Die große Robotikblase platzt gerade: Die IPO-Kanäle sind verschlossen, und der Weg der Börsennotierung durch Börsenmantelübernahme ist vollständig blockiert.

Ich habe kürzlich festgestellt, dass die große Blase der humanoiden Roboter gerade platzt.

Zuerst ist der IPO-Kanal besonders tödlich: Ob es sich um IPOs an den A-Aktien- oder Hongkonger Börsen handelt, die meisten Roboterunternehmen sind sich längst bewusst, dass das Fenster dafür praktisch geschlossen ist.

Zweitens können Unternehmen, die durch einen Reverse-Merger an die Börse gelangen wollen, diesen Plan gleich verwerfen – es wird kaum möglich sein, diesen Weg zu gehen.

Sobald die Exit-Kanäle geschlossen werden, steigt die Schwierigkeit der Finanzierung exponentiell. Die Hochkonjunktur zu Beginn dieses Jahres wird Geschichte sein: Szenarien wie eine Finanzierungsrunde alle 3 Monate mit einem Volumen von 1 Milliarde Yuan pro Runde werden kaum noch vorkommen.

Der IPO-Kanal verengt sich rasch

Ich bin überzeugt, dass es allen bekannt ist: Kürzlich hat die Aufsichtsbehörde mit ihrer Haltung zu IPOs ein starkes Signal ausgesandt.

Am 3. November berichteten ausländische Medien, dass die Chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde in geschlossenen Sitzungen große Wertpapierhäuser und Banken angewiesen hat, ihre IPO-Geschäfte zu verlangsamen, bereits in Prüfung befindliche Projekte weiterzuführen und vorerst keine neuen IPO-Anmeldungen entgegenzunehmen.

In der Roboterbranche wird dieses Signal bald zur allgemeinen Übereinstimmung: Solange es um Roboter geht, sollte man nicht mehr daran denken, schnell an die Börse zu gehen.

Die Hongkonger Börse ist auch kein sicherer Hafen. Inländische Unternehmen, die an der Hongkonger Börse notieren wollen, müssen das Registrierungsverfahren für ausländische Börsennotierungen bei der Wertpapieraufsichtsbehörde durchlaufen und gleichzeitig die Prüfung durch die Hongkonger Börse bestehen. Ein Wechsel des Börsenorts bedeutet nicht, dass man die Aufsicht des Festlands umgehen kann.

Darüber hinaus gibt es noch einen anderen Weg: der Erwerb einer Börsenmantelgesellschaft zur Notierung.

Für viele Menschen war dies ursprünglich eine Exit-Methode, auf die große Hoffnungen gesetzt wurden. Aber jetzt sieht es so aus, dass dieser Weg auch nicht einfach zu gehen ist.

Unitree Robotics ist ein bemerkenswerter Fall zur Beobachtung. Zuvor erlangte Unitree durch einen Erwerb die Kontrolle über SWECom New Materials und wurde zeitweise vom Markt als typisches Beispiel für Kapitalisierung angesehen.

Im Oktober 2025 gab die Ankündigung von SWECom New Materials bekannt, dass Unitree in den nächsten 3 Jahren keine Pläne oder Vorkehrungen für eine Notierung durch Reverse-Merger hat.

Selbst für ein Spitzenunternehmen wie Unitree verläuft der „Reverse-Merger“ nicht reibungslos, andere Unternehmen sollten dies in kurzer Zeit auch nicht anstreben.

Das Kapital zieht sich zurück, der Rabatt auf Altaktien ist ein Signal

Kürzlich verkauft eine Reihe von Institutionen Altaktien von Roboterunternehmen mit Rabatt. Ich kann diese Mentalität sehr gut verstehen.

In den letzten 10 Jahren haben viele Investoren Geld in die Branche A gesteckt, ohne Gewinne zu erzielen; dann in die Branche B gesteckt, wieder keine Gewinne erzielt.

In diesem Jahr sah man endlich, dass Roboter populär geworden sind, und man hoffte, nach der Investition in 2-3 Jahren aussteigen zu können, um die Verluste auszugleichen – doch dann schließen sich die Exit-Kanäle.

Was bedeutet das? Dem Trend hinterherzulaufen bringt nie ein gutes Ende: Das gilt für Kleinanleger, und erst recht für Aktieninvestoren. Man muss die Situation schneller als andere erkennen, bevor sich Auf- und Abwärtstrends zeigen, um mit Investitionen Geld zu verdienen.

Wenn man erst dann einsteigt, wenn man sieht, dass Roboter populär sind, gerät man sehr leicht in die Blase.

Am 29. Oktober enthüllte das Securities Times, dass in den letzten zwei Monaten im Bereich der verkörperten Intelligenz häufige Altaktienübertragungen stattfinden, deren Angebotspreise im Allgemeinen nur 65 % bis 80 % der Bewertung der vorherigen Runde betragen.

Aber das Problem ist, dass Altaktien jetzt nicht gut verkauft werden können. Alle wissen, dass der Ausstieg schwierig ist, und alle beginnen, „den Abwärtstrend zu verkaufen“ – wer wird dann noch Ihre Aktien übernehmen?

Die Altaktien von Roboterunternehmen ließen sich im ersten Halbjahr dieses Jahres vermutlich gut verkaufen.

Statistiken von iiMedia Research zeigen, dass im ersten Halbjahr 2026 die Anzahl der Finanzierungsereignisse zum Thema verkörperte Intelligenz in China 172 erreichte, mit einem Gesamtfinanzierungsvolumen von 109,174 Milliarden Yuan. Die Bewertungen mehrerer Spitzenunternehmen haben bereits 20 Milliarden Yuan überschritten.

Ab September des zweiten Halbjahres sind Altaktien definitiv schwer zu verkaufen. Laut der Datenbank von Pencil Road Pro (untenstehende Abbildung) ist die Finanzierungsbegeisterung im Bereich Roboter/verkörperte Intelligenz seit September dieses Jahres rasch zurückgegangen.

Viele Gründer setzen ihr gesamtes Vermögen aufs Spiel

Wer hat in dieser Blase das größte Risiko? Natürlich die Gründer, denn sie setzen ihr gesamtes Vermögen aufs Spiel.

Diese Finanzierungswelle unterscheidet sich von der vor 10 Jahren. Die Finanzierungswelle vor 10 Jahren war möglicherweise echtes Risikokapital: Wenn das Startup scheiterte und das Geld ordnungsgemäß ausgegeben wurde, akzeptierten die Investoren das Verlustrisiko.

Viele Finanzierungen von Roboterunternehmen enthalten Wettklauseln (mit gesamtschuldnerischer Haftung des Unternehmens oder der Person): Wenn das Unternehmen pleitegeht, müssen viele Gründer aus eigener Tasche die Aktien der Investoren zurückkaufen.

Heute beginnt die Finanzierung fast jedes Roboterunternehmens bei 1 Milliarde Yuan. Wie viele Gründer können 1 Milliarde Yuan aufbringen? Wie viele Wohnungen müssten sie dafür verkaufen?

Ich habe beobachtet, dass viele Gründer noch in der Freude der Blase schwelgen, die sparsame Kultur, die das Startup eigentlich pflegen sollte, vergessen und das Geld verschwenderisch ausgeben.

Ich weiß, dass während der Hochkonjunktur im ersten Halbjahr einige Gründer bereit waren, 300.000 oder 500.000 Yuan auszugeben, um einen Soft-Artikel zu veröffentlichen, um für ihre Kapitaloperationen zu werben. Obwohl wir als Medien davon profitieren, muss ich trotzdem darauf hinweisen: Diese luxuriösen Handlungen ähneln dem Verhalten eines Sohnes, der das Land seines Vaters verkauft, ohne Schmerz zu empfinden – wem gehört das Land? Den Investoren.

Als Nächstes wird die Branche eine grausame Selektion durchlaufen.

Unternehmen, die bereits Finanzmittel erhalten haben, sollten den Nutzen dieser Mittel schätzen. Sie sollten ihre Hauptenergie nicht mehr auf die nächste Finanzierungsrunde, die Steigerung der Bewertung und Kapitaloperationen richten, sondern das Geld für Produktentwicklung, Kundenlieferung, technologische Iteration und Kommerzialisierung einsetzen.

Andernfalls, wenn sie andere Wege gehen wollen, kann das Unternehmen nur untergehen.

Natürlich gibt es in der Branche noch eine Reihe solider Roboterunternehmen, deren Umsatz bereits 100 bis 200 Millionen Yuan beträgt und deren Bewertung nur etwa 2 Milliarden Yuan liegt. Wenn die Kapitalblase existiert, scheinen sie Nachteile zu haben: Andere finanzieren mehrere hundert Millionen Yuan, sie finanzieren nur mehrere zehn Millionen Yuan; andere haben eine Bewertung von mehreren zehn Milliarden Yuan, sie haben möglicherweise nur eine Bewertung von über einer Milliarde Yuan.

Aber wenn die Blase platzt, kehrt sich die Situation um.

Weniger Finanzierung bedeutet nicht so hohen Kapitalverbrauch; eine niedrigere Bewertung bedeutet nicht so hohe Leistungserwartungen und Druck auf das Team; solide Geschäftstätigkeit bedeutet, dass das Unternehmen auch dann eine Überlebenschance hat, wenn der Kapitalmarkt keine Mittel mehr bereitstellt.

Schließlich zweifle ich nicht am langfristigen Wert der humanoiden Roboterindustrie. Dass die Industrie eine Zukunft hat, bedeutet aber nicht, dass jedes Unternehmen eine Zukunft hat.

Das Platzen der Blase ist nicht schrecklich. Schrecklich ist, dass einige Unternehmen nie darüber nachgedacht haben, wie sie überleben sollen, wenn das Kapital nicht mehr weiterhilft.

Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Pencil News“ (ID: pencilnews), Autor: Pencil News, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.