Der Ehrgeiz der Hersteller von Roboter-Grundkörpern: Die Aufschlüsselung der externen Investitionen von Leju Robotics, um den „Kampf um die Ökosystemposition“ im Bereich der humanoiden Roboter zu verstehen

In der Branche der Embodied Intelligence im Jahr 2026 hat sich das Modell „Finanzierung und Investition zugleich“ von einer besonderen Strategie einzelner führender Unternehmen zu einem üblichen Verhalten der Branchenteilnehmer entwickelt. IT Juzi hat dieses Phänomen zuvor in Sonderberichten und Analysen behandelt. Daten zeigen, dass derzeit mindestens 29 inländische Unternehmen für Embodied Intelligence im In- und Ausland Investitionen tätigen.

Heute richten wir unseren Fokus auf Leju Robotics, das eine relativ hohe Aktivität in diesem Bereich aufweist.

I. Über Leju: Ein Hersteller von humanoiden Robotern, der auf den Börsengang (IPO) zusteuert

Im Jahr 2016 gründete Leng Xiaokun zusammen mit seinen Partnern aus dem Robotik-Club der Harbin Institute of Technology Leju in Shenzhen. Nach zehn Jahren Entwicklung brachte es den humanoiden Roboter „Kuavo“ auf den Markt – den ersten vollformatigen hochdynamischen humanoiden Roboter in China, der springen, auf unterschiedlichem Gelände laufen kann, und als Erster das quelloffene HarmonyOS integriert sowie an das Pangu-Großmodell von Huawei angebunden ist.

Laut Daten von Institutionen wie Omdia und IDC stieg die Auslieferungsmenge von Leju im Jahr 2025 unter die Top 4 weltweit, und sein vollformatiger zweibeiniger Roboter belegte den zweiten Platz weltweit. Im selben Jahr wurden 577 Einheiten von Kuavo verkauft, mit einem Umsatz von etwa 178 Millionen Yuan (etwa 12-mal so hoch wie im Vorjahr), was fast 70 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmachte. Der Gesamtumsatz stieg von 54 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 258 Millionen Yuan im Jahr 2025.

Hinter dem beeindruckenden Wachstum bestehen weiterhin Rentabilitätsdruck: Der kumulierte Nettoverlust über drei Jahre übersteigt 170 Millionen Yuan, und die Bruttomarge sank von 50,45 % auf 40,78 %, was das Merkmal „Mengensteigerung durch Preisnachlässe“ aufweist.

Im Mai 2026 wurde der Antrag von Leju für den Börsengang am ChiNext-Markt angenommen (es ist das erste Unternehmen, das nach dem „vierten Standard“ der Shenzhen Stock Exchange eingereicht hat). Es plant, 2,6 Milliarden Yuan zu beschaffen, und die Bewertung nach der Investition beträgt 4,327 Milliarden Yuan.

Im Prospekt verbirgt sich seine industrielle Logik: Einerseits fördert es die Lokalisierung von Kernkomponenten und senkt die Kosten durch koordinierten Lieferkettenbetrieb, andererseits legt es das Forschungs- und Entwicklungszentrum für Embodied Intelligence und hochwertige Datensätze als Schwerpunkt der durch die Börsenemission finanzierten Projekte fest. Dieses Vorgehen der „Kostensenkung, Full-Stack-Entwicklung und Produktionserweiterung“ spiegelt sich fast exakt in den Zielen seiner Auslandsinvestitionen in den letzten zwei Jahren wider.

II. Überblick über 13 Auslandsinvestitionen: Drei Ebenen der Positionierung entlang der Wertschöpfungskette

Laut Daten von IT Juzi hat Leju bis August 2026 insgesamt 13 Mal als Investor agiert. Diese Investitionen lassen sich entlang der Wertschöpfungskette in drei Kategorien einteilen: Lieferung von Kernkomponenten (4), Software- und Intelligenzebene (6), Szenarien-Joint-Ventures und industrielle Koordination (3).

III. Logische Aufschlüsselung: Wie wurden die 13 Investitionen platziert?

1. Kernkomponenten: Die Kosten selbst in der Hand halten

Das Teuerste an humanoiden Robotern sind genau die Bewegungsgelenke und Endeffektoren, und im Prospekt wird die „kostensenkende Koordination der Lieferkette“ genau als grundlegende Quelle des Preisvorteils von Kuavo genannt.

Die vier Investitionen von Leju im Bereich der Komponenten bedeuten, dass es die Lebensader der Kostensenkung in sein eigenes Gesellschafterverzeichnis aufnimmt.

Am erwähnenswertesten ist Lingxin Qiaoshou. Das in Haidian, Peking ansässige Unternehmen ist bereits ein Einhorn in der Branche der geschickten Hände für Roboter und hat in der A+-Runde eine Finanzierung von mehreren hundert Millionen Yuan erhalten.

Die geschickte Roboterhand gilt weithin als der Endeffektor des „letzten Puzzleteils“ des humanoiden Roboters, der direkt bestimmt, ob der Roboter feine Tätigkeiten wie Greifen, Drücken und Drehen ausführen kann. Indem Leju auf den Marktführer setzt, sichert es nicht nur die Lieferung und das Verhandlungsmacht von hochwertigen geschickten Händen, sondern sorgt auch dafür, dass Kuavo bei der „tatsächlichen Ausführung von Arbeiten“ nicht auf Fremdbezug angewiesen ist – was genau mit der im Prospekt betonten Umsetzung in Industrie- und gewerblichen Dienstleistungsszenarien übereinstimmt.

Weiter stromaufwärts belegen Quanzhi Bo und Liju Power jeweils die Gelenkmodule und Gelenkmotoren.

Quanzhi Bo mit Sitz in Wuxi konzentriert sich auf Robotergelenke und Servomotoren und ist bereits ein Hochtechnologieunternehmen. Liju Power mit Sitz in Ningbo spezialisiert sich auf Gelenkmotoren.

Die beiden Unternehmen bilden nacheinander die Kombination aus „Modul + Antrieb“, halten den schwersten Teil der Kostenstruktur von Leju in der Hand und vermeiden die frühere passive Situation, in der „Kernkomponenten importiert werden mussten und Millionen Yuan für die Herstellung eines Prototyps der ersten Generation ausgegeben wurden“.

Heiman Technology ergänzt die zukünftige Option der bionischen Kernkomponenten und schafft Differenzierungsraum für die nächste Generation von Roboterprototypen.

2. Software- und Intelligenzebene: Eine Sicherung für das „Gehirn“ vorsehen

Die Stärke von Leju liegt im „Kleinhirn“ – der hochdynamischen Steuerung der zweibeinigen Bewegung, während das „Großhirn“ lange Zeit auf externe Partner wie Huawei Pangu zurückgreift. Sechs Investitionen in der Softwareebene sind die alternativen Kräfte, die es auf der Seite des „Großhirns“ aufgebaut hat.

Die jüngste und zugleich großzügigste Investition ist die in Delta Intelligence.

Dieses Unternehmen, das erst im Jahr 2026 gegründet wurde und dessen Team über Hintergründe bei Google und Facebook verfügt, erhielt bereits in der Seed-Runde fast 100 Millionen Yuan. Es zielt auf den Höhepunkt des „humanoiden Grundmodells“ ab, hinter dem sich der Vorstellungsraum von Weltmodellen und räumlicher Intelligenz verbirgt.

Dementsprechend entwickelt Ju Nao Panshi das „Embodied Brain“ für humanoide Roboter, dessen Team über Hintergründe bei Huawei verfügt. Während es eng mit HarmonyOS und Pangu verbunden ist, möchte Leju offensichtlich eine unabhängig kontrollierbare Sicherung vorhalten: Es profitiert nicht nur von dem Ökosystem, sondern legt auch nicht alle Eier in einen Korb.

Embodied Data und Yunkehang erweitern ihre Reichweite auf Trainingsdaten.

Ersterer realisiert die Verwertung von Datenvermögen für Embodied Intelligence, Letzterer ist eine Datenplattform für branchenspezifische Szenarien, dessen Team über Hintergründe bei Apple verfügt.

Beide zielen direkt auf das „hochwertige großskalige Datenset“ (etwa 616 Millionen Yuan) ab, das im Rahmen des Börsengangs finanziert wird. Das bedeutet, dass das Forschungs- und Entwicklungssystem nach außen erweitert wird, um Daten für die kontinuierliche Iteration von Kuavo zu liefern.

Darüber hinaus haben Xingyuan Zhi Robotik, Xuanji Intelligence und andere Unternehmen jeweils Positionen im allgemeinen Embodied Brain und in der multimodalen Vision eingenommen, was das Netz dieses „extern angeschlossenen Gehirns“ noch dichter macht.

3. Szenarien und industrielle Koordination: Von dem Verkauf von Geräten zu dem Verkauf von Lösungen

Die verbleibenden drei Investitionen gehören nicht zum reinen Lieferbereich, sondern zielen auf die tatsächliche Umsetzung ab. Was Leju anstrebt, ist nicht nur eine finanzielle Rendite, sondern auch der Kanal, um Kuavo von „einem einzelnen Roboter“ zu „einem vollständigen Lösungspaket“ zu verwandeln.

Neuer Land-Meeres-Korridor ist ein grenzüberschreitender Logistikdienstleister, der seit fast zehn Jahren tätig ist. Indem Leju in es investiert, öffnet es einen echten Kanal für humanoide Roboter, um in den Logistiktransport einzusteigen und sogar zusammen mit der chinesischen Fertigungsindustrie ins Ausland zu expandieren. Dies entspricht auch dem im Prospekt angegebenen industriellen Szenario „Logistik“.

Jushi Intelligence und Wushi Innovation ergänzen das Ökosystem der kompletten Roboter: Ersteres ist ein Unternehmen in Shanghai, das ebenfalls humanoide Roboter herstellt und als Partner für ökologische Koordination und Wettbewerb die Komplementarität bei kompletten Roboterlösungen und gemeinsamer Lieferung bietet. Letzteres ist in Shenzhen angesiedelt, entwickelt Dienstleistungsroboter und deckt genau die gewerblichen Dienstleistungsszenarien wie die Führung in Lejus Ausstellungsräumen und die Beratung in Geschäften ab.

Indem Leju durch Investitionen die Szenarienpartner aus der oberen und unteren Wertschöpfungskette in seinen eigenen Kreis einbezieht, wird die Geschichte seiner Industrialisierung vollständig abgerundet.

IV. Ökosystem-Imperium und versteckte Risiken

Humanoide Roboter stehen am Vorabend der Industrialisierung, und die bloße „eigene Entwicklung von Roboterprototypen“ reicht nicht mehr aus, um Wettbewerbsbarrieren zu bilden.

Lejus Wahl ist es, die Wertschöpfungskette durch Kapital zu einem Netz zu „weben“: Eigenentwicklung des Roboterprototyps, externe Anbindung des Gehirns, Beteiligung an Lieferkettenunternehmen. Dies erzählt nicht nur eine vollständige Industriekettengeschichte für den Börsengang, sondern legt auch den Grundstein für die Kostensenkung bei der Massenproduktion und die Umsetzung in realen Szenarien.

Aber die versteckten Risiken sind ebenfalls klar: Leju selbst ist weiterhin verlustreich, der operative Cashflow ist dauerhaft negativ und die Bruttomarge sinkt. Die 13 Investitionen befinden sich größtenteils in einem frühen Stadium, ihre Beträge sind nicht offengelegt oder gering, die Renditezyklen sind lang, und die meisten haben noch keine quantifizierbaren koordinierten Einnahmen mit dem Mutterunternehmen erzielt.

Wenn in der Branche kurzfristig Überkapazitäten entstehen und der Preiskampf sich verschärft, lässt sich der „Koordinationsgewinn“ dieses Ökosystemnetzes möglicherweise nicht wie erwartet realisieren.

Der Gründer Leng Xiaokun sagte einmal offen: „Nur die harten und mühsamen Arbeiten bilden Wettbewerbsbarrieren, die Technologie wird nicht unbedingt die Barriere der Industrie sein.“ Mit 13 Auslandsinvestitionen verwandelt Leju diese „harten und mühsamen Arbeiten“ – Gelenke, Motoren, geschickte Roboterhände, Embodied-Daten – Stück für Stück in seinen eigenen Wettbewerbsgraben.

Die Zeit wird zeigen, ob dieses Netz schließlich die Zukunft eines fast börsennotierten Unternehmens sichern kann.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „IT Juzi“ (ID: itjuzi521), Autor: Judy, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.