苹果：AI缺位、存储涨价，照样“稳稳幸福”？

苹果 (AAPL.O) 北京时间 2026年5月1日上午，美股盘后发布2026财年第二季度财报（截至2026年3月），要点如下：

1、整体业绩：本季度苹果公司实现营收1112亿美元，同比增长16.6%，好于市场预期（1097亿美元）。公司本季度收入端的增长，主要受iPhone和软件服务业务增长的带动。

苹果公司毛利率49.3%，同比增加2.2pct，好于市场预期（48.5%）。其中软件服务业务毛利率提升至76.7%，硬件端毛利率为38.7%（同比提升2.8pct）。本季度硬件毛利率的提升，主要受iPhone17系列销量增加和美元兑人民币贬值等因素的共同影响。

2、iPhone：本季度公司iPhone业务实现营收570亿美元，同比增长21.7%，符合市场预期（570亿美元）。本季度手机业务的增长，主要受iPhone17系列在中国地区热销和美元兑人民币贬值的带动。对于本季度，海豚君估算iPhone整体出货量同比增长5.5%，出货均价同比上涨15.3%。

3、iPhone 以外其他硬件：都有不同幅度的增长表现。公司本季度iPad业务实现8%的同比增长，主要得益于M5 Pro、A16机型增长的带动；公司本季度推出了MacBook Neo，起售价降至599美元，覆盖了更多的消费群体，带动本季度Mac业务重回增长。

4、软件服务：公司软件服务本季度收入达到310亿美元，好于市场预期（304亿美元），同比增长16%。凭借76.7%的高毛利率，公司软件业务以28%的收入占比，产生了公司43%的毛利润。

5、分地区收入：其中美洲地区依然是公司基本盘，收入占比维持在4成以上，本季度实现12%的同比增长；大中华区是本季度表现最好的地区，在iPhone17 256G也能享受到国补政策的情况下，带动iPhone在中国大陆地区本季度销量同比增长33%（据IDC数据）。

海豚君整体观点：iPhone 17爆火，关注新Siri能否补齐AI短板

苹果公司本季度业绩整体相当不错，其中收入端和毛利率的表现都好于市场预期，这主要是受iPhone17系列和美元兑人民币贬值的带动。

①收入端增长：主要是由iPhone17系列热销的带动。本季度iPhone业务同比增长22%，尤其是iPhone在中国市场的出货量同增表现达到了33%。虽然iPhone17系列创新不多，但该机型在中国市场获得了明显的成功。iPhone17 256G在享受国补政策的同时，抢占了安卓品牌在中国市场的份额；

②毛利率提升：在存储涨价的逆风之下，公司硬件端毛利率同比再次提升，主要得益于iPhone出货量增长的规模效应、美元兑人民币贬值等因素的带动。由于公司的iPhone等产品主要针对于中高端市场，存储涨价带来的成本端影响比竞争对手相对较小，公司也能相对更好地消化这部分的压力。

在本季度数据之外，公司管理层还给出了下季度指引：公司下季度营收同比增长14-17%，对应1071-1100亿美元；预计下季度的毛利率为47.5-48.5%。iPhone业务依然是下季度增长的主要推动力。即使面临着存储大幅涨价的压力，但公司依然给出了还不错的毛利率指引，体现了公司优秀的供应链管理能力。

在苹果公司本次财报之外，市场还关注于以下几方面：

a）更换CEO：苹果官宣将进行高层换届，蒂姆・库克将于9月1日卸任CEO转任执行董事长，由硬件工程高级副总裁约翰・特努斯接任CEO。

新任CEO特努斯为硬件工程背景，契合下一代智能手机与AI终端的竞争需求。库克则留任执行董事长，保障全球政策事务衔接，战略平稳过渡。

市场普遍认为公司的本次换届是经过长期考虑后的安排，人事调整不会导致苹果战略方向出现重大改变。苹果公司仍会注重硬件与服务业务的战略平衡，凭借垂直整合、供应链优势维持产品与服务增长。后续可以关注公司管理层在交流会中的具体表态。

b）中国市场的回升：公司本季度业绩回升，主要来自于中国市场iPhone销量提升的带动。拆分来看，本季度中国市场iPhone出货量同比增长达到33%，而在其他市场（中国以外）的出货量同比基本持平。

iPhone17系列在中国市场表现很好，一方面是因为“存储涨价”对iPhone的影响相对较小，另一方面iPhone17 256G能享受国补政策对安卓类品牌带来明显竞争压力。本季度iPhone在中国市场的份额达到19%，同比提升了5.3pct。

c）应对“存储涨价”的举措：①签订长期内存采购协议锁定成本。利用规模优势锁定优惠内存合约价+提前备货库存缓冲；②自研基带的同时，并压降其他非内存零部件成本；③产品结构优化或适当提价的方式，提升公司的产品均价。结合公司给出的下季度毛利率指引来看，公司还是有能力通过供应链的管控，来缓解存储涨价带来的冲击。

在iPhone17系列高增长的带动下，苹果公司的短期业绩是相当不错的。至于存储涨价的影响，市场也能看到公司可以通过长协订单、供应链管理、产品结构调整等方式对成本端的压力进行稀释或消化，

然而近期“出色”的业绩表现，并不能打消市场对公司高增长持续性的质疑，这也使得公司的估值依然维持在传统区间之内。在当前AI及大模型持续推进的情况下，市场更期待苹果公司在AI或新Siri领域的创新突破，这才是中长期的成长性看点。

苹果公司坐拥着庞大的硬件用户基数，这给公司带来了相对充足的“缓冲准备期”。但如果公司迟迟不能在AI领域突破的话，也可能面临其他玩家的竞争。近期市场已经传出，Open AI计划将推出一款跳出传统“App模式”的AI智能手机。

整体来看，苹果公司短期业绩是很不错的，主要体现了iPhone17的热销表现和公司优秀的供应链管理能力，依然具有相对明显的“壁垒”优势。

而在“稳健”的表现背后，市场更期待的是公司的创新和突破，这样才能向上突破传统估值区间。近期管理层的变更，也是公司“寻求变化”的一个表现，可以关注下管理层对后续的经营展望和战略规划。

以下是详细分析

一、苹果的基本盘，依然“很强”！

1.1 收入端：2026财年第二季度（即1Q26）苹果公司实现营收1112亿美元，同比增长16.6%，好于市场预期（1097亿美元）。公司本季度各项业务都有不同幅度的增长，尤其是受益于iPhone业务增长提速的带动。

从硬件和软件两方面看：

①苹果公司本季度硬件业务的增速为16.7%。本季度硬件业务增长提速，主要是由iPhone业务增长的带动。在iPhone17系列热销的带动下，iPhone业务的增速连续两个季度维持在20%以上；

②苹果公司本季度软件业务的增速为16.3%，维持两位数增长。此前谷歌诉讼案的落地，释放了公司软件业务的风险。随着AI应用接入更多模型，即使在APP Store个位数增长的情况下，公司软件业务的增长动能仍有望持续。

从各地区来看：收入同比都有不同幅度增长。美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，美洲地区的收入占比维持在4成以上，本季度增长12%；欧洲地区本季度增速维持在14.7%。

大中华区是本季度表现最好的地区，本季度增速达到了28%。这是因为iPhone17 256G也能享受国补政策，直接带动本季度iPhone在中国大陆地区销量同比增长33%。

1.2 毛利率：2026财年第二季度（即1Q26）苹果公司毛利率49.3%，同比提升2.2pct，好于市场预期（48.5%）。公司毛利率的提升，主要是受硬件业务毛利率和软件业务的双重拉动。

海豚君拆分软硬件毛利率来看：苹果公司本季度软件毛利率继续提升至76.7%；硬件端的毛利率同比提升至38.7%，主要是受益于iPhone17系列热销带来的规模效应、关税成本下降、美元兑人民币贬值的影响。

1.3 经营利润：2026财年第二季度（即1Q26）苹果公司经营利润359亿美元，同比增长21%。苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入增长和毛利率提升的共同带动。

本季度苹果公司的经营费用率为17%，同比提升1pct。主要是公司加大了对产品和服务两方面研发端的投入，本季度研发费用同比增长23%。

资本开支上，相比于巨头动辄数百亿的季度投入，苹果单季资本开支仅仅19.7亿美元，还同比大幅下滑36%。在各家大厂对AI加大投入的情况下，苹果公司的资本开支维持较低的水平。

不过苹果在AI并非没有投入，而是由于公司没有对外数据中心业务，芯片自研，对应的AI芯片的研发投入，不是在外购芯片形成的资本开支上，而是自研芯片带来的研发费用上，公司研发费用的增长确实正在提速，只是这个增长后的体量，相比于云服务商的芯片购买，仍然是小巫见大巫。

二、iPhone：中国市场热销，实现逆势增长 

2026财年第二季度（即1Q26）iPhone 业务收入570亿美元，同比增长21.7%，符合市场预期（570亿美元）。公司iPhone业务本季度的同比增长，主要得益于iPhone17系列在中国的热销以及美元兑人民币贬值的带动。

海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：

1）iPhone 出货量：根据IDC的数据，2026年第一季度全球智能手机市场同比下滑5%。苹果本季度全球出货量同比增长5.5%左右，公司的出货量表现好于整体市场。

公司本季度出货量增长，主要来自于iPhone17系列在中国大陆市场的销量带动。在iPhone17 256G价格可以享受国补政策的带动下，本季度iPhone在中国大陆地区的销量同比增长33%（中国区市场整体同比下滑3.6%），是该市场中表现最好的。

2）iPhone 出货均价：结合iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为933美元左右，同比增长15%。受iPhone17系列和美元兑人民币贬值的影响，中国地区的收入和产品销售价格都享受到汇率端的利好。

三、iPhone 以外其他硬件：重回增长

3.1Mac 业务

2026财年第二季度（即1Q26）Mac 业务收入84亿美元，同比增长5.7%，好于市场预期（81亿美元）。

根据IDC的报告，本季度全球PC市场出货量同比增长3.8%，而苹果公司本季度PC出货量同比增长12.7%，公司表现好于整体市场。结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司Mac的出货均价为1355美元，同比下滑6%。

公司本季度发布了MacBook Neo（起售价降至599美元、开拓更广泛的用户人群）、M5版MacBook Air、M5 Pro/M5 Max版MacBook Pro等产品，尤其是MacBook Neo的市场反应相当不错。

3.2 iPad 业务

2026财年第二季度（即1Q26）iPad 业务收入69亿美元，同比增长8%，好于市场一致预期（66.5亿美元），主要得益于M5 Pro、A16机型增长的带动。

本季度销售的iPad一半多都是新用户，iPad在新兴市场（印度、墨西哥、泰国等）都实现了双位数增长。

3.3 可穿戴等其他硬件

2026财年第二季度（即1Q26）可穿戴等其他硬件业务收入79亿美元，同比增长5%，略好于市场预期（77亿美元），增长主要是受可穿戴业务和配件类业务的带动。

四、软件服务：“生态壁垒”稳固，期待新Siri

2026财年第二季度（即1Q26）软件服务收入310亿美元，同比增长16%，好于市场一致预期（304亿美元）。即使在美国App Store允许外部链接的情况下，苹果软件服务收入维持着两位数的增长，体现了苹果软件生态的壁垒。

在本季中软件服务毛利率为76.7%，持续提升。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以28%的收入占比，产生了公司43%的毛利润。

本季度公司软件服务业务在发达市场与新兴市场都创历史新高，同时在广告、音乐、支付、云服务等领域也都创了营收历史纪录。Apple App Store搜索结果新增广告位，并将于今夏在美加Apple Maps上线广告（聚焦本地商家）。

当前Apple Intelligence已集成视觉智能、实时翻译等数十项能力。对于市场关注的新Siri，公司明确表示将在今年内推出。

苹果公司认为AI不是独立功能而是基于芯片和端侧AI处理的能力，并强调隐私优先，结合公司当前研发增速同比增速显著快于公司整体增速，其中AI投入是额外增量部分。

此前谷歌诉讼案的落地，是对苹果软件业务的风险释放。结合苹果公司对生态的把控能力看，即便App Store个位数增长为常态，但也不会影响服务业务的整体两位数增长的表现。

在公司采购了“Gemini”的服务之后，苹果在软件方面又深化和谷歌的合作。谷歌Gemini将为苹果提供万亿级的参数模型和技术支持，而底层计算还将完全依托设备端计算以及苹果私有云来完成。

如果年内推出的新Siri有“亮眼”的表现，在给公司AI赋能的同时，也将给带来更多的成长性看点。

本文来自微信公众号 “海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。