股东“静默减持”，散户套在110元山顶
2026年5月15日，某AI科技公司股价达到历史最高点，110.98元。
那天，西部证券的研究员刚发布一份研报，标题是《AIDC业务高速增长，开启出海新征程》，预计2026年到2028年该公司归母净利润分别为33亿、42亿、52亿元，维持"买入"评级。
研报发布前一天，5月14日，股价收盘还在100元附近。研报发布的第二天，5月15日，股价冲到110.98元。
无数散户在这两天冲进去。他们相信，这是AI算力赛道最核心标的，是字节跳动的核心IDC服务商，是液冷数据中心的最强龙头。100元？不贵。目标价看到150元。
但他们不知道的是，就在他们冲进去的时候，有人正悄无声息地撤退。
而且撤退的，不是别人，是公司自己人。
半年报撕开静默减持的口子
2026年8月底，公司发布半年度报告。
数据相当漂亮：营收增长，利润增长，AI算力订单饱满，液冷技术领先。但有一个牛逼的散户，没有看利润表，而是直接翻到报告最后一节"股东持股情况"。
这一翻，翻出一桩让无数散户后背发凉的事。
2026年半年报显示，前十大流通股东中，有五家在报告期内减持了股票，合计减持至少3768万股。
看看这份撤退名单：
宁波XX投资合伙企业，减持1414.27万股。公司背后是上市公司的早期投资人，2025年8月限售股解禁后，就开始持续减持。2026年6月末，持股比例从2025年末的2.91%降到了2.05%
某厦门股权投资合伙企业，减持519.38万股。持股比例从0.86%降到了0.54%。
某科技公司，减持212.63万股。持股比例从0.93%降到了0.80%。
易方达中证人工智能主题ETF，减持145.04万股。
还有其他几家机构股东，也在悄悄减仓。
五家股东，半年内合计减持超过3768万股。按期间的平均股价估算，套现金额超20亿元。
但诡异的是，在这半年里，几乎看不到任何关于这些减持的"重大公告"。
除了宁波XX在2026年6月1日披露了一份减持计划（拟减持不超过1623.07万股），其他几家股东的减持，都是在半年报里一次性披露的。
也就是说，散户在5月份追高买入的时候，根本不知道这些大股东已经在撤退。
静默减持的秘密
这里要科普一个A股的规则漏洞。
根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，持股5%以上的股东、实际控制人、董监高减持，需要提前15个交易日披露减持计划。
但持股5%以下的股东，以及通过一致行动人分散持股的股东，减持时不需要提前披露。
公司实控人，通过控股某公司，持有上市公司58.93%的股份。她的儿子和儿媳，通过其他主体间接持股。这些股份都在5%以上，减持时必须公告。
但那些持股2%、1%、0.8%的小股东呢？ 他们不需要提前公告，可以在二级市场直接卖出，等半年报或季报披露时，散户才能从股东名单的变化中，发现原来他们已经跑了。
这种事后披露的减持，就是散户口中的"静默减持"。
更微妙的是一致行动人的拆分。
创始人和儿子儿媳三人，是公司实控人，构成一致行动人。但如果他们通过不同的主体（比如合伙企业、投资公司、家族信托）分别持股，每个主体的持股比例都在5%以下，那么理论上，每个主体减持时都不需要单独公告。
散户看到的是"前十大股东名单"，看不到的是名单背后复杂的股权架构。
网上信息指出：有2家实控人的关联主体，未发减持公告即静默减持逾2000万股。
110.98元到68元
2026年2月26日，公司股价触及涨停，收盘价104.16元，创下近一年新高，总市值突破1700亿元。
原因是"可转债收购提升控制力"与"英伟达液冷技术路线的业务协同"等多重利好叠加。
2026年5月15日，股价达到历史最高点110.98元。那天，西部证券发布研报，维持"买入"评级。
然后，股价开始掉头向下。
7月24日，股价收报64.80元，跌幅4.38%。距离历史高点，跌去了41.6%
9月24日，股价收报68.01元,总市值约1116亿元，较高点蒸发超过600亿元。
那些在100元、110元冲进去的散户，如果持有到9月，账面浮亏超过35%
当他们打开2026年半年报，看到前十大股东的减持名单，才发现：原来自己追高的时候，大股东已经在出货。
论坛有人留言：
"赛道是好赛道，公司是好公司，就是这一群高管做法实在恶心。"
这句话，获得了上千个点赞。
还有人评论：
"家族企业就是有这样的弊端，缺乏监督制衡。"
女首富的家族生意
要理解公司的减持逻辑，必须先理解它的股权结构。
公司实际控制人，是创始人、儿子和儿媳三人。他们构成一致行动人，合计持有上市公司约56.5%的股权。
董事长2026年以420亿元财富蝉联某省女首富之位。她的创业经历堪称传奇：40岁创立通信公司，接近50岁时成立这家上市公司，2022年借壳上市，乘AI东风扶摇直上。
董事长的儿子，担任公司副董事长、总经理，负责经营管理和业务拓展。
儿媳妇担任公司董事、副总经理，专门负责投融资及采购业务。
这是一家典型的家族企业。
家族企业的好处是，决策效率高，执行力强。坏处是，缺乏外部监督。
2026年上半年，创始人家族通过旗下关联主体，持续减持股份。据蓝鲸财经报道，儿子儿媳旗下企业上半年套现近10亿。
家族的套现，是通过那些持股比例低于5%的关联主体完成的。 这些主体减持不需要提前公告，散户只能在半年报里事后发现。
这不是违规，这是合规地收割。
机构的撤退
在所有减持的股东中，宁波XX是最值得关注的一个。
其是上市公司早期投资人。2022年借壳上市时，其持有约5003万股，占总股本的2.91%。
2025年8月8日，宁波XX持有的限售股解禁。从那一天起，它就开始持续减持。
2025年半年报显示，宁波XX持有50,031,000股。
2025年末，减持到47,831,900股。
2026年6月末，进一步减持到33,689,200股，半年内减持14,142,700股。
2026年6月1日，公司公告：宁波XX计划自公告披露之日起15个交易日后90日内，以集中竞价方式减持不超过1623.07万股，占公司总股本的0.9931%。
2026年9月22日，公告减持计划期限届满：6月24日至9月21日，实际减持1588.24万股，减持均价67.27元/股。
注意这个时间线：
5月15日，股价达到历史高点110.98元。
6月1日，宁波XX公告减持计划。
6月24日，开始实际减持。
9月21日，减持完毕，均价67.27元。
从110.98元到67.27元，股价跌了39.4%。
减持均价虽然比高点低不少，但相比其早期入股成本，依然获利丰厚。而且，它避开了5月份的最高点，在6月份开始减持时，股价已经回落到80-90元区间。
宁波XX的减持，是唯一一份提前公告的减持计划。其他几家股东的减持，都是在半年报里一次性曝光。
2026年半年报显示，易方达中证人工智能主题ETF减持了145.04万股。
华富中证人工智能产业ETF的半年报显示，上半年累计卖出了8.68亿元。
国泰中证计算机主题ETF，上半年累计卖出6.79亿元。
从时间节点看，这些ETF的减仓主要集中在2026年二季度，也就是股价从104元涨到110元再跌回70元的过程中。
机构的选择，往往比散户更敏感。 当散户还在看研报、听直播、喊"AI算力万岁"的时候，机构已经用真金白银投票了。
西部证券的神级操作
在这场"静默减持"的大戏中，还有一个值得玩味的角色，西部证券。
2026年5月14日，西部证券发布研报《XXX：AIDC业务高速增长，开启出海新征程》，预计2026/2027/2028年公司归母净利润为33亿元/42亿元/52亿元，维持"买入"评级。
5月15日，股价达到历史最高点110.98元。
然后开始一路下跌。到7月24日，股价已经跌到64.80元，较高点跌去41.6%。
研报发布在最高点前一天，这时间点的"精准度"，堪称神级。
当然，我们不能说研报是为了配合出货。但一个客观事实是：当券商在最高点喊"买入"的时候，大股东正在悄悄卖出。
散户看到的是研报的"买入"评级，看不到的是股东名单里的"减持"数据。等他们看到半年报的时候，股价已经跌去了40%。
这就是信息不对称的残酷。
散户的困境：永远慢半拍
为什么散户总是最后一个知道？
第一，信息披露的规则不对等。
大股东持股5%以上，减持必须提前15天公告。但持股5%以下的股东，以及通过复杂股权架构分散持股的关联主体，减持时不需要提前公告。散户只能在季报、半年报里，看到股东名单的变化。
从减持发生到信息披露，中间隔着一到三个月的时间差。 在这三个月里，散户完全处于信息盲区。
第二，股权架构的复杂性。
创始人家族通过多个主体持股，每个主体的持股比例都控制在5%以下。这种"拆分持股"的设计，让每一次减持都不触发公告义务。
散户看到的是"前十大股东名单"，看不到的是名单背后错综复杂的家族股权网络。
第三，情绪的绑架。
当股价在100元、110元的时候，市场上全是利好消息，AI算力爆发、液冷技术领先、字节跳动核心供应商、英伟达合作伙伴。研报在喊买入，大V在喊"十倍股"，散户在喊"永远的神"。
在这种情绪氛围下，谁会去翻半年报的股东名单？谁会去在意那几个持股1%、2%的股东是不是在减持？
等情绪冷却，股价暴跌，散户被套，再翻开半年报，才发现：原来自己就是接盘的那个人。
...
赛道是好赛道，公司是好公司。但好赛道里的钱，不一定是你能赚的。
当你在K线图上画着趋势线、计算着目标价的时候，别忘了翻一翻财报的最后一节，看看那些大股东的持股变化。
因为在那里面，藏着的不是数字，是大股东的真实态度。
END
本文来自微信公众号 “挖数”（ID：washu66），作者：挖数，36氪经授权发布。