理想汽车市值蒸发6成，反转还能来吗？
从资本宠儿到烫手山芋
两年前，理想还是新势力里最赚钱的那个大哥，李想意气风发地说要做“500万内最好的SUV”。现在美股市值却从460亿美元跌到180亿美元，蒸发了六成。
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2025年，理想汽车营收1123亿元，同比骤降22.3%；净利润11.4亿元，较上年80.5亿元缩水85.8%。全年交付量从2024年的50.05万辆萎缩至40.63万辆，下滑超18%。更让人捏把汗的是今年一季度的指引：预计营收204亿至216亿元，远低于市场预期的240亿元。这意味着一季度同比可能继续下滑16.7%至21.3%。
图源：理想汽车公告
更危险的是，在造车新势力中，理想是唯一一家全年销量负增长的企业。同期小鹏完成率为122.7%，零跑为119.3%。就连曾经落后的小鹏也翻身了，收入翻倍，亏损缩小八成。虽然，在新能源汽车行业竞争激烈的背景下，理想汽车仍是国内唯一连续三年营收破千亿、连续三年实现盈利的新势力车企，但盈利线已经大幅缩水。
于是，市场所有目光都聚焦在同一个问题上：这个曾经的优等生，还有反转的可能吗？反转的路径是穿越行业下行周期，还是必须在自身业务上做出背水一战的决定？
连续下跌背后是市场逻辑变了
理想三年以来的辉煌，建立在特定的时代叙事之上。彼时，“双碳”目标不仅是产业政策，更是资本市场理解未来的重要圭臬。在长达几十年的确定性增长预期驱动下，新能源汽车的估值体系完成了从“周期性汽车制造业”到“国家战略支撑下的科技成长股”的完美跃迁。配合全球央行应对疫情的大放水，充沛的流动性涌入这条最强劲的主线，也就成就了460亿美元的理想。
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然而，风向的改变之快，也令大部分业内人士措手不及。2024年之后，支撑这组叙事的几大支柱逐一倒塌。首先是行业本质的暴露。技术平权趋势下的产品同质化，让“差异化”成了奢侈品，最终陷入惨烈的价格战。
2024年，国内车市有超过200款车型参与降价。进入2025年，这场战役愈演愈烈，仅前7个月就有106款新车降价。部分车型的降价幅度甚至超过了30%，例如一些新能源车型一年内官降三次，价格从二十余万降至十二三万。
其次，上游“暴利”开始反噬中下游。从2021年开始，锂矿、硅料等原材料价格飞涨，初期还能被亢奋的市场情绪消化，但当终端需求增速边际放缓时，高昂的成本就成了侵蚀中下游企业利润的直接杀手。最后，则是前期狂热扩产所埋下的“延时炸弹”开始集中爆炸。2024-2026年的产能释放高峰，让供给曲线陡峭上翘，供需失衡下，“杀估值”成为市场唯一的理性选择。
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客观来看，理想汽车的产品定义能力与产品力是非常优秀的，这也是理想汽车创始人李想颇为自信的。无论是早期L系列的增程车型，还是现在i系列的纯电车型，都给同质化很高的新能源汽车行业带来了不少新意。
“冰箱彩电大沙发”——这套精准命中家庭用户需求的“体验差异化”策略，是理想前期的核心护城河。但在技术平权时代，“体验”恰恰是最容易被复制和反超的领域。问界、零跑等竞品不仅同样提供了增程技术和舒适配置，甚至在智能化、设计上给出了更具攻击性的方案。当差异化红利消失，理想苦心经营的“舒适区”变成了多方玩家同质化竞争的“红海”。
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从理想汽车高层自己披露的数据来看，理想用户纯电行驶里程占比超65% ，北上广深等一线城市用户在工作日的纯电使用率接近90%。这组官方数据的原本潜台词是“城区工作开用电、跑高速再用油”，说明大部分用户还是当电车开。
所以理想正在抛弃“小电池+大油箱”的旧路线，全面换道“大电池+小油箱+快充”。据悉，新一代L9可能于2026年二季度上市，将搭载72.7度的大电池，CLTC纯电续航突破420公里。在快充上，理想也把MEGA的800V 5C超充技术下放到了增程车上，让增程车主也能享受“充电10分钟、续航400公里”的快充体验。
i系列纯电战争为何没有打响
2025年，理想L系列——以前的利润奶牛——全部开始失血。L6全年销量为16.65万辆，并且比去年下降了13.4%左右。L7卖了8.07万辆，下滑39.8%。L9下滑47.2%。L8下滑44.3%。
理想L6 图源：理想汽车官网
而理想的纯电产品线，本该成为第二增长曲线，却迟迟没能跑通。i8上市时SKU过于复杂，Pro版缺少冰箱、屏幕，Ultra版价格虚高，上市一周就被砍掉了两个版本，只剩下Max版统一降价到33.98万元左右。i6虽然订单量突破2.3万辆，但是供应链瓶颈严重，使得三季度两款纯电动车的交付比例只有18%。
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理想i8采取了“油电同价”的定价策略，总共推出了三款车型：32.18万元的Pro版、34.98万元的Max版和36.98万元的Ultra版。新车全部为6座布局，标配双电机、5C超充电池及双腔空气悬挂等硬件，但是在消费者看来“还不够”。Pro版都没有配备“冰箱、彩电”等招牌配置，后排娱乐屏在Max版上也还是选装，引发一系列的吐槽。有些放弃i8的消费者甚至直言，“理想还是没搞明白纯电该怎么卖”。
理想纯电车型主打“5C超充”（充电10-12分钟续航500公里），但这套技术对基础设施要求极高。之前因为超充站数量不够，不如加油站普及，导致一些用户在长途出行时依然会担心“找不到桩”或“桩坏了”。
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来到2026年，根据理想公布的数据，理想自建的超充站数量（4000多座）加上3400多座优选超充站，数量还在增长中。这次春节期间，我们看到很多其他品牌的车在理想超充站充电补能，说明充电站网络初步得到了市场的认可，相信随着理想继续扩大超充站，以及第三方充电站的普及，充电焦虑将不会是一个话题。
在最新的财报电话会议中，李想也认识到了纯电的问题，本人明确表示，理想汽车将会在二季度的发布全新理想 L9 系列。从配置上来说，全新理想 L9 将标配 800V 平台和 5C 超充技术，同时搭载理想新一代全栈自研的增程 3.0 系统，以及 EGR 低温启动技术和 AI 智能机油保养系统。
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不过，更难的是竞争格局变了，竞争对手也都是血海留下来的超强选手。
上方是特斯拉的持续降维打击。Model Y焕新版价格锚定在25万元区间，直接切入理想L7的核心价格带，其FSD驾驶系统的高用户渗透率与品牌号召力，对理想形成了心理和定价的双重压力。
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下方则是比亚迪、小米等通过更强的成本控制和规模效应发起的结构性内卷。比亚迪DM-i技术已建立价格壁垒，小米SU7和YU7更以极具攻击性的定价将高阶智能驾驶硬件下放到21万元区间。这种“技术平权”压缩了理想过去依靠配置溢价获得高毛利的生存空间。
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最直接的近身肉搏，来自老对手问界的全面赶超。凭借华为的赋能，问界M9早在2024年已取代理想L9，成为国产40万元以上高端SUV的销冠，去年销量直接是L9的四倍达到了19.4万辆。曾经理想独享的家庭SUV蓝海，如今涌入了至少10款定位相似的竞品，从广汽埃安到领克，再到深蓝，理想的“奶爸车”细分市场已是一片血海。
理想的解题办法
从2025年3月开始，理想汽车进行了至少6次重大组织调整，包括销售体系实行“战区制”、研发与销售合并为“智能汽车群组”、撤销战区整合为“销售部”、自动驾驶部门拆分等。
站在2026年3月回看，理想汽车的故事很像中国商业史上反复出现的一幕，一个创始人凭借直觉打下江山，之后又用“科学管理”把自己困住，最后不得不回到原点重新出发。2025年11月26日，三季度财报电话会议上，李想说了一段话，大意是：过去三年学习职业经理人管理体系是错的。“我们变成越来越差的自己。”
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他把理想定义为一种新的身份：不是电动车公司，也不是智能终端公司，而是一家“汽车形态的具身智能机器人”公司。 自研M100推理芯片将于2026年实现量产并应用于车辆中。到2025年，AI投资将达到60多亿元人民币，并且占整个研发经费的一半左右。
但把自身定义为AI公司就能成功吗？
AI直接投入60亿看上去不少，但是跟大模型公司百亿以上投入相比就相形见绌了。那么理想的AI有什么不同呢？本质上是围绕汽车本身做加法，全栈自研的马赫 100 芯片、星环 OS、自研基座模型、全线控底盘等等。理想的策略是，自研算法＋自研算力，软硬一体，打造极致的用户体验。就像苹果、特斯拉曾走过的路一样。
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理想汽车CTO谢炎用了一个类比来解释这种布局的战略意图：“2022年启动芯片自研时，我们就判断从2025年开始，行业会进入模型、芯片、操作系统垂直整合设计获取竞争力优势的时代。我们认为，芯片、操作系统和软硬件生态的差距，最终将类似苹果和安卓的差距。”
这套技术底座的价值，已经开始向外溢出。2025年12月发布的理想AI眼镜Livis，正是这套AI技术向消费终端迁移的首次验证。它证明了理想在具身智能汽车上构建的技术底座，具备跨产品复用的能力。
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但AI战略本身就是难走的路。
理想在去年的智驾比赛中暴露了自身VLA大模型的不足，虽然经过了持续迭代升级但仍没有表现出远高于同行的水准，也形不成智驾卖点。相比华为的“鸿蒙座舱+智驾+手机生态”和小米的“人车家全生态”，理想的AI战略目前仍主要聚焦于“车”本身。在缺乏手机、IoT设备等入口的情况下，难以构建跨场景的AI闭环，用户粘性面临挑战。
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根据媒体报道，自2025年下半年以来，已有12位副总裁及以上级别高管或核心业务负责人相继离职，其中智能驾驶团队成为“重灾区"。2026年3月，市场传出芯片部分负责人也已经离职。
对此，李想在2026年3月12日的财报电话会上表示，多位核心高管多为外出创业，同时也是企业组织进化的主动选择，为内部年轻管理者腾出发展空间。
从首席商评的角度看，调整效果有待市场检验，但理想AI战略的“远水”（具身智能、机器人），暂时解不了当前市场的“近渴”（卖车、智驾体验）。在技术成熟度和组织稳定性尚未稳固之前，恐怕过快的战略转型容易导致“顾此失彼”。
写在最后
在新能源汽车这场残酷的淘汰赛中，没有永恒的王者。理想汽车的反转，已经变成了生存能力的极限考验。穿越周期需要耐心与韧性，壮士断腕则需要决绝与魄力。
最新的2月销量中，理想汽车回到了新势力的第二位，是一个好兆头。
图源：车壹圈
2026年，这家曾定义了“移动的家”的企业，必须向市场证明，它同样有能力驾驭一场自我革命的风暴。
参考资料：
一年少卖321亿，理想高台跳水 来源：财经天下
理想的变革方向被严重误解了 来源：时间线Timelines
理想第一份AI公司财报，背后是五个问题 来源：经济观察报
理想汽车“高管大换血”持续发酵，半年内12位核心负责人离职 来源：消费日报
本文来自微信公众号 “首席商业评论”（ID：CHReview），作者：做镜观天，36氪经授权发布。