Die erste M&A-Anleihe für technologieorientierte Unternehmen in China wurde erfolgreich platziert

In diesem Jahr hat sich unter dem Einfluss der Politik zur Förderung von „geduldigem Kapital“ die Gesamtstimmung am Primärmarkt kontinuierlich verbessert, und sowohl die Mittelbeschaffung als auch die Investitionen erholen sich gleichzeitig.

Zahlreiche GP beginnen, ihre Finanzierungskanäle zu erweitern, und neben der Mittelbeschaffung bei traditionellen LP engagieren sie sich aktiv auf dem Anleihemarkt. Vor diesem Hintergrund ist eine weitere innovative Technologieanleihe offiziell auf den Markt gekommen.

Die erste im ganzen Land! Die Technologieanleihe für Fusionen und Übernahmen der Börse für kleine und mittlere Unternehmen (Beijing Stock Exchange) wird eingeführt

An der Beijing Stock Exchange läutet die Glocke für die Notierung.

Am 14. Juli wurde die nicht öffentlich ausgegebene Technologie- und Innovationsunternehmensanleihe (für Fusionen und Übernahmen) (erste Tranche) der Wuxi Xishan Financial Investment Group 2026 für professionelle Investoren erfolgreich eingeführt. Die Emissionsgröße dieser Anleihe beträgt 200 Millionen Yuan, die Laufzeit 3 Jahre und der Kupon liegt bei nur 2,2 %, was den niedrigsten Emissionszins in der Geschichte des Emittenten darstellt.

Es ist bekannt, dass diese Anleihe sowohl zu den ersten privaten Unternehmensanleihen der Beijing Stock Exchange im ganzen Land gehört, als auch die erste private Technologie- und Innovationsanleihe für Fusionen und Übernahmen an der Beijing Stock Exchange ist. Die aufgenommenen Mittel werden speziell für die Übernahme des lokalen börsennotierten Unternehmens für neue Materialien, Honghui New Materials, verwendet. Mit langfristigen und mittelfristigen Anleihemitteln zu niedrigen Kosten werden die umfassenden Finanzierungskosten der industriellen Übernahme gesenkt, um den finanziellen Zyklus der industriellen Integration abzuschließen.

Tatsächlich nutzen seit der offiziellen Eröffnung des „Technologie-Boards“ am Anleihemarkt im Jahr 2025 immer mehr GP die Technologieanleihe als wichtiges Instrument für marktwirtschaftliche Finanzierung. In diesem Jahr hat sich das Emissionstempo von Technologieanleihen bei Risikokapitalinstituten weiter beschleunigt, und die Verwendungszwecke der Anleihen wurden stetig erweitert – von der Fondsgründung und direkten Projektinvestitionen bis hin zur aktuellen industriellen Übernahme.

Im ersten Halbjahr dieses Jahres haben zahlreiche Institute wie Qifu Capital, Zhongke Chuangxing, Xi Venture Capital, Su Venture Capital, Xiangjiang State Investment, Jinpu Investment und Guangkai Fund Group die Emission von Technologieanleihen abgeschlossen.

Im März 2026 hat Qifu Capital erfolgreich eine Technologieanleihe in Höhe von 300 Millionen Yuan emittiert. Es handelt sich um eine festverzinsliche Anleihe mit einer Laufzeit von 5+5 Jahren und einem Kupon von 2,45 %. Die Überzeichnung lag bei bis zu 2,17-fachem, was eine hohe Nachfrage zeigt.

Am 10. April emittierte Zhongke Chuangxing an der Shanghai Stock Exchange die erste nationale Unternehmensanleihe zur Unterstützung harter Technologien – 26 Chuangxing K1 – mit einem Emissionsvolumen von 200 Millionen Yuan, einer Laufzeit von 5 Jahren und einem Kupon von 2,60 %. Die Kaiyuan Securities fungierte als Hauptunternehmer. Die aufgenommenen Mittel werden hauptsächlich durch Fondsbeiträge zur Unterstützung der Investition und Inkubation von Projekten mit hohem Wachstumspotenzial im Bereich der neuen Generation harter Technologien verwendet.

Im Juni 2026 emittierte Xi Venture Capital unter der Guolian Group an der Shanghai Stock Exchange die erste nationale „5+X“-Technologieanleihe für zukünftige Industrien mit einem Volumen von 500 Millionen Yuan und einer Laufzeit von 5+5 Jahren. Sie konzentriert sich auf die Hauptbahnen zukünftiger Industrien und passt zu langfristigen Investitionen in harte Technologien.

Schon früher, im Oktober 2025, emittierte Zhongguancun Capital die erste langfristige und mittelfristige Technologieanleihe an der Beijing Stock Exchange mit einem Volumen von 500 Millionen Yuan und einem Zinssatz von 2,29 %. Dies stellte den niedrigsten Zinssatz für Anleihen mit gleicher Laufzeit und gleicher Bewertung dar und war der erste Schritt für GP-Technologieanleihen an der Beijing Stock Exchange.

Betrachtet man die Verwendung der Mittel, so werden die meisten Technologieanleihen für die Zeichnung neuer Fonds, die Erweiterung alter Fonds und direkte Investitionen in Technologieprojekte verwendet. Die Technologieanleihe für Fusionen und Übernahmen von Xishan Jin Tou hingegen dient dem Erwerb von Aktien börsennotierter Unternehmen und der Integration von Industrieketten, wodurch eine Marktlücke für Technologieanleihen mit Übernahmezweck an der Beijing Stock Exchange geschlossen wird.

GP drängen darauf, einen zweiten Mittelbeschaffungskanal zu eröffnen

Rückblickend auf die Entwicklung des Marktes ist die Technologieanleihe keine neue Kategorie.

Bereits 2017 hat der Markt „Doppelte Innovationsanleihen“ (Anleihen für Innovation und Unternehmertum) erprobt, um Unternehmen für Innovation und Unternehmertum sowie Risikokapitalinstitute zu bedienen. Im Mai 2025 haben die Zentralbank und die Regulierungsbehörde für Wertpapierhandel gemeinsam das „Technologie-Board“ am Anleihemarkt eingeführt. Damit wurden Aktieninvestitions-GP offiziell als rechtmäßige Emittenten von Technologieanleihen aufgenommen, und es wurden spezielle Bewertungsregeln und Instrumente zur Risikoverteilung eingeführt.

Nach der Umsetzung der Politik stieg das Emissionsvolumen von Anleihen bei Finanzinstituten, technologieorientierten Unternehmen und privaten Aktieninvestitionsinstituten schnell an. Laut Statistiken von Wind gab es im Jahr 2025 auf dem chinesischen Anleihemarkt 843 Emittenten, die 2132 Technologieanleihen emittierten, mit einem Finanzierungsvolumen von etwa 2,3 Billionen Yuan. Dies ist ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Vorjahreszeitraum mit 394 Emittenten, 1229 Tranchen und 1,2 Billionen Yuan. Darunter befanden sich 638 technologieorientierte Unternehmen mit einem Finanzierungsvolumen von etwa 1,8 Billionen Yuan; 124 Finanzinstitute mit einem Volumen von etwa 380 Milliarden Yuan; 81 Aktieninvestitionsinstitute mit einem Finanzierungsvolumen von etwa 74 Milliarden Yuan.

Eine Untersuchung der Emissionsfälle der letzten zwei Jahre zeigt, dass bei Risikokapital-GP zwei Emissionsspitzen für Technologieanleihen aufgetreten sind:

Im Jahr 2025 haben die ersten führenden GP ihre Emissionen konzentriert registriert. Im Juni 2025 erhielten fünf führende Risikokapitalinstitute – Zhongke Chuangxing, Junlian Capital, Oriental Fortune Sea, Yida Capital und Jin Yumaowu – als Erste die Registrierungsgenehmigung mit einem gesamten Registrierungsvolumen von 1,35 Milliarden Yuan. Diese Anleihen wurden im Allgemeinen mit Kreditsicherungen versehen, ihre Laufzeit wurde auf 5 bis 10 Jahre verlängert, und der Kupon von Oriental Fortune Sea lag bei nur 1,85 %, was zu einem Maßstab für kostengünstige Finanzierung durch private Risikokapitalinstitute wurde.

Ein halbes Jahr später tauchte die zweite Gruppe von GP-Technologieanleihen auf. Vier Institute – Jishi Capital, Tongchuang Weiye, Shengjing Jacheng und Daohe Longterm – erhielten ein gesamtes genehmigtes Volumen von 930 Millionen Yuan.

Darunter betrug das Volumen von „25 Jishi Capital PPN001“ von Jishi Capital 400 Millionen Yuan, mit einer ultralangen Laufzeitstruktur von „5+3+2 Jahren“, einer Bonitätseinstufung des Emittenten von AA+ und der Anleihe von AAA, und einem Kupon von nur 2,1 %. Die 200-Millionen-Yuan-Anleihe von Shengjing Jacheng hat eine Laufzeit von „5+5 Jahren“, nutzt das Risikoverteilungsinstrument von China Bond Credit Enhancement zur Kreditverbesserung und ist mit einer umgekehrten Kreditsicherheit durch Aktien ausgestattet. Die 30-Millionen-Yuan-Anleihe von Daohe Longterm hat eine Emittentenbonität von AAA und einen festen Zinssatz von 2,2 %. Tongchuang Weiye erhielt ein Registrierungsvolumen von 500 Millionen Yuan, das innerhalb von zwei Jahren in Tranchen emittiert wird.

Für den Aktieninvestitionsmarkt passt das Produktdesign der Technologieanleihe sehr gut zu den Kapitalanforderungen der Branche. Einerseits trägt die Technologieanleihe dazu bei, den Druck bei der Mittelbeschaffung zu mindern. Derzeit erholt sich die Aktienmittelbeschaffung am Primärmarkt insgesamt strukturell, aber die Kapitalressourcen konzentrieren sich stark auf führende Institute und beliebte Bahnen für harte Technologien. Die meisten GP haben einen objektiven Bedarf, ihre Kapitalkanäle zu erweitern. Für GP ist die Kapitalquelle nicht stabil, wenn sie sich nur auf institutionelle LP und industrielle Beiträge zur Mittelbeschaffung verlassen, und der Mittelbeschaffungszyklus kann leicht ein bis zwei Jahre dauern. Die Technologieanleihe hingegen bietet einen marktwirtschaftlichen direkten Finanzierungsweg: Sie emittiert Anleihen und beschafft Mittel bei institutionellen Investoren wie Banken, Vermögensverwaltungsunternehmen und Versicherungsfonds, ist nicht von traditionellen Geldgebern abhängig und die Mittel werden effizienter bereitgestellt. Darüber hinaus kann die Technologieanleihe mit einer Laufzeit von 5 Jahren oder länger gestaltet werden, was dem Zyklus von Risikokapitalfonds entspricht und das Risiko von kurzfristigen Anleihen für langfristige Investitionen vermeidet.

Andererseits sind die politischen Vorteile hervorragend. Technologieanleihen erhalten in der Regel politische Unterstützung, ihr Emissionszins liegt unter dem von gewöhnlichen Anleihen, der Prüfzyklus ist deutlich kürzer als bei gewöhnlichen Anleihen, und die steuerlichen Subventionen sind hoch. Die Verwendung der Mittel ist zudem flexibler: Sie kann für direkte Investitionen, Fondsinvestitionen und den Aufbau von Inkubationsplattformen verwendet werden, und es können Produkte durch die Kombination von Aktien und Anleihen gestaltet werden, um Risiken zu streuen.

Darüber hinaus stärkt die Emission von Technologieanleihen die Markenvertretung des Instituts im Bereich Technologie, was die Zusammenarbeit mit hochwertigen LP wie Leitfonds und Industriekapital erleichtert. Gleichzeitig vertieft es die industrielle Bindung an lokale Industrieparks und Technologieunternehmen und erweitert die Projektreserven und Ausstiegswege.

Dennoch bestehen auf dem Markt noch strukturelle Widersprüche. Einerseits sind die Emittenten stark konzentriert. Der Anteil staatseigener Unternehmen beträgt 97 %, der Anteil privater Institute liegt unter 3 %. Obwohl sich dies nach der neuen Politik des „Technologie-Boards“ verbessert hat, sind die Finanzierungskosten privater Unternehmen immer noch deutlich höher als bei staatseigenen Unternehmen. Andererseits stimmen Risiko und Preisgestaltung nicht überein. Seit 2025 übersteigt der Zinssatz von 5-jährigen AAA-Technologieanleihen den von gewöhnlichen Unternehmensanleihen. Der Hauptgrund dafür ist das stark gestiegene Angebot aufgrund der Ausweitung der Politik, Liquiditätsabschläge und echte Risikoprämien.

Der Wert von Technologieanleihen zur Linderung des „Mittelbeschaffungsproblems“ in der Risikokapitalbranche ist unbestreitbar, aber das Gleichgewicht zwischen politischen Vorteilen und der Marktrealität bleibt eine zentrale Herausforderung.

Schlussfolgerung

In einem Umfeld, in dem sich die Aktienmittelbeschaffung kurzfristig nur schwer erholen kann, wird die Technologieanleihe zu einem unverzichtbaren zweiten Kapitalkanal für GP am Primärmarkt.

Einerseits fließen kostengünstige, langfristige Anleihekapital stetig in Investitionen in harte Technologien, andererseits passen die Anleiheprodukte zu den echten Geschäftsszenarien der Risikokapitalbranche. Dieses innovative Finanzinstrument verändert derzeit die Kapitalstruktur von chinesischen Risikokapitalinstituten.

Dennoch bestehen weiterhin strukturelle Widersprüche, die in Zukunft durch die Erweiterung des Angebots langfristiger Anleihen, die Vertiefung der Mechanismen zur Risikoverteilung und die Verbesserung der Liquidität am Sekundärmarkt gelöst werden müssen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-öffentlichen Konto „FOFWEEKLY“, Autorin: Huang Rong, und wird mit Genehmigung von 36 Kr veröffentlicht.