面。但如果把它的投资记录摊开，会发现它在中国的每一笔投资，几乎都踩在了时代的转折点上。  

十年十投，时间线展开看

根据 IT 桔子的可查记录，穆巴达拉在中国或与中国核心业务紧密相关的公司一共出手 10 次。10 这个数字本身并不惊人——同期它在 Waymo 一家公司就投了 3 轮、累计超过 200 亿美元——但如果把这 10 笔投资按时间排列开来，几乎就是过去十年中国新经济的一部浓缩史。 

需要再次强调的是，下表所列金额是该轮融资的总金额，即所有参投方加在一起贡献的总额。穆巴达拉作为其中之一，所承担的具体份额并未公开披露。 

注：本轮总额为该轮所有投资方共同贡献的总金额，穆巴达拉为参投方之一，其具体份额未披露。 

 穆巴达拉对中国最早的一笔投资发生在 2017 年 12 月。 

那时候滴滴刚吞下 Uber 中国，正准备全球扩张。穆巴达拉和软银、苹果、招商银行一起给了滴滴 40 亿美元的战略投资，是一笔典型的卡位投资——政治可靠、资金雄厚、出手够大。后来滴滴上市风波让这笔投资账面浮亏，但穆巴达拉从此成为全球出行赛道最重磅的中东买家之一，占位意义远大于财务回报。 

2020 年 8 月，它又出现在小鹏汽车的 Pre-IPO 轮里，和 IDG、阿里并列。这一次押的是中国造车新势力的全球故事。 

时间来到 2021 年，它的注意力转到了医疗。11 月领投了翼思生物的 A 轮 1.8 亿美元，投了一家专注神经退行性疾病的生物医药公司。这是穆巴达拉在中国最活跃的时段之一，但不是高频出手，而是把单笔金额推到了主权基金的体量。 

2022 到 2023 年，注意力回到了消费与跨境电商。两次加注十月稻田合计 6.56 亿人民币，投资 Nebula Brands，参与京东工业 B 轮、海森生物 B 轮，最后是和红杉、Tiger、泛大西洋并列参与了 SHEIN 的 D+ 轮 17 亿美元融资。 

这一系列出手有一个共同的潜台词：跨境、品牌、农业供应链——它们都是中国制造与全球渠道的连接点。 

穆巴达拉参与的最后一大笔落在了 2024 年 9 月——大连新达盟，600 亿人民币战略投资。这一笔的本质是恒大系不良资产的重组，穆巴达拉承接了多个核心商业地产项目。它是穆巴达拉在中国参与的单笔金额最大的一笔，也是它从科技投资人变成国家级资产管理人的标志性事件。 

十年十投的四条主线：出行（滴滴、小鹏）、消费与跨境（SHEIN、京东工业、Nebula、十月稻田）、医疗（翼思、海森）、地产重组（大连新达盟）。其中单笔总额超过 1 亿美元的占 7 起——典型的少而精、慢而重。 

但如果把目光投向 2025 年至今，会发现一个值得玩味的趋势： 

在 2025 年 1 月到 2026 年 9 月的近 23 笔新增投资中，没有任何一笔发生在中国。中东资本对中国的兴趣没有消失，而是悄悄换了一种形态。瑞幸也许正是这种新形态的开端。 

把视野放大到全球，84 笔投资看下来

在IT 桔子数据库里，穆巴达拉在全球的 84 笔投资覆盖了全部 16 个一级行业，从医疗健康、金融、人工智能，到农业、房地产、区块链，甚至本地生活、教育、文娱，无所不包。但行业再分散，也有一条主线清晰可辨。 

最密集的投资赛道是医疗健康，共 26 笔，占了近三分之一。 

从 Recursion 的 AI 制药，到 Exscientia 的 D 轮加注，到 Collective Health 110 亿美元的单笔豪赌，再到 Kallyope、L-Nutra、Juvena Therapeutics 这些偏前沿的生物科技公司，穆巴达拉几乎是把生命科学当成未来十年最重要的长期主题在押。 

紧随其后的是金融，共14 笔。 

这里有一个值得注意的特征：它押的不是传统银行，而是 Tabby（中东头部先买后付平台）、wefox（欧洲保险科技公司）、SpotOn（美国支付与餐厅 SaaS）、C2FO（供应链金融平台）这一类金融基础设施型公司。换句话说，它在赌全球支付与信贷网络的下一轮重构。 

第三和第四分别是人工智能和企业服务，各 10 笔。前者的代表是 Waymo（Alphabet 旗下自动驾驶公司，3 轮累计 207 亿美元）、Crusoe（用废弃天然气为 AI 训练供能的算力公司，E 轮 13.8 亿 + F 轮 30 亿），后者则是 PDG、BetterUp、Anaconda、Innovaccer 等中后期项目。 

用金额来衡量偏好，榜单更有冲击力。同样需要提醒，下表所列金额均为该轮融资总额，穆巴达拉只是参投方之一。 

注：本轮总额为该轮所有投资方共同贡献的总金额，穆巴达拉为参投方之一。 

这份榜单的重仓特征非常突出——头部 5 笔几乎清一色都是后期、巨额、战略性投资。 

另一个有意思的现象是它的连续加注行为——一旦看上，几乎不会只投一轮。 

Waymo（Alphabet 旗下自动驾驶公司）投了 3 次，从 2020 年战略投资到 2021 年 B 轮再到 2026 年战略加码，合计超 207 亿美元。 

Tabby（中东头部先买后付平台）投了 4 轮，从 A 轮到 D 轮一路跟上。 

Crusoe（用废弃天然气为 AI 训练供能的算力公司）的 E 轮 13.8 亿美元和 F 轮 30 亿美元发生在短短 11 个月之内。 

此外穆巴达拉对Moove（非洲汽车金融平台）、Flink Food（欧洲即时零售平台）、Exscientia（英国 AI 制药）、SpotOn（美国支付与餐厅 SaaS）、BetterUp（员工辅导与心理健康平台）几乎全是连续两轮以上的追投。 

这种连续加注的风格和硅谷 VC 的广撒网哲学截然不同。它不试图用命中率赌回报，而是用持续的资金和耐心去压住一家公司从成长期到成为行业基础设施的全过程。  

穆巴达拉为什么选择瑞幸？

回到开头的问题：穆巴达拉为什么会出现在瑞幸咖啡这一轮的投资人名单里？ 

答案也许就藏在它过去十年在中国的投资选择里。它从来不追风口，它追的是中国模式能否被输出这件事。滴滴把中国的移动出行模式输出到了拉美，小鹏把中国的新能源车产业链输出到了欧洲，SHEIN 把中国的柔性供应链输出到了全球，大连新达盟则把中国的房地产困境转化成了主权基金级别的资产重组机会。 

瑞幸是同样的逻辑。这家公司已经不再是那个卖咖啡的中国公司，它是一套以数字化门店、用户运营、SKU 快速迭代为核心的中国式新零售操作系统。在中东和北非，海湾国家正在推动类似的消费升级与零售数字化，瑞幸这套模型具备直接的输出可能。对穆巴达拉来说，这是一次典型的中国模式到全球市场的押注。 

从这个角度看，最近一年穆巴达拉在中国市场出手频率的下降，并不意味着撤离，而是等待。等下一批具备全球叙事能力、值得主权基金重仓的中国公司出现。瑞幸可能就是它等到的下一个。 

中东资本没有离开中国，它只是换了一种更接地气的方式回来——不再以石油美元横扫赛道的姿态，而是以耐心合伙人的身份出现在那些真正具备长期价值的公司身后。 

本文数据调取和统计均来自IT桔子 MCP——

本文来自微信公众号 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。