380亿，美团在AI上亏的钱，都靠王兴兴赚回来了
没有人低估宇树。
8月19日，宇树科技以150.8元/股的发行价登陆科创板，开盘一度暴涨629.44%，股价最高触达1100元，市值一度飙升至4449亿元。
这一涨幅刷新了市场预期。要知道，长鑫科技上市首日，盘中最高涨幅为525%。
截至8月19日收盘，宇树科技股价为845元/股，市值为3418亿元，当日涨幅达460%。
仅从市值来看，宇树虽不及港股上市的智谱AI，后者市值为4700亿港元，但却超过了市值1000亿港元的MiniMax。
这是A股的又一场资本盛宴。在这场财富狂潮中，年仅36岁的王兴兴，无疑是最大赢家。
招股书显示，王兴兴直接与间接合计持有公司股份比例33.36%，发行稀释后约为30%，按首日最高市值4449亿元估算，王兴兴个人持股对应市值约1334亿元，一跃成为“90后”首富。
据2025年《新财富杂志》榜单，此前该头衔的持有者是影石创新创始人刘靖康，身家为202亿元。
而王兴兴背后，还有不少赢家。
宇树招股书披露的主要股东多达46家，我们以新股发行稀释后的持股比例，结合上市当日峰值市值4449亿元估算，除创始人外，另有10家机构持股对应市值超过百亿元。
这份名单上，有王兴、雷军等知名企业家，他们拿到了这场资本盛宴的“大结果”。
如美团王兴收获382亿元的账面浮盈、雷军顺为持股市值约177亿、腾讯投资加上打新后持股市值约35亿元、梁文锋打新浮盈超11亿等。
当然，这场盛宴里，也有用“200万元投出36亿元、实现1800倍回报”的财富故事。
回看宇树这十年，一路上，有人早早下注，赌的是王兴兴这个人；也有人在最难的节点递上救命钱，算是雪中送炭，也是慧眼识珠；当然，更不乏中途退出的遗憾故事。
01
王兴兴自不必再说，王兴兴之下，持股最高的是上海宇翼。
这是宇树的员工股权激励平台，持股比例为10.9414%，发行稀释后为9.85%，按上市首日最高市值4449亿元估算，所持股份对应市值约438亿元。（以下均按4449亿元市值估算）
王兴兴和上海宇翼，都算宇树内部股东。
作为最大的外部股东，美团系通过汉海信息、Galaxy Z 及成都龙珠合计持股9.65%，上市发行稀释后为8.68%，所持股份对应市值约386亿元。
这意味着，美团在龙虾上亏的，宇树一把都赚回来了。
据第一财经，最近，美团核心本地商业CEO王莆中在分享美团AI变革时提到，今年2月到3月，美团开启全员“养虾运动”，但结果是账单暴涨，每日消耗上千万元，同时养虾产生的谬误干扰了真实经营。
若按照日消耗上千万元测算，两个月美团最少花费了5.9亿元，最高不会超过59亿元。而宇树上市首日带来的浮盈，已足以覆盖这场昂贵的试错。
论投资宇树的时机，美团并不算早，2024年才首次入局。
宇树招股书显示，2024年1月，汉海信息以约2.48亿元入股宇树科技；同年6至8月，雷军旗下公司Astrend IV向成都龙珠、Galaxy Z转让部分股权，两家各出资500万美元。2025年6月，汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z再次向宇树科技增资，合计约7246万元。这三家均属美团系。
截至IPO前，美团系累计投入约4亿元。也就意味着，扣除美团系的4亿元投资成本后，最终美团系收获了382亿元的账面浮盈，投资回报率高达9550%。
今年6月，美团股东大会上，美团CFO陈少晖就表示：对于外部投资已经上市的AI公司，过了解禁锁定周期后，美团会积极考虑变现。其中就提到了美团对宇树7.6%的持股。
紧随美团之后的是红杉中国。
红杉中国通过宁波红杉与厦门雅恒为一致行动人，合计持有宇树股权7.1149%，发行后稀释为6.4%，所持股份对应市值约284亿元。
红杉中国也算是宇树的早期投资者，投资时间是2019年，参与宇树的Pre-A轮融资。
红杉中国的一个公众号“红杉汇”公布了投资宇树的一页纸，里面提到王兴兴当时的愿景是：既能造极大的机器人，比奥特曼还大；也能造极小的机器人，小到进入人的血管。
而红杉也是经过一次次内部讨论和交锋后，才决定投给王兴兴的。他们是这样评价王兴兴的：典型的outlier，四足机器人在中国的布道者，在outlier（独特性）和vision（远见）两个维度里，红杉给了王兴兴9分，满分是10分。
然后是经纬创投。经纬创投通过经纬壹号与经纬叁号，合计持有5.4528%，发行后稀释为4.91%，所持股份对应市值约218亿元。
作为宇树的第五大股东，雷军的Astrend IV也收获颇丰。
雷军是最早投资宇树科技的互联网企业家。今年3月，小米发布会上，王兴兴带宇树机器人到场站台，雷军还在现场感谢王兴兴：“谢谢你在五年前给了我们一个投资（宇树）的机会”。
2021年7月，顺为资本以Astrend IV公司参投宇树A轮。后来，Astrend IV转让部分股份给了美团系和上海科创，已成功获利约1200万美元。
目前，Astrend IV持股比例为4.42%，发行稀释后持股为3.98%，所持股份对应市值约177亿元。
这是什么意义？小米刚刚发布的财报显示，2026年上半年净利润为142亿元。
当然，这背后还有几家因持股宇树而收获对应百亿市值的投资机构。如金石成长、机器人基金、嘉兴驿茂、君万弘毅，以及源码资本。
02
翻看宇树46家投资方名单，会发现大部分是在2021年之后进入的，那一年，宇树的机器狗登上春晚。后来的故事固然风光，但是雪中送炭的情谊更为可贵。
字母榜也曾尝试探索，谁会是宇树的“张磊徐新”？这时候，一些早期投资人进入我们视野。
宇树最早的投资人是尹方鸣。2016年，宇树刚刚成立时，就只有两个股东，一个是王兴兴，一个就是尹方鸣。当时，尹方鸣给宇树科技投了200万元。
从工商信息来看，直到2020年8月，他彻底以自然人股东身份退出宇树时，尹方鸣陆续减持的股份有11.4%。
若尹方鸣能够拿住，按照发行稀释后持股10.26%估算，尹方鸣的账面浮盈也将达到456亿元，将成为仅次于王兴兴之后的最大赢家。
但是，生活没有那么多假如。伯乐千里马的故事并没有笑到最后，尹方鸣也没能成为又一个“张磊徐新”。
虽然尹方鸣以自然人股东身份退出，但是他担任合伙人的君万弘毅，在2020年8月接手了他的9.1052%股份。
招股书显示，君万弘毅现在持有宇树2.76%股权（稀释后），对应市值约123亿元。尹方鸣持股君万弘毅16.62%，也就是说尹方鸣通过间接持股对应市值为20亿元。
再怎么说，尹方鸣也是实现了个人财富自由。
有人中途离场，就有人一路陪跑，将故事写到了敲钟时刻。
2018年，是个关键节点，这是宇树初上春晚的三年前。
当时，宇树科技还位于杭州滨江区的一个破旧小楼里，甚至没有门牌，就像个车库。那时候，王兴兴已经没钱了，甚至用自己的积蓄发工资，若是钱不到位，将会影响宇树后续的产品交付。
还好这一年，宇树进来了几个投资人。
2018年5月，一个叫极思投资的创投机构，投资了宇树科技的天使轮。八年后的今天，极思投资持股比例为0.8%（稀释后），对应市值为36亿元。
对于外界来说，极思投资并不知名。这是一支由极客公园旗下变量资本成立的早期基金，它的LP里有盛大网络的陈大年，还有周航、曹毅、刘力萌等知名人物。
谈到这里，这就不得不提及一个广为流传的故事：
2017年乌镇世界互联网大会上，王兴兴带着四足机器狗原型Laikago，在雷军、王兴等互联网企业家面前表演。结果机器狗在门槛边被绊倒，当场死机。
而中间人，正是极客公园创始人，也是变量资本的创始合伙人张鹏。他是在一篇公众号文章里看到的王兴兴的机器人。
最后，王兴兴没能拿到互联网企业家们的投资，但却拿到了极思投资的200万元投资。
也就是说，八年前的200万元，在八年后变成了36亿元，投资回报率约1800倍。
和极思投资一起进来的，还有德迅投资和安创投资。
2018年5月，德迅投资投资宇树科技天使轮，紧接着2019年又继续追投了一笔。八年后，德迅投资持股比例为0.78%（稀释后），对应市值约35亿元。
德迅投资是由腾讯联合创始人曾李青于2007年创立的一家天使投资机构，这家投资机构此前曾投资过淘米网、快播等。
2018年5月，安创科技也投资了宇树科技天使轮。不过，2025年5月，安创科技以1462万元将自己所持股份转让给天津算力，后者仍然是安创投资旗下机构。目前天津算力持股0.25%（稀释后），持股对应市值为11亿元。
所以可以说，天津算力以1462万元入局，浮盈约11亿元。
说起来，这几家投资机构给到的投资并不多，收获也比不上后来者那样惊人，但却实现了以小搏大。其中，还有一位女性投资人，因为一笔早期押注，如今同样站上了赢家之列。
她就是初心资本的合伙人田江川。
田江川也是王兴兴早期见到的投资人之一，两人初次见面时间是2017年。但田江川当时并没有出手投资，错失了宇树天使轮，后来她反思，问题出在投资机构惯有的“精英主义傲慢”。
之后几年，宇树的产品因为进到高校、科研机构，引起了投资人的关注。田江川也是其中之一，她这才意识到宇树的产品需求大于供给。
2020年初，初心资本完成了对宇树科技Pre-A轮的投资。六年后的今天，初心资本持有宇树股份1.24%（稀释后），按照宇树4449亿元市值计算，初心资本持股对应市值为55亿元。据报道，这笔投资回报超700倍。
03
正如王兴兴在2017年的乌镇互联网大会上，没有拉到投资一样。互联网资本真正注意到宇树，比那些传统VC晚了三年时间。
雷军是第一个投资宇树的互联网企业家。2021年7月，他投了进去。那时宇树的机器狗刚上过春晚，名气有了，但还没到抢破头的程度。如今，这笔押注为他换来了约177亿元的对应市值回报。
后来是美团，但时间也来到了2024年2月，晚是晚了点，但架不住下注重，美团系累计砸下4亿元，账面浮盈达到382亿元，投资回报率9550%。
互联网公司大范围投资宇树是2025年，这一年宇树的人形机器人已经在春晚舞台上大放异彩，彻底出圈。同年6月，蚂蚁集团、阿里巴巴、腾讯，同时涌入宇树科技。
招股书显示，腾讯持股0.54%（稀释后），对应市值为24亿元；阿里持股0.4%（稀释后），对应市值为18亿元；蚂蚁集团持股0.2%（稀释后），对应市值为9亿元。
在宇树的战略配售阶段，腾讯也没缺席。以上海启善投资有限公司参加了宇树的战略配售，获得获得90.3290万股，获配金额为1.36亿元，按照1100元/股测算，这部分股份市值对应为9.94亿元。但是有锁定期。
若不考虑锁定与否，腾讯早期投资以及战略配售，合计所持股份对应市值合计约35亿元。
还有梁文锋的深度求索也参加了宇树的战略配售，获得93.3399万股，获配金额超1.4亿元。按照宇树1100元/股测算，这部分股份市值对应为10.27亿元，账面浮盈8.86亿元。但是锁定期36个月。
梁文锋旗下的两家主体宁波幻方量化和浙江九章资产，通过打新合计获配25.82万股，合计配售金额约为3893.74万元。按1100元/股计算，对应市值为2.84亿元，账面浮盈为2.45亿元
若不考虑锁定与否，梁文锋账面浮盈约11.3亿元。
当然，深度求索投资宇树科技，更多的是战略合作，共同研发具身智能大模型。这也是宇树上市后要重点解决的问题。正如宇树前两天发布的“超人”机器人，还差一颗智能的头，或许需要梁文锋来给补上。
宇树的故事，到这里远没有结束，4449亿元只是宇树过去十年的一个句号，也是下一个十年的起点。那些早早押注王兴兴的人，等来了自己的“牛”，往后，或许还有更多人相信王兴兴。
至少在今天，所有人都记住了这个年轻人的名字，他叫王兴兴。那个曾被质疑的年轻人。
本文来自微信公众号 “字母榜”（ID：wujicaijing），作者：薛亚萍，36氪经授权发布。