奔向物理AI的路上，特斯拉又多卖了几辆车
连续两年下滑之后，特斯拉的汽车终于重新卖得动了。
特斯拉的汽车交付量已经维持了两个季度的回升。今年第一季度特斯拉汽车交付量同比增长6%，第二季度同比增幅扩大到25%。
但刚刚公布的特斯拉2026年第二财季财报显示，销量回升、总营收也跟着上升的另一面，是汽车毛利率重新下滑、营业利润同比减少57%，自由现金流转负。
一边靠降价和促销守住汽车市场，一边继续向Robotaxi、Optimus和AI基础设施投入巨资，特斯拉正在用眼前的利润换未来。
销量下滑暂时止住了，这家公司真正的难题才刚刚开始。
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特斯拉终于交出了一份“车又卖得动了”的财报。
月初特斯拉公布2026年第二季度共交付48.01万辆汽车，同比增长25%，环比增长约34%，创下公司历年第二季度的最高纪录，也远高于财报前市场预期的40.6万辆。
这个数字对特斯拉格外重要。
2024年，特斯拉全年交付量从180.86万辆降至178.92万辆。2025年又降至163.61万辆，连续两年下滑。
今年第一季度，特斯拉交付35.80万辆，同比增长6%。到了第二季度，增幅进一步扩大至25%。
至少从上半年的表现看，困扰特斯拉两年的销量下滑暂时踩住了刹车。
根据最新发布的2026年第二季度财报，交付量的上扬换来了真金白银。
特斯拉第二季度总营收达到282.36亿美元，同比增长26%，高于市场预期。
其中汽车业务收入为205.16亿美元，同比增长23%，同样略高于预期。
单看交付量和收入，这是一份相当体面的成绩单。
问题是，特斯拉的销量上扬，很有可能是“以价换量”的结果。
特斯拉第二季度调整后每股收益只有0.33美元，较去年同期下降18%，营业利润也只有3.98亿美元，同比下降57%，营业利润率随之降至1.4%，而去年同期为4.1%——这些数字全都低于华尔街预期。
销量增长没有顺利传导到利润，一个直接原因是车辆售价下降。
特斯拉在财报中明确表示，较低的车辆平均售价以及车型结构变化，同时拖累了收入和营业利润。
按照汽车业务收入和交付量粗略折算，特斯拉每交付一辆车对应的汽车收入，从今年第一季度的约4.53万美元降至第二季度的约4.27万美元。
车型结构也在向价格较低的产品集中。
第二季度交付的48.01万辆汽车中，Model3和ModelY占到46.78万辆，比例超过97%。与此同时，特斯拉此前推出了配置更精简、价格更低的Model3和ModelY版本，并继续使用金融优惠和其他促销手段刺激需求。
高价车型逐渐淡出，主力车型继续向下探价，特斯拉这轮交付量回升带有明显的“以价换量”痕迹。
第二季度，特斯拉汽车业务毛利率为16.9%。剔除监管积分收入后，毛利率为16.3%，比第一季度的19.2%下降2.9个百分点，也低于市场此前约18%的预期。
一季度刚刚出现的利润率修复没有延续，在交付量大幅增长的季度，毛利率反而重新掉了下来。
值得注意的是，特斯拉降低了单车成本，抵消了一部分降价影响，但还要面对监管积分收入大幅缩水。
另一头，特斯拉花钱的速度正在迅速上升。
第二季度研发费用达到23.71亿美元，同比增长49%。总运营费用增至43.53亿美元，同比增长47%。另一头，公司在工厂、AI算力和新产品上的资本开支达到57.89亿美元，是去年同期的2.4倍。前者压低了当期利润，后者则直接导致现金流承压。
特斯拉本季度经营活动产生了46.97亿美元现金，依然覆盖不了资本投入，最终录得10.92亿美元负自由现金流，这是两年多来首次转负。
汽车业务利润率承压之际，特斯拉又进入了一个投资强度极高的阶段，当季花出去的钱已经超过主营业务产生的现金。
马斯克在财报电话会上也承认，2026年将是特斯拉资本开支非常高的一年，不过他相信这些投入最终会带来可观回报。
特斯拉预计全年资本开支将超过250亿美元，未来几年还会继续维持较高水平。
这个数字几乎是去年的三倍。马斯克将赌注押在了特斯拉的人工智能自动驾驶技术、无人驾驶出租车和人形机器人上，而不是其汽车业务，尽管汽车业务仍然是其核心收入来源。
但转型代价高昂，特斯拉的估值很大程度上取决于潜在的高利润收入来源，但这些支出正在加剧投资者的审视。
“今年资本支出巨大，但我相信我们所有的投资都将带来惊人的回报，”马斯克在财报电话会议上告诉分析师。
财报公布后，特斯拉股价盘后一度下跌约4.5%。
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汽车依然是特斯拉最大的生意，但真正带来希望的反而是其他业务。
具体来看，第二季度特斯拉汽车业务收入为205.2亿美元，占总营收约73%。能源发电与储能收入31.4亿美元，服务及其他收入45.8亿美元，后二者合计贡献了超过四分之一的收入。
这里需要说明，服务及其他业务中有很大一部分仍然围绕汽车展开，因此还不能说特斯拉已经摆脱了对卖车的依赖。
至少在这份财报里，增长较快的业务已经不只汽车一项。
最显眼的是储能。
第二季度，特斯拉部署了13.5GWh储能产品，同比增长约41%，环比增长53%，创下单季最高纪录，与市场此前预期的13.8GWh相差不大。
特斯拉的储能产品主要包括面向家庭的Powerwall，以及面向电力公司、新能源项目、工业设施和数据中心的Megapack。它们会在电力充足或电价较低时充电，再在用电高峰放电，帮助电网接住波动较大的风电和光伏，也能为耗电量巨大的数据中心提供更稳定的电力。
AI数据中心的扩张又给这项业务添了一把火。数据中心需要大量且稳定的电力，AI训练和推理还会带来快速变化的用电负荷。
国际能源署预计，全球数据中心用电量将从2025年的约485TWh增至2030年的约950TWh，并指出AI工作负载带来的剧烈功率变化，使储能成为保障持续供电的重要工具。
特斯拉也已经把数据中心单独列为Megapack的应用场景，用于在停电和电网波动时维持供电。
因此，特斯拉储能业务吃到的是两股需求：一边是风电、光伏发展带来的电网储能需求，另一边是AI数据中心带来的新增用电和供电稳定性需求。它和汽车业务使用相似的电池、电力电子和软件能力，客户却完全不同。
汽车主要卖给个人消费者，Megapack的买家通常是电力公司、能源开发商和大型企业，一笔项目就可能部署数百台设备。
储能收入的表现没有装机量那么亮眼。该业务第二季度收入31.4亿美元，同比增长13%，但低于市场预期的37.7亿美元。
大型储能项目金额大、建设周期长，不同项目的交付时间和收入确认节奏也不一样，单个季度难免忽高忽低。13.5GWh没有在当季完整变成收入，却已经说明特斯拉手里的储能订单和交付能力上了一个台阶。
这项业务正在成为汽车之外，一块真正能够稳定贡献数十亿美元收入的板块。
另一项容易被忽略的增长来自“服务及其他”。这部分收入达到45.8亿美元，同比增长约50%，也明显高于市场预期的37.6亿美元。按照特斯拉最近一期已经提交的10-Q，这一栏主要包括二手车销售、非保修维修和钣喷、付费超级充电以及汽车保险等业务。随着路上的特斯拉越来越多，公司卖完车以后，还能继续从充电、维修、保险和二手车流转中赚钱。
FSD也交出了一个更具体的数字。
截至第二季度，开通FSD的活跃用户达到148万，同比增长56%，其中既包括按月付费的订阅用户，也包括过去一次性买断的车主。特斯拉还称，北美第二季度交付的新车中，超过55%在交付时带有FSD订阅。
用户规模快速增长，软件收费已经开始贡献现实收入。
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财报呈现的是特斯拉眼下赚了多少钱，电话会讨论的重心却很快转向了未来。
汽车利润率继续承压之际，Robotaxi、Optimus（擎天柱）和AI基础设施承担着更重要的任务：解释特斯拉为什么要在一年内花掉超过250亿美元，也解释这家公司凭什么继续享受远高于传统车企的估值。
路透社在财报前便指出，特斯拉很大一部分市值建立在自动驾驶和人形机器人的前景上，投资者现在需要看到这些巨额投入正在换来实际进展。
最受关注的仍然是Robotaxi。
这项业务确实有进展。
特斯拉称，Robotaxi目前已经进入美国7个都会区，累计完成约38万英里的无安全员驾驶。专门为无人出租车设计的Cybercab也已经在得州开始生产，并进入工程验证和员工测试阶段。Robotaxi使用的FSD版本已经升级到V15，比普通车主目前使用的V14更进一步。
然而，距离真正的大规模商业化，仍然隔着很长一段路。
特斯拉没有在财报中披露Robotaxi车队规模、订单量、乘车次数和收入，现有运营车辆也主要是经过改装的ModelY。已经下线的Cybercab尚未正式进入收费运营网络，公开道路测试时仍有安全人员随车。
换句话说，特斯拉已经证明无人出租车可以在少数区域内跑起来，还没有证明它能够迅速复制到几十座城市，并形成一门有规模的生意。
这也解释了投资者为什么越来越在意马斯克过去的承诺。
Robotaxi刚在奥斯汀上线时，他曾预计服务会在2025年底覆盖一半美国人口。今年1月，特斯拉又提出在上半年进入7座新城市。
实际扩张速度明显慢于这些目标。
马斯克将原因归结为安全验证，表示特斯拉有意采取谨慎的推出方式，避免一次严重事故毁掉整个项目的公众信任。这个解释并非毫无道理，但它同时意味着，Robotaxi短期内很难像此前承诺的那样快速扩大。
Cybercab的情况也类似。开始生产当然是一项实质进展，可一款没有方向盘和踏板的新车型，需要面对全新的制造流程、零部件供应和监管审批。
马斯克此前已经提前打过预防针，称Cybercab早期产量会“慢得令人痛苦”，之后才可能加速。本次财报会依然没有给出今年的具体产量，也没有说明它将在什么时候正式搭载付费乘客。
Robotaxi至少已经跑上了街，Optimus距离收入还要更远。
特斯拉表示，Optimus将在今年晚些时候于弗里蒙特工厂开始生产。首批机器人不会直接卖给外部客户，而是进入公司所谓的“Optimus Academy”，在特斯拉内部执行任务、收集训练数据，继续开发新的功能。
公司没有公布首批产量、单台成本和对外售价，也没有给出新一代Optimus正式亮相或面向外部客户销售的明确日期。
这说明Optimus正在从实验室样机进入小规模生产，却还没有成为真正的商品。
马斯克依然把Optimus称为特斯拉未来最重要的产品之一，甚至认为它最终可能超过汽车业务。想象空间很大，但什么时候才能到达想象的彼岸，没有人知道。
除了Robotaxi和Optimus，特斯拉还在财报会上铺开了一整套AI基础设施计划。
得州的AI算力规模已经增至250MW，未来计划提升到400MW。
公司还要与SpaceX、英特尔推进Terafab芯片制造项目，减少自动驾驶和机器人扩张受到芯片供应的限制。Tesla Semi和新一代储能产品Megapack 3也被安排在今年开始生产。
这些项目看起来分散，实际上围绕着同一个目标。
特斯拉希望自己掌握电池、车辆、机器人、AI模型、算力和芯片，把公司从电动车制造商扩展成一家“物理AI”企业。
财报会上还有人直接问到，特斯拉是否会与SpaceX合并。马斯克没有确认，也没有否认，只表示两家公司的业务重合和合作正在增加，因此不能够讨论这个问题。
特斯拉的法律总顾问也强调，双方目前已经在AI、Terafab和基础设施等项目上进行合作。近期展示的Cybercab上甚至安装了Starlink设备，进一步强化了两家公司走向整合的想象。
马斯克没有把这扇门关上，已经足够让市场继续猜下去。
特斯拉从来不缺少未来计划。接下来真正需要回答的是，这些项目什么时候能够看得见的收入。
第二季度的交付量已经恢复增长，汽车利润率却重新下滑。为了建设下一阶段的业务，特斯拉又进入了投入最猛烈的时期。汽车暂时卖得动了，这家公司仍要一边靠降价守住汽车市场，一边花更多的钱追赶那个尚未兑现的未来。
本文来自微信公众号 “字母榜”（ID：wujicaijing），作者：小金牙，36氪经授权发布。