没有梁颕宇的启明创投会怎样

文 | 任倩

编辑 | 陈之琰

流传了一段时日的启明创投管理层变动，终于有了眉目。

据投中网消息，主管合伙人梁颕宇（Nisa Leung）即将离开供职18年的启明创投。按照其“十年继承人计划”，主管合伙人邝子平（Duane Kuang）也将在未来逐步退出。

接力的管理层核心有三位：2015年7月晋升为主管合伙人的胡旭波、2024年5月刚晋升为主管合伙人的周志峰，以及2022年1月晋升为合伙人的陈侃。

从美元基金时代走来，18岁的启明创投终于迎来了“成年时刻”。

在目前的启明管理结构里，周志峰主要负责前沿科技领域投资，这与此前相比大体没变化；而角色转换最大的要属陈侃——除去合伙人的身份，他还与胡旭波一起，担纲启明医疗投资团队的联席负责人（co-head）。“科学家转型投资人”的陈侃，此前曾被视为“梁颕宇培养出来的人”。

投资说到底是人的生意，合伙人传承一直是投资机构品牌延续的关键问题。而中国VC们也纷纷走到了这个节点上。但放眼整个一级市场，真正实现了“二代接班”的机构并不多。近年，邝子平曾多次提及过启明创投对于传承有着自己的未雨绸缪——

“最好是在年纪比较大，且经验比较丰富的同事还在努力工作的时候，就把组织梯队搭建好，而不是当老一代的都决定躺平了，才急急忙忙填补这些空缺。”邝子平曾告诉「暗涌Waves」。他还曾在2023年的一次访谈中回应过“何时退休”的问题，“当我退休的时候，启明创投也不会有很大的真空。”

此番梁颕宇的渐离，难免让人联想到五年前甘剑平的离开：同样是The Midas List上的明星合伙人，同样是人们提及启明创投时很容易想到的名字，他们专注投资的领域同样也正处在转折。

2019年6月，「暗涌Waves」团队曾独家报道了原主管合伙人甘剑平离开启明创投、筹建新机构（后为渶策资本）的消息。彼时，甘剑平已在启明创投主导投资了哔哩哔哩、大众点评、美图等一系列公司。宣布离任前，甘剑平在当年的The Midas List高居第五位。

然而，如今回望2019年中，既可称为消费互联网时代由盛而衰的前夜，也是中国迈进科技投资时代的开始。彼时彼刻，甘剑平的离开，某种程度上也是启明创投管理层对后续投资方向的一次调整。而此时此刻，梁颕宇的变动，似乎也在暗示着过去十年狂热医疗投资的终结。

「暗涌Waves」曾在《创新药大赌局：4年吞金2000亿的黄粱一梦》中提及，2015年的药监局改革以及三年后港交所推出的18A新政（允许未盈利生物药企IPO后），医疗尤其创新药成为融资额最大、关注度最高，缔造最多传奇故事的领域。资本、创业者、CRO甚至临床医生几乎所有参与者共同推动了这波热潮。

作为其中大赢家之一的启明创投，梁颕宇功不可没。

梁颕宇在中国香港长大，先后毕业于康奈尔大学管理学、斯坦福大学商学院MBA。其投资和职业生涯开始于美国，曾担任加州PacRim风险投资公司的投资合伙人，还就职于Mobius风险投资公司。2003年，她回国连续创立了三家医疗大健康公司。2006年加入启明创投，后来一手组建了医疗团队。

曾有多位医疗行业资深投资人表达过对她的尊重与敬佩。“Nisa漂亮的案例太多了，尤其是再鼎医药。”一位投资人告诉「暗涌Waves」。启明创投在2014年A轮投资前，公司估值是2500万美金，投后约4000万美金，在当时并不算高。而短短3年后，再鼎医药就在美股上市。2020年再鼎又在港股上市，市值高点近70亿美元。

2014年还鲜少有人真正关注药物研发，再鼎医药也仅有三名女性组成一个小管理团队，项目充满不确定性。对梁颕宇来说，评估小团队依靠的是“大量的直觉”和对其是否填补市场空缺的计算。

而梁颕宇当年力排众议投资甘李药业成为最大投资者，也成就了一个后来超百亿回报的super deal。

“中国胰岛素之父”甘李药业创始人甘忠如曾提及，“启明创投对于公司的帮助可以写一本书”。当时很多人不看好甘李药业，他们的厂房规模尚小，跟跨国药企礼来还有专利官司。且2010年还面临连续三年收入无增长的销售瓶颈，由于规模及营收并不突出，在项目投决会上，梁颕宇面临多方质疑。但她坚信第三代胰岛素在中国市场的发展空间、坚决投资，后面才有了超级回报。

投资甘李药业过后，启明创投在生物医药领域的投资渐次开启，生物医药也成为启明投资案例最多、明星项目最集中以及回报率最高的赛道。

众所周知，医疗早已是启明的“半壁江山”。梁颕宇的离开，会有哪些影响？

2006年就加入启明创投的胡旭波自2015年晋升为主管合伙人后，与梁颕宇共同负责医疗领域。有业内人士告诉我们，梁熟悉海外、擅长投创新药，而胡则更擅长医疗器械和人民币市场投资。

胡旭波曾评价，梁颕宇是“非常好的投资人，具有国际视野和强大的判断力”。“我从Nisa身上学到很多，尤其佩服她对大市场的敏感性和对企业家的长期支持。”一起共事超过十年，两人彼此互相了解，其与梁颕宇二人依托各自不同的教育经历、从业经验、视角与认知，在启明创投的医疗投资上形成了互补与协同。

未来，陈侃也是接棒者之一。陈侃从复旦大学本科一路到哈佛医学院博士后训练。在职业生涯早期就在美国强生公司担任高级科学家从事肿瘤新药研发。在此之前，他还在恒瑞医药担任组长。

和梁颕宇时代不同，陈侃如今面临的时局也早已变了：创新药第一波“低垂的果实”被摘完。针对这种变化，陈侃曾在一次我们的访谈中提到，“中国更创新的技术比如first-in-class的靶点或许是下一步的机会，这些依靠中国临床资源开发的新靶点将来能够在全世界产生足够大的影响力。”

即便在全行业投融资下行的2023年，启明创投在医疗健康领域仍出手了47次。2022年至今年5月，启明创投投资企业一共完成了19个跨境BD交易，总金额超过85亿美元。

据不完全统计，2023年国内共发生近70笔国产创新药对外授权 （license-out）交易，披露交易总金额超过400亿美元。值得注意的是，2023年国产创新药对外授权的品种数量首次超过许可引入（license-in），这是一个标志性事件。陈侃认为，现在是中国医疗大健康企业开启全球化的最好时机。

另外有消息称，启明创投正准备启动一支新基金的募集，目标规模为8-10亿美金。邝子平将继续主导募集下一支基金。

11月初，在启明创投美元LP大会上，梁颕宇与邝子平、Gary Rieschel、胡旭波、周志峰，共同出现在了答谢晚宴上。举着酒杯，一袭红色西装Nisa Leung，和启明创投都在迎接新的时代。