携程的下一程，要靠 AI 来全面助力了？
6月25日，携程发布了一份看似不错的季报，资本市场的反馈却并不积极。
财报显示，2026年Q1财报，携程净收入162亿元人民币，同比增长17%；经调整EBITDA 48亿元，同比增长14%。四大主营业务全部实现正增长，核心业务的造血能力仍在提升。
但市场盯住的，是数字背后的三个字：难持续。国际宏观环境紧张，监管风险高悬，携程给出了下季度净营收同比增速将骤降至3%-8%的指引。
在正常经营环境下，携程的营收增速从未跌破过个位数。这次的业绩预警，几乎是它有记录以来最慢的季度增速。
多重因素叠加影响下，携程港股股价出现大跌，在6 月 25 日和 6 月 26 日分别下跌10.92% 和3.11%，创下阶段股价新低——不过好消息是，到6 月 29 日，携程港股股价又上涨了接近 6%。
入境游很热，但还不够热
表面上看，2026年Q1携程的四大业务全线飘红，但拆开细看，每条增长曲线的斜率都在发生变化。
住宿预订是携程的压舱石——Q1收入65亿元，占总营收40%，增速17%。
但这个数字背后，是增长动能的换挡。主要动力已变成入境游：Q1国际平台总预订量同比增长65%，入境游预订量同比激增90%。
携程正在重注押向这条赛道。
过去一年投入约10亿元改造40多个城市的入境游接待能力，近7万家酒店、景区首次从携程海外平台获得入境订单。成龙被签约为入境游大使，携程董事局主席梁建章更是放言：未来五年将投入150亿元、引入2亿国际游客。
但入境游的增量，尚不足以对冲国内业务的承压。
住宿预订的增速轨迹是：2025年前三季度从23%逐季放缓至18%，Q4反弹至21%，2026年Q1又回落至17%。增量有，但填不满国内业务放缓留下的缺口。
交通票务钉得更死。
Q1收入61亿元，同比增长12%，连续四个季度增速波动不超过1个百分点。这是一条被锁死的曲线。
交通票务本质上是「高流水、低利润」的流量入口，战略价值在于交叉销售，而非独立盈利。这个数字的稳定性暴露了天花板，增量空间所剩无几。
旅游度假和商旅管理，对整体增长的拉动也比较有限。
前者Q1收入11亿元，同比增长19%，在2025年Q3触及3% 的谷底后，连续两个季度维持双位数增速，主要由出境游和入境游的定制化需求拉动。
后者收入6.9亿元，同比增长20%，是近五个季度最高增速，中国企业出海的结构性动力，顺势推动了该业务的增长。
但重点在于，这两大业务板块的总体营收，占据总营收的比例仅为11%，体量尚不足以改变大盘。
在主业收入增速停滞不前时，携程的成本费用增速却在持续攀升。
2026年Q1，携程营业成本33亿元，同比增长23%，跑赢了17%的营收增速。销售与营销费用同比增长25%，是各项费用中涨得最快的。产品研发费用增长15%，一般及行政费用增长8%。
虽然成本全面上涨一定程度侵蚀了利润率，但携程的规模效益兜住了底，利润仍在增长。Q1携程的营业利润同比增长11%，调整后EBITDA同比增长14%，意味着核心业务的造血能力和运营效率还在提升。
真正让市场担忧的，是那份Q2指引。
在Q1营收和利润向好的同时，携程给出了一个并不乐观的Q2业绩指引。携程预计下个季度的总净收入同比增速将放缓至约3%–8%，相应也会对利润率及盈利水平产生影响。
自上市以来，排除疫情影响，携程的营收增速从未跌破个位数。如果真如预测指引这般，增速从17% 骤降至3%-8%，这几乎是携程有记录以来最慢的季度增速。
在逆风环境中，主动求变
对于携程来说，国际业务还在增长，Q2 指引却显得悲观——为什么？
在财报中，携程将Q2增速的预期放缓，归因于两个词：宏观逆风和合规调整。
先说宏观。
OTA对经济周期的敏感是骨子里的。
事实上，在不太稳定的地缘环境下，机票价格上涨、航班运力收紧、部分长途航线中断——国内外航空出行需求都在下滑。
根据此前的财报披露，国际业务占携程广义海外收入的40%，而国际业务又是增速最快的故事线，宏观风吹草动，都会放大为业绩波动。
事实上，从二季度的情况来看，不仅仅是携程，几乎所有依赖跨境流动的公司，都被地缘和航线的风吹草动，放大了业绩的波动性。
比如，Booking Holding 在一季度业绩会上表示，受中东冲突影响，跨区域旅游需求、取消率持续上升，今年二季度受到的影响将会更大。而国泰航空也在业绩说明会上，主动提示燃油价格和汇率波动对业绩的不利影响。
很明显，作为一家正在致力于推进业务国际化的企业，携程也在很大程度上受到了国际大环境的影响——这种影响是覆盖了整个旅游行业的，携程很难超脱其中并独善其身。
再来看内在因素：合规调整。
携程的这一轮调整的起点，是今年1月，国家市场监管总局依据《反垄断法》，对携程涉嫌滥用市场支配地位行为正式立案调查。
某种程度上，这个调查本身其实并不会对公司的业务运行造成太大影响——携程方面也在公告中强调，公司业务一切正常。当然，一个无法回避的事实是，携程的股价已经在监管压力之下持续下行一段时间，而资本市场对于调查结果也正在密切关注。
一位投资人也告诉时间线Timelines：现在就在等这波调查尘埃落定了。
值得注意的是，从今年上半年的情况来看，携程也在多个方面配合监管部门进行主动的业务调整。
其中在2026 年 3 月，携程确认下线了「调价助手」，并表示，这类在酒旅行业广泛使用的自动调价工具已不适应当前行业高质量发展要求，因此率先下线该类工具，旨在减少酒店间非理性价格内卷，扩大商户自主定价空间与盈利水平。
携程还表示，不少商家受自身人力、运营能力所限，仍客观需要平台提供定价参考与经营指导，以提升经营效率与销售效果，将通过E-Booking「经营指导」「数据中心」板块，继续向商户提供建议指导，相关建议指导仅为提示性、参考性信息。
而在本次财报电话会上，携程管理层也坦言：过去几个月，携程已主动梳理和优化了若干业务实践，以进一步强化内部合规和治理框架，“这些调整可能对近期业务和财务表现带来一定影响。”
总体可见，携程主动放弃一部分平台影响力和短期业务表现，换取业务合规，这是携程当前环境下最务实的发展策略。
但是，换一个视角来看，携程的这一波主动调整，虽然会影响短期业务表现，但如果从长远的发展来看，它反而是携程进一步规范自身业务、穿越周期、走向国际化道路上的一个新起点。
携程的下一个战场
在增长叙事发生变化的同时，携程还有一张牌：AI。
从梁建章将“AI创新”作为2026年三大方向之一，到Q1财报中CEO孙洁将“AI-powered solutions”作为核心战略表述，携程的AI战略已提到极高的位置。
这既是进攻，也是防守。
AI智能体的演进速度，正在威胁OTA的生存逻辑。今天用户消费旅游的链路是：先产生念头，再打开携程/美团/飞猪，搜索目的地+日期，最终比价预订。OTA是整个链条的流量入口和交易场所。
但AI Agent正在重写这个链路。未来用户可能直接对AI说“帮我订一张下周去东京的机票和酒店”，OTA可能退化为背后的库存供应商，前端用户入口和品牌认知被切断。
携程在2025年年报中罕见坦承这一风险：“随着配备人工智能的助手与代理技术发展，科技公司可能在其专有平台内直接提供旅游产品的搜索、比价、推荐及预订服务，使我们面临更激烈的竞争。”
这是所有OTA的共同恐惧。
也因此，各平台都在做同一件事：用AI对话取代传统的“目的地+日期”搜索框，希望将用户决策牢牢留在自己的生态内。
携程目前沿两条路径推进。
消费端，产品从“AI搜索框”进化到“AI交易执行”——2026年3月推出的Agentic Booking功能，已实现用户在对话界面中直接完成eSIM购买。
与此同时，携程也开始向第三方AI平台开放自己的能力，比如6月初将酒店预订、机票查询、旅游度假等核心场景接入了微信AI Agent。
供给端，提供26种语言的实时翻译，241个景区部署了多语言自助售取票机，酒店图文内容通过AI自动生成等，用AI改造整个旅游服务链条的效率。
但与此同时，AI技术的迭代速度远超传统行业周期，其演进路径和最终形态仍充满未知。
这意味着OTA行业被颠覆的具体方式、时间点和冲击烈度，眼下几乎无法做出确定性判断。对携程而言，这构成了一层叠加在业务基本面之上的不确定性。
总的来说，携程处于一个业务和技术发展层面的变革中，国际化仍在推进，监管紧箍持续收紧，AI的故事还停留在牌桌上——这家企业正站在一个真正的临界点上。
过去十年，它的成功建立在两重红利之上：国内OTA市场的规模红利，和平台模式的抽佣红利。如今第一重撞上了天花板，第二重撞上了监管的墙。
携程的选择是确定的：用国际化打开新市场，用AI重塑旧模式。但两条路都不好走，且都处于投入期，其确定性还有待观察。
在这个背景下，携程如何在新旧动能转换的调整阵痛中穿越这段周期，将是已经带领携程押注AI 的梁建章必须回答的一个关键问题。
本文来自微信公众号“时间线 Timelines”，作者：于悦，36氪经授权发布。