IPO von CXMT Technology, Rückblick auf Chinas 36-jährigen schwierigen Weg der Speicherindustrie

1. Changxin Technology erfolgreich an die Börse gegangen

Ein weiteres Unternehmen, das China dabei unterstützt, die technologischen Engpässe zu überwinden, ist an die Börse notiert worden.

Gerade eben ist Changxin Technology, der größte DRAM-Chiphersteller des Landes und der viertgrößte der Welt, an der Sci-Tech Innovation Board notiert. Der Eröffnungskurs liegt bei 49,5 Yuan pro Aktie, was einem Anstieg von 471,59 % gegenüber dem Emissionskurs entspricht. Seine Marktkapitalisierung übersteigt 3,3 Billionen Yuan, womit es das Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung am A-Aktien-Markt ist.

Die Chips, die wir häufig verwenden, unterteilen sich in zwei Hauptkategorien: Logikchips und Speicherchips. CPU und GPU gehören zu den Logikchips; der Arbeitsspeicher von Mobiltelefonen und der RAM von Computern werden als DRAM (Dynamic Random Access Memory) bezeichnet, eine Art von Speicherchip.

Als der am weitesten verbreitete Speicherchip ist DRAM seit jeher ein umkämpfter Markt. Nach mehreren Zyklen wurde er schließlich von den drei Giganten Samsung, SK Hynix und Micron monopolisiert, deren Marktanteil über 90 % beträgt. Changxin hat sich erfolgreich eine Lücke erobert: Nach Statistiken zum DRAM-Umsatz im vierten Quartal 2025 erreichte der globale Marktanteil von Changxin 7,67 % und belegte damit den vierten Platz. (Quelle: Omdia)

Als heimischer Branchenführer genoss das Unternehmen ohnehin schon eine Prämie, hinzu kommt der Preisanstieg bei Speicherchips. Vor dem Börsengang riefen Investoren bereits, dass Changxin einen Marktwert von einer Billion Yuan erreichen wird. Konzeptaktien wie GigaDevice, Shangfeng Cement und Hefei Urban Construction sind bereits im Vorfeld stark gestiegen.

Hinter dem heutigen Kapitalrausch verbirgt sich jedoch der schwierige Weg der chinesischen Speicherchip-Entwicklung in den vergangenen 36 Jahren.

Ich habe bereits früher erläutert, warum die Preise für Speicherchips steigen und welche Auswirkungen dies hat. Heute werde ich am Beispiel von Changxin Technology den gesamten Entwicklungsverlauf der chinesischen Speicherchip-Industrie für Sie detailliert erklären.

2. Bereits bei der Fertigstellung veraltet: Huajing verlor 1,5 Milliarden Yuan

1990 schlugen der Staatliche Planungskommission und das Ministerium für Elektronikindustrie das "908-Projekt" vor, mit einem Gesamtbudget von 2 Milliarden Yuan, um die inländische Chip-Entwicklung stark voranzutreiben.

Davon wurden 1,5 Milliarden Yuan an Wuxi Huajing vergeben, die damals die größte Hoffnung der ganzen Branche war, um eine große Waferfabrik mit einer monatlichen Produktion von 12.000 Wafern zu bauen. Huajing war ein Zusammenschluss von Einheiten wie dem Yongchuan 24. Forschungsinstitut und dem Jiangnan Werk für Funkwerkstoffe und übernahm in den 80er Jahren zahlreiche Technologieeinführungsprojekte.

1993 produzierte Huajing den ersten inländischen 256-KB-DRAM mit 2,5-µm-Fertigungsprozess und erzielte einen guten Start. Dies war jedoch nur ein Musterprodukt. Die Massenproduktion von DRAM bei Huajing begann erst 1997.

Zu dieser Zeit war die südkoreanische Chip-Technologie bereits weltweit führend. Huajing verwendete den 2,5-µm-Prozess mit 256KB Kapazität, während Südkorea bereits den 0,18-µm-Prozess mit 1GB Kapazität beherrschte. Dazwischen lagen mehrere Generationen, sodass Huajing "bereits bei der Fertigstellung veraltet" war.

Hinzu kam die Asiatische Finanzkrise, die die Marktnachfrage schrumpfen ließ. 1998 gab Huajing die eigenständige Forschung und Entwicklung auf, wandte sich der Chip-Fertigungsdienstleistung zu, und chinesische Unternehmen gaben damit erstmals aktiv den Versuch auf, im DRAM-Bereich aufzuholen.

3. Joint Venture mit NEC: Huahong wurde die Grundlage entzogen

Nach dem Ausstieg von Huajing übernahm Huahong die Stafette.

Shanghai Huahong war ein Schlüsselprojekt des "909-Projekts". Es verfolgte die Strategie "Markt gegen Technologie": 1997 gründete Huahong ein Joint Venture mit dem alten japanischen Technologiekonzern NEC, um in den DRAM-Markt einzusteigen. Im September 1999 begann Huahong mit der Massenproduktion von 64M-DRAM mit 0,35-µm-Fertigungsprozess, was technisch weit über dem Stand von Huajing vor zwei Jahren lag. Im nächsten Jahr erzielte Huahong einen Umsatz von 3 Milliarden Yuan.

Dann gab es kein Weiterkommen. 2000 brach der NASDAQ-Markt zusammen, und Huahong NEC erlitt einen massiven Verlust von 1,348 Milliarden Yuan.

Der Zusammenbruch des NASDAQ war nur ein äußerer Faktor. Das Kernproblem lag in der technologischen Rückständigkeit. Der 0,35-µm-Prozess mit 64M Kapazität schien fortschrittlich, aber Samsung hatte bereits 1992 die Massenproduktion erreicht, ganze 7 Jahre früher als Huahong.

Tatsächlich war die japanische Chip-Technologie in den späten 90er Jahren bereits von Südkorea überholt worden. Die Entscheidung, Technologie von japanischen Unternehmen zu beziehen, bedeutete von vornherein, keine Spitzenstellung zu erreichen. Da Südkorea die technologische Zusammenarbeit ablehnte, mussten wir uns mit der zweitbesten Lösung begnügen.

Der Zusammenbruch des NASDAQ hat Huahong nicht zerstört, aber NEC zu Fall gebracht. 2001 kündigte dieser alt gewordene Technologiekonzern an, sich aus dem DRAM-Geschäft zurückzuziehen. Das war ein schwerer Schlag für Huahong: Obwohl die Technologie von NEC rückständig war, reichte sie aus, um Huahong als Orientierung zu dienen. Jetzt, wo dieser Partner ausstieg und die Spitzenunternehmen nicht mit uns zusammenarbeiten wollten, stand Huahong vor einem großen Problem.

2003 verließ auch Huahong den DRAM-Markt, wandte sich der Chip-Fertigungsdienstleistung zu und schloss sich damit Huajing an.

4. DRAM tritt in die Ära der drei globalen Giganten ein

Danach übernahm SMIC die Stafette weiter: 2006 kooperierte es mit dem europäischen Spitzen-Chiphersteller Infineon und produzierte DRAM mit 80-nm-Fertigungsprozess. Bis 2008 erreichte es einen Marktanteil von 30 % auf dem chinesischen Festland. Die darauffolgende Finanzkrise ließ die DRAM-Preise jedoch einbrechen. Da das DRAM-Geschäft ohnehin nur ein Randgeschäft war, wurde es zu einer Belastung. Bald gab SMIC das DRAM-Geschäft auf und konzentrierte sich seitdem vollständig auf die Chip-Fertigungsdienstleistung.

SMIC war kein Einzelfall. Die Finanzkrise von 2008 hat die globale DRAM-Landschaft tiefgreifend verändert. Danach ging das europäische Unternehmen Qimonda pleite, und das japanische Unternehmen Elpida wurde von Micron übernommen. DRAM trat damit in die Ära der drei Giganten Samsung, SK Hynix und Micron ein.

5. Pflichtwissen für Anfänger: DRAM erfordert normalerweise das IDM-Modell

An dieser Stelle fragen Sie sich vielleicht: Warum sind alle Unternehmen, die einst im DRAM-Geschäft tätig waren, nach ihrem Ausstieg zur Chip-Fertigungsdienstleistung übergegangen? Was ist die Beziehung zwischen DRAM und der Auftragsfertigung von Chips?

Wie bereits erläutert gehört DRAM zu den Speicherchips, während CPU und GPU zu den Logikchips zählen.

Die Produktionsmodelle für verschiedene Arten von Chips unterscheiden sich stark voneinander.

Speicherchips werden in der Regel nach dem IDM-Modell (Integrated Device Manufacture) hergestellt, einem vertikal integrierten Modell: Man entwirft selbst die Produkte, fertigt sie, vertreibt sie und stellt sogar die Verpackungen selbst her. Unternehmen wie Samsung, SK Hynix und Micron arbeiten alle nach dem IDM-Modell.

Logikchips werden dagegen meist nach dem Fabless-Modell hergestellt: Das Unternehmen hat keine eigene Waferfabrik, lagert die Fertigung an Auftragsfertiger aus und konzentriert sich nur auf das Design und den Vertrieb der Chips. Unternehmen wie NVIDIA, Qualcomm, AMD und HiSilicon von Huawei gehören zu dieser Kategorie, während TSMC und SMIC die Fertigung für sie übernehmen.

Im Vergleich liegt der Hauptunterschied darin, ob man selbst über eine Waferfabrik verfügt.

Unternehmen, die Speicherchips herstellen, besitzen in der Regel eigene Waferfabriken. Wenn sie das Speicherchip-Geschäft aufgeben, können diese Fabriken Aufträge von anderen Unternehmen annehmen – das ist der Grund für den Übergang zur Auftragsfertigung.

Ein neugieriger Leser fragt sich vielleicht: Warum besitzen Speicherchip-Unternehmen eigene Waferfabriken, Logikchip-Unternehmen aber nicht?

Die Entscheidung, eine eigene Waferfabrik zu bauen oder nicht, hängt von der Abwägung zwischen Gewinn und Entwicklungsgeschwindigkeit ab.

Die Vorteile der eigenständigen Gestaltung und Produktion liegen auf der Hand: Keine Zwischenhändler verdienen einen Anteil des Gewinns, die Gewinne sind höher, man ist nicht von externen Engpässen bedroht, alle Prozesse werden selbst gesteuert, und die Koordination zwischen Design und Fertigung ist enger. Die Nachteile sind jedoch der hohe Investitionsbedarf und die geringe Effizienz: Eine große Waferfabrik erfordert Investitionen von mehreren zehn Milliarden Dollar, was sich weltweit nur wenige Unternehmen leisten können. Wenn man alle Prozesse selbst übernimmt, verteilt man die Ressourcen, sodass man bei schneller technologischer Iteration leicht zurückfallen kann. Wenn sich die Produkte zudem schnell erneuern, ist die Situation noch schlimmer: Die mit hohen Kosten gebaute Produktionslinie muss nach kurzer Zeit ausgetauscht werden, was zu erheblichen Wertminderungen von Vermögenswerten führt.

Dementsprechend liegen die Vorteile des Fabless-Modells in geringeren Investitionen und höherer Effizienz, was für Produkte mit schnellen Erneuerungszyklen geeignet ist. Die Nachteile sind, dass ein Teil des Gewinns an Dritte abgegeben werden muss und man leicht von Auftragsfertigern abhängig wird.

Nachdem wir die Vor- und Nachteile der beiden Modelle verstanden haben, betrachten wir die beiden Arten von Chips.

Logikchips wie CPU und GPU sind das Kernstück der Leistung, und der technologische Wettbewerb ist extrem intensiv: Sie werden fast jährlich aktualisiert. Denken Sie an Apple, Huawei und Xiaomi – jedes Flaggschiffprodukt wird jedes Jahr neu vorgestellt. Im Vergleich dazu sind Speicherchips viel stabiler: Eine Produktgeneration kann mindestens 3 bis 5 Jahre lang rentabel genutzt werden.

Daher eignet sich das IDM-Modell besser für Speicherchips, während das Fabless-Modell besser für Logikchips geeignet ist. Tatsächlich arbeiteten alle Unternehmen nach dem IDM-Modell, bevor TSMC gegründet wurde, und niemand spezialisierte sich auf die Chip-Auftragsfertigung. Aber Zhang Zhongmou hat vorhergesehen, dass sich Logikchips in Zukunft schnell weiterentwickeln und der Wert des Chip-Designs steigen wird. Deshalb gründete er TSMC, das sich ausschließlich auf die Auftragsfertigung für Chip-Design-Unternehmen konzentrierte und damit die Branchenlandschaft veränderte.

AMD ist ein weiteres Beispiel. Das Unternehmen wurde 1969 gegründet und verfolgte das IDM-Modell. Anfang der 90er Jahre, als TSMC gerade aufkam, fragte ein Journalist den AMD-Gründer Sanders, was er davon halte. Er antwortete: "Echte Männer besitzen eigene Waferfabriken."

Im 21. Jahrhundert wurde AMD jedoch von Intel ständig unterdrückt. Hinzu kam ein massiver Verlust durch die Übernahme des Grafikkartenunternehmens ATI. 2008 verkaufte AMD seine eigenen Waferfabriken und wandelte sich zu einem reinen Chip-Design-Unternehmen, was dem Unternehmen eine neue Chance gab, sich zu erholen.

Natürlich ist diese Schlussfolgerung nicht absolut. Einige inländische Unternehmen wie GigaDevice und Jiangbo Long konzentrieren sich ebenfalls auf Speicherchips, führen aber nur sekundäres Design und Verpackung durch und besitzen keine eigenen Waferfabriken. Und Texas Instruments, das am IDM-Modell festhält, betreibt ebenfalls ein eigenes Logikchip-Geschäft. Diese Unternehmen lassen sich jedoch kaum als weltklasse Spitzenunternehmen bezeichnen.

6. Der entschlossene Chef Herr Zhu schafft den Durchbruch für chinesisches DRAM

Die Einführungsphase ist beendet, kehren wir zurück zum Entwicklungsverlauf des chinesischen DRAM-Marktes.

Nach dem aufeinanderfolgenden Ausstieg von Huajing, Huahong und SMIC hat der Staat die Unterstützung für die DRAM-Industrie nicht eingestellt.

Besonders nach 2010 verbreiteten sich PCs und Smartphones, der DRAM-Markt erweiterte sich schnell, und die Bedeutung der unabhängigen Kontrolle über DRAM stieg stark an.

Am 24. Juni 2014 veröffentlichte der Staatsrat das "Rahmenprogramm zur Förderung der Entwicklung der nationalen integrierten Schaltungsindustrie", das die Chip-Industrie zu einer nationalen Strategie erhob. Drei Monate später wurde der große Fonds gegründet, der sich ausschließlich auf Investitionen in die Chip-Industrie konzentriert. Die erste Phase sammelte 138,7 Milliarden Yuan, die zweite Phase 204,15 Milliarden Yuan – die Unterstützung übertrifft die des 908- und 909-Projekts bei weitem.

2016 gründete Zhu Yiming, der Gründer von GigaDevice, sein zweites Startup und gründete mit Unterstützung der Regierung von Hefei Changxin Technology.

Herr Zhu ist ein wirklich entschlossener