特斯拉销量不及预期，但市值却大涨3400亿，马斯克还能兼顾建党吗？

特斯拉二季度销量进一步下滑

上周，当外界把目光放在马斯克与特朗普就“大而美”法案隔空互喷时，特斯拉放出了最新的二季度交付量数据，或许是因为数据过于难看，让马斯克也不得不有所顾忌。

7月2日，马斯克在X上发帖，称赞特朗普促成了加沙停火。“该称赞的还是要称赞，特朗普成功解决了全球多宗重大冲突。”一时间，全球吃瓜网友们看的云里雾里。直言“一会儿仇人，一会儿朋友，完全看不懂特朗普与马斯克之间爱恨交织的关系”

同一天，特斯拉公布的最新数据显示，2025年第二季度该公司交付量为384122辆，较去年同期下降约13.5%。其中，主力车型Model 3/Y合计交付量为373728辆。这也是特斯拉连续两个季度出现交付量同比下滑的情况。特斯拉4月公布的今年第一季度财报显示，特斯拉一季度全球汽车交付量为近33.67万辆，环比和同比分别下降32%和13%，为2022年四季度以来最低交付量。

这么差的数据理论上应该会暴跌才对啊，但特斯拉不一样反而暴涨。美东时间7月2日，特斯拉股价强势反弹4.97%，市值一夜飙升481亿美元（约合人民币3,450亿元），重新成为全球资本市场的焦点。这场突如其来的暴涨背后，直接归因应该是略超分析师预期，是筑底情绪带来的资金回补。但深层次来看，应该是对特斯拉AI技术叙事的再次肯定支持，以及对马斯克这个特斯拉最大悬念的期待。或许马斯克会再次带领特斯拉实现困境反转，像过去无数次那样。

特斯拉发布Q2交付数据：交付38.4万辆，同比下降13.5%，但却高于市场普遍预期的36.5万辆。尤其是相比此前高盛、花旗等多家投行对其“深度衰退”的预测，这一数据属于典型的“低预期+小超预期”。有市场人士认为，虽然特斯拉的电动车销量增长放缓，但已触底，悲观预期开始修复。

不管别人信不信，但特斯拉头号多头木头姐已经出手了，本周二 “木头姐”凯茜·伍德已经出手增持，她总共购买了56368股特斯拉股票，价值约1791万美元。

那么特斯拉的故事，马斯克打算还如何书写，是就此平庸下去，还是再次开启魔法时刻，带领特斯拉进入下一个时代？另外，马斯克能兼顾建党吗？

马斯克在想些什么

01 特斯拉是AI公司，不是“该死”的汽车制造商

前一段，理想汽车创始人李想对外放话，“已经不想做一名车企CEO，要做的是一名人工智能企业CEO。”这话可能会让不了解的人，觉得莫名其妙造车的人怎么能去做AI企业呢？但如果我们看了马斯克的故事，就会知道这并不是“风马牛不相及”。

2010年特斯拉上市时，马斯克就打定主意与燃油车企划清界限：我们与苹果或谷歌的距离，比与通用或福特的距离更近。

按照马斯克的规划，伴随电动车渗透率的提高，特斯拉会把竞争力从生产制造转移到以自动驾驶、无人出租车、机器人为代表的软件能力上，最终成为一家人工智能公司。

所以马斯克的大饼可以说几乎一开始就在画，2015年2月，特斯拉财报不及预期，马斯克在电话会上劝投资机构“看长远”：十年后看，特斯拉的市值一度超越苹果，成为全世界市值最高的公司，远远的把前二十名传统汽车制造商甩在身后。

所以不要把特斯拉当成一家传统汽车制造商，要从AI的角度来预估其未来，来评价其应该值多少钱。

不过就算是从AI的角度来看，分析师的结论差异也是巨大的。根据彭博社6月初的数据，分析师对该股票的12个月价格目标的范围是标普500指数中最广的之一——从低端的每股115美元到高达500美元。换句话说，这是一年内特斯拉市值从3700亿美元到1.6万亿美元之间的差异。

分析师的模型没有单独列出马斯克对特斯拉估值的影响。彭博社情报表示，马斯克因素体现在看涨和看跌分析师对业务不同部分成功概率的差距上。那些价格目标较高的人似乎对特斯拉自动驾驶汽车的前景更为乐观，估计它们构成了公司价值的最大部分。随着马斯克几乎将公司的未来押在自动驾驶汽车上，称解决这一技术挑战“确实是特斯拉值很多钱还是基本上值零的区别。”

02 Robotaxi和FSD才是特斯拉的未来

马斯克本人一直寄希望于FSD支持下的Robotaxi，而对Model 2兴趣寥寥。只是FSD进展不顺利，才不情愿接纳了高管团队建议的Model 2项目。

在Model 3、Model Y刚刚推出、大杀四方之际，就有传闻特斯拉要推出Model 2——一款真正入门款的电动汽车，将燃油车彻底扫入历史。这也符合特斯拉很早提出的Master Plan。特斯拉也是一度将它摆上日程，包括在墨西哥建设工厂，计划在2025年上半年上市等等。但是，墨西哥工厂一拖再拖。同时，也有消息称，马斯克不想再推新车型，而是直接用Model 3和Y，加上FSD，就直接完成了电动化+智能化的革命。

但马斯克显然选择了力推FSD，让Robotaxi在多个城市正式运营起来，资本市场还是吃这一套叙事的，有了自动驾驶故事之后，什么销量连续下滑、毛利率来到历史低位都可以暂时被忽视。网友直接开玩笑说，平均一台Robotaxi，给股东带来100亿美元的收入。

此前马斯克曾表示，Robotaxi 将是Airbnb和Uber的融合体，特斯拉车主可通过App，将自己车辆并入Robotaxi网络，为别人提供出租车服务，并且可以灵活加入和退出。

按照瑞银的估算，如果项目进展顺利，到2040年，仅美国一地，Robotaxi网络就能扩展至230万辆车的规模，其中4成为官方自营车队，6成来自其它企业和普通车主，每台车年均运营里程约50000英里。而特斯拉在Robotaxi上的年收入，可能达到2030亿美元，其中860亿美元为利润。

那么正式推出市场的Robotaxi到底表现如何呢？

特斯拉于2025年6月22日在奥斯汀试点推出Robotaxi服务，FSD系统向无人驾驶商业化迈出关键一步。从目前大量测试的车辆行为表现、功能细节与乘客反馈来看，其技术成熟度与特斯拉长期以来在社交平台宣称的“理想”之间仍存在显著差距。

特斯拉Robotaxi目前在德州奥斯汀以4.20美元固定票价运营，面向早期邀请用户开放，车辆部署为无人驾驶Model Y，副驾驶有安全员随行。从首周路测反馈来看，尽管整体路线执行未发生重大事故，但“安全员多次介入”、“路径决策混乱”、“刹车策略异常”、“超速”等现象出现，引发了广泛讨论。

但此次Robotaxi测试显示，视觉系统在复杂场景下容易出现误识别与迟滞响应问题。

在对路边静态物体（如警车）或临时施工设施的识别中，车辆往往给出“过度反应”的刹车动作，反映了当前模型对于“静态 vs 动态障碍物”的区分能力仍有欠缺。此外，在对交通信号、人行横道行为等“语义强依赖”的场景下，单纯视觉路线对上下文理解能力受限，也加剧了异常行为的发生概率。

硬件方面，Model Y Robotaxi并未配置激光雷达或高精地图，符合特斯拉“端到端AI+端侧摄像头”，但在实际运行中缺乏冗余感知机制，使得当视觉系统遭遇摄像头被污、低光、雨雪天气时，系统缺乏容错与备选方案。

完全自动驾驶对于汽车有着高精度的车辆控制要求，全环境全天候的感知预测能力，超强的冗余和安全能力。我们固然可以嘲讽，Waymo成本昂贵头顶着巨大的设备，看不到盈利的希望，但是就算Robotaxi依靠纯视觉方案就能达到Waymo的效果，那也是远远不够的。每一次Robotaxi的安全事故，都会产生极大的法律伦理问题，影响本身就脆弱的信任度。特斯拉也不会例外，甚至几次重大事故就足以将特斯拉拖入深渊。

瑞银认为，特斯拉现阶段的估值已反映3–5年后的Robotaxi商业化成果，但现实是该业务仍处早期试运营阶段，尚无可规模化复制的模式。当前股价可能已进入“泡沫区间”。

跟此前开发布会高调向全世界宣布不同，此次马斯克对Robotaxi的上线表现得格外谨慎低调，完全不像他以前大张旗鼓办发布会的样子：首批仅投入10辆车，且仅定向邀请看好特斯拉的自媒体博主及投资人体验，并不对大众开放。这说明马斯克的底气并不像他的推文一样自信，会有哪些问题他还是清楚的。

从过去一周特斯拉的股价表现来看，一直在上演多空大战，华尔街投资者并未完全信服。最大的不确定性依然集中在三方面：特斯拉Robotaxi的安全系数能否达标、能否达到L4级自动驾驶水平，以及后续监管是否会成为商业化落地的最大阻碍。

当然以上这些方面多少有些抽象存在一定争议，其落地必然是曲折漫长的。普通人也没必要去完全搞懂自动驾驶，只需要看特斯拉未来的一些节点，比如FSD订阅率是否在上升，Robotaxi开城是否在增加投入车辆，什么时候到万辆，百万辆。10辆Robotaxi只能说是象征意义大于实际意义。

03 如何拯救特斯拉

虽然马斯克仍然没有丝毫改变特斯拉以AI为根本驱动的想法，但是如果特斯拉二季报数据过于难看，未来几个季度仍不见好转，那么推出Model 2就势在必行了。虽然这是传统汽车制造商的竞争手段，但是只要有效那就有意义，活下来的特斯拉才能看到未来。

特斯拉过去的销量神话正在破灭。从 2017 - 2023 年的两位数增长，到 2024 年首次同比下降 1.1%，再到 2025 年 Q1 暴跌 13%，全球市场份额全面下滑。

同时，特斯拉对中国市场的依赖也在加深。2024年，中国是特斯拉销量唯一正增长的市场，但其份额从2021年一季度15.8%降至今年同期5.6%。作为对比，比亚迪的市占率连续三年超过3成，市场份额稳定。

中国市场不再是特斯拉稳固的大后方了，急需一场变革了。在推出新的车型和组织变革之间，特斯拉中国选择了后者。

随着全球进行至少10%裁员，特斯拉中国甚至有部门的裁员比例接近50%，销售体系当时也在裁员之列。一位跟随朱晓彤多年的特斯拉员工表示，这一轮特斯拉销售体系组织架构的调整是为了适应市场下沉的需要，未来特斯拉的门店建设主要在下沉市场和低线城市，这样调整能够实现销售区域的精细化管理。

这一轮调整结束后，今年6月4日，特斯拉的Model 3和Model Y首次出现在了新能源汽车下乡车型目录中，这意味着特斯拉有望以更低的价格打入中国的乡镇市场。或许这就是Model 2暂时不需要出现的原因，先让主打车型充分挖掘下沉市场需求，再推出Model 2可能更为合理。

过去一直被视为特斯拉稳定现金牛业务的储能，如今少见的也出现了下滑，更为致命的是前景暗淡。

特斯拉发布最新数据显示，曾经的亮点业务——储能产品（Powerwall和Megapack）装机量已连续两个季度下滑。今年第二季度，特斯拉储能装机总量为9.6千兆瓦时，比第一季度减少0.8千兆瓦时，也低于去年四季度创下的11千兆瓦时峰值。2024全年，特斯拉的储能产品总装机量达到31.4千兆瓦时。

如今美国 政治经济环境对特斯拉来说，可以说是相当不利。因为有两大挑战正在袭来。一是关税压力，美国对进口电池及组件的关税壁垒正在抬高，可能影响整体项目经济性。

二是政策支持的不确定性。美国国会的共和党人正努力废除《通胀削减法案》中的关键部分。拜登时代给新能源、储能的支持政策，有些可能要被砍掉了。

被马斯克视作未来10万亿市场份额的机器人业务，在一片乐观声中也迎来了麻烦。据晚点 Auto 今日报道，来自中国供应链的信息显示，特斯拉正在集中调整人形机器人Optimus软硬件技术细节，并于半个月前开始暂停采购 Optimus 的零部件。虽然并未完全取消但是中断的生产进度很可能导致特斯拉5000台Optimus售出计划失败。

04 特斯拉的主要问题就是马斯克

不夸张地说特斯拉目前遇到的一系列困境和麻烦，都或多或少跟马斯克掺和美国 政治有关。马斯克和特朗普之间最近的矛盾，正在进一步放大特斯拉的政策风险。两人因一项新的税收与支出法案公开交锋。特朗普威胁称，如果国会通过该法案，他将支持对投反对票的议员发起党内挑战。与此同时，特朗普还暗示，美国政府应该“严肃审查”特斯拉所获得的各种政府补贴。根据目前的政策趋势，特斯拉部分电动车税收抵免可能会在2025年底结束。如果补贴取消，无疑将对特斯拉的销售造成更大的压力。

Robotaxi和Optimus的成败也高度取决于政策空间有多大，如果处处被针对，甚至马斯克本人被驱逐出境，那么这些一切努力都有可能归零。

马斯克的一些铁粉也认为，除了再次向特朗普认错、示好，马斯克似乎没有更好的选择。在被特朗普反击后，马斯克7月1日在社交媒体上写道：“升级事态真的很诱人，但我现在会克制自己。”

7.2日马斯克夸赞特朗普，7.4日“大而美”法案签署，随后马斯克宣布要建立美国党。

写在最后

作为马斯克的头号粉丝，木头姐虽然在新报告中继续唱多特斯拉，给出了2600美元的目标价，但也罕见加入“防杠声明”：若没有自动驾驶，特斯拉目标价将缩水到350美元。

没有马斯克的特斯拉不能说一文不值，但也基本失去了更大的可能，迈向下一个时代的门票。特斯拉现在最重要的不是Robotaxi的万亿市值，而是如何确保马斯克不会出事，不会让特斯拉面临崩溃的局面。

不过，最新情况是马斯克真的要建党，这无疑给特斯拉的未来又增加了一分风险。

参考资料：

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本文来自微信公众号“首席商业评论”，作者：做镜观天，36氪经授权发布。