一年投出5400笔，谁是2025年最猛国资？
2025年，国资在一级市场的投资展现出显著的战略主动性，通过“直接投资+基金引导”双轮驱动，布局超6000亿元资金，覆盖企业逾万家，持续向创新生态构建者与产业整合者的角色深化转型。
通过梳理300余家国资机构在这一年的数据，投中嘉川发现了其六大趋势。
国资持续活跃。2025年其整体直投出手5444起，出资子基金数量超4100支，分别较去年同比增长23%和4%。
直投趋势越发显著。湖南麓山科投凭借独特的“高校-基金”模式快速崛起，一年出手142次。而江苏则依托产业集群优势巩固其领先地位，省内5家国资机构在出手次数上，位列全国前10名。
在基金出资层面， 国资构建分层联动的资本生态网络。如深创投发挥核心枢纽作用，通过深圳引导基金巩固本地生态，同时借湖北引导基金跨区域配置资源。而浙江创新投进行战略统筹，联合社保基金、农业银行设立500亿科创基金，构建高级别的资本联盟。
退出渠道更趋多元 。全年有超过60家国资实现了IPO退出，其中深创投以一年收获14个位居首位。并购退出亦成为国资重要退出策略，超过130家机构通过约320起并购交易实现项目退出。
地方国资对上市公司的控股权收购成为常态 。江苏省国资全年参与了9起交易，完成了7起，呈现出强劲的综合实力与系统性思维。广东国资亦以广州工控为代表，通过一系列收购，快速构建起跨区域的产业版图。
国资在前沿科技领域的投资，正紧密围绕国家战略与区域产业优势展开。 北京国管是人工智能和具身智能最活跃的投资人之一。
这些动向共同表明，国资正在通过更加系统化、市场化的资本运作，深度参与并推动中国新质生产力的发展与产业结构的优化升级。
本文将从 直接投资、基金出资、多元退出、控股型产业并购 以及 前沿赛道布局 五个维度， 对 2025年这一年国资在一级市场的表现进行具体的梳理与剖析。
01.国资出手超5000次，长沙机构成最大黑马
先来看看2025年国资机构的整体投资情况。
投中嘉川CVSource数据显示，2025年，国资机构直接投资事件达5444起，覆盖企业4989家，涉及金额超过6000亿元，出手次数与投资金额较上年分别增长23%和28%。
与此同时，国资作为市场上最活跃的LP，全年共出资子基金超4100支，较去年3900余支同比增长4%，通过多层次资本网络间接支持了8000余家企业。这些数字共同勾勒出一幅国资以“直接投资+基金引导”双轮驱动，深度参与并塑造中国创新与产业发展的年度图景。
直投活动上，“投早、投小、投硬科技”已从政策导向落实为普遍的行动共识。
在这一趋势下，2025年国资直投持续活跃，其版图呈现出鲜明的结构性特征：长沙快速崛起，江苏、北京持续领跑，投资策略与区域产业禀赋深度绑定，共同勾勒出一幅服务新质生产力发展的资本图谱。
本年度的国资直投舞台，湖南麓山科技投资有限公司（简称“麓山科投”）无疑是最引人注目的新星。
投中嘉川CVSource数据显示，麓山科投以142次出手、累计投资140家企业的成绩，首次跻身全国第二，仅次于南京市创新投资集团旗下的紫金科创。
这家名不见经传的机构，早在2009年就成立了，不过直到最近几年才崭露头角。它是长沙岳麓山大学科技城管委设立的科创平台，主要为科技成果转化项目提供“概念验证+投资孵化+赋能服务”。官方信息显示，它已发起设立6支基金，投资了超过300个早期项目，在湖南扮演着早期投资的关键抓手。
在它管理的6支基金中，最亮眼的无疑是全国首支省级大学生创业投资基金。这支基金规模5.05亿元，自2024年12月设立以来，便以极高效率展开运作。一方面，深入湖南各高校举办超过20场宣传活动，累计征集项目超1.1万个；另一方面，完成投资决策215个，交割金额7620万元。
这种以“大学生创业基金”为抓手，大规模、批量化覆盖种子期至天使轮项目的模式，被不少人看做是本土简易版的“YC模式”（这是美国知名创业加速器Y Combinator，以投资早期初创公司、提供密集的创业培训和资源对接而闻名的模式）。
与湖南这支新兴力量相对比的，是传统直投强省的强化。
江苏省继续保持着绝对领先，在直投出手前十机构中独占五席，分别是紫金科创、毅达资本、锡创投、元禾控股和苏高新创投，形成了集团军优势。
榜首的紫金科创，其成立以来有93%的投资集中于种子至A+轮的早期阶段，投资领域高度聚焦软件、信息化服务及半导体。这些赛道与南京作为国家软件与智能电网产业集群基地的产业基础密不可分，丰富的科教资源又为其投早投小提供了充沛的项目源泉。
毅达资本则在半导体领域持续重仓，该领域投资占比高达四成，并积极布局商业航天等前沿方向，如领投商业航天光学遥感载荷制造商星际光遥近亿元天使轮。
无锡的锡创投、苏州的元禾控股与苏高新创投同样活跃，它们共同的特点是投资紧密围绕本地优势产业链展开，例如共同投资专注于精密电子陶瓷的瑞瓷新材料，显示出区域内部协同联动的态势。
江苏国资的集体活跃，反映出经济强省已将系统性的直投网络作为强化产业竞争力、捕获早期创新机会的关键基础设施。
除湖南、江苏外，其他重点区域的国资直投亦呈现特色化发展。北京国管旗下的顺禧基金和京国瑞也入围国资直投事件数的前10名，分别出手89次和75次。
整体来看，国资直投的力度与广度将持续加强。这不仅是一场关于资金投入的竞赛，更是一场关于创新生态营造、产业资源整合与长期价值发现能力的综合比拼。
如何在保持战略定力的同时提升市场化运营效率，如何在实现广泛覆盖的同时确保投资精准与风险可控，将是下一阶段国资直投机构面临的核心课题。
02.国资LP网络化布局，财政资金杠杆效应进一步强化
在直接下场投资的同时，国资通过作为母基金（出资子基金）引导和放大资本效应的角色更为关键。
从出资的广度与活跃度来看，深创投继续引领全国。其凭借在管的深圳市引导基金和湖北省投资引导基金，年度出资子基金数量30支，位居首位。
深创投的出资呈现出鲜明的“枢纽辐射”特征：
一方面，其深圳引导基金重点支持本地优秀的市场化投资机构，如同创伟业、力合创投、前海方舟等，巩固本地创投生态；
另一方面，通过湖北引导基金，将资本与管理经验输出至长江中游，出资长江资本、长江产业集团等当地机构，体现了创投平台跨区域配置资源、促进协同发展的能力。
紧随其后的是苏创投，其通过苏州天使母基金和苏州人才壹号基金的协同运作，构建了覆盖不同阶段与类型的子基金组合。
人才壹号基金主要赋能本地国资投资平台，如元禾控股、常熟国发创投，强化区域内部资本联动；天使母基金则更加开放，既支持隐峰资本、顺融资本等本土民营机构，也吸引了橡栎投资等外地优秀GP，显示出苏州在汇聚全国创新资本方面的强大吸引力。
江苏省的整体优势在此领域同样凸显，除苏创投外，紫金科创、毅达资本、锡创投等直投活跃的机构也位居出资人前列，形成了“直投与基金出资并举”的立体化投资格局。
这一态势得益于省级层面的顶层设计，特别是2024年设立的500亿元江苏省战略性新兴产业母基金及其在各市落地的产业专项母基金，为全省打造新质生产力发展阵地提供了充沛且灵活的资本弹药。
浙江省的国资出资布局则突出了“全省一盘棋”与“资本创新结合”的特点。省级平台浙江创新投扮演了核心统筹角色，通过管理浙江产业基金，联合市县与社会资本设立了“4+1”产业专项母基金及科创母基金。
尤为引人注目的是，其今年创新性地联合社保基金、农业银行共同发起设立了总规模500亿元的浙江社保科创基金。该基金的运作，不仅标志着长期资本与地方产业资本的深度结合，其出资范围也超越了自身体系，覆盖了杭州资本旗下的产投集团、省国资委旗下的富浙资本等多方力量，旨在构建一个更大范围、更高层级的创新资本联盟。
与此同时，区县级国资平台也表现活跃，例如安吉县的两山私募，通过管理安吉经开国创基金和安吉数智新经济基金，出资清源投资、亿合投资等市场化机构，将资本触角延伸至更细微的产业环节；杭州高新金投则聚焦本地，持续支持杭州的创新生态。
综上所述，2025年国资在基金出资层面的实践，清晰地呈现出从“单点出资”向“网络化生态构建”的演进。
头部机构如深创投、苏创投，正在成为连接不同区域、不同属性资本的核心节点；省级平台通过设立大型母基金进行战略牵引与全省资源统筹；而基层国资机构则灵活地扮演着特色产业“毛细血管”的角色。
这种分层、分类、联动的新型出资网络，不仅大幅放大了国资的引导效能，更通过市场化遴选机制，将全国乃至全球的优秀投资管理人才与经验引入地方产业发展的进程中，为科技创新和产业升级铺设了一条高效、多元的资本通道。
03.国资退出双轮驱动，IPO丰收与并购崛起并行
2025年，随着前期布局进入收获期以及资本市场改革的深化，国资在退出端迎来了标志性的“双轮驱动”格局。
一方面，IPO退出成果丰硕，头部机构业绩耀眼；另一方面，并购退出渠道迅猛崛起，其战略价值与市场活跃度均达到历史新高。
这标志着国资创投平台不仅作为耐心资本陪伴企业成长，其专业化退出与资产运作能力也进入了系统化提升的新阶段。
在IPO退出方面，国资平台整体迎来了一个丰收季。
深创投作为领军机构，全年收获14个IPO项目，其投资组合的深度与广度得到了充分体现。其中，对摩尔线程的投资成为经典案例，通过直投及其管理的淄博、潍坊基金共同布局，上市后回报倍数惊人，充分验证了其前瞻性布局硬科技赛道的眼光与定力。
紧随其后的毅达资本也收获了11个IPO，其专注于中小型科技企业的投资策略结出硕果。
据统计，全年有超过60家国资平台实现了IPO退出，其收获的项目构成了全年294家中资企业上市的重要组成部分。这一成绩单不仅彰显了国资在支持科技创新和资本市场建设中的关键作用，也客观反映出成果在机构间分布的不均衡——约三成平台收获2家及以上IPO，而更多平台仍处于项目培育与蓄力期。
这预示着，在全面注册制以及对上市企业监管趋严背景下，对硬科技企业长期价值的前瞻判断与全周期陪伴能力，将成为决定国资平台IPO退出成果的核心要素。
与IPO的聚光灯效应相比，并购退出市场在2025年展现出更为蓬勃且具有结构意义的活力，正从辅助性通道演进为支撑资本循环的关键支柱。
全年并购退出事件总数达2749起，同比大幅增长40%，一个活跃的退出生态正在形成。国资机构已成为这一生态中不可或缺的参与者，超过130家机构通过并购实现了项目退出，涉及交易约320起。
以麓山科投、深创投、毅达资本等为代表的头部机构，凭借其深厚的产业网络与主动管理能力，各自推动了超过10起并购退出。它们不仅是被动等待退出机会，更是主动为被投企业嫁接战略资源，设计和主导产业整合式的交易，实现了多方共赢。
当前并购退出市场呈现出若干深刻趋势，反映了资本与产业结合方式的演进。其战略地位已发生根本性转变，从过去IPO受阻时的备选方案，跃升为与IPO并驾齐驱、甚至针对特定企业更为优先的主动性策略。
这尤其契合那些拥有核心技术但商业化路径仍需时间验证的硬科技企业，为耐心资本提供了更富效率与确定性的退出选择。同时交易的底层逻辑正从单纯的财务回报驱动，转向以产业补链强链为核心的战略驱动。发生在半导体、新能源、生物医药等战略领域的并购，多由产业龙头主导，旨在获取关键技术、市场份额或稀缺产能。
此外，并购退出的覆盖阶段也正向更早的成长期延伸，这对投资机构的全周期投后管理与价值发现能力提出了更高要求。
04.控股上市公司，成为地方国资的系统性战略
2025年，地方国资对上市公司的控制权收购，已从个别的资本运作事件，演变为一种系统性的战略投资趋势。通过控股上市公司，国资得以更直接、有效地将资本注入实体经济的关键环节，服务于区域产业升级的宏观蓝图。
投中嘉川 CVSource数据显示， 2025年地方国资发起或参与的上市公司控制权收购案例达40起（不包括失败的案例），其中28起已完成交割，12起仍在推进中。 这一活跃度显示，通过收购上市公司平台进行产业布局，已成为各省市国资平台的重要战术选项。
在这一进程中，江苏省继续展现出其强劲的综合实力与系统性思维，全年参与了9起交易，完成了7起。
其收购布局并非集中于单一城市或行业，而是呈现出网络化、多元化的特征：从无锡的锡山、惠山、江阴，到苏州的昆山、张家港，再到省级国资平台均有参与，涉足行业跨越石油化工、汽车零部件、机械设备、医疗服务等多个领域。这反映了江苏国资在打造现代化产业体系过程中，正通过资本市场工具，对省内乃至全国的优质资产进行有目的的吸纳与整合。
安徽省全年参与6笔并完成了5笔交易。
其中，芜湖市国资表现尤为突出，完成2笔收购，其操作手法的多元化值得关注：一方面通过“协议受让+表决权委托”的传统方式取得神剑股份的控制权；另一方面，则通过发起设立中金智算、瑞丞鸿图等专业化并购基金，完成对鸿合科技的控股收购。这种“直接收购”与“基金并购”并用的策略，展现了地方国资资本运作工具包的日益丰富与娴熟。
广东国资广州工控的系列动作亦引人注目，2025年，其在资本市场大开大合，宣布了8宗收购。
2025年上半年，其并购动力电池孚能科技，致使其控股上市公司数量已达7家，涵盖电梯制造、工程机械、高端环保装备、轨道交通、工业气体及动力电池等多个先进制造领域。
其战略目标清晰，曾表示力争在2025年控股10-15家上市公司。其收购行为具有鲜明的产业逻辑：所有标的均紧密围绕汽车与交通、高端设备制造、锂电新能源三大核心板块展开。
例如，收购山河智能与润邦股份强化了高端装备集群，收购鼎汉技术夯实了轨道交通布局，而对孚能科技及2025年12月末宣布的潜在标的旭升集团的布局，则是精准卡位新能源汽车与储能赛道。
国资收购上市公司，其核心不再仅仅是资本运作，而是以打造有竞争力的产业集群为目标，借助上市公司平台，对分散的产业资源进行跨区域重组与升级。地方国资借此主动切入产业链关键环节，注入技术、资本与战略协同。这一趋势若持续深化，或将引领中国产业格局进入新一轮的结构优化与竞争力重塑。
05.重仓前沿科技已成趋势，人工智能与具身智能是必争之地
近两年，具身智能、人工智能、半导体、航空航天等战新领域无疑是引领科技创新与产业变革的最核心赛道，国资正以前所未有的力度和深度布局其中。
在具身智能领域，投资呈现出高度集中且与区域产业基础强关联的态势。投中嘉川CVSource数据显示，全国286家具身智能公司中超84%集聚于广东、北京、上海、浙江、江苏五地，这与当地雄厚的制造业基础或顶尖高校资源密不可分。
国资的投资地图与此高度重合。2025年，北京国资凭借其顶尖的科研资源与明确的产业政策独占鳌头，京国瑞通过其管理的百亿机器人产业投资基金，以投资8家具身智能企业的成绩领先，其基金超过一半的投资都流向了该领域，今年密集布局了云深处、星动纪元等公司。
在产业应用前沿的深圳，南山战新投专注于支持本地创新企业，如超维传感、逐际动力等。上海张江科投和合肥包河创新投则分别依托长三角的科创一体化与自身的先进制造基地定位进行布局，投资了傅里叶机器人、零次方机器人等企业。
深创投、元禾原点等全国性活跃机构也在这一领域广泛播种。这种投资格局清晰地表明，国资在具身智能赛道的角逐，实质上是其背后所代表的区域产业生态系统在未来的竞争力比拼。
在人工智能领域，国资的投资策略则更突出对创新源头的系统化培育与全产业链的资本覆盖。有趣的是，年度投资人工智能企业数量最多的国资机构是湖南麓山科投，这主要得益于其管理的湖南省大学生创业投资基金。该基金通过深入高校批量发掘和支持种子期、天使轮以及A轮的早期AI项目，先后投资了赤道银河、智通星辰、思维解码等公司。
与之形成互补的是聚焦型打法，以北京顺禧基金为代表。其在管的百亿北京市人工智能产业投资基金，则精准投资于智谱AI等处于技术层与应用层的关键企业，被投企业包括智谱AI、新石器机器人、爱诗科技等。
北京的实践尤为典型，其依托超2500家人工智能企业、209款备案大模型的深厚积淀，已构建起从算力基础层、大模型技术层到多元应用层的完整产业链，国资基金在其中发挥着串联与强化各环节的枢纽作用。
同样，上海徐汇资本的投资活跃度，也根植于徐汇区已形成的千余家企业集聚、数十款大模型备案的丰沃生态之中，并与落地的国家级母基金形成共振。
综观国资在两大前沿领域的布局，可以洞察其核心逻辑：投资方向紧密服务于国家科技战略与区域产业升级规划；投资方式上，既通过专项产业基金进行重点突破，也利用创新孵化基金进行早期广泛培育；其最终目标不仅是财务回报，更是构建一个从技术研发、企业孵化到产业融合的完整创新生态。
这意味着，在未来的人工智能与具身智能全球竞争中，国资将通过其资本网络，深度影响技术路线、产业节奏与集群的形成，扮演不可或缺的战略基石与生态构建者角色。
06.结尾
整体来看，2025年国资投资的核心主线是从“管资本”向“构建生态”与“运营产业”的深刻转型。
直接投资的增强与前移、基金网络的完善、退出路径的多元以及控股上市公司的产业整合，共同构成了这一转型的立体维度。在前沿科技领域的重仓，则明确了其参与塑造未来全球产业竞争格局的战略意图。
国资面临的挑战依然聚焦于如何平衡战略定力与市场化效率，如何在广泛布局中实现精准决策与风险控制。其投资效能不仅关乎资本回报，更将深度影响中国科技创新与产业升级的路径与节奏。
作为兼具耐心与视野的核心资本力量，国资的演进将继续是中国经济结构优化进程中一个至关重要的观察窗口。
本文来自微信公众号“超越 J Curve”，作者：刘惠娴，36氪经授权发布。