Headhunter haben möglicherweise bereits damit begonnen, potenzielle Kandidaten für den neuen CEO von NVIDIA zu suchen, darunter auch Lisa Su. Ein großes Optionspaket im Wert von 550 Millionen wurde offengelegt – wo befindet sich die wichtige untere Verteidigungszone?

Am Dienstag (US-Ostküste) schlossen die drei wichtigsten Indizes des US-Aktienmarktes durchweg im Minus.

Der unmittelbarste Grund für den heutigen Rückgang des Gesamtmarktes liegt darin, dass die US-Inflationsdaten die Erwartungen übertroffen haben, gleichzeitig haben Beamte der Federal Reserve, die die Nerven des Marktes in Atem halten, eine Reihe von hawkischen Äußerungen abgegeben.

Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) im Oktober stieg im Monatsvergleich um 0,4 %, was über der erwarteten 0,3 % liegt; der Kern-CPI stieg im Monatsvergleich um 0,3 %, was nicht nur über der erwarteten 0,2 % liegt, sondern bereits drei Monate in Folge auf dem hohen Niveau von 0,3 % verharrt.

Dieser Wert trifft genau die zuvor von Fed-Gouverneur Christopher Waller gezogene „Warnlinie“ – er hat ausdrücklich erklärt, dass wenn der Kern-CPI 0,3 % erreicht oder überschreitet, auf der Sitzung im Dezember eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte in Betracht gezogen werden sollte.

Anschließend äußerten sich nacheinander Lorie Logan, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Dallas, und Jeff Schmid, Präsident der Federal Reserve Bank of Kansas City, und warnten, dass der aktuelle Leitzins immer noch zu locker sei, und schließen nicht aus, dass der Straffungsrhythmus im Winter beschleunigt wird.

Der Anleihemarkt hat als Erstes Alarm geschlagen. Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen stieg an einem einzigen Tag um etwa 18 Basispunkte auf 4,73 %, was dem größten Tagesanstieg seit April 2025 entspricht; die Rendite der 10-jährigen Anleihen stieg auf 4,99 % und durchbrach im Handelsverlauf zeitweise die Marke von 5,00 %.

Der plötzliche Anstieg des risikolosen Zinssatzes drückt nicht nur diskontiert die zukünftigen Cashflows hoch bewerteter wachstumsstarker Technologieaktien unterschiedslos, sondern treibt auch direkt die hohen Finanzierungskosten für Rechenzentren und die Infrastruktur der KI-Rechenleistung in die Höhe.

Nvidia: Der CEO selbst wird nun in die Preisbildung einbezogen

Nvidia schloss am Dienstag erneut mit einem Rückgang von über 5 %. Ausgehend vom Höchststand von 243 US-Dollar im Oktober beträgt der Rückgang mehr als 31 %, die Marktkapitalisierung schrumpfte um etwa 1,82 Billionen US-Dollar, und der Jahresgewinn ist vollständig negativ geworden.

Die unmittelbaren Auslöser sind zwei Berichte.

The Information zufolge hat ein Netzwerk, das mit Personen aus dem Umfeld von Jensen Huang verbunden ist, angeblich dafür gesorgt, dass mindestens 7,5 Milliarden US-Dollar an Nvidia-Chips an chinesische Unternehmen gelangen, wobei etwa 240.000 KI-Chips betroffen sind, darunter auch eingeschränkte Modelle.

Bloomberg berichtete am selben Tag, dass etwa 50.000 Nvidia-Chips in den Lagerbestandsdaten, die den US-Behörden vorgelegt wurden, „verschwunden“ sind, wobei es sich um das in Singapur ansässige Unternehmen Megaspeed handelt, das derzeit einer Untersuchung zum Verbleib von Chips unterzogen wird; Nvidia gab später an, dass die Hardware in zusätzlichen Lagern gelagert sei, legte aber keine detaillierten Buchführungsunterlagen vor.

Diese beiden Berichte allein können nicht beweisen, dass Jensen Huang wissentlich gegen Regeln verstoßen hat, noch dass Nvidia die Ausfuhrbeschränkungen absichtlich umgeht. Aber der Markt preist nie „bewiesene Tatsachen“ ein, sondern die „neu bewertete Wahrscheinlichkeit“.

Die entscheidendere Veränderung ereignete sich in Washington. Drei einflussreiche Ausschüsse des Repräsentantenhauses haben Jensen Huang aufgefordert, am 18. November an einer nicht öffentlichen Informationssitzung teilzunehmen, um Auskunft über seine Kontakte zu Megaspeed-Geschäftsführer Huang Le sowie über die Sicherheitsrichtlinien von Nvidia zur Abwehr ausländischer Aktivitäten zu geben.

Der Fraktionsvorsitzende der Demokraten im Repräsentantenhaus, Hakeem Jeffries, forderte darüber hinaus eine umfassende Unterrichtung zu diesem Vorfall und plädierte für eine Verschärfung der Verkaufsbeschränkungen für Chips an China.

Der Vorstand von Nvidia hat eine unabhängige Untersuchung eingeleitet. Jensen Huang behält sein Amt während der Untersuchung bei, aber die Frage „ob der CEO bleibt oder geht“ ist nicht mehr nur eine unwahrscheinliche Randannahme, sondern zu einer diskutierbaren Variablen auf dem Tisch der Händler geworden.

Analyseartikel weisen darauf hin, dass Personalberatungsunternehmen möglicherweise bereits in der Branche nach Kandidaten suchen, darunter prominente Persönlichkeiten wie Lisa Su, Geschäftsführerin von Advanced Micro Devices (AMD), und Rene Haas, Geschäftsführer des Chipherstellers Arm Holdings (ARM).

Lisa Su ist eine Berufsmanagerin und keine Gründerin von AMD. Daher ist es aus Sicht der Unternehmensführung und des Rechtsstatus durchaus möglich, dass sie AMD verlässt und als CEO zu Nvidia (NVDA) wechselt.

Das US-Aktienmarkt-Netzwerk erfuhr, dass der Rücktritt von Nvidias Geschäftsführer Jensen Huang eine Kettenreaktion in der gesamten KI-Branche auslösen und den KI-Handel sowie die Finanzierungsaktivitäten beeinträchtigen könnte. Brian Colello, leitender Aktienanalyst bei Morningstar, schrieb in einem Bericht am Montag: „Wir waren schon immer der Ansicht, dass Nvidia und Jensen Huang im Kern des KI-Ökosystems stehen.

Sein Rücktritt könnte zu einem Rückgang von Handelsaktivitäten und Finanzierungen im KI-Bereich, strengeren Regulierungen und einer stärkeren politischen Gegenbewegung rund um die KI führen“, fügte er hinzu. Die Untersuchung von Nvidia gegen Jensen Huang „kann dazu führen“, dass der Geschäftsführer sein Amt verlässt.

Wie viel von der derzeitigen Marktkapitalisierung von Nvidia von etwa 4 Billionen US-Dollar beruht auf der Voraussetzung, dass „Jensen Huang unersetzlich ist“?

Diese Frage wurde bisher nie auseinandergenommen, wird nun aber zwangsweise auf den Tisch gebracht. Wenn die Informationssitzung am 18. November nicht sauber abgeschlossen werden kann, lässt sich dieser Bewertungsabschlag kaum auf einmal beseitigen.

Laut den Daten der großen Optionsaufträge von US-Aktienmarkt-Netzwerk und seiner US-Aktien-Großdatenplattform StockWe gab es am 10. November auf dem Optionsmarkt von Nvidia sehr deutliche Wettkämpfe von Kapital. Allein die 21 Großtransaktionen in diesem Diagramm betreffen Optionsprämien von über 550 Millionen US-Dollar.

Aus der Kapitalanlagestrategie geht hervor, dass der Markt nicht einhellig negativ auf Nvidia eingestellt ist.

Ein Teil des Großkapitals nimmt Prämien ein, indem er PUT-Optionen verkauft, insbesondere PUT-Optionen mit Fälligkeit im Februar 2027 und einem Ausübungspreis von 165 US-Dollar, deren einzelne Prämie 113 Millionen US-Dollar erreicht.

Diese Art von Transaktion bedeutet, dass der Verkäufer bereit ist, die Verpflichtung zu übernehmen, NVDA in Zukunft zu 165 US-Dollar zu kaufen. Nach Abzug der erhaltenen Prämie liegt der entsprechende Break-Even-Preis bei etwa 149,89 US-Dollar.

Gleichzeitig gibt es Kapital, das CALL-Optionen mit einem Ausübungspreis von 185 US-Dollar kauft und darauf setzt, dass Nvidia in Zukunft wieder steigen kann.

Aber auf der anderen Seite ist das defensive Kapital ebenfalls nicht gering.

Auf dem Markt tauchten eine große Anzahl von Kaufaufträgen für langfristige PUT-Optionen auf, darunter PUT-Optionen mit Fälligkeit im Januar 2027 und einem Ausübungspreis von 140 US-Dollar mit einer einzelnen Prämie von 50 Millionen US-Dollar; PUT-Optionen mit Fälligkeit im Juni 2027 und einem Ausübungspreis von 140 US-Dollar wurden ebenfalls nacheinander in mehreren Großtransaktionen gehandelt.

Dies zeigt, dass Kapital Schutz für einen möglichen weiteren Rückgang von Nvidia in den nächsten Monaten kauft. Gleichzeitig gab es große Verkaufsaufträge für CALL-Optionen mit Ausübungspreisen von 180 US-Dollar, 195 US-Dollar und anderen Werten, was zeigt, dass ein Teil des Kapitals hinsichtlich des zukünftigen Aufwärtspotenzials weiterhin vorsichtig bleibt.

Das US-Aktienmarkt-Netzwerk ist der Ansicht, dass das Bemerkenswerteste an dieser Gruppe von Transaktionen darin liegt, dass das Kapital nicht nur kurzfristige Wetten für die nächsten Tage abschließt, sondern große Mengen an Positionen auf Fälligkeitstermine im Jahr 2027 und sogar noch später legt.

Einige sind bereit, das Risiko der Übernahme von Aktien bei etwa 150 US-Dollar zu übernehmen, andere geben Dutzende Millionen US-Dollar aus, um zu verhindern, dass der Aktienkurs auf noch niedrigere Positionen fällt. Das ist kein einheitliches Einsteigen von Institutionen zum Tiefpunkt, sondern Großkapital, das die Bewertung und das Risiko von Nvidia für das kommende Jahr neu bewertet.

Kurzfristig werde ich die beiden unteren Preisbereiche von 140 US-Dollar und 120 US-Dollar genau beobachten. In der Nähe von 140 US-Dollar gibt es bereits konzentrierte große Kaufaufträge für PUT-Optionen, was die derzeit bemerkenswerte Risikoverteidigungsposition ist; wenn Nvidia weiter schwächer wird, ist 120 US-Dollar der nächste zu beachtende Abwärtsbeobachtungsbereich.

Anthropic: Der Anker für Billionen liegt deutlich unter den Gerüchten

Am selben Tag reichte Anthropic bei der SEC das aktualisierte Börsenprospekt ein. Der Preisbereich für die IPO-Emission wurde auf 70 bis 78 US-Dollar pro Aktie festgelegt, das US-Börsenkürzel lautet „ANT“. Es ist geplant, etwa 801,4 Millionen Aktien auszugeben, wobei die Obergrenze für die Mittelaufnahme aus der Basisemission 644 Milliarden US-Dollar beträgt.

Berechnet nach der Obergrenze von 78 US-Dollar beträgt die entsprechende Marktkapitalisierung etwa 1,02 Billionen US-Dollar; unter Berücksichtigung von Mitarbeiteroptionen, beschränkten Aktien und reservierten Aktien für wohltätige Spenden beträgt die vollständig verwässerte Bewertung etwa 1,4 Billionen US-Dollar.

In jedem Jahr wäre dies ein Gigant. Aber im Vergleich zu den früheren Erwartungen des Marktes ist die Differenz ebenfalls klar: Die Bewertung der letzten Privatplatzierungsrunde von Anthropic im Mai dieses Jahres betrug 965 Milliarden US-Dollar, während der Markt zeitweise ein IPO-Ziel von bis zu 2 Billionen US-Dollar diskutierte.

Bei dem Rückgang von 2 Billionen auf 1 Billionen geht es nicht nur um Zahlen, sondern auch um die implizite Annahme, dass „die KI-Erzählung bedingungslos eine maximale Prämie erhalten kann“.

Die Finanzdaten im Prospekt liefern einen härteren Referenzwert.

Der Umsatz im dritten Quartal lag bei fast 17 Milliarden US-Dollar, gegenüber nur 1,4 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum; bis Ende Oktober betrug der annualisierte Umsatz etwa 81 Milliarden US-Dollar.

Aber die gesamten Betriebsausgaben im dritten Quartal sprangen auf 17,5 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 292 % im Vergleich zum Vorjahr. Aus dem Betriebsgewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal rutschte das Unternehmen wieder in einen Betriebsverlust von 567 Millionen US-Dollar ab. Zu den belastenden Faktoren gehörten Kosten von 5 Milliarden US-Dollar für kurzfristige Rechenleistungsverträge und nicht zahlungswirksame