Fünf Jahre sind vergangen, hat die Bildungsbranche das Wachstum wieder aufgenommen?

In den vergangenen zehn Jahren hat die Bildungsbranche eine Achterbahnfahrt erlebt.

Die Jahre 2016 bis 2020 waren eine Phase des Aufstiegs bis zur Spitze.

Der China-Bildungs-Gesamtindex (921456.CSI) stieg stetig an und erreichte im August 2020 einen kumulierten Anstieg von 128,87 %. Im selben Zeitraum betrug der Anstieg des CSI 300 46,22 %. Inländische börsennotierte Bildungs- und Trainingsunternehmen wie New Oriental (EDU.N, 9901.HK) und XueDa Education (000526.SZ) erzielten Ende 2021 den größten historischen Umsatz bis zu diesem Zeitpunkt. Der Gesamtumsatz der fünf Unternehmen New Oriental, XueDa Education, TAL (TAL.N), Gaotu (GOTU.N) und Only Education (600661.SH) überstieg 60 Milliarden Yuan. Zu diesem Zeitpunkt war die Bildungsbranche auf dem Höhepunkt ihrer Blüte.

Im Juli 2021 jedoch erschütterte die Einführung der „Doppelreduzierungs“-Politik die mit hoher Geschwindigkeit fahrenden Bildungs- und Trainingsinstitute schwer.

7 Monate nach der Verkündung der Politik (im Februar 2022) wurden die ursprünglichen 124.000 außerschulischen Offline-Fachausbildungsinstitute im Bereich der obligatorischen Schulzeit auf 9728 reduziert, was einer Reduzierungsrate von 92,14 % entspricht; die ursprünglichen 263 Online-Außerschulinstitute wurden auf 34 reduziert, was einer Reduzierungsrate von 87,07 % entspricht. Kleine, nicht konforme Institute wurden geschlossen, und die Moral der überlebenden Spitzenunternehmen ist weitaus schlechter als zuvor.

Gerade erst den Höhepunkt erreicht, ging es unmittelbar danach steil bergab, und die gesamte Branche stürzte über Nacht in ein Tal. Die Haltung des Marktes wechselte von der Begeisterung zur Abwartehaltung, und es tauchten Zweifel auf: Ist die Bildungs- und Trainingsbranche noch lebensfähig?

Für die Beteiligten führt der alte Weg allein nicht mehr weiter. Um zu überleben, müssen die Unternehmen sich umstellen, weiterentwickeln und eigene Maßnahmen ergreifen.

Inzwischen sind 5 Jahre seit der Verkündung der Politik vergangen. Egal ob es um Umstellungen oder Maßnahmen geht, das Wichtigste ist das Ergebnis, und jetzt ist genug Zeit vergangen, um die Ergebnisse zu sehen.

Nach dem Umbruch: Ein neuer Aufstieg

Um die Zweifel des Marktes zu beseitigen, sind die Leistungen, die die Unternehmen in den letzten Jahren vorgelegt haben, besonders wichtig.

Unter Berücksichtigung der Übergangsphase nach der Verkündung der Politik beobachten wir hauptsächlich die Situation der Unternehmen in den letzten 3 Jahren. Wir haben die börsennotierten Unternehmen nach Marktkapitalisierung unter den Top 40 im globalen Bildungsbranchen-Klassifizierungssystem von Tonghuashun bis September 2026 statistisch erfasst. Nach Ausschluss ausländischer und ST-Unternehmen gibt es insgesamt 19 inländische Bildungsunternehmen. 12 davon verzeichneten in den letzten drei Geschäftsjahren ein kontinuierliches Umsatzwachstum, davon 5 an der A-Aktie, 5 an der Hongkonger Börse und 2 an der US-Aktie. Aus diesen Daten geht hervor, dass inländische Bildungsunternehmen einen neuen Aufstieg erleben und die Erholungseffekte deutlich sind.

Unternehmen wie TAL und Gaotu stabilisieren sich und erholen sich. Obwohl sie noch weit von ihren Spitzenzeiten entfernt sind, entwickelt sich die Gesamtsituation positiv. New Oriental und XueDa Education haben fünf Jahre gebraucht, um die Schwierigkeiten vollständig zu überwinden. Ihr Umsatz im Jahr 2025 hat bereits den historischen Höchstwert übertroffen, der vor der Verkündung der Politik erzielt wurde, und Excellence Education (3978.HK) hat diesen Wert fast erreicht. Die Leistung der Spitzenunternehmen als Wegweiser der Branche zeigt, dass die Bildungsbranche widerstandsfähiger und potenzialreicher sein könnte, als wir denken.

Nach der Umsetzung der „Doppelreduzierungs“-Politik erlebte die außerschulische Ausbildungsbranche einen großen Umbruch. Eine große Anzahl nicht konformer kleiner und mittlerer Institute verließ den Markt, die Zugangsschwellen für Qualifikationen in der Branche wurden erhöht, aber die Nachfrage nach Bildungsausgaben auf gesellschaftlicher Ebene scheint nicht zurückgegangen zu sein.

Daten des Nationalen Statistikamts zeigen, dass die Pro-Kopf-Ausgaben der chinesischen Einwohner für Bildung, Kultur und Unterhaltung im Jahr 2025 3489 Yuan betrugen, was 11,8 % der gesamten Pro-Kopf-Konsumausgaben der Einwohner entspricht. Bildung ist nach wie vor der Kernbereich des Familienkonsums.

Gleichzeitig hat China das weltweit größte Berufsbildungssystem aufgebaut. Bis September 2025 beträgt die Zahl der eingeschriebenen Schüler an Berufsschulen im ganzen Land 34 Millionen. Das bedeutet, dass außerschulische Ausbildungsinstitute neben den traditionellen Fachfächern einen weiteren Weg haben, und berufsbildungsbezogene Richtungen sind zu neuen Wachstumspunkten geworden.

Mit Abschluss der Branchenbereinigung und Angebotsverknappung fließen die Marktressourcen stärker zu Marktteilnehmern mit konformen Betriebsberechtigungen und vollständigen Betriebskapazitäten. Für die nach dem harten Auswahlprozess überlebenden Spitzenunternehmen wird erwartet, dass sich ihr Marktanteil weiter verbessert.

Jedes Unternehmen hat unterschiedliche Strategien. Wir haben 3 Spitzenunternehmen ausgewählt, die an der US-Aktie, der A-Aktie und der Hongkonger Börse notiert sind, um zu sehen, wie sie nach der Verkündung der Politik einen neuen Aufstieg geschafft haben.

New Oriental: Gleichermaßen auf Dienstleistungen und Produkte setzen

Im Geschäftsjahr 2021 erzielte New Oriental einen Nettoumsatz von 4,277 Milliarden US-Dollar und stellte einen historischen Rekord auf. Danach ging der Umsatz steil zurück und betrug im Geschäftsjahr 2023 nur noch 2,998 Milliarden US-Dollar.

Umsatzsituation von New Oriental (Währungseinheit: USD)

3 Jahre nach der Verkündung der Politik, im Geschäftsjahr 2024, brach das Unternehmen den historischen Rekord mit 4,314 Milliarden US-Dollar. Im Geschäftsjahr 2026 erzielte es einen neuen Höchstwert von 5,661 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 15,5 % gegenüber dem Geschäftsjahr 2025 entspricht; im selben Zeitraum belief sich das Betriebsergebnis auf 643 Millionen US-Dollar, was einem starken Anstieg von 50,2 % gegenüber dem vorherigen Geschäftsjahr entspricht, und die Betriebsmarge stieg von 8,7 % im Vorjahr auf 11,4 %.

Nettogewinn der New Oriental-Aktionäre (Währungseinheit: USD)

Es hat 3 Jahre gedauert, um die Auswirkungen der Politik zu verarbeiten, und diese Erholungsgeschwindigkeit gehört zu den Spitzenwerten der gesamten Branche.

Derzeit stammen die Einnahmen des Unternehmens aus zwei Teilen: Dienstleistungen und Produkte.

Die Dienstleistungen des Unternehmens umfassen hauptsächlich Bildungsdienstleistungen und Vorbereitungskurse für Prüfungen, Produkte der eigenen Marke und Live-E-Commerce sowie Beratungsdienstleistungen für Auslandsstudium. In den Geschäftsjahren 2023, 2024 und 2025 machten die Nettoumsätze aus Dienstleistungen jeweils 84,9 %, 81,2 % und 88,4 % des gesamten Nettoumsatzes aus.

Anteil der einzelnen Geschäftsfelder von New Oriental im Geschäftsjahr 2026

Davon machten die Einnahmen aus Bildungsdienstleistungen und Prüfungsvorbereitungskursen jeweils 63,9 %, 63,0 % und 70,5 % des gesamten Nettoumsatzes aus.

Man sieht, dass Bildungsdienstleistungen fest die Grundposition des Unternehmens einnehmen.

Bemerkenswert ist, dass derzeit nicht fachbezogene Nachhilfe des Unternehmens in 60 Städten im ganzen Land durchgeführt wird, und die Zahl der Schüler bis zum Geschäftsjahr 2025 2,804 Millionen erreicht hat; das Geschäft mit intelligenten Lernsystemen und Geräten hat 479.000 aktive zahlende Nutzer, und der Markt außerhalb der traditionellen Bildungsdienstleistungen öffnet sich.

Mit Blick auf die Zukunft ist das Wachstum in diesem Bereich ebenfalls beachtlich. Bis zum Ende des vierten Quartals des Geschäftsjahres 2026 betrug der Saldo der abgegrenzten Einnahmen des Unternehmens 2,243 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 14,8 % gegenüber 1,955 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht.

Allerdings ist das einst sehr beliebte Live-E-Commerce-Geschäft zurückgegangen.

Im Jahr 2022 gründete das Unternehmen die E-Commerce-Plattform Eastbuy. Diese Plattform erzielte im Geschäftsjahr 2024 einen GMV (Gesamtwert der gehandelten Waren) von 14,3 Milliarden Yuan; im August 2024 wurde das Geschäft „Yu Hui Tong Hang“ aus dem Unternehmen ausgegliedert, danach sank der entsprechende Umsatz im Geschäftsjahr 2025 auf 8,7 Milliarden Yuan. Der Anteil des Produktumsatzes am Gesamtumsatz sank von 18,8 % im Geschäftsjahr 2024 auf 11,6 % im Geschäftsjahr 2025. Man kann direkt sehen, dass nach dem Verkauf der Anteile von „Yu Hui Tong Hang“ der Zusatznutzen des Live-E-Commerce-Geschäfts für das Unternehmen nicht mehr so groß ist wie früher.

Aber die Erholung bedeutet nicht, dass es keine Risiken gibt. Änderungen der Regulierungspolitik sind nach wie vor ein Damoklesschwert über dem Kopf des Unternehmens.

Das Unternehmen gab in dem Halbjahresbericht 2026 an, dass der erwartete Nettoumsatz im Geschäftsjahr 2027 zwischen 6,454 und 6,680 Milliarden US-Dollar liegen wird, mit einem jährlichen Anstieg von 14 % bis 18 %. Wenn dies wie erwartet erreicht wird, wird die Leistung des Unternehmens einen neuen Höchstwert erreichen.

XueDa Education: Konzentriert sich auf den Weg aus der Bildung

Unter der Doppelreduzierung erlebte XueDa Education ebenfalls schmerzhafte Phasen.

Im Jahr 2021 erlitt das Unternehmen einen Verlust von 484 Millionen Yuan aufgrund der Bereinigung des K9-Fachgeschäfts und großer Wertminderungen von Geschäfts- oder Firmenwerten.

Im Gegensatz zu New Oriental, das nach Wegen außerhalb der Branche sucht, hielt XueDa Education stets am Bildungsweg fest. Aus der Leistungsperspektive hat das Unternehmen den Sumpf der „Doppelreduzierung“ bereits verlassen.

Umsatzsituation von XueDa Education

Von 2023 bis 2025 verzeichnete das Unternehmen drei Jahre in Folge ein zweistelliges Umsatzwachstum. Der Umsatz betrug 2,213 Milliarden Yuan im Jahr 2023, 2,786 Milliarden Yuan im Jahr 2024 und stieg weiter auf 3,227 Milliarden Yuan im Jahr 2025. Der Umsatzumfang hat den historischen Höchstwert vor der Doppelreduzierung übertroffen. Davon betrug der den Aktionären von XueDa Education zuzurechnende Nettogewinn im Jahr 2025 195 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 8,58 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit betrug 739 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 10,79 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Umsatz, Gewinn und Cashflow entwickeln sich gleichzeitig positiv.

Nettogewinn der XueDa Education-Aktionäre

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 setzte sich die Freisetzung der Gewinndynamik des Unternehmens fort. Der Umsatz betrug 2,163 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 12,87 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug 301 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 30,85 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der nicht wiederkehrende Nettogewinn stieg sogar um 43,37 %, und die