苹果：硬刚涨价，硬件老大的底气还能撑多久？

苹果 (AAPL.O) 北京时间 2026年7月31日上午，美股盘后发布2026财年第三季度财报（截至2026年6月），要点如下：

1、整体业绩：本季度苹果公司实现营收1094亿美元，同比增长16%，符合市场预期（1090亿美元）。公司本季度收入端的增长，主要受iPhone、Mac和软件服务业务增长的带动。

苹果公司毛利率50.1%，同比增加3.6pct。剔除大约有2%左右的退税影响，季度毛利率与市场预期相近（48 %）。其中软件服务业务毛利率维持在75.6%，硬件端毛利率为40.1%，其中退税影响在2.5%左右，实际毛利率环比回落1pct左右，主要受存储涨价的影响。

2、iPhone：本季度公司iPhone业务实现营收543亿美元，同比增长22%，低于市场预期（550亿美元）。本季度手机业务的增长，主要受iPhone17系列全球市场的热销带动。对于本季度，海豚君估算iPhone整体出货量同比增长16%，出货均价同比上涨5%。

3、iPhone 以外其他硬件：公司本季度Mac业务实现29%的同比增长，主要是由MacBook Pro和MacBook Neo增长的带动；iPad同比下滑6%，可穿戴及其他硬件维持个位数增长的表现。

4、软件服务：公司软件服务本季度收入达到307亿美元，不及市场预期（312亿美元），同比增长12%。凭借75.6%的高毛利率，公司软件业务以28%的收入占比，产生了公司42%的毛利润。

5、分地区收入：其中美洲地区依然是公司基本盘，收入占比维持在4成以上，本季度实现11%的同比增长；大中华区及欧洲地区本季度都实现了20%以上的增长，其中iPhone在中国大陆地区本季度出货量同比增长24%（IDC数据）。

海豚君整体观点：AI避风港，增长也要减速

在市场的高预期之下，苹果公司本季度业绩显得有点“平淡”。其中收入端的表现，基本符合市场期待。本季度毛利率受到关税退税的正向影响（2%左右）。若剔除该影响后，毛利率大约在48%左右，也是符合市场预期的。

①收入端的双位数增长：主要是由iPhone17系列的带动。本季度iPhone业务同比增长22%，iPhone17系列在中国及其他海外市场的销量都有两位数增长的表现。在存储持续涨价的压力下，其他品牌已经普遍涨价，而iPhone17维持了此前价格，获得了更多消费者的青睐；

②毛利率提升：公司本季度硬件毛利率达到40.1%，其中包含关税退税影响大约在2.5%左右。在不考虑该影响之下，公司硬件毛利率为37.6%左右，环比下滑1.2pct，这主要是受存储大幅涨价的影响。

由于公司的iPhone等产品主要针对于中高端市场，存储涨价带来的成本端影响比竞争对手相对较小，公司相对更好地消化这部分的压力。

在本季度数据之外，公司管理层还给出了下季度指引：公司下季度营收同比增长9-11%，对应1117-1138亿美元，其中iPhone业务增速在15%左右；预计下季度的毛利率为47-48%，拆下来看，意味着下季度公司硬件实际毛利率还会下降1-1.5pct（存储等涨价因素）。

在软件业务增长相对平稳的情况下，预估下季度公司其他硬件（除iPhone外）仅有231-252亿美元，同比可能出现下滑（去年同期247亿）。结合Mac、iPad等产品从6月末宣布提价来看，该部分的需求已经被提前释放了。

在苹果公司本次财报之外，市场还关注于以下几方面：

a）中国市场上的强势增长：公司本季度业绩回升，主要来自于中国市场iPhone销量提升的带动。拆分来看，本季度中国市场iPhone出货量同比增长达到24%，在其他市场（中国以外）的出货量同比增长也有19%。

b）存储涨价压力下的“韧性”：即便面临着存储持续涨价的压力，公司本季度整体毛利率依然维持在48%，其中硬件毛利率也达到了37.5%（剔除了关税退税影响）。

这主要得益于公司优先的供应链管理能力：①签订长期内存采购协议锁定成本；②通过自研基带等方式降低零部件成本；③产品结构优化或适当提价的方式。

c）AI战略：2026年7月15日网信中国的公告，“Apple智能”正式通过手机端侧生成式人工智能服务备案。

海外版的苹果是将 ChatGPT 作为第三方可选模型集成到 Apple Intelligence 生态中。由于这个方案在中国没法落地，必须找中国本土厂商合作，苹果确定与阿里巴巴建立战略合作关系。AI功能有望强化苹果在中国市场的竞争力，激励老用户升级并提振消费意愿 。

在近期AI大回调的背景下，苹果反而成为了市场的“避风港”，这里有两个原因：①苹果并没有跟进大幅投入，公司单个季度资本开支维持在20-30亿美元附近，但依然把握着核心的硬件终端；②公司有“实实在在”的业绩支撑，并且在行业逆风的情况下，iPhone17的表现大获成功。

正如昨天“没有提升资本开支”的微软，得到了“市场的奖励”。苹果一直没有大幅扩大资本开支，年赚1000亿美元以上，而年度资本开支依然维持在100亿出头。尤其是在市场担忧AI Capex持续性的情况下，“不盲目跟进”反而获得了“资金流入”。

苹果与“其他Mag 6”形成了明显的“跷跷板”效应。一方面，端侧AI需要加存储、算力，而AI带动的物料涨价，会延缓端侧AI的升级；另一方面，苹果较低的资本开支，与其他各家大幅扩大资本开支形成明显的对比。

在市场对苹果“高预期”之下，苹果给出的本次财报“稍显平淡”，并给出了下季度增长放缓的指引。近期公司估值尤其是在增速放缓的情况下，明显是“不便宜”的。

本身资金从“AI行业”转向苹果公司，是看中的是“它的确定性”。而现在管理层却给出了“增长要放缓”的信息，无疑会动摇市场信心。对于苹果公司，iPhone17产品周期是成功，后续更需要关注iPhone18及AI功能的表现。如果在AI赋能的情况下，苹果的业绩实现再次提速，才有望帮助公司向上突破。

以下是详细分析

iPhone17带来的业绩提速

1.1 收入端：2026财年第三季度（即2Q26）苹果公司实现营收1094亿美元，同比增长16%，符合市场预期（1090亿美元）。公司本季度增长，主要来自于iPhone、Mac业务的增长推动。

从硬件和软件两方面看：

①苹果公司本季度硬件业务的增速为18%。本季度硬件业务增长提速，主要是由iPhone、Mac业务增长的带动。在iPhone17系列热销的带动下，iPhone业务的增速连续三个季度维持在20%以上；

②苹果公司本季度软件业务的增速为12%，维持两位数增长。未来更多AI应用落地，有望带动公司软件业务的再次提速。

从各地区来看：收入同比都有不同幅度增长。美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，美洲地区的收入占比维持在4成以上，本季度增长11%；欧洲地区本季度增速提升至22%。

大中华区连续三个季度高速增长，本季度增速依然达到22%。在其他品牌上调价格的情况下，公司维持着此前价格，实现了更多的销量。iPhone在中国大陆地区本季度销量同比增长24%。

1.2 毛利率：2026财年第三季度（即2Q26）苹果公司毛利率50.1%，同比提升3.6pct。由于公司本季度大约有2%的关税退税影响，剔除该影响后，接近于市场预期（48%）。实际上的毛利率环比回落，主要是受存储涨价因素的影响。

海豚君拆分软硬件毛利率来看：苹果公司本季度软件毛利率维持在75.6%；硬件端的毛利率为40.1%，剔除关税影响（2.5%）后，大约为37.6%，环比下降1pct左右，存储还是给成本端带来了压力。

1.3 经营利润：2026财年第三季度（即2Q26）苹果公司经营利润357亿美元，同比增长27%。苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入增长和毛利率提升的共同带动。

本季度苹果公司的经营费用率为17.4%，同比提升0.9pct。主要是公司加大了对研发的投入，本季度研发费用同比增长23%。

资本开支上，相比于巨头动辄数百亿的季度投入，苹果单季资本开支仅仅24.6亿美元。在各家大厂对AI加大投入的情况下，苹果公司并没有跟进大幅投入，这在近期获得了市场资金的青睐，推动了股价的上行。

iPhone：不主动提价，销量增长明显

2026财年第三季度（即2Q26）iPhone 业务收入543亿美元，同比增长22%，低于市场预期（550亿美元）。公司iPhone业务本季度的同比增长，主要得益于iPhone17系列在全球的热销。

海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：

1）iPhone 出货量：根据IDC的数据，2026年第二季度全球智能手机市场同比下滑6%。苹果本季度全球出货量同比增长16%，公司的出货量表现大幅好于整体市场。

安卓品牌厂商在上半年纷纷上调了价格，而苹果依然维持着iPhone的价格，这无疑获得了更多消费者的青睐。尤其在中国市场，本季度iPhone的销量同比增长24%（中国区市场整体同比下滑4%），也是该市场中表现最好的。

2）iPhone 出货均价：结合iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为972美元左右，同比增长5%。

iPhone 以外其他硬件：Mac是唯一超预期的

Mac 业务

2026财年第三季度（即2Q26）Mac 业务收入104亿美元，同比增长29%，大幅好于市场预期（89亿美元），增长主要来自于MacBook Pro和全新 MacBook Neo。

MacBook Neo凭借差异化设计和性价比在全球范围内受欢迎，公司仍在努力满足需求；搭载M5的MacBook Air是全球最畅销笔记本；搭载M5 Pro和M5 Max的MacBook Pro是专业用户处理AI开发和创意工作流的首选。

Mac在高吞吐、端侧推理和多类AI工作负载上表现突出，定位为"AI 算力平台"：客户既有用Mac Mini作为agentic AI平台的，也有部署Mac Studio集群在本地运行前沿级模型的。

根据IDC的报告，本季度全球PC市场出货量同比持平，而苹果公司本季度PC出货量同比增长8%，公司表现好于整体市场。结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司Mac的出货均价为1545美元，同比提升19%。

iPad 业务

2026财年第三季度（即2Q26）iPad 业务收入62亿美元，同比下滑6%， 低于市场一致预期（66亿美元，受去年同期搭载A16的iPad发布高基数的影响。

可穿戴等其他硬件

2026财年第三季度（即2Q26）可穿戴等其他硬件业务收入79亿美元，同比增长6.5%，符合市场预期（79亿美元），增长来自于可穿戴业务和配件类业务的带动。

软件服务：维持双位数增长，期待苹果AI 

2026财年第三季度（即2Q26）软件服务收入307亿美元，同比增长12%，低于市场一致预期（312亿美元）。在本季中软件服务毛利率维持在75.6%，公司软件业务本季度以28%的收入占比，产生了公司42%的毛利润。

具体来看：本季度广告、App Store、AppleCare、音乐和视频等分项都创历史同期纪录，云服务和支付服务创历史纪录。公司付费订阅数已突破 15 亿，装机量超过 25 亿台活跃设备，这是公司服务业务持续增长的基础。

苹果公司认为AI不是独立功能而是基于芯片和端侧AI处理的能力，并强调隐私优先，结合公司当前研发增速同比增速显著快于公司整体增速，其中AI投入是额外增量部分。

公司的核心理念是“隐私+基于个人上下文”的AI。最新的模型，一部分将在端侧运行，另一部分在私有云的服务器侧运营。

近期苹果与阿里巴巴在AI方面的合作，也有望加快苹果智能在全市场的落地。通过AI赋能，在带来服务收入增长的同时，也希望推动硬件端的需求增长，这也是公司未来增长提速的主要关注点。

本文来自微信公众号 “海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。