Liang Wenfeng hat ein Treffen für seine Landsleute arrangiert.

In den 1990er Jahren suchten Fabriken in Guangdong nach Personal, und Geschäftsideen schossen wie Pilze aus dem Boden. Junge Menschen konnten ihr erstes Vermögen verdienen, solange sie bereit waren, etwas zu wagen. Die private Wirtschaft florierte, und viele Menschen glaubten, dass Reichtum das Schicksal stärker verändern könne als Diplome.

Doch ein Grundschullehrer in Wuchuan, Zhanjiang, Guangdong, verfolgte seine eigene Überzeugung. Obwohl oft Eltern zu ihm kamen und ihm sagten, dass „Lernen kaum Nutzen bringt“, legte er nach wie vor großen Wert auf Bildung und bestand darauf, dass sein Sohn gut lernen sollte. Der Sohn erwies sich als tüchtig und wurde im Alter von 17 Jahren an der Zhejiang-Universität aufgenommen.

In den mehr als zwanzig Jahren danach absolvierte der Junge seinen Bachelor- und Masterstudiengang in Hangzhou, forschte im Bereich maschinelles Sehen, versuchte mit seinen Kommilitonen, maschinelles Lernen für den Finanzhandel einzusetzen, und gründete schließlich zusammen mit Alumni der Zhejiang-Universität ein quantitatives Investmentinstitut. Im Jahr 2015 wurde die Firma Huanfang Technology in Hangzhou gegründet. 2023 entstand DeepSeek ebenfalls in Hangzhou. Der junge Mann aus Guangdong erlangte rasch große Bekanntheit.

Wie Liang Wenfengs Heimatprovinz Guangdong zeichnet sich die Provinz Zhejiang, wo DeepSeek ansässig ist, durch eine aktive private Wirtschaft und eine seit langem bestehende Handelstradition aus.

Bereits in der Ming- und Qing-Dynastie waren die Händlergruppen von Longyou, Ningbo und Shaoxing in verschiedenen Regionen aktiv. In der Neuzeit zogen die Kaufleute aus Ningbo über die Wasserwege nach Shanghai und betrieben Geldhäuser, Schifffahrt und Handel. In Shanghai gab es einst die Redewendung „Ohne Ningboer gibt es keinen funktionierenden Markt“. Nach der Reform und Öffnung reisten die Wenzhou-Kaufleute durch das ganze Land, Kleinwaren aus Yiwu wurden weltweit verkauft, und Hangzhou entwickelte sich allmählich zu einem wichtigen Standort für Internet- und Technologie-Startups.

Beim Geschäftemachen kommt man letztendlich nicht ohne Menschen aus. Ältere Generationen fördern die Jüngeren, und wenn die Jüngeren Erfolg haben, vergessen sie nicht die alte Verbundenheit. Durch Geschäftsbeziehungen sammeln sich allmählich Beziehungen und Vertrauen an, sodass viele Angelegenheiten verhandelbar werden.

Im Jahr 2026 öffnete Liang Wenfeng zum ersten Mal die Türen für externes Kapital. Eine Gruppe von Kapitalgebern aus Zhejiang versammelte sich schnell hinter ihm. Hinter einem Unternehmen mit ausgeprägter technologischer Idealismus stehen eine Reihe von Kapitalvertretern mit starker lokaler Geschäftstradition. Auf den ersten Blick wirkt das Ganze wie eine „Landsmann-Vereinigung“ des Zhejiang-Kapitals.

Nach meiner groben Zusammenfassung beläuft sich das derzeit identifizierbare, mit Zhejiang verbundene Kapital auf ein Volumen von etwa 3,55 Milliarden Yuan. Bezogen auf die insgesamt rund 150 Milliarden Yuan der beiden Finanzierungsrunden von DeepSeek entspricht das einem Anteil von etwa 2,3 %. Diese Zahl umfasst jedoch die Zeichnungsbeträge von Fonds verschiedener Ebenen und die Investitionsvolumina einzelner Projekte. Sie kann nur als vorläufige Referenz für den Umfang der Kapitalbeteiligung dienen und gilt nicht als tatsächlicher Anteil des von Zhejiang bereitgestellten Kapitals.

Ein Anteil von 2,3 % wirkt zunächst nicht hoch, ist aber angesichts der hohen Zugangshürden für die Finanzierung von DeepSeek keineswegs gering. Nehmen wir die erste Finanzierungsrunde als Beispiel: Liang Wenfeng und das Gründungsteam behalten die Kontrolle über das Unternehmen fest in der Hand. Als wichtige externe Beteiligungsplattform hält Hangzhou Chengli etwa 8,52 % der Anteile an DeepSeek. Auch wenn dies nicht als der gesamte Beteiligungsanteil aller externen Investoren angesehen werden kann, ist es bereits bemerkenswert, dass das Kapital aus Zhejiang in einer Finanzierungsrunde mit knappen Investitionsmöglichkeiten einen Platz ergattern konnte.

Wer sich die Akteure in diesem Kapitalgeflecht genauer ansieht, trifft auf lokales staatliches Kapital, private Unternehmen, die von der Hengdian-Gruppe organisiert werden, sowie auf wohlhabende Persönlichkeiten aus Zhejiang wie Zhong Shanshan. Sie betrieben ursprünglich jeweils ihre eigenen Geschäfte und verfolgten ihre eigenen Kapitalwege, doch ihre Wege kreuzten sich schließlich bei DeepSeek.

Wie viele alte Verbundenheiten und neue Interessengemeinschaften hinter diesen Mitteln stehen, ist der Außenwelt kaum bekannt. Das Einzige, was sicher ist: Bei einem Projekt mit so knappen Investitionsanteilen einen Platz am Verhandlungstisch zu ergattern, ist keineswegs einfach.

„Die Welt der Geschäfte ist nicht nur von Konflikten geprägt, sie dreht sich vor allem um zwischenmenschliche Beziehungen und Rücksichtnahmen.“ Selbst bei hochmodernen Technologien wie großen KI-Modellen steht hinter der Verteilung der Gewinne ein Beziehungsnetz, das normale Menschen kaum durchschauen können.

KI-generiertes Bild

Cao Xi baut die Brücke, staatliches Kapital steigt ein

Zuerst zur Vorgeschichte.

Liang Wenfeng suchte schon früh nach Kapitalgebern, gab den Gedanken aber auf, weil seine Konzentration auf bahnbrechende Forschung nicht mit den Gewinnzielen von VC-Unternehmen übereinstimmte. Das hinderte jedoch nicht eine Welle von Investoren daran, sich bei DeepSeek anzumelden. Ich erinnere mich, dass eine bekannte Investmentfirma mir damals sagte, sie melde sich erst einmal an und hole sich eine Nummer – für den Fall, dass es später eine Finanzierungsrunde gibt.

Diese vorausschauende Planung zahlte sich aus, denn diese Firma tauchte kürzlich endlich in der Liste der Investoren von DeepSeek auf. Aber der auffälligste Akteur in dieser Runde ist zweifellos Cao Xis Lisi Capital. Es ist nicht nur in zwei aufeinanderfolgenden Finanzierungsrunden von DeepSeek vertreten, sondern hat sich auch zum größten „Kanal“ für Anteile an DeepSeek entwickelt.

Eigentlich besteht Lisi noch nicht sehr lange, hat aber bereits in einigen der lebhaftesten Bereiche der chinesischen KI-Gründerszene Positionen aufgebaut: MoonShot AI, MetaX, Muxi – hinter allen steht Lisi. Im Zusammenhang mit DeepSeek wurde im Mai dieses Jahres, als die erste Finanzierungsrunde von DeepSeek in eine entscheidende Phase eintrat, der Tianjin Lisi Xingling Fonds unter dem Dach von Lisi gegründet. Danach beteiligte sich dieser Fonds mit einem Volumen von etwa 2,9 Milliarden Yuan indirekt über Hangzhou Chengli an der Finanzierung von DeepSeek.

Die Investoren der ersten Runde wurden hauptsächlich von Liang Wenfeng persönlich ausgewählt. Wie genau er und Cao Xi zueinanderfanden und wann sie erstmals über Investitionen sprachen, ist uns nicht bekannt. Aber die Tatsache, dass Lisi die Eintrittskarte für die Finanzierung von DeepSeek erhielt, zeugt von der großen Beliebtheit von Chef Cao.

Diese Eintrittskarte zeigte schnell ihren Wert.

In der Liste der Kommanditisten des Lisi Xingling Fonds tauchte bereits der dritte Fonds der Zhejiang Golden Investment Science and Technology Innovation Mutterfonds auf, der etwa 6,9 % der Anteile des Fonds hält. Umgerechnet nach dem Fondsvolumen entspricht das einem Beitrag von etwa 200 Millionen Yuan.

Damit gelangte das staatliche Kapital aus Zhejiang in das indirekte Investitionsnetz von DeepSeek. Medien berichten, dass die Beteiligung des staatlichen Kapitals in der ersten Runde nicht sehr hoch war: Nur der nationale Fonds für Investitionen in die KI-Industrie investierte direkt in DeepSeek mit einem Betrag von etwa 980 Millionen Yuan, unterliegt keiner Sperrfrist und verfügt über Stimmrechte im Unternehmen.

In der zweiten Runde weitete sich die Zusammenarbeit zwischen dem staatlichen Kapital aus Zhejiang und Chef Cao weiter aus.

Anfang November schloss ein weiterer Fonds unter dem Dach von Lisi, der Tianjin Lisi Xingshen, eine Kapitalbeschaffung von 7,52 Milliarden Yuan ab, an der sich 40 Kommanditisten beteiligten. Lisi erhielt weiterhin Anteile an der Investition in DeepSeek.

Dabei beteiligte sich die Zhejiang Innovation Deep Intelligent Venture Capital Partnership mit einer Zeichnung von 1,4 Milliarden Yuan als zweitgrößter Geldgeber des Fonds. Darüber hinaus zeichneten die beiden Fonds Zhejiang Science and Technology Innovation Strategic Emerging und Science and Technology Innovation Future jeweils 50 Millionen Yuan. Die drei staatlichen Kapitalgeber aus Zhejiang zeichneten insgesamt 1,5 Milliarden Yuan.

Von etwa 200 Millionen Yuan in der ersten Runde auf 1,5 Milliarden Yuan in der zweiten Runde hat sich das Zeichnungsvolumen des staatlichen Kapitals aus Zhejiang für die mit Lisi verbundenen Fonds deutlich erhöht. Allerdings handelt es sich bei Xingshen um einen Blindpool-Fonds, und öffentliche Unterlagen belegen nicht, dass die gesamten 1,5 Milliarden Yuan tatsächlich vollständig in DeepSeek fließen. Lisi hat sich dazu auch nicht öffentlich geäußert.

In der Kapitalbranche ist es eine Fähigkeit, Geld zu beschaffen, und eine andere, gute Projekte zu finden. Cao Xi verfügt über beide Fähigkeiten. Meiner Meinung nach ist aber die Fähigkeit, an gute Projekte zu gelangen, noch wichtiger: Viele Menschen halten Geld in der Hand und wollen in DeepSeek investieren, finden aber keinen Zugang – Chef Cao schafft es mühelos.

Hengdian organisiert die Runde, die Zhejiang-Kaufleute schließen sich zusammen

Anders als bei staatlichen Beteiligungen brauchen private Akteure aus der Geschäftswelt normalerweise einen Anführer, um einzusteigen.

Xu Wenrong, der Chef der Hengdian-Gruppe, ist genau so ein Anführer des privaten Kapitals in Zhejiang.

Viele Menschen kennen Hengdian wegen eines der größten Filmstudios Chinas. Paläste, Straßen und Konflikte aus historischen Serien werden hier oft gedreht. Aber die eigentliche Geschäftsgeschichte von Hengdian begann viel früher als das Filmstudio.

1975 gründete Xu Wenrong zusammen mit lokalen Bauern eine Seidenspinnerei, aus der sich später Branchen wie Magnetwerkstoffe, Pharmachemie, Elektronik und Elektrotechnik entwickelten. In den 1990er Jahren war die Hengdian-Gruppe bereits ein einflussreiches Unternehmen in der Region. 1996 begann der Bau des Hengdian World Studios, aus dem später die landesweit bekannte Filmindustrie hervorging.

Xu Wenrong ist eine repräsentative Figur der ersten Generation von Unternehmern aus Dorf- und Gemeindebetrieben in Zhejiang. Seine Gründungsgeschichte fasst fast einen Teil der Entwicklungsgeschichte der privaten Wirtschaft in Zhejiang nach der Reform und Öffnung zusammen: Er begann mit einer Fabrik auf Gemeindeebene, sammelte Kapital durch die Fertigungsindustrie und expandierte dann in verschiedene Branchen.

Aber Xu Wenrong hat seine eigene Vorstellung von Reichtum. Im Jahr 2000 listete die von Hurun erstellte Liste der reichsten Chinesen Xu Wenrong als einen der reichsten Unternehmer Chinas auf. Später suchte Xu Wenrong Hurun auf und erklärte, dass das Vermögen der Hengdian-Gruppe nicht einfach als sein persönlicher Reichtum gezählt werden könne. Die Hengdian-Gruppe hat einen einzigartigen Hintergrund als gemeindeeigenes Unternehmen und ist kein privates Unternehmen der Familie Xu.

Danach tauchten Xu Wenrong und seine Familie kaum noch auf den Reichenlisten auf.

In der chinesischen Geschäftswelt ist die Zahl des Vermögens eine Möglichkeit, den Einfluss eines Unternehmers zu messen, aber eine andere ist, wie viele industrielle Ressourcen er organisieren kann. Nach Jahrzehnten hat sich die Hengdian-Gruppe zu einem großen Konzern mit einem Jahresumsatz von über 95 Milliarden Yuan entwickelt, der mehrere börsennotierte Unternehmen besitzt. Xu Wenrong zog sich allmählich in den Hintergrund zurück, aber das Industrie- und Kapitalnetz von Hengdian besteht weiter.

Im Jahr 2026 könnte sich dieses Netzwerk nun DeepSeek zuwenden.

Am 8. Juni wurde die Hengdian Baihui Venture Capital (Hangzhou) Partnership gegründet. Am 18. September wurde der Fonds registriert. Ab Ende September veröffentlichten eine Reihe börsennotierter Unternehmen aus Zhejiang nacheinander Investitionsankündigungen.

Transfar Smart Logistics war dabei, Youngor war dabei, Xinan Chemical Industrial war dabei, Unternehmen wie Hengdian DMEGC, Topband Lighting, Innuovo, Josun Group und Nanhua Futures tauchten ebenfalls in der Liste der Geldgeber auf.

Die Gründer und tatsächlichen Kontrolleure dieser Unternehmen sind angesehene Persönlichkeiten in der Geschäftswelt von Zhejiang. Sie repräsentieren eine Gruppe privater Unternehmen, die gemeinsam die Expansion der Fertigungsindustrie, die Entwicklung des Kapitalmarktes und den industriellen Wandel erlebt haben. Jede von ihnen hat jahrzehntelange Industriezyklen durchlaufen und in verschiedenen Bereichen Kapital angesammelt.

Für diese erfahrenen Vorgänger, die seit vielen Jahren in der Geschäftswelt von Zhejiang tätig sind, ist der junge Mann aus Guangdong, der vor mehr als 20 Jahren im Alter von 17 Jahren nach Hangzhou kam, um zu studieren, zu einer Person geworden, die sie jetzt unbedingt kennenlernen wollen.

Laut den Ankündigungen der börsennotierten Unternehmen plant der Hengdian Baihui Fonds, 1,65 Milliarden Yuan zu beschaffen, um in wachstumsstarke Technologieunternehmen zu investieren. Hengdian Capital fungiert als Fondsverwalter, und Xu Jiawei ist der gesetzliche Vertreter von Hengdian Capital.

Aus öffentlichen Dokumenten geht hervor, dass die Beiträge dieser Unternehmen zum Fonds nicht alle am selben Tag geleistet wurden, sondern schrittweise im Zuge der Erweiterung des Fonds hinzukamen. In der im September von Transfar Smart Logistics veröffentlichten Ankündigung war bereits die Vereinbarung enthalten, den Fonds Hengdian Baihui auf 1,65 Milliarden Yuan zu erweitern. Danach veröffentlichten Unternehmen wie Youngor weitere entsprechende Investitionsmitteilungen.

Laut einer Person, die mit Hengdian Capital vertraut ist, erhielt Hengdian Capital einen Investitionsanteil von etwa 1,5 Milliarden Yuan in der zweiten Finanzierungsrunde von DeepSeek. Sollte sich diese Information letztendlich durch die Abschlussdokumente bestätigen, stimmt das Fondsvolumen von Hengdian Baihui von 1,65 Milliarden Yuan sehr genau mit dem erhaltenen Investitionsanteil an DeepSeek überein.

Der reichste Mann greift ein, große Persönlichkeiten setzen auf die Zukunft

Im Vergleich zu der kollektiven Investition, die von Hengdian Capital organisiert wird, ist der Weg, auf dem Zhong Shanshan, der reichste Mann von Zhejiang, in DeepSeek einsteigt, viel verborgener.

Ich habe öffentliche Beteiligungsdaten eingesehen: Zhong Shanshan beteiligte sich indirekt an der ersten Finanzierungsrunde von DeepSeek, indem er über verbundene Investmentgesellschaften über mehrere Partnerschaften wie Guanzi Equity Investment (Lishui), Tianjin Huixing und Tianjin Huiqi schließlich zu Hangzhou Chengli gelangte. Nach Medienberechnungen beläuft sich das Investitionsvolumen auf etwa 350 Millionen Yuan.

Dass dieser Unternehmer, der sein riesiges Vermögen durch Nongfu Spring und Wantai Biological angesammelt hat, im Investitionsnetz eines Unternehmens für Grundlagenmodelle auftaucht, ist etwas überraschend.

Die Außenwelt nennt Zhong Shanshan den „einsamen Wolf der Geschäftswelt“, und sein Verhaltensstil ist immer eigenständig. Er wurde in Zhejiang geboren, arbeitete früher als Journalist und Verkäufer, stieg dann in die Trinkwasserbranche ein und gründete Nongfu Spring. Sein Hauptvermögen konzentrierte sich lange Zeit auf Konsumgüter und Biomedizin,