Junlebao strebt die Börsengang an: Zweiwegige Anziehungskraft zwischen Markt und Leistung

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Am 19. Januar hat Junlebao offiziell das Prospektbeantragungsverfahren beim Hongkonger Börsenaufsichtsbehörde eingeleitet, was schnell die Aufmerksamkeit des Marktes erregte.

Die chinesische Milchprodukteindustrie ist ein Sektor, in dem sich "langfristiges Wachstumspotenzial" und "zyklische Schwankungen" nebeneinander befinden. Langfristig betrachtet lag der pro Kopf Verbrauch an Milchprodukten in China im Jahr 2024 noch bei weniger als einem Drittel des globalen Durchschnitts, was ein großes Verbesserungspotenzial aufzeigt. Kurzfristig ist die Branche aufgrund zyklischer Schwankungen in der Milchkuhwirtschaft und eines nicht wie erwarteten Konsumwachstums unter Druck geraten.

Junlebao hat jedoch eine Wachstumskurve entwickelt, die die Zyklen überwindet. Im Jahr 2024 und in den ersten drei Quartalen von 2025 betrug das Umsatzwachstum des Unternehmens 13% bzw. 1,5%, was deutlich über dem Branchendurchschnitt lag. Im Bereich der Gewinne erreichte Junlebao von 2023 bis zu den ersten drei Quartalen von 2025 einen bereinigten Nettogewinn von 600 Millionen Yuan, 1,16 Milliarden Yuan und 940 Millionen Yuan, was eine starke Gewinnerzielungsfähigkeit zeigt.

Der Gründer und das Kernteam des Unternehmens setzen auch mit "echten Geldern" auf das zukünftige Wachstumspotenzial. Im Gegensatz zu vielen Unternehmen, die vor der Börsengänge "plötzlich Dividenden ausschütten" und Kapital abziehen, haben der Gründer Wei Lihua und das Kernteam die Dividenden der letzten drei Jahre vollständig in das Unternehmen investiert.

Die Daten zeigen, dass die von Gründer Wei Lihua kontrollierten Mitarbeiterbeteiligungsplattformen im Dezember 2025 ihren Anteil am Unternehmen um etwa 5,61% erhöht haben, was einem Investitionsbetrag von über 1,1 Milliarden Yuan entspricht. Dieser seltene Schritt sendet auch an die Kapitalmärkte ein klares Signal: Der Gründer und das Kernteam haben ein festes Vertrauen in den langfristigen Wert von Junlebao.

Darüber hinaus zeigt die gewerbliche Unternehmensinformation, dass in die Aktionärsliste von Junlebao neue Investoren wie die Maotai Jinshi (Guizhou) Biotechnology Industry Fund Partnership (Limited Partnership), die von der Maotai Group finanziert wird, und die Gongqingcheng Fuman Venture Capital Investment Partnership (Limited Partnership), die von dem renommierten Investmentunternehmen Jinding Capital verwaltet wird, aufgenommen wurden. Gleichzeitig haben bestehende Aktionäre wie die Quanzhou Haisi Houjiu Equity Investment Partnership (Limited Partnership), die von Housheng Capital verwaltet wird, ihre Anteile am Unternehmen erhöht.

Was macht Junlebao in der Milchprodukteindustrie so einzigartig? Warum kann es die Zyklen überwinden und wird es vom Gründer, seinem Kernteam und externen Kapitalplattformen so begeistert und fest gewählt?

Positionierung im wachstumsstarken Segment der gekühlten flüssigen Milchprodukte

Wo der Markt geht, geht auch das Kapital.

In den letzten Jahren hat sich das Umsatzvolumen von Junlebao stetig erweitert. Der Jahresumsatz des Unternehmens stieg von 17,546 Milliarden Yuan im Jahr 2023 auf 19,832 Milliarden Yuan im Jahr 2024. In den ersten drei Quartalen von 2025 betrug er 15,134 Milliarden Yuan (im Vorjahreszeitraum waren es 14,908 Milliarden Yuan).

Betrachtet man die Umsatzstruktur, so hat sich die gekühlte flüssige Milchprodukte zu dem absoluten Kernmotor des Wachstums entwickelt. Im Jahr 2024 und in den ersten drei Quartalen von 2025 zeigte die gekühlte flüssige Milchprodukte eine starke Widerstandsfähigkeit, während der Umsatz von Raumtemperaturflüssigmilch und Milchpulver stagnierte oder sogar sank. Der Jahreszuwachs betrug 21% bzw. 12%, was den Umsatz des Unternehmens stetig ansteigen ließ.

Dank dieser Entwicklung ist die gekühlte flüssige Milchprodukte inzwischen das wichtigste Geschäftsfeld des Unternehmens. Ihr Anteil am Gesamtumsatz stieg von 35,9% im Jahr 2023 auf 42,5% in den ersten drei Quartalen von 2025, was einem Umsatz von 6,437 Milliarden Yuan entspricht. Dies bedeutet, dass gekühlte flüssige Milchprodukte zu einem unverzichtbaren Merkmal von Junlebao geworden sind.

Abbildung: Umsatzentwicklung und Anteil der gekühlten flüssigen Milchprodukte am Gesamtumsatz. Quelle: Prospekt, Zusammenstellung von 36Kr.

Flüssige Milchprodukte sind der größte Segmentmarkt der Milchproduktebranche. Gemäß den Lagerbedingungen werden flüssige Milchprodukte hauptsächlich in gekühlte flüssige Milchprodukte und Raumtemperaturflüssigmilchprodukte unterteilt. Die gekühlten flüssigen Milchprodukte umfassen hauptsächlich frische Milch und gekühlten Joghurt. Die gekühlte flüssige Milchprodukte kann die Nährstoffe in hohem Maße erhalten. Beispielsweise ist die Erhaltungsrate einiger Nährstoffe in frischer Milch um 30 - 50 Prozentpunkte höher als in Raumtemperaturmilch.

In den letzten Jahren hat sich mit der Zunahme des Gesundheitsbewusstseins der chinesischen Verbraucher, der Zunahme der Anzahl der Hochverdiener und der Verbesserung des Kältelogistiksystems die Akzeptanz und Nachfrage nach gekühlter flüssiger Milchprodukte auf dem Endverbrauchermarkt ebenfalls erhöht.

Nach Statistiken von Frost & Sullivan betrug die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Marktes für gekühlte flüssige Milchprodukte zwischen 2019 und 2024 etwa 3%. Zwischen 2025 und 2029 wird die Wachstumsrate auf 7,2% steigen, und der Markt wird auf 125,9 Milliarden Yuan anwachsen, was einer Marktdurchdringung von über 30% entspricht.

Betrachtet man die einzelnen Produkte, so wächst der Markt für frische Milch deutlich schneller als der für gekühlten Joghurt. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate zwischen 2025 und 2029 wird über 10% betragen, und der Markt wird auf über 60 Milliarden Yuan anwachsen. Auch bei Junlebao ist der Umsatz aus frischer Milch höher als aus gekühltem Joghurt. Im Jahr 2024 und in den ersten drei Quartalen von 2025 betrug der Umsatzzuwachs aus frischer Milch jeweils über 40%.

Abbildung: Prognose des Marktvolumens für gekühlte flüssige Milchprodukte. Quelle: Prospekt, Zusammenstellung von 36Kr.

Dank seiner vorausschauenden Strategie und langjährigen Erfahrungen im Bereich der gekühlten flüssigen Milchprodukte hat Junlebao eine starke Markenpräsenz aufgebaut. Dies hat ihm nicht nur einen Vorsprung verschafft, sondern auch die Grundlage für die Führung im aufkommenden Markt gelegt.

Im Jahr 2017 hat Junlebao die Joghurtmarke "Jianchun" eingeführt, die nicht nur den Markt für zuckerreichen Joghurt eröffnete, sondern auch erfolgreich in den Bereich des gekühlten Joghurt eingestiegen ist. Im Jahr 2019 hat Junlebao die frische Milchmarke "Yuexianhuo" eingeführt und so ein System für gekühlten Joghurt und frische Milch aufgebaut.

Nach einem Bericht von Frost & Sullivan war "Jianchun" seit dem fünften Jahr nach seiner Einführung die führende Marke im Bereich des gekühlten Joghurt und "Yuexianhuo" die führende Marke im Bereich der Premium-Frischmilch. Im Jahr 2024 hatte "Yuexianhuo" einen Marktanteil von 24% im Premium-Frischmilchmarkt und "Jianchun" einen Marktanteil von 7,9% im gekühlten Joghurtmarkt.

Dank der hervorragenden Leistung dieser beiden Produkte erreichte Junlebao im Jahr 2024 einen Gesamtmarktanteil von 14,5% im Bereich der gekühlten flüssigen Milchprodukte, was nur 1,2 Prozentpunkte hinter dem Marktführer lag.

Stetige Gewinnerhöhung

Wie am Anfang dieses Artikels erwähnt, hat Junlebao eine starke Gewinnerhöhung erzielt. Von 2023 bis zu den ersten drei Quartalen von 2025 stieg der bereinigte Nettogewinn des Unternehmens von 600 Millionen Yuan auf 1,16 Milliarden Yuan (2024) und erreichte in den ersten drei Quartalen von 2025 940 Millionen Yuan, was einer Jahreszuwachsrate von etwa 93% bzw. 25% entspricht. Diese starke Gewinnerhöhung hat die Gewinnstruktur verbessert und den bereinigten Nettomarge von 3,4% auf 6,2% gesteigert.

Der bereinigte Nettogewinn bezieht keine Aktienausgaben und Zinsausgaben aus finanziellen Verbindungen in Bezug auf besondere Rechte der Aktionäre ein und kann somit die Betriebsergebnisse des Unternehmens genauer widerspiegeln. Warum kann Junlebao eine stetige Erhöhung des bereinigten Nettomarge erreichen?

Erstens hat die Veränderung der Produktstruktur die Marge stabilisiert.

Im Jahr 2023, 2024 und in den ersten drei Quartalen von 2025 betrug die Gesamtmarge von Junlebao 34,2%, 34,7% und 32%, was relativ stabil blieb. Dies ist bemerkenswert, da die Preise für Milchprodukte unter Druck standen. Der wichtigste Grund ist, dass der Umsatzanteil der gekühlten flüssigen Milchprodukte mit hoher Marge stetig gestiegen ist, was die Auswirkungen der Margenschwankungen anderer Geschäftsfelder effektiv ausgeglichen hat.

Im Vergleich zeigt sich, dass die Gesamtmarge der gekühlten flüssigen Milchprodukte von Junlebao im ersten drei Quartalen von 2025 33,9% betrug, während die Gesamtmarge der Raumtemperaturflüssigmilchprodukte nur 19,3% betrug. Der Unterschied zwischen der Marge von frischer Milch (36,3%) und Raumtemperaturmilch (14,2%) ist noch deutlicher. Die Marge der gekühlten flüssigen Milchprodukte ist deutlich höher.

Im Zeitverlauf hat sich die Marge der gekühlten flüssigen Milchprodukte von Junlebao von 32,7% im Jahr 2023 auf 33,9% in den ersten drei Quartalen von 2025 erhöht, während die Marge der Raumtemperaturflüssigmilchprodukte von 24,9% auf 19,3% gesunken ist. Die gekühlte flüssige Milchprodukte hat somit die Gesamtmarge des Unternehmens deutlich gestützt.

Langfristig wird die weitere Erhöhung des Umsatzanteils der gekühlten flüssigen Milchprodukte die Marge des Unternehmens weiter verbessern.

Zweitens hat die stetige Optimierung der Kosten direkt zur Erhöhung des Nettomarge beigetragen.

Die Finanzdaten im Prospekt zeigen, dass sich die Verkaufskostenquote von Junlebao im Vergleich zum Jahr 2023 um 3,8 Prozentpunkte und die Finanzkostenquote um etwa 0,8 Prozentpunkte verringert hat. Die Verringerung dieser beiden Kostenquoten ist der Hauptgrund für die Erhöhung des bereinigten Nettomarge des Unternehmens.

Abbildung: Verkaufskostenquote und Finanzkostenquote von Junlebao. Quelle: Prospekt, Zusammenstellung von 36Kr.

Die starke Verringerung der Verkaufskostenquote könnte ein wichtiges Zeichen für die Stärkung der Markenmacht des Unternehmens sein. Betrachtet man die konkrete Zusammensetzung der Verkaufskosten, so ist die Werbung der größte Anteil. Sie sank von 1,55 Milliarden Yuan im Jahr 2023 auf 1,11 Milliarden Yuan im Jahr 2024 und auf 740 Millionen Yuan in den ersten drei Quartalen von 2025 (im Vorjahreszeitraum waren es 1,04 Milliarden Yuan). Dies bedeutet, dass Junlebao mit geringeren Marketingkosten einen höheren Umsatz erzielen konnte.

Hinter diesem Phänomen stehen möglicherweise zwei Faktoren: Erstens hat die Akzeptanz der gekühlten flüssigen Milchprodukte bei den Verbrauchern stetig zugenommen. Junlebao war frühzeitig am Markt und