一轮存储涨价，把"非洲之王"逼去港股融资

过去一年，AI抢走了手机行业的流量，存储涨价却偷走了不少手机厂商的利润。

这轮涨价几乎波及所有手机品牌，但真正被推到风口浪尖的，却是有着“非洲之王”之称的传音。

最近，传音控股重新向港交所主板递交H股上市申请。这已经是它半年内第二次冲刺港股。

只是，这次上市的时机，并不轻松。

目前，传音股价较历史高点累计跌去接近70%；2025年，公司营收出现下滑，归母净利润同比大跌53.49%，应收账款持续增加，经营现金流也连续两年明显弱于净利润。

存储涨价当然只是原因之一，但它放大的，却是传音长期依赖低价手机模式的压力。与此同时，小米、荣耀等中国手机厂商持续加码非洲市场，传音过去依靠本地化和渠道建立起来的护城河，也开始面临成立以来最激烈的一次挑战。

所以，传音坚持重启港股上市，恐怕已经不只是为了多一个融资平台，更希望借助国际资本市场，为AI研发、产品升级和全球化竞争储备更多筹码。

只是，当股价跌去七成、利润腰斩、低端市场越来越难赚钱的时候，资本市场还愿不愿意继续相信“非洲之王”的新故事？

非洲之王不好当了

今天的非洲手机市场，已经不是传音一家独大的时代。

一边是小米、荣耀等中国手机厂商持续加码非洲市场，另一边是整个手机行业进入成本上涨、利润承压的新阶段。对于曾经长期占据非洲第一的传音来说，这可能是成立以来最复杂的一次竞争。

不过，要理解今天的传音，首先要回到二十年前。

时间回到2006年。

那时候，智能手机尚未普及，中国手机厂商大多还在功能机市场厮杀。33岁的竺兆江离开波导，创办了传音前身。

和很多同行不同，他没有继续留在国内市场打价格战，也没有急着进入欧美，而是把目光投向了当时几乎没人重视的非洲。

在很多国际手机品牌眼里，非洲只是一个消费能力有限的低端市场；但在竺兆江看来，这里却是全球最后一片尚未完成智能手机普及的新兴市场。

2008年，传音在尼日利亚设立第一家海外分支机构。它没有照搬中国市场的产品，而是围绕当地用户的真实需求重新设计手机。

比如，非洲运营商众多，很多用户长期同时使用两张甚至多张SIM卡，传音率先推出双卡双待、多卡手机，很快打开市场。

当地部分地区供电并不稳定，用户对续航极为敏感，传音便持续优化电池容量，并研发低成本高压快充技术。

拍照则是另一个经典案例。

过去，大多数手机影像算法主要针对浅色肤色优化，导致深肤色用户自拍时容易出现肤色发灰、细节丢失等问题。为此，传音专门组建研发团队，采集超过10万张深肤色人像数据，最终形成了一套更适合深肤色用户的影像算法。

这些创新看起来都不复杂，却几乎都围绕当地用户最真实的使用场景展开。正是凭借这种极致本地化，传音吃到了整个非洲智能手机普及时代最大的红利。

最终，传音从一家默默无闻的新兴市场手机公司，成长为资本市场眼中的“非洲之王”。

按弗若斯特沙利文统计，2024年，传音在非洲手机销量市场份额达到61.5%，位列第一；按IDC等机构统计，2025年，其在非洲智能手机市场份额约40%，依然稳居第一。

2019年，传音登陆科创板。此后，公司营收从2020年的377.9亿元增长至2024年的687.2亿元，股价也在2021年一度达到161.59元的历史高点。

过去很长一段时间，市场愿意给予传音高估值，并不仅仅因为它卖出了更多手机，更重要的是，它证明了一件事：一家中国手机厂商，即便避开国内、欧美等主流市场，也能够依靠深度本地化，在新兴市场建立起自己的商业帝国。

不过，这套故事如今已经没有过去那么容易打动资本市场。

2021年2月，传音股价一度达到161.59元（前复权）的历史高位；而最近，它的股价只剩下约54元，相当于高位时的三分之一左右，累计跌去了接近70%。

股价的大幅回调，当然有市场情绪变化的影响。但更深层的原因在于，过去支撑传音高速增长的外部环境，正在发生变化。

曾经帮助它成功的低成本市场、本地化优势和竞争红利，并没有消失，却都在变得越来越难复制、越来越难放大。

对于传音来说，真正的挑战已经不再是如何成为“非洲之王”，而是过去那套成功的方法，还能不能继续赢下下一场竞争。

存储一涨价 传音先扛不住了

如果说过去二十年，是低成本成就了传音；那么过去一年，存储涨价则开始改写这套商业逻辑。

2025年，全球DRAM和NAND闪存进入涨价周期。按CounterpointResearch的数据，两类存储芯片价格涨幅均超过40%。

对于所有手机厂商来说，这都是一次成本考验。

但对于长期依赖100美元以下产品打开市场的传音来说，影响明显更大。

瑞银曾测算，低端手机平均需要提价17%，才能覆盖新增成本。问题在于，苹果可以涨价，三星可以涨价，高端品牌还能依靠品牌溢价消化成本；而传音面对的是全球价格最敏感的一批消费者，每一次提价，都可能直接影响销量。

据每日经济新闻报道，从2025年下半年开始，传音已经陆续上调部分产品售价。但涨价的代价也开始显现，2025年，传音手机销量降至1.69亿台，较2024年减少约3240万台。

成本上涨、销量承压，很快便反映在财报上。

2025年，传音营收由687.2亿元下降至655.9亿元，归母净利润同比大跌53.49%。

与此同时，在营收下滑的情况下，应收账款却从33.77亿元增长至37.26亿元，相比2023年已经接近翻倍，而同期营收始终维持在600亿元规模左右。这意味着，传音的生意规模并没有明显扩大，但钱却越来越难收了。

此外，虽然营业成本随着营收下降有所回落，但预付账款仍由4.39亿元增长至6.97亿元。最终，2025年经营现金流净额仅14.2亿元，连续两年明显低于归母净利润。

这说明，传音面临的已经不只是利润缩水，而是整个经营质量都开始承压。

不过，存储涨价只是导火索。真正让传音感受到压力的，是它最熟悉的非洲市场，也开始变了。

过去很长一段时间，非洲都是一片竞争相对缓和的新兴市场。欧美品牌更关注高端市场，中国手机厂商则主要把资源投入国内、印度和欧洲，传音因此获得了难得的发展窗口。

但随着国内、印度等成熟市场竞争越来越激烈，非洲的重要性开始迅速提升。

近年来，小米、荣耀等中国手机品牌持续加码非洲市场。尤其是小米，早在2017年便进入非洲，2019年专门成立非洲业务部，并连续多年将非洲列为重点增长区域。2025年，小米还在摩洛哥开出了首家自营品牌旗舰店，继续强化当地品牌和渠道建设。

Omdia数据显示，2025年，传音依然排名非洲智能手机市场第一，但市场份额已经跌破50%；与此同时，传音出货量增速仅为7%，荣耀则高达144%。

更重要的是，这些后来者带来的，并不仅仅是竞争。

相比传音，小米、荣耀等品牌已经在中高端市场积累了更成熟的供应链体系、更强的研发能力以及更丰富的产品矩阵。当这些能力开始向非洲市场下沉之后，传音过去依靠本地化建立起来的竞争优势，也开始被不断削弱。

过去，传音最大的优势，是别人不愿意认真做非洲。

如今，它最大的挑战，是越来越多人开始认真做非洲。

存储涨价只是一次行业周期，但它提前暴露了一个更深层的问题：

低端手机，已经越来越难赚钱了。

AI能救传音吗？

对于传音来说，这次重启港股，最大的任务并不是补充现金流。

真正重要的是，它需要找到一个新的增长故事。

招股书显示，此次港股募资将主要投向AI与终端技术研发、全球品牌渠道拓展、移动互联网及物联网生态建设，其余资金则用于补充营运资金。从资金流向来看，传音已经把下一阶段的发展重心，放在了产品升级和AI能力建设上。

据每日经济新闻报道，传音管理层在2025年业绩会上表示，公司正在调整产品结构。“接下来，公司100美元以下的（产品）销售占比会减少，100至200美元的产品占比会提升，而200美元以上的产品会有比较大幅度的成长。”

传音选择这条路，并不难理解。

过去，它依靠低价和本地化快速打开市场；但随着存储涨价、竞争加剧，低端产品的利润空间越来越薄，仅靠扩大销量已经越来越难支撑增长。

相比之下，更高价位产品不仅拥有更高的利润率，也拥有更强的抵御成本波动能力。对于今天的传音来说，向上走，已经不是一道选择题，而是一道必答题。

而今天，几乎所有手机厂商冲击中高端，都绕不开AI。

比如，OPPO在讲AI助手和多场景服务，围绕工作效率、生活娱乐、健康管理做体验；vivo在推蓝心大模型，把AI能力往系统里塞；荣耀在讲AI智能体YOYO，强调跨场景主动服务；中兴旗下的努比亚，甚至和豆包联合推出了豆包手机，尝试用语音控制跨平台完成复杂任务。

AI已经不只是一个功能，而逐渐成为手机体验的一部分，这也是传音此次募资重点投向AI研发的重要原因。

不过，真正的挑战恰恰也在这里。

过去，传音最擅长的是围绕具体需求做产品。非洲用户需要多张SIM卡，它就做双卡双待、四卡四待；当地电力不稳定，它就做长续航；深肤色用户自拍效果不好，它就优化影像算法。

这些能力帮助传音成为了“非洲之王”。但AI时代，竞争逻辑已经发生变化。

用户需要的，不再只是某一个功能，而是一整套连续的智能体验。从语音助手、搜索、办公，到支付、内容、本地生活服务，越来越多能力需要连接在一起。

这意味着，AI考验的不只是研发投入，更是一家手机厂商长期积累的软件能力、生态能力，以及对用户数字生活的理解。

回头看，存储涨价只是一次行业周期。真正发生变化的，是低端手机越来越难赚钱，也是手机行业竞争开始从硬件转向体验。

过去，传音证明了低端市场也能诞生一家全球手机巨头。如今，它还需要证明另一件事：

一家靠低端市场起家的公司，能否完成一次高端化转身。

如果这一步能够走通，港股融资会成为传音新的起点；如果走不通，再多一个上市平台，也很难重新换回曾经属于“非洲之王”的估值溢价。

参考资料：

巨潮《非洲手机之王困兽犹斗》

财新《2026年全球智能手机出货量将创十余年新低存储短缺和美伊冲突加剧成本压力》

创业最前线《一年少卖3240万台手机！传音控股利润“腰斩”，竺兆江3年狂揽超10亿分红》

本文来自微信公众号“金角财经”，作者：田羽，36氪经授权发布。