1.9亿，688286两个月内完成了两笔收购

8月19日晚间，苏州敏芯微电子股份有限公司（以下简称“敏芯股份”，688286.SH）发布一则公告，拟以简易程序定增募资不超过2.12亿元，其中1.77亿元用于收购北京浦丹光电股份有限公司（以下简称“浦丹光电”）54%股权，欲试水光纤陀螺核心器件赛道。 

这已经是敏芯股份近期的第二笔收购交易。就在1个月前，敏芯股份刚刚低调披露以直接持股+通过诺联亿间接持股的方式，合计投入自有资金1245万元取得苏州诺联芯电子科技有限公司（以下简称“诺联芯”）51.82%的股权，算是切入了工业气体传感器赛道。 

敏芯股份半年报显示，公司2026年上半年刚由盈转亏，归母净利润亏损2062万元，经营性现金流为负3521万元。 

问题来了：一家还在亏钱的上市公司，为什么要同时往两个全新赛道砸这么多钱？ 

01 一个MEMS工程师的十九年

敏芯股份的创始人名叫李刚，他在高中时翻到物理课本上一张科普插页，上面写着“国民经济的60%与微电子技术相关”。这句话如同一颗投入平静心湖的石子，在年轻的李刚心底激起了层层久久不息的波澜，也在冥冥之中为他此后数十年的人生轨迹埋下了关键的伏笔。高考结束后，他一头扎进了电子科技大学的微电子专业，此后一路读到北京大学的MEMS硕士、香港科技大学的博士。 

2004年的MEMS在当时还属冷门的就业方向。毕业后，当大部分的同学去了大型外企历练，李刚却判断MEMS将成为一个产业机会，而不是一个小产品机会。且中国有这么大的市场，这个方向值得全身心投入。就像多年之后他还常挂在嘴边的一句话：“这个产业机会，一辈子也做不完。” 

但是万事开头难，李刚的第一次创业只坚持了8个月。由于没有供应链，MEMS芯片即便在实验室里设计出来，也没人能够最终落地产品。并且，首次创业的失败花掉了李刚积攒的大部分奖学金，也让他想明白了一件事：做MEMS，光有设计能力不够，必须把整条产业链攥在自己手里。 

此后两三年，他辗转进入几家公司积累经验，先后在北京青鸟元芯担任技术顾问、上海赛米克斯担任项目经理、芯锐微电子继续深耕技术。 

2007年，李刚遇到了生命中两位志同道合的年轻人，第二次创业就此发了芽。他和从北大微电子系出来的胡维、南京大学微电子专业毕业的梅嘉，在苏州工业园区注册成立敏芯股份的前身苏州敏芯微电子技术有限公司，注册资本10万元。 

敏芯大楼里至今挂着一张老照片。三个创始人站在一起，衣着简单、眼里有光，身旁是一台简陋的MEMS麦克风工程样品。 

入驻园区后，李刚凭MEMS传感器项目获评第一届科技领军人才，获得100万美元启动资金。接下来五年，是敏芯最苦也最关键的五年。 

2008年，敏芯借助纳米所的研发平台生产出第一批MEMS声学传感器芯片。2010年，敏芯与华润上华合作参与国家“02专项”，建成大陆第一条MEMS量产晶圆线。2012年，敏芯的MEMS产品终于在中国本土的供应链上实现大规模量产——这对整个中国MEMS产业来说都是一个里程碑。 

MEMS传感器，说白了就是给设备装上“五官”。敏芯的产品线从声学传感器起步，逐步扩展到压力传感器和惯性传感器。这三条线覆盖了消费电子、汽车、医疗、工业控制等主要应用方向。李刚给公司定的路线是“一条产品线，一种制造工艺”。每增加一个品类，就要重新攻克一套工艺，但一旦打通，就是别人难以复制的壁垒。 

此后，敏芯的发展之路走得更快了。2016年，敏芯MEMS麦克风累计出货量突破1亿颗；2018年突破5亿颗，全球出货量排名升至第四；2020年突破10亿颗。也是在那一年的8月10日，敏芯股份成功登陆科创板，成为“中国MEMS芯片第一股”，发行价62.67元/股，首日开盘价格高达228元/股，涨幅269%，市值冲到123亿。 

从10万注册资本发展到123亿的市值，敏芯一走便是十三年。尽管证券化常被视作对一家公司极高的评价，但敏芯的上市却像是另一段煎熬的起点。 

2021年，敏芯的扣非净利润已经转亏，归母净利润同比暴跌70%——虽然管理层把原因归咎于股权激励的股份支付和研发费用暴增，但消费电子行业增速放缓、声学传感器价格战已经打响。2022年到2024年，敏芯股份连亏三年，累计亏损近1.9亿元。消费电子行业整体低迷，MEMS传感器价格战打得昏天黑地，声学传感器的毛利率被压到不足20%。 

直到2025年，敏芯的财务状况才等来了转机。公司全年营收6.21亿元，同比增长22.69%，归母净利润3599万元，是上市以来第一个盈利年度。在年报里，李刚把这归结为“压力传感器产品线爆发式增长”和“降本增效”。那年，公司压力传感器业务收入3.01亿元，同比增长42.15%，一举超过声学传感器成为公司第一大产品线。惯性传感器的业绩也翻了倍，收入5233万元，同比增长120.94%。 

那个“一辈子也做不完”的产业机会，似乎有了开始兑现的苗头。 

但好景只维持了半年，2026年上半年，敏芯的财务情况急转直下。公司营收2.47亿元，同比下降18.72%；归母净利润从上年同期盈利2519万元变成亏损2062万元；综合毛利率从31.64%跌到23.81%；经营性现金流从394万元恶化到-3521万元。 

半年报里的解释令人唏嘘：“地缘政治冲突、存储等上游核心元器件涨价，终端消费动力不足。”不是公司本身出了问题，而是行业风向变了。 

据IDC数据，2026年上半年中国智能手机出货量约1.34亿台，同比下降4.2%，已经是连续第五个季度同比下滑。敏芯的基本盘还是消费电子。手机卖不动，传感器就卖不动；手机品牌压价，传感器利润就没了。 

2025年的那场翻身仗，建立在一个正在收缩的市场之上。这个隐患，做了十九年MEMS的李刚不可能看不到。 

02 从手机传感器跳到工业和军工行业

李刚和敏芯股份的行动非常迅速。

2026年7月，敏芯股份以自有资金拿下了诺联芯51.82%的股权，并已完成工商变更登记。

诺联芯是2014年在苏州工业园区成立的一家小公司，做高端工业气体传感器。核心团队来自霍尼韦尔、华瑞科学仪器和中科院，手里有44项核心专利，能检测50多种工业特种气体，精度达到50ppb——这个数字意味着它能“闻”到空气中极其微量的气体浓度变化，因此其产品被广泛用于化工安全监测、环境治理、电力电网、石油化工等场景里。

这笔收购有一个很实在的财务意义。工业气体传感器的毛利率在40%到60%之间，是敏芯消费电子业务的两到三倍。如果整合顺利，光这一笔就能让敏芯的整体利润结构好看很多。

从产业逻辑看，诺联芯帮敏芯补上了一块关键拼图。敏芯原来有声学、力学、惯性三条产品线，全部面向消费电子和汽车。加上诺联芯的化学传感能力，产品矩阵变成声学+力学+光学+化学四大技术路线，应用场景从手机延伸到了工厂和电网，让敏芯成为国内极少数能提供全场景感知层解决方案的传感器平台型企业。

诺联芯的交易落地后，敏芯股份并未停歇，反而紧接着发起第二笔收购交易，让全市场为之侧目的。

本次交易的标的浦丹光电2008年在北京成立，做的是光纤陀螺仪的核心光电器件，产品覆盖光纤陀螺仪的完整核心光路。客户覆盖航空航天、海洋探测、轨道交通和工业测控的实验室和车间里。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，在铌酸锂集成光学器件领域实现了从芯片设计、晶圆加工到封装测试的全链条自主可控。

光纤陀螺仪是高端惯性导航系统的核心部件。如果说敏芯自己的MEMS惯性传感器解决的是“中低精度”的惯性感知，如手机里的计步器、汽车里的安全气囊触发等，那么光纤陀螺解决的就是“高精度”的惯性感知：无人机在GPS信号丢失后怎么知道自己在哪、导弹飞行途中怎么修正姿态、潜艇在水下怎么定位。两者的技术原理不同，市场定位互补，但都归属“惯性导航”这棵大树。

从产业逻辑看，两家公司在“惯性导航”这棵大树上形成了互补。收购浦丹光电之后，敏芯股份将同时拥有MEMS微惯导和光纤高精度惯导两条技术路线，形成从几块钱的手机传感器到几十万的航天导航器件的完整惯性产品矩阵。

技术端也有协同空间。敏芯自有ASIC信号处理芯片和微纳加工能力，可以帮助浦丹光电的光电器件做模组化升级，甚至联合开发一体化惯性导航系统；反过来，浦丹光电在铌酸锂光学器件上的积累，也能反哺敏芯在红外和光学MEMS方向的技术储备。

更关键的逻辑在于客户结构的重塑。通过浦丹光电，敏芯直接切入了航空航天、船舶、智能电网等高可靠领域的合格供方体系。这些客户一旦认证通过，基于产品安全性和重新验证成本，通常不会轻易更换供应商。换句话说，敏芯买的不仅是技术，更是一张进入高可靠市场的入场券。

把这两笔收购放在一起看，敏芯股份的管理层的目的已不言而喻——逃离消费电子。

手机市场在萎缩，传感器价格在内卷，声学传感器的毛利率只剩18%。消费电子这个基本盘，已经撑不起一家科创板芯片公司的估值叙事。

所以敏芯选择了两条出路，收购诺联芯通向化工厂、电网、环保监测场景，收购浦丹光电通向航空航天和军工场景。如果整合顺利，敏芯股份将拥有声学+力学+光学+化学四大传感技术路线，覆盖消费电子、工业安全、航空航天三个应用场景，从一家年营收6亿的芯片公司变成一个“全场景感知平台”。

但如果整合不顺利。消费电子业务继续萎缩，诺联芯的客户导入不及预期，浦丹光电的定增发不出来或者业绩承诺达不到，那等待敏芯股份的，就是账面上大额的商誉，和一张越来越难看的财务报表。

03 收一家亏损企业到底划不划算？

本次交易中，敏芯股份以8288.45万元受让原股东24.30%股权，再以9423.69万元增资取得29.70%新股，合计持股54%，对价总计1.77亿元。以2026年3月31日为基准日，浦丹光电100%股权评估值2.34亿元，较账面净资产7925.94万元增值195.23%。 

算下来，敏芯股份所支付的溢价，买的不是浦丹光电今天账上有什么，而是它在光纤陀螺核心器件领域的“稀缺性”。 

可“稀缺性”并不能掩盖另一个不能回避的事实，即浦丹光电目前还在亏钱。2024年，浦丹光电亏损1951万元；2025年，亏损收窄至484万元，营收增长到7884万元。虽然生意在做大，但还没到盈亏平衡的那一天。 

研发投入大，自建产线资本支出高，下游采购有短期波动，新品尚未规模化...虽然这些解释都符合科技行业“高投入、长周期”的典型特征，但能不能生存到见到曙光的那一刻还是一个未知数。 

此前，浦丹光电的资本化进程走得也不是非常顺利。2010年，中兵光电（600435.SH）曾试图以5500万元收购浦丹光电30%股权，交易最终告吹，公告理由是“新老股东不能就公司发展战略达成一致”。2016年，浦丹光电挂牌新三板（835880），四年后主动摘牌，公告理由是“业务发展和长期战略规划需要”。摘牌之后，公司再无公开的IPO计划。 

而在本次收购中，交易对方也做了业绩承诺，浦丹光电2026至2029年度年均净利润不低于2500万元，四年累计不低于1亿元。未达标的话，由浦丹光电管理层所持剩余股份对上市公司赔偿。 

一家经营性现金流为负的上市公司买一家未完全跑通商业路径的企业，链条里的每一个环节，都不允许出错。 

04 尾声

十九年后， 李刚和 敏芯股份 正 站在一个 崭新 的十字路口 ： 成功则 是用两笔收购完成从消费电子到工业军工的跳跃， 失败或许会在 消费电子的泥沼中越陷越深 。

本文来自微信公众号 “晨哨并购”（ID：MW-Group），作者：辰漠，36氪经授权发布。