Drei Wechsel an der Spitze von Greentown: Welches Signal sendet das?

Gestern Abend veröffentlichte Greentown China plötzlich eine Ankündigung über eine hochrangige Personaländerung: Liu Chengyun trat vom Vorsitz des Vorstands zurück; Geng Zhongqiang legte sein Amt als stellvertretender Geschäftsführer nieder.

Mit der neuen Ernennung von Zhao Hui zum Vorsitzenden und Geschäftsführer des Vorstands und Jiang Feng zum ausführenden Direktor und Geschäftsführer tritt die Änderung mit sofortiger Wirkung in Kraft.

Seit seinem Amtsantritt im März 2025 hat Liu Chengyun das Unternehmen nur 16 Monate lang geleitet. Noch erstaunlicher ist, dass Greentown innerhalb von zwei Jahren von 2025 bis 2026 drei oberste Führungskräfte erlebt hat: von Zhang Yadong über Liu Chengyun bis zu Zhao Hui.

Warum wechselt Greentown in der Phase der Branchenkonsolidierung so häufig seine Führung? Warum trat Liu Chengyun nach nur 16 Monaten an der Spitze zurück? Wie wird Zhao Hui das neue Greentown in der bevorstehenden Umstrukturierungsphase neu gestalten?

1. Rückblick auf die Amtszeit von Liu Chengyun

Ein qualifizierter Übergangsverwalter, der die betrieblichen Schwierigkeiten nicht überwinden konnte

Liu Chengyun war Mitglied des Parteiausschusses und stellvertretender Generaldirektor der China Communications Construction Group, also ein von dem Großaktionär entsandter nicht ausführender Direktor. Zu Beginn seiner Amtszeit bestand in der Branche bereits ein Konsens: Er war ein Übergangsführer, dessen Kernaufgabe darin bestand, den Wechsel der Managementebene reibungslos abzuschließen, die Governance-Beziehungen zu klären, anstatt langfristig tiefgreifende betriebliche Reformen durchzuführen.

Bei objektiver Betrachtung dieser 16-monatigen Amtszeit sind sowohl die Erfolge als auch die Mängel deutlich erkennbar.

Auf der Ebene der Stabilisierung hat er eine qualifizierte Leistung erbracht.

Auf der Governance-Ebene beschleunigte er den Wechsel zwischen altem und neuem Management, förderte den geordneten Rücktritt der langjährigen Berufsmanager von Greentown, holte die Kernbefugnisse für Personal und Investitionen in der Zentrale zurück und schwächte das frühere Modell mit starker Autonomie der Regionen ab.

In der Ära von Zhang Yadong expandierte Greentown landesweit und überschritt die Marke von 100 Milliarden Yuan bis auf 300 Milliarden Yuan. Intern bildete sich damals ein Governance-Merkmal mit „starken Berufsmanagern“ heraus, was den Großaktionär China Communications Construction in die Lage versetzte, zwar die Aktienmehrheit zu halten, aber nicht die tatsächliche Kontrolle über das Unternehmen zu haben. Dieser Widerspruch konnte in der Aufschwungphase der Branche verborgen bleiben, aber in der Abschwungphase, insbesondere wenn der Gewinn fast auf null schrumpfte, stieg das Bestreben von China Communications Construction nach „Risikokontrolle, Investitionsstrategie und Entscheidungsbefugnis über die Geschäftstätigkeit“ bei Greentown stark an. Liu Chengyun vollendete die anfängliche Umstellung von der Situation „Aktienmehrheit halten aber keine Kontrolle haben“ zu „Aktienmehrheit halten und die volle Kontrolle ausüben“, was ein großer Durchbruch auf der Governance-Ebene ist.

Auf der betrieblichen Ebene wies er darauf hin, dass die Branche in eine Phase des „Wettbewerbs um Bestand und Erfolgsfaktor Qualität“ eingetreten sei, und betonte, dass „Stabilität wichtiger sei als Geschwindigkeit“. Schließlich blieb die Grundbasis des Umsatzes stabil: Mit einem Umsatz von 251,9 Milliarden Yuan im Jahr 2025 behielt Greentown einen Spitzenplatz in der Branche, und der Ruf seiner Produktmarke blieb weiterhin ausgezeichnet.

Auf der finanziellen Ebene hielt er an dem Prinzip der Vorrangigkeit der Liquidität fest, reduzierte kontinuierlich die verzinslichen Verbindlichkeiten und optimierte die Schuldenstruktur. Das Verhältnis von Barmitteln zu kurzfristigen Verbindlichkeiten stieg auf das 2,6-fache, und die Finanzierungskosten sanken auf 3,3 %, sodass Greentown nie in den Sumpf der in Schwierigkeiten geratenen Immobilienunternehmen geriet.

Aber die unumgänglichen schwerwiegenden Mängel schwebten stets über dem Unternehmen.

Die Finanzdaten lügen nicht: Der den Aktionären von Greentown zuzurechnende Nettogewinn betrug 3,09 Milliarden Yuan im Jahr 2023, sank auf 1,59 Milliarden Yuan im Jahr 2024 und betrug nur noch 71 Millionen Yuan im Jahr 2025, was einem Rückgang von 95,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Jeder in der Branche weiß, dass bei börsennotierten Immobilienunternehmen ein einstelliger Nettogewinn fast immer das Ergebnis einer Finanzbereinigung ist, und die fundamentale Situation des Unternehmens ist bereits verlustreich. Hinzu kommt, dass Greentown als ein riesiges Immobilienunternehmen mit einem jährlichen Umsatz von über 200 Milliarden Yuan einen einstelligen Nettogewinn aufweist – das ist in der Tat ein schwerwiegender Mangel von Greentown.

Nicht nur gibt es eine Gewinnkrise, die kurzfristig kaum zu lösen ist: Viele Bestände von Greentown, die zu hohen Preisen in der Anfangsphase erworben wurden, werden nun sukzessive abgerechnet, Abschreibungen auf Vermögenswerte werden vorgenommen, und gemeinsame und verbundene Projekte erleiden fortwährende Verluste, die den Gewinn stark aufzehren. Natürlich gibt es Stimmen, die entgegnen, dass die Wurzel der Verluste in den Altlasten der Vergangenheit liegt, nämlich dass Greentown in der Aufschwungphase zu hohen Preisen Grundstücke erworben hat, was nicht dem neuen obersten Führungskraft angelastet werden kann. Dazu gibt es eine Gegenfrage: Hat man in der 16-monatigen Amtszeit ein systematisches Lösungsvorgehen vorgelegt, um den Abwärtstrend der Gewinne wirklich zu stoppen?

Eine tiefere Einschränkung ergibt sich aus dem Managementstruktur.

Greentown hat lange Zeit eine duale Struktur praktiziert, bei der „der Vorsitzende für die Strategie verantwortlich ist und der Geschäftsführer die Geschäftstätigkeit leitet“. Als nicht ausführender Direktor war Liu Chengyun nicht direkt in den täglichen Betrieb vor Ort eingebunden, sodass es natürliche Kommunikationsbarrieren zwischen den strategischen Anweisungen des Unternehmens und der Umsetzung im Betrieb gab – die Strategieebene und die Betriebsebene waren voneinander getrennt.

Mit dieser Struktur kann man die Stabilität wahren, aber kann man damit die Gewinnprobleme grundlegend lösen und das Unternehmen schnell zu Stärke und guter Leistung führen? Die Antwort ist eindeutig nein.

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Blitzwechsel der Führung: drei grundlegende Logiken

Viele Medien führen diese Personaländerung auf den Leistungsdruck zurück, was eine einseitige Betrachtung ist.

Zusammengefasst ist diese Führungsänderung bei Greentown eine Entscheidung, die durch die dreifache Überlagerung von „Branchenzyklus, Ansprüchen der Aktionäre und Governance-Widersprüchen“ zustande kommt.

Faktor 1. Radikale Veränderung der Ansprüche der Aktionäre: Von der Finanzinvestition zur umfassenden betrieblichen Kontrolle

Seit dem Einstieg im Jahr 2014 hat China Communications Construction lange Zeit ein Modell der moderaten Mehrheitsbeteiligung beibehalten und die Geschäftstätigkeit einem marktorientierten Team überlassen. In der Aufschwungphase kombinierte dieses Modell die Vorteile der Kreditwürdigkeit eines Staatsunternehmens und die Flexibilität des Marktes. In der Abschwungphase kehren die Prioritäten sich vollständig um. Im Vergleich zum Rang nach der Größe legt der Großaktionär mehr Wert auf echte Gewinne, Sicherheit des Cashflows und geschlossene Risikokontrolle.

Daher ist es normal, in der Aufschwungphase Befugnisse abzugeben und in der Abschwungphase die Kontrolle zurückzuerlangen. Aber die Rückerlangung der Kontrolle ist nur ein Mittel – das Kernziel ist es, dass Greentown „Gewinne erzielt, einen sicheren Cashflow hat und über eine führende Wettbewerbsfähigkeit verfügt“. Das ist die neue Anforderung in der neuen Phase. Die Zeit ist gekommen, in der China Communications Construction Greentown umfassend und tiefgreifend kontrolliert.

Faktor 2. Lösung der Governance-Widersprüche: Die Ämter des Vorstandsvorsitzenden und des Geschäftsführers werden in einer Person vereinigt

Man muss sich fragen: Wer kann in dem harten Ausscheidungswettbewerb der Branche langwierige Entscheidungsverzögerungen und interne Konflikte ertragen? Wer kann angesichts kurzlebiger Marktchancen die ineffizienten internen Abläufe des Unternehmens hinnehmen?

Die größte Veränderung diesmal ist, dass Zhao Hui gleichzeitig die beiden Ämter des Vorstandsvorsitzenden und des Geschäftsführers innehat, womit die seit fast 20 Jahren bei dem börsennotierten Unternehmen Greentown bestehende Gepflogenheit der Trennung dieser beiden Ämter durchbrochen wird.

Ab 2026 liegen die Befugnisse für strategische Entscheidungen und tägliche Geschäftstätigkeit bei einer Person, was den Entscheidungsweg erheblich verkürzt. Früher waren die Strategie- und Betriebsabläufe oft nicht koordiniert; jetzt können die strategischen Absichten des Großaktionärs direkt bis zur Betriebsebene vor Ort durchdringen.

Faktor 3. Wettbewerbsverhältnisse zwingen zum Handeln: Es wird eine weitere Runde des Ausscheidungswettbewerbs unter den Top-10-Unternehmen geben – wo steht Greentown in den nächsten 5 Jahren?

Die Position als Übergangsführer bedeutet von vornherein, dass das Maximum das „Bewahren des Status quo“ ist, nicht die „Expansion“.

Einige sagen, dass Liu Chengyun ursprünglich derjenige war, der nach der Phase der schnellen Größenerweiterung von Greentown unter der Leitung von Zhang Yadong die Blutung stoppte und den Status sicherte, aber nicht derjenige, der neue Gewinne generiert und aus der Krise herausführt. Gemessen an den Personalzielen von China Communications Construction, nämlich „die Kontrolle zu ordnen, einen reibungslosen Wechsel zwischen altem und neuem Management zu vollziehen und die finanzielle Grundlage zu festigen“, hat Liu Chengyun als übergangsweiser Führungskraft seine Aufgabe qualifiziert erfüllt.

Aber in der neuen Phase, wenn die Branche weiter konsolidiert und große staatliche Immobilienunternehmen wie China Overseas Land & Investment und China Resources Land zunehmend zu Oligopolen werden, geben sich die Aktionäre von Greentown nicht mehr mit dem Mindestziel „keine Krisen zu erleiden“ zufrieden. Sie streben nach besseren Wettbewerbsvorteilen, besserer Gewinnleistung und einer besseren Position in der Branche. Zu diesem Zeitpunkt ist es dringend erforderlich, die charakteristischen Vorteile von China Communications Construction zu nutzen und eine umfassende betriebliche Reform einzuleiten, sodass Greentown von der „Verteidigungsphase“ unter Liu Chengyun in die „Angriffsphase“ unter Zhao Hui übergeht.

Wie der Artikel „Es wird eine weitere Runde des Ausscheidungswettbewerbs unter den Top-10-Immobilienunternehmen geben“, den Lao Pan früher geschrieben hat, feststellt: In den nächsten 5 Jahren von 2026 bis 2030 wird der chinesische Immobilienmarkt einen Wandel vollziehen, bei dem die Führung nicht mehr von den Top-10-Unternehmen, sondern von „3 bis 5 Oligopolen“ übernommen wird. In diesem Wandel der nächsten 5 Jahre wird sich eine neue Runde großer Veränderungen unter den Top-10-Unternehmen abzeichnen – wer wird aufsteigen, wer wird zurückbleiben, wer wird stärker und wer wird schwächer.

Im Moment hat Greentown zwar einen guten Umsatz und eine gute Produktqualität, aber es gibt auch viele Probleme: Zum Beispiel müssen viele ineffiziente Bestände aktiviert werden, verlustreiche Kooperationsprojekte müssen aufgelöst werden, und viele andere Top-10-Immobilienunternehmen haben weniger und bessere Altbestände als Greentown. Auf der anderen Seite nimmt der Vorsprung der Produktvorteile, auf die Greentown so stolz ist, ab. In den letzten zwei Jahren haben auch die Produktqualitäten anderer Top-10-Wettbewerber sich rasant verbessert, sodass der Abstand zwischen den früheren Produktvorteilen von Greentown und denen anderer Top-10-Wettbewerber stark geschrumpft ist. Daher muss Greentown jetzt sowohl alte historische Probleme lösen als auch einen harten Wettbewerb mit stärkeren Konkurrenten in der neuen Phase führen. Es ist nicht einfach für Greentown, sich völlig zu erneuern und aus der Krise auszubrechen.

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Das neue Management tritt sein Amt an

Warum wechselt Greentown seinen Führungskraft schon nach 16 Monaten so eilig?

Erstens: Die Branche hat möglicherweise noch nicht ihren Tiefpunkt erreicht, die Unsicherheit ist extrem hoch, und Greentown bleibt nicht mehr viel Zeit für aktive Reformen.

Zweitens: Reformen sind besser durchzuführen, wenn das Unternehmen gesund ist. Das heißt, man muss handeln, solange Greentown noch keine Liquiditätskrise und keine anhaltenden Verluste erlitten hat, um vorausschauend zu handeln und mit halbem Aufwand doppelte Ergebnisse zu erzielen. In der aktuellen Branchensituation kann kein einziges Immobilienunternehmen einen anhaltenden Marktabschwung ertragen.

Daher hat China Communications Construction dringend gehandelt! Der Wechsel von Zhang Yadong über Liu Chengyun bis zu Zhao Hui ist vollzogen.

Der neue Führungskraft Zhao Hui, 59 Jahre alt, Doktor der Ingenieurwissenschaften an der Tsinghua-Universität, ist ein erfahrener Veteran im System von China Communications Construction. Er war nacheinander Vorsitzender von China Communications Construction Real Estate und Direktor für Marktentwicklung der China Communications Construction Group. Im Juni 2025 kam er zu Greentown, um als Parteisekretär und Geschäftsführer zu arbeiten. Er wurde nicht übereilt von außen eingestellt, sondern kennt die internen Verhältnisse des Unternehmens sehr gut. Der gleichzeitig ernannte Geschäftsführer Jiang Feng hat langjährige Erfahrung im Finanz- und Geldsystem von China Communications Construction und ist Experte für Kapitalkontrolle und Risikoprüfung.

Einer ist für die Betriebsstrategie zuständig, der andere für Finanzen – die Aufgabenteilung ist sehr klar ausgerichtet.

Mehr Befugnisse gewähren: Die Vereinigung der Ämter des Vorsitzenden und des Geschäftsführers sorgt dafür, dass die früher getrennte Strategieebene und Betriebsebene von China Communications Construction nahtlos zusammenwirken, effizient arbeiten und neue Wettbewerbsfähigkeit entfalten.

Mehr Ressourcen bereitstellen: Zhao Hui ist ehemaliger Vorsitzender von China Communications Construction Real Estate, was es ihm erleichtert, auf die Ressourcen von China Communications Construction im Infrastrukturbau und der Stadterneuerung zurückzugreifen