险资出手，40亿S基金来了

开年以来，一级市场暖风频吹，一系列利好政策相继落地。就退出端而言，以并购基金与S基金为代表的多元化退出路径正加速构建。

S基金作为盘活存量资产的重要工具，其关注度也在持续升温。

在此背景下，一家险资机构率先发力。

中国人寿做LP，参设40亿S基金

中国人寿，又一次大手笔出资。

2026年3月25日，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”）一纸上市公司公告引发行业关注。

公告宣布，中国人寿以有限合伙人身份拟出资28亿元，参设福建省鑫睿科创接力股权投资基金合伙企业（有限合伙）（其最终名称以工商登记信息为准）（ “合伙企业” ）。

一同出资的还有福建省省级政府投资基金有限公司（ “福建政府投资” ）、福州市金投产业投资有限公司 （ “福州金投” ），各方均作为有限合伙人。广州金宏致远产业投资有限公司（“金宏致远” ）为作为普通合伙人，福州合睿产业投资合伙企业（有限合伙）（ “福州合睿” ）为特殊有限合伙人。

据公告，合伙企业拟认缴出资总额为人民币40.154亿元，由国寿金石资产管理有限公司（ “国寿金石” ）作为管理人。

据悉，基金拟聚焦于私募股权二级市场，通过投资基金二手份额和接续重组基金等方式开展投资。

投资方向将围绕服务新质生产力、科技金融大文章、支持现代产业体系发展等重大国家战略，结合福建产业基础和资源禀赋，重点覆盖新一代信息技术、生物医药、高端制造、新材料、新能源、节能环保等战略新兴产业。

值得关注的是，中国人寿今年以来已作为LP多次大手笔落子。2026年1月，中国人寿便一口气出资124.92亿元，认缴两只私募股权投资基金。

一只是总规模50.515亿元的长三角科创基金，中国人寿认缴40亿元。基金主要投资人工智能、集成电路和生物医药三大先导行业中的科技创新企业，由国寿资本作为基金管理人。

另一只是总规模85亿元的北京国寿养老产业股权投资基金二期（有限合伙），中国人寿认缴84.915亿元。该基金专注于养老产业领域投资，围绕存量养老不动产项目并购以及新增养老不动产项目拓展两条主线，由国寿资本作为基金管理人。

时隔两个月，中国人寿再次大手笔出资。据不完全统计，其在今年以LP身份公开宣布的出资额已经达到153亿元。

而这一次，中国人寿精准瞄向了S市场。

S市场持续升温

今年以来，我们明显感受到市场对S基金的关注度急剧升温。近期，就有多个S基金成功设立或落地。

2026年3月23日，复星首支关注私募股权二级市场交易的基金——星渝致远S基金在重庆正式揭牌。基金总规模5亿元，旨在挖掘存量市场因资金流动性诉求产生的基金S份额及S项目投资机遇，丰富投资人资产配置类型。

几乎同一时间，上海市首个由金融机构与地方共同主导的S策略母基金——上海交融接续基金顺利在中国证券投资基金业协会完成备案。该基金首期规模10亿元，通过双GP合作模式，整合交行综合金融服务优势与浦东新区产业资源，构建“股权投资-资本接续-产业赋能”全链条服务体系。

从数据端来看，近两年，中国S市场活跃度迅速增长，市场涌现大量小规模交易。根据FOFWEEKLY发布的《2025中国S市场研究报告》，截至2025年三季度，中国私募股权二级市场的交易总规模约923亿人民币，同比上涨182%；总交易笔数867笔，同比上涨234%。整体上看，参与玩家增多，交易频次上涨，单笔S交易规模减小，体现出市场活跃度上涨的特征。

值得关注的是，股权类基金在标的数量上接近9成，且主流S交易标的以创投基金为主。据FOFWEEKLY分析，原因在于市场目前仍处于以股权基金的退出需求驱动的阶段，并且其他类型的基金（并购、基础建设、不动产等）数量偏少，且发展阶段相对早期。

从参与主体看，S市场交易频繁，带动参与玩家增加，政府资金和金融机构为最主要参与方。2025年1-9月，整体交易规模较去年同期显著提升，各类型卖方在交易规模与笔数上均实现同比增长；就买方而言，政府资金与金融机构的参与度明显提高，这主要得益于近年来地方政府、险资、AMC、信托及券商另类子公司对S交易认知的不断深入。

今年，S市场仍在延续升温态势。一方面，年初以来，包括险资、地方政府在内的各类主体纷纷出手，多只S基金相继落地。另一方面，政策层面也频频传来利好。

今年两会期间，全国政协委员、中信资本董事长张懿宸表示，“建议进一步完善并推广S基金、接续基金等工具，对存续期届满的并购基金提供合规、顺畅的退出渠道。

种种信号表明，通过S基金承接到期基金份额、盘活存量资产，正在成为一条行之有效的路径。

未来，随着退出模式的多元化与S基金交易的常态化，GP和LP将手握更多选择。

结语

随着交易生态与市场的日益完善，S交易有望从“应急工具”蜕变为退出策略中的重要一环，而能否合理运用S基金工具，也将成为衡量GP能力的重要标尺。

从抗拒到拥抱，从“不能碰”到“主动用”，S市场的崛起不仅象征着GP从固守到创新的转变，更预示着行业正迈向更加成熟与多元化的崭新阶段。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”，作者：黄蓉，36氪经授权发布。