Die ersten Aktien, die im Zuge des Hypes um Embodied Intelligence gehandelt wurden, sind bereits massiv eingebrochen.

Verkörperte Intelligenz ist eines der heißesten Konzepte derzeit. Am 2. Juli wurde die Zulassung für die IPO von Unitree Technology auf dem Sci-Tech Innovation Board erteilt, was die Begeisterung noch weiter angeheizt hat. Aber nicht alle verwandten Unternehmen profitieren davon.

„AIX Finance“ hat 30 börsennotierte Unternehmen im Bereich der verkörperten Intelligenz zusammengestellt, die grob in zwei Kategorien unterteilt werden: Einerseits native Roboterunternehmen wie Ubtech und Geekplus; andererseits bestehende Roboterhersteller und Fertigungsunternehmen, die ihre ursprünglichen Geschäftstätigkeiten auf die verkörperte Intelligenz ausweiten, wie Estun, Inovance Technology, Leader Harmonious Drive Systems und Sanhua Intelligent Controls. Um die Beziehung zwischen Aktienkurs und Leistung zu verdeutlichen, werden sie im Folgenden nach den Kriterien des Geschäftsberichts in zwei Gruppen unterteilt: 15 Unternehmen mit bereits erzielten Einnahmen aus dem Roboterbereich und 15 Unternehmen, die rein an das Konzept gebunden sind (die A-Aktien und H-Aktien von Sanhua Intelligent Controls werden separat gezählt, insgesamt 16 Zielobjekte).

Seit Anfang des Jahres haben diese 30 Unternehmen drei Marktphasen durchlaufen: Ab Januar begann der Markt, sich auf die Roboter-Show im Frühlingsfestgala im Februar vorzubereiten; im Mai gab es Erwartungen für die Produktionsaufnahme von Optimus; im Juli wurde die Zulassung für Unitree erteilt. In jeder Phase strömte Kapital in den Markt, aber der Umfang der Aktienkurssteigerung wurde von Phase zu Phase kleiner: In der ersten Phase erreichten 22 Unternehmen neue Jahreshöchststände, in der zweiten Phase 9 und in der dritten Phase nur noch 4. Die jüngste Korrektur hat jedoch fast den gesamten Sektor erfasst, und die meisten Konzeptaktien sind von ihren Höchstständen um mehr als 30 % zurückgegangen. Bis zum 5. August sind von den 30 Unternehmen nur noch 6 seit Anfang des Jahres im Plus. Der durchschnittliche Rückgang des Sektors erreichte am 30. Juli einen Jahrestiefststand von 24,4 %, und in den letzten Tagen gab es eine deutliche Erholung.

Der maximale Anstieg im betrachteten Zeitraum und der Anstieg seit Anfang des Jahres für die 31 Zielobjekte werden wie folgt verglichen:

Die Unternehmen, die wirklich noch steigen, sind eine andere Gruppe von Unternehmen, die noch nicht an der Börse notiert sind. Unitree, Agibot, Galaxy General und andere erzielen auf dem Primärmarkt immer noch hohe Bewertungen: Galaxy General wird auf etwa 23 Milliarden Yuan geschätzt, und nach ihrem Finanzierungsplan beträgt die Emissionsbewertung von Unitree etwa 42 Milliarden Yuan.

Auf der einen Seite gibt es einen allgemeinen Rückgang der Konzeptaktien auf dem Sekundärmarkt, auf der anderen Seite steigen die Preise auf dem Primärmarkt weiter. Diese Marktphase der verkörperten Intelligenz verdient eine detaillierte Analyse.

01. Unternehmen mit guter Leistung halten den Aktienkurs besser gegen Rückgänge

Betrachten wir zuerst die erste Gruppe: Die 15 Unternehmen, die bereits Einnahmen aus dem Robotergeschäft ausgewiesen haben, haben die größte Widerstandsfähigkeit gegen Rückgänge in dieser Korrekturphase gezeigt.

Sie lassen sich nach Aktienkurs und Geschäftsbericht in drei Stufen einteilen:

Leader Harmonious Drive Systems zeichnet sich sowohl durch starke Leistung als auch durch einen starken Aktienkurs aus;

Bei Estun, Lens Technology und Orbbec steigt der Aktienkurs, während die Leistung noch beobachtet werden muss;

Die restlichen 11 Unternehmen (Ubtech, Inovance Technology, Dobot, Hesai, Robosense, Changying Precision, Black Sesame Technologies, Lingyi iTech, Shuanghuan Transmission, Effort, Geekplus) haben bereits Einnahmen aus dem Geschäft, aber ihre Aktienkurse sind gefallen. Unter ihnen verzeichnen Ubtech und Effort noch hohe Verluste.

Zu den Fortschritten und der Gesamtleistung der 15 Unternehmen sehen Sie zuerst eine Tabelle (sortiert nach dem Anstieg seit Anfang des Jahres):

Leader Harmonious Drive Systems, dessen Anstieg von Xingye Technology übertroffen wurde und das nun auf dem zweiten Platz liegt (Anstieg von 77,4 % seit Anfang des Jahres), ist ein führendes Unternehmen für harmonische Getriebe in China und verkauft Getriebe/Gelenkmodule an Unternehmen im Bereich der verkörperten Intelligenz. Im Jahr 2025 erzielte es einen Umsatz von 476 Millionen Yuan mit harmonischen Getrieben und Metallteilen, was mehr als 80 % des Gesamtumsatzes ausmacht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 124 Millionen Yuan, was sich im Vergleich zum Vorjahr verdoppelte (+121,4 %). Am Tag nach der Zulassung von Unitree erreichte der Aktienkurs seinen Jahreshöchststand. Die einzige Sorge liegt im Produktionsrhythmus: Von den 1,413 Milliarden Yuan, die im Januar 2025 durch eine private Platzierung eingezogen wurden, wurden bis zum Jahresende nur 4 % investiert.

Der Anstieg von Estun (um 44,6 %) ist nicht nur auf die inländische Substitution und die Erwartungen an humanoide Roboter zurückzuführen, sondern auch auf eine sich erholende Leistung: Es war im Jahr 2025 das Unternehmen mit der größten Liefermenge von Industrierobotern auf dem chinesischen Markt (gemäß MIR-Statistik). Der Aktienkurs stieg zeitweise um 106,8 %. Die Vorabmeldung zum Halbjahresergebnis am 15. Juli (der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn liegt zwischen 150 Millionen und 180 Millionen Yuan, was einem Anstieg von mehr als dem 21-fachen im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der nicht nach dem Kerngeschäft bereinigte Nettogewinn liegt zwischen 60 Millionen und 75 Millionen Yuan, womit ein Verlust ausgeglichen wurde) trieb den Aktienkurs erneut nach oben.

Orbbec (Anstieg um 21,6 %) und Lens Technology (Anstieg um 16,9 %) sind die beiden weiteren Unternehmen in der Gruppe „mit Einnahmen“, deren Aktienkurse noch steigen: Orbbec erzielte einen Umsatz von 291 Millionen Yuan mit 3D-Vision-Sensoren und liefert an Agibot und Ubtech. Im letzten Monat fiel der Aktienkurs um 26 %, und der Anstieg hat sich deutlich verlangsamt. Die Tochtergesellschaft von Lens Technology, Lens Intelligent, wird im Jahr 2025 voraussichtlich einen Umsatz von über 1 Milliarde Yuan erzielen und mehr als 10.000 komplette Geräte ausliefern, aber der Anstieg seit Anfang des Jahres ist von dem Höchstwert von 84,2 % auf 16,9 % gefallen.

Bei den folgenden 11 Unternehmen sind die Aktienkurse seit Anfang des Jahres gefallen. Sie alle haben Einnahmen, und die Gründe für den Rückgang konzentrieren sich auf vier Punkte:

Erstens: Belastung durch langsame Zahlungseingänge. Ubtech (Rückgang um 29,6 % seit Anfang des Jahres) ist ein Hersteller von kompletten humanoiden Robotern mit einem nicht geringen Umsatzvolumen. Die Schwierigkeit liegt in den Zahlungseingängen: Im Jahr 2025 erzielte es einen Umsatz von 2 Milliarden Yuan (Anstieg um 53,3 % im Vergleich zum Vorjahr), davon wurden 1.079 vollgroße humanoide Roboter mit einem Umsatz von 820 Millionen Yuan verkauft. Der Nettverlust betrug 790 Millionen Yuan. Die Forderungen mit einer Laufzeit von mehr als 3 Jahren belaufen sich auf 342 Millionen Yuan, wovon bereits 151 Millionen Yuan an Wertminderungen für Kredite gebucht wurden.

Zweitens: Die Grundgeschäftsaktivitäten sind stabil, aber der Anteil des neuen Geschäfts ist zu gering. Inovance Technology, Dobot und Shuanghuan Transmission fallen alle in diese Kategorie: Sie haben eine Grundlage in den Hauptgeschäftsfeldern der industriellen Automatisierung, kollaborativen Roboter oder Getriebe, aber die Einnahmen aus roboterbezogenen Tätigkeiten machen weniger als 5 % des Gesamtumsatzes aus. Bei Inovance betrugen die Einnahmen aus neuen Geschäftsfeldern wie Robotern im Jahr 2025 etwa 1,8 Milliarden Yuan, was weniger als 4 % des Gesamtumsatzes von 45,1 Milliarden Yuan ausmacht. Der Umsatz von Dobot mit Robotern für verkörperte Intelligenz beträgt 20,04 Millionen Yuan, was einem Anteil von 4,1 % entspricht. Obwohl Shuanghuan Aufträge für Optimus hat und die Einnahmen aus Robotergetrieben schnell wachsen, stammen die größten Umsatzanteile immer noch von Fahrzeug- und Industriegetrieben. Das neue Geschäft ist noch nicht in der Lage, die Bilanz zu verändern, und der Aktienkurs folgt hauptsächlich dem Hauptgeschäft. Alle drei Unternehmen sind seit Anfang des Jahres gefallen.

Drittens: Gefangen im Preiskampf. Hesai und Robosense haben fahrzeugmontierte LiDAR-Systeme in Roboter eingebaut, während Black Sesame Technologies fahrzeugmontierte Berechnungschips auf den Roboterbereich übertragen hat. Alle drei Unternehmen haben bereits Auslieferungen oder Einnahmen erzielt. Aber das Roboter Geschäft reicht nicht aus, um den Preiskampf auf dem Fahrzeugmarkt auszugleichen: Ob die Massenproduktion zu niedrigen Preisen die Bruttomarge weiter drücken wird, ist das Problem, auf das der Markt mehr Wert legt. Die drei Unternehmen sind zu Beginn des Jahres aufgrund des Konzepts gestiegen, danach sind sie kontinuierlich gefallen. Seit Anfang des Jahres ist Hesai um fast 20 % gefallen, Robosense und Black Sesame Technologies sind um mehr als 30 % gefallen.

Viertens: Noch in der Investitionsphase. Die Gemeinsamkeit von Lingyi iTech, Changying Precision, Effort und Geekplus ist, dass sie Fortschritte bei der Hardware-Lieferung, Einnahmen oder technischen Layouts erzielt haben, aber Gewinne und Bewertungen noch nicht nachgekommen sind. Die Tesla-Aufträge von Lingyi iTech und Changying Precision sind noch nicht wirklich umgesetzt. Effort erleidet weiterhin Verluste im Preiskampf um Industrieroboter. Obwohl der bereinigte Nettogewinn von Geekplus positiv geworden ist, reicht die Geschichte der verkörperten Intelligenz nicht aus, um die Bewertung zu stützen, und es verzeichnet den größten Rückgang seit Anfang des Jahres.

Es ist offensichtlich, dass der Markt nicht mehr mit „Einnahmen“ zufrieden ist, sondern auch auf die Bedeutung der Einnahmen, den Zahlungseingangszyklus und das Gleichgewicht zwischen Investition und Ertrag achtet. Bei ausreichend starken Leistungen ist das Unternehmen bei Korrekturen widerstandsfähiger gegen Rückgänge. Sobald jedoch die Einnahmequalität, die Gewinnstruktur oder die Kommerzialisierung nicht den Erwartungen entsprechen, fällt der Aktienkurs genauso schnell.

02. Konzeptaktien steigen schnell und fallen auch schnell

Betrachten wir nun die zweite Gruppe von Unternehmen: In ihren Geschäftsberichten hat das Roboter Geschäft noch keine skalierbaren Einnahmen erzielt, es wurde entweder nicht separat ausgewiesen oder sein Volumen macht weniger als 1 % aus. Der Anstieg des Aktienkurses beruht auf der Erwartung, an die Industriekette gebunden zu sein. Nach dem Bindungsobjekt lassen sie sich in drei Kategorien unterteilen: Unternehmen, die tief mit Tesla verbunden sind; Unternehmen, die an inländische Hersteller von kompletten Geräten gebunden sind oder Kapitalmaßnahmen durchführen; und Unternehmen, die Kernkomponenten herstellen und auf Aufträge warten.

Erste Kategorie: Tief mit Tesla verbundene Unternehmen. Sanhua Intelligent Controls und Tuopu Group, die als Lieferanten von Tesla für das Autogeschäft tätig sind, haben früh auf Roboteraktuatoren gesetzt. Anfangs war das Kapital tatsächlich bereit, für diese Verbindung zu zahlen und die Möglichkeit zu spekulieren, dass sie in die Lieferkette von Optimus eintreten.

Tatsächlich werden die Aktuatoren im Jahresbericht von Sanhua noch als Muster geliefert, sie sind noch nicht in Massenproduktion und haben keine Einnahmen erzielt. Tuopu Group plant, 5 Milliarden Yuan in den Bau eines Forschungs- und Produktionsstandorts für Roboter zu investieren, aber die separat ausgewiesenen Einnahmen aus „Roboteraktuatoren“ im Jahresbericht betragen nur 13,59 Millionen Yuan, was einem leichten Anstieg von 1,2 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und die Bruttomarge ist sogar um 23 Prozentpunkte gefallen. Das Roboter Geschäft beider Unternehmen reicht noch nicht aus, um eine langfristige Prämie zu stützen, und beide sind seit Anfang des Jahres um etwa 30 % gefallen.

Quelle / pexels

Zweite Kategorie: An beliebte inländische Hersteller von kompletten Geräten gebundene Unternehmen oder Unternehmen mit Kapitalmaßnahmen. Fenglong erlebte 14 aufeinanderfolgende Tage mit einem Anstieg des Aktienkurses aufgrund der Beteiligung von Ubtech, Xingye stieg zeitweise stark aufgrund der Zusammenarbeit bei elektronischer Haut, und Changsheng erlebte ebenfalls einen Anstieg des Aktienkurses aufgrund von Kleinserienaufträgen von Unitree.

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