记录资本撤退：五年前后，中国创投27大衰退赛道全景分析
2025年，哪些赛道明显“失宠”了？？”
在中国创投市场的历史长河中,2021年无疑是一个高光时刻。
彼时,在疫情后经济复苏的乐观预期下,资本对诸多赛道展现出空前的热情。
IT桔子创投宏观走势图显示：2021 年中国一级市场的投资总额为当前历史最高点
本研究聚焦的27个赛道,在2021年每个都获得了超过50亿元的融资规模,融资事件数量从5起到305起不等,显示出资本市场对这些领域的高度认可和战略性布局。
然而,仅仅四年之后,这些曾经的"宠儿"却经历了一场集体性的资本撤退。
截至2025年,这27个赛道的融资事件数量和融资金额均下降超过50%,其中10个赛道的融资金额暴跌超过95%,几乎等同于资本的完全撤离。
这不是简单的周期性调整,而是一场由宏观经济、政策环境、消费趋势、技术变革等多重因素共同驱动的深刻市场转向。
通过对这27个赛道的完整数据梳理与深度分析,IT桔子试图回答几个核心问题:
● 资本为何从这些曾经热门的领域大规模撤离?
● 不同赛道的衰退程度和原因有何异同?
● 这场资本大撤退对中国创投市场的未来意味着什么?
完整数据全景：27个赛道的"陨落"记录
分级解剖:按衰退程度分类的深度分析
极致衰退类:资本完全撤离的十大领域
(金额下降>95%)
这10个赛道代表了资本撤退最彻底的领域,它们的融资金额下降幅度均超过95%,几乎等同于投资活动的完全停滞。
二手电商(99.83%跌幅)曾承载着"循环经济"的美好愿景,2021年获得57.29亿元融资,但始终未能解决信任机制和盈利模式两大根本性难题。闲鱼、转转等头部平台更多被视为流量补充工具,独立创业公司在巨头阴影下难以突围,资本最终选择了彻底放弃。
同城物流(99.65%跌幅)和汽车综合服务(99.04%跌幅)则是典型的重资产、低毛利困局。同城物流在2021年获得116亿元融资,但行业竞争异常激烈,单量增长难以覆盖高昂的履约成本。汽车综合服务受制于新车销售疲软和后市场分散化,147.55亿元的2021年融资规模到2025年仅剩1.42亿元。
服装服饰(98.85%跌幅)、母婴用品(95.56%跌幅)和生鲜(96.47%跌幅)共同构成了消费降级浪潮下最惨烈的战场。2024年618全网销售额下降7%,一线城市餐饮收入下滑4.6-4.7%,消费者信心持续低迷。服装服饰从2021年的60起融资事件锐减至2025年的6起,母婴用品从23起降至仅1起,人口红利消退与消费收缩的双重打击,让这些赛道失去了增长的基本面。
职业培训(96.84%跌幅)和媒体及阅读(95.91%跌幅)则是内容付费与知识变现困境的缩影。职业培训市场虽有刚需,但获客成本居高不下,且面临免费内容平台的激烈竞争。媒体及阅读在注意力经济高度分散的背景下,难以维持可持续的商业模式。
医药流通(95.78%跌幅)和消费金融(95.64%跌幅)的衰退则有更强的政策驱动特征。医药流通受集采政策和医保控费影响,利润空间被大幅压缩。消费金融在强监管和居民去杠杆的双重压力下,从2021年的114.81亿元融资断崖式跌至2025年的5亿元。
深度衰退类:消费降级的全面冲击
(金额下降90-95%)
这8个赛道的融资金额下降幅度在90-95%之间,集中体现了消费降级对实体经济的深远影响。
餐饮业以287.12亿元的2021年融资规模位列本组之首,但到2025年仅剩19.25亿元,跌幅达93.30%。一线城市餐饮行业自2024年3月起陷入负增长,北京、上海等地餐饮收入同比下降超过4.5%,人流量、消费客单、消费频次"三降"。餐饮行业陷入自我制造的低价竞争陷阱,团购、促销成为常态,进一步培养了消费者的低价习惯,形成恶性循环。
美容护理(93.72%跌幅)作为2021年融资规模达150.46亿元、融资事件数高达162起的热门赛道,其衰落尤为引人注目。可选消费属性使其在经济下行期首当其冲,从头部连锁到个体工作室,整个行业都在经历客流量和客单价的双重下滑。
跨境电商(93.51%跌幅)、3C电子(92.66%跌幅)面临的是全球贸易环境的不确定性和消费电子市场的饱和。跨境电商从2021年的65起融资事件降至13起,反映出海外需求疲软和物流成本上升的双重压力。
销售营销(93.15%跌幅)、人力资源(92.87%跌幅)、医疗机构(91.82%跌幅)则代表企业服务和医疗投资的整体降温。企业在经济不确定性下削减营销和人力预算,医疗机构受制于医保控费和公立医院竞争,民营医疗的发展空间受到挤压。
大众健身(93.56%跌幅)的衰退则是疫情后健身消费习惯永久性改变的体现。线下健身房大量倒闭,消费者转向居家健身和户外运动,资本对重资产健身模式失去信心。
重度衰退类:结构性调整下的行业洗牌
(金额下降80-90%)
食品饮料作为2021年融资规模最大的单一赛道(306.28亿元,305起事件),到2025年融资额降至29.55亿元,跌幅90.35%。这不仅是消费降级的结果,更是行业从"网红打法"回归理性的必然。大量新消费品牌在资本催熟下快速崛起又迅速陨落,留下的是对盈利能力和品牌力的冷静审视。
寻医诊疗(89.95%跌幅)和游戏开发商(86.59%跌幅)、企业安全(86.71%跌幅)的衰退,反映了各自领域的特定挑战。医疗诊疗在政策调整和医保支付改革中寻找新平衡,游戏行业在版号收紧和市场饱和中竞争加剧,企业安全则面临市场渗透率提升后的增长瓶颈。
显著衰退类:转型压力下的适应性调整
(金额下降70-80%)
这5个赛道的衰退相对温和,但仍面临显著的转型压力。
专科医疗(81.23%跌幅)虽然融资金额从144.41亿元降至27.1亿元,但融资事件数从94起降至47起,降幅仅50%,说明该领域仍有一定的投资活动,但单笔融资规模大幅缩小。
数据服务(79.97%跌幅)、金融信息化(79.45%跌幅)、电商解决方案(77.12%跌幅)代表企业服务领域的整体降温。SaaS行业在经历了2019-2021年的高速增长后,面临客户留存率低、获客成本高、产品标准化困难等痛点。2025年中国99%的SaaS公司仍处于亏损状态,行业进入艰难的整合期。
金融综合服务(77.13%跌幅)虽然2021年融资规模达170.49亿元,但在金融强监管和市场饱和的背景下,投资热度明显下降。
行业横向对比：板块性衰退的全景图
消费零售板块:消费降级的重灾区
消费零售板块包括服装服饰、食品饮料、餐饮业、生鲜、3C电子、母婴用品、美容护理7个赛道,合计2021年融资规模高达1080.99亿元,占27个赛道总额的37.8%。到2025年,这7个赛道融资总额仅剩78.21亿元,整体跌幅达92.77%。
这一板块的集体衰退,清晰映射出2024年以来消费降级的全面冲击。全国社消总额虽保持3.7%增长,但增长主要来自下沉市场(7.1%增速),一线城市消费实际处于收缩状态。消费者更加注重性价比,拼多多一季度营收暴涨60%、利润增长212%,与阿里、京东个位数甚至负增长形成鲜明对比。
企业服务板块:市场饱和与盈利困境
企业服务板块包括销售营销、人力资源、企业安全、数据服务、电商解决方案5个赛道,2021年融资规模合计400.07亿元,2025年降至71.10亿元,整体跌幅82.23%。
这一板块的衰退有其特殊性。中国企业服务市场在经历了十年高速增长后,面临市场渗透率提升、增量空间收窄的挑战。更严峻的是盈利困境:用友网络2024年预计亏损17.2-19.2亿元,金蝶国际连亏多年,中国99%的SaaS公司仍在亏损。过度竞争、客户留存率低(续费率远低于国外80%的水平)、获客成本高(毛利率55-60%,但销售和研发费用占比超50%)、产品标准化困难,成为行业的四大痼疾。
医疗健康板块:政策调整下的阵痛期
医疗健康板块包括医药流通、医疗机构、寻医诊疗、专科医疗4个赛道,2021年融资规模合计415.58亿元,2025年降至48.66亿元,整体跌幅88.29%。
这一板块的衰退与政策环境密切相关。医保控费、集采扩围、医保基金整治等政策持续推进,医药流通利润空间被压缩,医疗机构面临收入增长压力。然而,长期来看,人口老龄化和健康需求提升的基本面未变,2025年医疗健康板块有望随着政策优化和需求修复迎来估值重估。
四，教育培训与物流板块:政策与竞争的双重绞杀
职业培训和大众健身虽不属于传统教育赛道,但同样面临获客成本高、盈利模式不清晰的困境。二手电商、同城物流、跨境电商、生鲜4个电商物流赛道,2021年融资规模合计400.76亿元,2025年仅剩11.83亿元,整体跌幅高达97.05%,成为衰退最惨烈的板块。
金融服务板块:强监管下的收缩
消费金融、金融信息化、金融综合服务3个赛道,2021年融资规模合计340.71亿元,2025年降至55.38亿元,整体跌幅83.74%。金融强监管、居民去杠杆、风险防控成为主旋律,金融创新让位于合规稳健。
数据洞察:四大关键发现
发现一:最惨烈衰退TOP5
按融资金额下降幅度排序,衰退最惨烈的五大赛道为:
1.二手电商(99.83%):从57.29亿到0.1亿
2.同城物流(99.65%):从116.04亿到0.41亿
3.汽车综合服务(99.04%):从147.55亿到1.42亿
4.服装服饰(98.85%):从58.19亿到0.67亿
5.职业培训(96.84%):从83.74亿到2.65亿
这五个赛道的共同特征是:商业模式未经验证、盈利能力薄弱、竞争格局恶化、消费需求萎缩。
发现二:事件数量暴跌TOP5
按融资事件数量下降幅度排序:
1.母婴用品(95.65%):从23起到1起
2 .二手电商(91.67%):从12起到1起
3.服装服饰(90%):从60起到6起
4.美容护理(87.04%):从162起到21起
5.游戏开发商(86.82%):从129起到17起
事件数量的大幅下降,意味着这些赛道不仅单笔融资规模缩水,整体投资活跃度也急剧下降,资本已基本停止对这些领域的新增投入。
发现三:2021年规模最大的"陨落之星"
2021年融资规模最大的五大赛道及其2025年表现:
1.食品饮料(306.28亿→29.55亿,90.35%跌幅)
2.餐饮业(287.12亿→19.25亿,93.30%跌幅)
3.金融综合服务(170.49亿→38.99亿,77.13%跌幅)
4.美容护理(150.46亿→9.45亿,93.72%跌幅)
5.汽车综合服务(147.55亿→1.42亿,99.04%跌幅)
这些曾获巨额融资的赛道,无一例外都经历了惨烈的资本撤退,印证了"树大招风"的市场规律——越是热门的赛道,泡沫破裂时的跌幅越大。
发现四:融资事件数与金额的背离
部分赛道呈现融资事件数下降幅度显著低于融资金额下降幅度的特征,如:
●专科医疗:事件数-50%,金额-81.23%
●消费金融:事件数-50%,金额-95.64%
●医疗机构:事件数-58.33%,金额-91.82%
这说明这些领域虽然仍有投资活动,但投资者变得极度谨慎,单笔投资规模大幅缩小,更倾向于小额试探性投资。
深层原因剖析：五重力量的叠加
力量一:消费降级的全面冲击
消费降级是这场资本撤退最直接、最显性的驱动力。
2024年618全网销售额下降7%,一线城市餐饮收入下滑4.6-4.7%,海底捞上半年营收最高下滑17%、亏损超2亿元。
消费者更加注重性价比,拼多多、淘宝特价版等低价平台快速崛起,而定位中高端的品牌和服务则面临客流量和客单价的双重下滑。
然而,值得注意的是,消费降级并非全面性的。
全国社消总额仍保持3.7%增长,县域市场消费增速高达7.1%,下沉市场展现出强大的消费潜力。
这种"结构性消费降级"意味着,一线城市的消费收缩,但县域和农村市场的消费升级在同步发生。
资本撤离的,主要是那些依赖一二线城市消费者、定位中高端的赛道。
力量二:疫情后消费习惯的永久性改变
疫情不仅是短期冲击,更带来了消费习惯的永久性改变。
端午节假期出行人数比2019年增长13%,但总消费却下降5%,考虑物价上涨因素,实际人均消费下跌约20%。
这说明即使在出行场景恢复后,消费意愿依然疲弱。
健身、娱乐、社交等线下消费场景遭受重创后,部分需求被线上替代,部分需求则永久性消失。
大众健身从线下转向居家和户外,媒体及阅读从付费内容转向免费平台,这些习惯的改变使得原有商业模式的基础被动摇。
力量三:企业服务市场的饱和与整合
中国企业服务市场在经历了十年高速增长后,正在进入成熟期。
市场渗透率提升、增量空间收窄,行业从"做大市场"转向"抢存量市场"的零和博弈。
更严峻的是盈利困境。中国99%的SaaS公司仍处于亏损状态,用友、金蝶等头部企业也未能幸免。
行业痛点包括:客户留存率低(中国SaaS公司续费率远低于国外80%的水平)、获客成本高(毛利率55-60%,但销售和研发费用占比超50%)、产品标准化困难(陷入无止境的定制化泥潭)、中小企业客户流失(资金紧张导致砍预算)。
资本对企业服务的热情大幅降温,投资从"追求增长"转向"追求盈利",从"广撒网"转向"精挑细选"。
只有具备清晰商业模式、可持续盈利能力、强客户粘性的企业,才能在这轮洗牌中生存。
力量四:医疗健康政策调整的影响
医疗健康板块的衰退,与政策环境的变化密切相关。
医保控费、集采扩围、医保基金整治等政策持续推进,医药流通利润空间被压缩,医疗机构面临收入增长压力。
2024年医保基金面临"以收定支、收支平衡"的严格要求,在人口老龄化加剧的背景下,支付压力持续加大。
然而,长期来看,人口老龄化和健康需求提升的基本面未变。
展望2025年,随着城乡居民医保筹资能力提升、延迟退休带来职工医保缴费年限延长,医保支出压力有望边际改善。
同时,建立多元化支付体系、推动商业保险发展,将为医疗健康产业注入新的增长动力。
力量五:资本从模式创新向硬科技转移
这场资本撤退的背后,是中国创投市场投资逻辑的深刻转变。
过去十年,资本热衷于投资依靠"烧钱换增长""流量换估值"的模式创新型企业,社交、电商、共享经济等赛道曾风光无限。
但这些模式的共同特征是:缺乏技术壁垒、易被复制、难以盈利、依赖持续融资续命。
2021年之后,随着"双减"政策落地、互联网反垄断推进、注册制改革深化,资本市场对"讲故事"的容忍度大幅下降,对盈利能力的要求显著提升。
与此同时,中美科技竞争加剧、国产替代加速,半导体、人工智能、新能源、高端制造等"硬科技"领域成为政策和资本的双重宠儿。
数据显示,2024年中国企业级SaaS市场规模虽达1860亿元,但增速从2024年的29.7%放缓至22.3%,AI SaaS占比仍不足15%。
与此对比,AI、芯片、新能源等硬科技领域的投资规模和活跃度持续攀升。资本正在从"消费互联网"向"产业互联网"、从"模式创新"向"技术创新"、从"讲故事"向"硬实力"大规模转移。
资本撤退后的思考
27个衰退赛道虽然涉及消费、医疗、企业服务、金融等多个领域,但它们具有惊人的共同特征:
1.过度依赖资本输血:缺乏内生性盈利能力,必须持续融资才能维持运营。一旦资本退潮,企业迅速陷入困境。
2.缺乏核心技术壁垒:商业模式易被复制,竞争优势主要来自规模和资本,而非技术或品牌。
3.盈利模式未经验证:许多赛道的企业在追求规模增长时,忽视了盈利能力的构建,导致"收入增长、利润亏损"的怪圈。
4.高度依赖宏观环境:消费类赛道依赖居民收入和消费意愿,企业服务依赖企业预算,一旦宏观环境转差,需求迅速萎缩。
5.政策风险敞口大:医疗、教育、金融等领域受政策影响显著,政策调整可能对商业模式造成颠覆性冲击。
2021-2025年的这场资本大撤退,标志着中国创投市场一个时代的结束——
一个依赖模式创新、流量增长、资本催熟就能获得高估值的时代。取而代之的,是一个更加理性、更加审慎、更加注重价值创造的新时代。
在这个新时代,资本将更加青睐那些具备核心技术、清晰盈利模式、可持续竞争优势的企业。
硬科技、产业互联网、国产替代,将成为投资的主旋律。
消费、医疗、企业服务等传统热门赛道并非没有机会,但机会属于那些真正理解用户需求、能够创造独特价值、拥有健康商业模式的企业。
这场资本撤退虽然残酷,但也是必要的。它洗去了浮躁和泡沫,让市场回归理性。对于中国创投市场的长期健康发展而言,这是一次痛苦但必要的成长。
本文来自微信公众号“IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：IT桔子 IT桔子，36氪经授权发布。