全国首单，并购科创债落地

今年以来，在政策引导培育 “耐心资本” 的背景下，一级市场整体热度持续抬升，募资、投资两端同步迎来复苏。

不少GP开始拓宽融资渠道，在面向传统 LP 开展募资之外，积极布局债券市场。在此背景下，又一单创新品种科创债正式落地。

全国首单！北交所并购科创债落地

北交所，挂牌钟声敲响。

7 月 14 日，无锡锡山金融投资集团 2026 年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券（用于并购）（第一期）成功落地。本期债券发行规模 2 亿元，期限 3 年，票面利率低至 2.2%，创下发行人历史发债利率新低。

据了解，该债券既是北交所全国首批私募公司债券，也是北交所首单私募并购科创公司债券。募集资金将专项用于并购本地新材料上市企业洪汇新材，用低成本中长期债券资金降低产业并购综合融资成本，完成产业整合的金融闭环。

事实上，自 2025 年债市“科技板”正式开闸以来，越来越多 GP 把科创债当作市场化融资的重要抓手。今年创投机构科创债发行节奏进一步提速，债券用途不断拓宽，从基金设立、项目直投，延伸到本次的产业并购。

细数今年上半年，啟赋资本、中科创星、锡创投、苏创投、湘江国投、金浦投资、广开基金集团等多家机构均完成科创债落地发行。

2026 年 3 月，啟赋资本成功发行 3 亿元科创债，为 5+5 年期固定利率品种，票面利率 2.45%，全场认购倍数高达 2.17 倍，认购热度高涨。

4月10日，中科创星在上交所发行全国首单硬科技支持公司债券——26创星K1，发行规模2亿元，期限5年，票面利率2.60%，由开源证券担任主承销商。募集资金主要通过基金出资支持新一代硬科技领域中具有高成长潜力项目的投资孵化。

2026 年 6 月，国联集团旗下锡创投在上交所发行全国首单 “5+X” 未来产业科创债，规模 5 亿元，期限为5+5年，聚焦未来产业主赛道，匹配硬科技长周期投资。

更早之前，2025 年 10 月，中关村资本发行北交所首单中长期科创债，规模 5 亿元，利率 2.29%，创下同期限、同评级利率低点，打响北交所 GP 科创债第一枪。

从资金用途来看，绝大多数科创债用于新基金认缴、老基金扩募、科创项目直投。而此次锡山金投并购科创债则用于上市公司股权收购、产业链整合，填补了北交所并购类科创债的市场空白。

GP 扎堆开辟第二募资渠道

回溯市场发展历程，科创债并非新生品类。

早在 2017 年，市场就已试点 “双创债”，服务创新创业企业与创投机构。2025 年 5 月，央行、证监会联合发文推出债市 “科技板”，正式把股权投资 GP 纳入科创债法定发行主体，配套推出专属评级规则、风险分担工具。

政策落地后，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构发债规模快速走高。据Wind统计数据，2025年，我国债券市场共有843家发行人发行科创债2132期，融资规模约2.3万亿元，较上年同期的394家发行人、1229期、1.2万亿元均有大幅增长。其中，科技型企业638家，融资规模约1.8万亿元；金融机构124家，融资规模约3800亿元；股权投资机构81家，融资规模约740亿元。

梳理近两年发行案例，创投 GP 科创债已经形成两波发行高峰：

2025 年首批头部 GP 集中注册发行。2025 年 6 月，中科创星、君联资本、东方富海、毅达资本、金雨茂物 5 家头部创投机构率先拿到注册批文，合计注册额度 13.5 亿元。这批债券普遍配套担保增信，期限拉长至 5-10 年，东方富海票面利率低至 1.85%，成为民营创投低成本融资的标杆。

时隔半年，第二批 GP 科创债集中问世。基石资本、同创伟业、盛景嘉成、道禾长期四家机构合计获批额度 9.3 亿元。

其中，基石资本 “25 基石资本 PPN001” 规模 4 亿元，采用 “5+3+2 年” 超长期限结构，主体 AA+、债项 AAA，票面利率仅 2.1%；盛景嘉成 2 亿元债券采用 “5+5 年” 期限，借助中债增进风险分担工具增信，配套股权反担保；道禾长期 3000 万元债券主体评级 AAA，固定利率 2.2%；同创伟业拿到 5 亿元注册额度，两年内分期发行。

对于股权投资市场而言，科创债的产品设计高度匹配行业资金需求。一方面，科创债有利于缓解募资压力。当前，一级市场股权募资整体呈现结构性复苏，但资金资源高度向头部机构、热门硬科技赛道集中，多数 GP 拓展资金渠道的需求客观存在。对 GP 而言，单纯依靠机构 LP、产业出资募资，资金来源不稳定，募资周期动辄长达一两年。而科创债提供了一条市场化直接融资路径：面向银行、理财子、险资等机构投资者发债募资，不用受制于传统出资人，资金到位效率更高。此外，科创债可设计5年及以上期限，与创投基金周期相匹配，避免短债长投风险。

另一方面，政策红利突出。科创债通常享受政策支持，发行利率低于普通债券，审核周期较普通债券明显缩减，税收补贴力度大；资金使用上也更加灵活，可用于直投、投基金、搭建孵化平台，还可通过股债联动设计相关产品分散风险。

不仅如此，发行科创债能够强化机构科创品牌背书，便于对接引导基金、产业资本等优质 LP，同时加深与地方园区、科创企业的产业绑定，拓宽项目储备与退出渠道。

然而，市场仍存结构性矛盾。一方面，发行主体高度集中。国企占比达97%，民营机构占比不足3%，尽管在“科技板”新政后有所改善，但民企融资成本仍显著高于国企；另一方面，风险与定价错配。2025年起5年期AAA科创债利率反超普通公司债，主因政策扩容导致供给激增、流动性折价及真实风险溢价。

科创债对创投行业“募资难”的纾困价值毋庸置疑，但政策红利与市场现实的平衡仍是关键挑战。

结语

在股权募资短期难以回暖的环境下，科创债正在成为一级市场 GP 不可或缺的第二资金通道。

一边是低成本、长期限的债券资本不断流入硬科技投资，一边是债券产品贴合创投真实业务场景，这一创新金融工具，正在重塑人民币创投机构的资本结构。

然而，结构性矛盾仍然存在，未来仍需通过扩大长期限债券供给、下沉风险分担机制、及提升二级市场流动性来化解。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”，作者：黄蓉，36氪经授权发布。