华电迎来百亿IPO，年收入超300亿元

文｜赵思淇

编辑｜彭孝秋

硬氪获悉，近日，华电新能源集团股份有限公司（简称“华电新能”）注册生效，即将登陆上交所主板。

本次上市，华电新能拟募资180亿元，暂为年内最大规模IPO，资金将用于风力发电、太阳能发电项目建设。值得注意的是，相比原定的300亿元，公司最终募资规模削减四成。

作为国内五大发电集团之一中国华电的新能源业务整合平台，华电新能主要从事风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营，为国内31个省（直辖市、自治区）提供电力产品。

2021年-2024年，公司营收持续增长，分别为217.4亿元、246.7亿元、295.8亿元和339.7亿元。2021年-2023年，公司归母净利润稳步提升，分别为72.5亿元、85.2亿元和96.2亿元；而到2024年，由于国家可再生能源补贴退坡和平价上网政策逐步推行，其归母净利润略降至88.3亿元。

（图源/企业2024年财务报告）

新能源发电行业利润水平主要受上游设备制造及工程建设成本，下游上网电价、 用电量的影响。近期，上游成本中占大头的风机和光伏组件设备随着制造技术提升和行业政策性降本增效，采购价格下降。同时，下游我国全社会用电量从2011年的46928亿千瓦时增长到2023年的92241亿千瓦时，年均复合增长率为5.79%。公司营收和利润水平整体稳步上升。

公司主营业务包括风力、太阳能的电力销售，2021年-2024年上半年其营收占比均超99%。其中，风力发电业务贡献最大，2021年-2024年上半年营收占比均超70%；同一时间范围内，公司太阳能发电业务的营收占比提升，分别为18.24%、19.55%、25.56%和29.98%，成为主要增长点。

（图源/企业招股书）

近年来，公司装机容量持续增长使得风力和太阳能发电业务上网电量均提升。其中，风力发电业务上网电量从2021年到2023年增长近30%，而太阳能发电业务上网电量增长更为迅猛，2023年相比2021年提升近2倍。

上网电量持续增长的同时，公司能源利用率低于全国均值的问题值得关注。2021年-2024年上半年，公司弃风率分别为4.96%、4.78%、4.03%和5.44%，略高于全国同期均值3.1%、3.2%、2.7%和3.9%；弃光率分别为2.5%、3.11%、4.77%和7.9%，与全国同期均值2%、1.7%、2%和3%的差值逐年扩大。随着我国输电通道建设、储能发展以及能源双控政策的推进，电力消纳与外送能力受限、电源调峰能力受限等问题逐步得以解决，公司能源利用率预计提高。

整体来说，全球碳达峰、碳中和的大背景下，我国“十四五”规定2025年非化石能源消费比重达到20%左右，2060年该比重超80%。由此，新能源发电行业正处于快速发展期。

而行业中，我国五大发电集团——华能集团、大唐集团、国家能源集团、中国华电和国家电投仍占据着市场龙头地位，合计约占40%市场份额。按装机容量计算，公司在国内风电行业市占率近6%，在太阳能发电行业市占率3.71%。

细分领域上，公司同行业可比上市公司包括龙源电力、三峡能源、大唐新能源、节能风电和太阳能。在营收与盈利规模、装机容量和上网发电量上，公司均处于行业前列。

2021年-2024年上半年，公司综合毛利率分别为55.7%、54.36%、51.94%和53.97%，略高于同行业可比上市公司50.17%、52.09%、49.78%和51.37%的均值。其中，公司风力发电业务贡献最大，同一时间范围内毛利率占比均超70%。然而，由于新增风电项目实行平价上网，公司风力发电业务毛利率从2022年的54.26%降至2023年的51.23%，导致当年综合毛利率下降。

（图源/企业招股书）

值得注意的是，截至2024年上半年，公司资产负债率达71.9%，高于同行业可比上市公司均值61.9%，原因系公司主要通过债务融资筹措项目建设资金。结合公司募投项目总投资金额达804亿元，而上市募资金额为180亿元。公司上市后，债务压力依旧较大。

2024年上半年，公司风力发电业务前五客户分别为国网新疆电力、云南电网、国网福建省电力、广东电网和内蒙古电力，合计销售占比为39.6%；太阳能发电业务前五客户分别为国网新疆电力、国网湖北省电力、国网江苏省电力、云南电网和国网甘肃省电力，合计销售占比为37.8%。不存在单一依赖。

公司前身福清风电于2009年由华电新能源发展出资成立，2021年完成多轮新能源资产重组后，更名为华电新能，最终于2022年完成股份制改造。

公司控股股东为华电福瑞，实际控制人为中国华电。中国华电通过其全资子公司华电福瑞间接控制公司52.40%的股份，通过其控股的华电国际间接控制公司31.03%的股份，合计控制公司83.43%的股份。