DeepSeek一夜估值翻倍，但下一批还没亮出估值的，才是真正值得留意的

4月22日晚上，美股盘前。

阿里巴巴股价突然拉升，涨幅一度超过2%。

消息来自科技媒体The Information——腾讯控股和阿里巴巴正在洽谈投资DeepSeek。

DeepSeek的目标估值，已经从最初的至少100亿美元，上调至逾200亿美元。

翻了一倍。

但真正值得思考的问题是——下一批还没亮出估值的AI独角兽，谁会是下一个DeepSeek？

两个月，中国AI估值的「两次跳跃」

2026年一季度到四月底，中国大模型行业经历了两次估值跳跃。

第一次跳跃，发生在一月。

智谱和MiniMax，两家「AI六小龙」的代表，几乎同一时间登陆港股。

截至4月22日收盘——智谱市值约4396亿港元，MiniMax市值约2911亿港元。

这两个数字放在一起，让行业第一次意识到——

AI大模型公司不再只是融资工具。它们可以真正被资本市场定价，而且定价不低。

第二次跳跃，是4月22日的DeepSeek。

这家至今没有对外融资过的「AI实验室」，用一个夜晚的市场消息，把估值从100亿美元拉到了200亿美元以上——折合人民币约1365亿元。

同一天，DeepSeek官方API悄悄升级到了100万tokens上下文，原先只有128k。

紧接着有消息说，V4新一代旗舰大模型会在4月下旬发布。

▸ 智谱：2026年1月登陆港股，最新市值约4396亿港元

▸ MiniMax：2026年1月登陆港股，最新市值约2911亿港元

▸ DeepSeek：据The Information 2026年4月22日报道，目标估值从100亿美元跳至200亿美元

▸ DeepSeek API：4月22日升级至100万tokens上下文（此前128k）

▸ DeepSeek V4：据公开报道将于4月下旬发布，MoE架构，总参数约1万亿

四个月内，中国AI的估值坐标系被推倒重建。

下一批是谁：五家候选

如果智谱、MiniMax、DeepSeek是先冲出去的那三家，下一批排队的有谁？

行业里常说的「AI六小龙」——智谱、MiniMax、DeepSeek、百川智能、月之暗面、零一万物。

算上刚入局的阶跃星辰，新一代的候选人可能有五家：

第一家：月之暗面（Kimi）

C端用户规模最大的中国大模型公司之一。

旗下Kimi智能助手在2024年到2025年累计月活用户达到过行业头部水平。创始人杨植麟来自清华叉院，阿里是最大的外部投资人。

它的稀缺性在于——中国极少数真正建立起C端心智的大模型公司。

但挑战也集中在C端——Kimi的日活规模与DeepSeek爆红后的增速相比有差距，长期看是广告模式还是订阅模式，至今尚未明确。

第二家：百川智能

创始人王小川，前搜狗创始人。

百川的定位相对独特——它几乎放弃了C端消费者战场，全面转向企业级市场，尤其是医疗行业。

医疗垂类大模型是中国AI里最难做但也最值钱的赛道之一。因为它需要长周期的数据积累、监管审批的合规能力、医院渠道的深度进入——这些都是短期烧钱无法买到的东西。

百川的问题是，这条路的回报周期比其他大模型慢。

第三家：零一万物

创始人李开复。

零一万物的气质，介于学术派与商业派之间——既坚持研发自己的Yi系列大模型，也在企业级赛道有多条产品线。

它的海外业务比较早起步，在东南亚、中东等市场有一定客户基础——这是很多国内纯B端厂商不具备的能力。

但零一万物也面临一个共同挑战：在技术层面，与DeepSeek、Qwen等开源模型相比，如何证明自己的不可替代性。

第四家：阶跃星辰

上海的一家相对低调的公司。

创始人姜大昕，微软亚洲研究院、微软小冰业务线的早期核心成员。

阶跃星辰的技术标签是多模态——文字、图像、视频、语音的跨模态生成能力。

这家公司的独特之处在于——上海国资和头部VC同时押注。但其产品目前主要面向企业客户，C端品牌心智尚未建立。

第五家：智谱的「第二曲线」

智谱已经上市，但它其实是上述名单里最有可能出现「第二曲线」IPO的公司——即分拆旗下某一具体业务单独上市。

比如智谱AI下面的代码助手业务、智能体业务，完全可能在未来两到三年内独立分拆。

四维度评估：谁最可能成为「下一个DeepSeek」

把五家候选放进一个评估框架里看——

维度一：估值梯队

据公开融资信息显示，月之暗面最新估值约300亿元，百川智能约200亿元，零一万物上一轮估值约10亿美元，阶跃星辰估值约200亿元。

与DeepSeek的1365亿元人民币估值相比——这五家目前还都在「第二梯队」。

维度二：变现能力

目前有明确规模化收入的，主要是百川（医疗B端）和阶跃（企业客户)。

月之暗面的Kimi是C端流量型，变现模型尚在调整。零一万物海外业务收入相对可观，但规模不够明显。

维度三：股东构成

月之暗面——阿里为主要股东。

百川智能——阿里、腾讯、小米、深创投、金山。

零一万物——阿里、红杉、今日资本。

阶跃星辰——上海国资、高榕、金沙江。

从股东构成看，有互联网大厂深度参与的公司，未来更有可能获得资本市场的支持。

维度四：上市窗口

港股现有案例已经说明——智谱、MiniMax走的是港股18C路径（专精特新科技企业上市制度）。

这套制度相对友好，不要求短期盈利，只要求「商业化前景清晰」。

对应到五家候选——百川智能、阶跃星辰最可能选择港股18C；月之暗面据公开报道曾考虑境外架构上市；零一万物作为海外业务占比较高的企业，也有双重上市的可能。

▸ 月之暗面：C端流量领先，最新估值约300亿元，阿里为主要投资方

▸ 百川智能：医疗垂类B端，估值约200亿元，阿里/腾讯/小米/金山参与

▸ 零一万物：海外业务起步早，估值约10亿美元，红杉/阿里/今日资本参投

▸ 阶跃星辰：多模态技术，估值约200亿元，上海国资+高榕+金沙江

▸ 港股18C制度：智谱/MiniMax均已通过该路径上市（2026年1月）

一个值得一提的「潜在角色」

除了上述五家之外，有一家公司值得单独提——硅基流动。

它不是传统意义上的「大模型公司」，而是AI算力服务平台——为DeepSeek等开源模型提供高性价比的推理服务。

在开源模型商业化的新生态里，这样的「算力层」公司承担着从模型到应用之间的关键桥梁作用。

硅基流动的客户群迅速扩张，如果DeepSeek V4后开源生态进一步繁荣，这家公司的增长曲线可能比单纯做模型的公司更陡。

不做模型的，反而可能跑得更快。

窗口期：未来18个月

根据港股18C、A股科创板第五套标准、以及纳斯达克的历史节奏，中国AI独角兽的下一波IPO窗口期大概率落在——

2026年Q4到2027年Q4。

三个关键时间锚点——

第一——2026年Q4，DeepSeek V4发布后若能给出明确的商业化节奏，可能触发二级市场对整个AI板块的估值重新定价，利好所有候选公司。

第二——2027年上半年，港股18C规则运行满18个月，第二批科技独角兽的审核通道将趋于成熟。

第三——2027年下半年，美国大选结束后的市场情绪稳定，将为赴美上市的公司打开第二扇门。

这不是下一个DeepSeek的故事，是下一个百度的故事。

2005年，百度登陆纳斯达克。

2014年，阿里巴巴登陆纽交所。

2018年，美团-W登陆港交所。

每隔十年左右，中国互联网都会诞生一批体量在千亿级别以上的上市巨头。

现在站在2026年，DeepSeek是那个估值跳跃的引爆点。

但真正值得下注的，是这批候选里谁能在未来18个月内跑完那最后一公里，变成真正的「公众公司」。

信息来源

1. The Information：腾讯阿里正洽谈投资DeepSeek（2026年4月22日）

2. 证券时报：刚刚，直线拉升，DeepSeek突传重磅（2026年4月22日）

3. 第一财经：DeepSeek API升级至100万tokens上下文（2026年4月22日）

4. 财联社：阿里巴巴美股盘前大涨超2%（2026年4月22日）

5. 新财富杂志：净利3亿，估值420亿，宇树科技冲刺IPO（2026年4月）

6. 36氪：百川智能医疗大模型路径调研（2025-2026年度）

7. 虎嗅：智谱、MiniMax港股18C上市首月表现（2026年2月）