Am US-Aktienmarkt sind über Nacht eine Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet worden – ist die KI-Blase geplatzt?

Der AI-Investitionsboom erleidet einen schweren Rückschlag.

Am 5. November Ortszeit in den USA fielen die drei wichtigsten US-Aktienindizes gemeinsam stark. Der Nasdaq 100-Index schloss mit einem Rückgang von 6,4 %, wobei ein Marktwert von rund 2,3 Billionen US-Dollar an einem einzigen Tag vernichtet wurde; der S&P 500-Index fiel um 4,4 % und verzeichnete den größten täglichen Rückgang seit April 2025.

Stand vom Handelsschluss am 5. November Ortszeit in den USA, die Rückgangssituation der drei Aktienindizes, Quelle: FactSet

Technologieaktien wurden zum Hauptgebiet des Ausverkaufs. Die Aktienkurse von Chipherstellern wie NVIDIA und AMD stürzten stark ab, der Marktwert der „sieben Tech-Giganten“ schrumpfte über Nacht um mehr als eine Billion US-Dollar. Der Abwärtstrend breitete sich auf die Industrieketten für Speicher, Cloud-Computing und Rechenzentren aus, auch die Fonds unter der Leitung von „Cathie Wood“ blieben nicht verschont.

Hinter diesem Ausverkauf ändert sich die Einstellung des Marktes zu AI-Investitionen.

In der Vergangenheit wurden die stetig steigenden Kapitalausgaben der Tech-Giganten als Beweis für die starke AI-Nachfrage angesehen und stützten die hohen Bewertungen der Unternehmen in der Industriekette. Nun, da das Investitionsvolumen stetig steigt, beginnen die Anleger zu fragen: Wann werden die AI-Investitionen in Höhe von Hunderten von Milliarden US-Dollar tatsächlich zu Einnahmen und Gewinnen umgewandelt?

Vom Streben nach dem Umfang von AI-Investitionen hin zur Prüfung der Rendite von AI-Investitionen verlagert sich der Fokus des Marktes.

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Gemeinsamer starker Rückgang von Technologieaktien, Marktwert der sieben Giganten schrumpft um mehr als eine Billion

Am 5. November breitete sich der Ausverkauf von Technologieaktien von Chipherstellern auf Anbieter von Speichern, Servern und Rechenzentrumsbetreiber aus.

Der Philadelphia-Semiconductor-Index fiel im Tagesverlauf zeitweise um fast 11 %, verzeichnete den größten Intraday-Rückgang seit März 2020 und schloss schließlich mit einem Rückgang von 5,23 %.

Stand vom Handelsschluss am 5. November Ortszeit in den USA, die Rückgangssituation des Halbleiterindex, Quelle: FactSet

Unter den Chipaktien fiel AMD um 17,3 %, Micron verzeichnete einen Rückgang von über 17 %, NVIDIA fiel um 9,3 %, Unternehmen wie Broadcom, Intel, Arm und Marvell schlossen ebenfalls mit Verlusten. Auch die Industriekette für Speicher und Festplatten stand unter Druck, SanDisk, Seagate und Western Digital verzeichneten deutliche Rückgänge.

Unternehmen im Zusammenhang mit der AI-Infrastruktur blieben ebenfalls nicht verschont. Die Serverhersteller Dell, die Cloud-Rechenleistungsanbieter CoreWeave und Nebius sowie die Rechenzentrumsbetreiber IREN und Applied Digital waren alle betroffen. Der Anbieter von Stromausrüstung für Rechenzentren GE Vernova fiel um 7,5 %, was zeigt, dass sich der Ausverkauf auf den Energie- und Infrastrukturbereich ausgeweitet hat.

Die sogenannten „sieben Giganten der US-Aktien“ erlitten ebenfalls schwere Verluste. Der Gesamtwert der sieben Unternehmen Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta und Tesla schrumpfte an einem einzigen Tag um rund 1,04 Billionen US-Dollar. Darunter fiel NVIDIA um 9,3 %, Tesla um 10,8 % und lag an der Spitze der Rückgänge; Microsoft fiel um 3,6 %, Meta um 4,0 %, Amazon und Alphabet jeweils um rund 2,2 %, Apple um 1,5 %.

Die Wertentwicklung der einzelnen Aktien fiel nicht durchweg negativ aus. Das Werbetechnologieunternehmen AppLovin stieg um rund 31 %, nachdem es starke Ergebnisse veröffentlicht und einen Ausblick vorgelegt hatte, der über den Markterwartungen lag. Das Kapital sucht weiterhin nach Unternehmen mit nachweisbaren Ergebnissen, aber Aktien mit enger Verbindung zu Investitionen in die AI-Infrastruktur und hoher Bewertung standen unter größerem Druck.

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Warum stockt der AI-Handel plötzlich?

Der direkte Auslöser dieser Ausverkaufsrunde ist das Ergebnis der US-Halbzeitwahlen.

Die Demokraten gewannen bei dieser Wahl die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat und erzielten entscheidende Siege in wichtigen Industriestandorten für Rechenzentren wie Texas und Georgia. Einige demokratische Kandidaten hatten zuvor ausdrücklich dafür plädiert, die Entwicklung von Rechenzentren auszusetzen oder einzuschränken. Der Markt befürchtet, dass mit dem wachsenden politischen Widerstand gegen den Bau von Rechenzentren verwandte Projekte in Zukunft strengeren Vorschriften, längeren Genehmigungsfristen ausgesetzt sein könnten oder sogar verschoben werden müssen.

Darüber hinaus überlagern sich hinter diesem starken Rückgang der Technologieaktien drei beachtenswerte Faktoren: Die Rendite von AI-Investitionen wird in Frage gestellt, das Finanzierungsrisiko für Rechenzentren steigt und der vorher übermäßig konzentrierte Markthandel.

Zuerst werden die AI-Investitionen immer größer, aber die Rendite bleibt unklar.

Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta erhöhen kontinuierlich ihre Kapitalausgaben, wobei große Summen in Rechenzentren, Chips und Stromanlagen fließen. In der Vergangenheit betrachtete der Markt diese Investitionen als Beweis für die starke AI-Nachfrage, und die Bewertungen der betreffenden Unternehmen stiegen entsprechend.

Aber der Bau von Rechenzentren erfordert große Vorabinvestitionen, und die Investitionen können nicht sofort in Einnahmen umgewandelt werden. Mit steigenden Kapitalausgaben beginnen die Anleger sich zu sorgen, ob die Einnahmen aus dem AI-Geschäft die Baukosten decken können und wie groß der Druck auf den Cashflow der Unternehmen durch die fortlaufende Erweiterung sein wird.

Zweitens hängt der Aufbau der AI-Infrastruktur zunehmend von externer Finanzierung ab.

Tech-Giganten verfügen über reichliche Barreserven, aber einige Rechenzentrumsbetreiber und neue Cloud-Dienstleister müssen über Fremd- oder Eigenkapitalfinanzierung Rechenleistungseinrichtungen bauen. Diese Projekte haben ein großes Investitionsvolumen und eine lange Amortisationszeit und sind empfindlich gegenüber Finanzierungskosten und Baufortschritt.

Wenn sich die Finanzierungsbedingungen verschärfen, könnten einige Projekte verschoben oder gekürzt werden. Die Wachstumserwartungen von Anbietern von Chips, Servern, Speichern und Energieanlagen könnten dadurch ebenfalls beeinträchtigt werden.

Drittens ist der Handel mit AI-Aktien übermäßig konzentriert, was den Marktrückgang verstärkt.

In den letzten Jahren sind AI-bezogene Aktien kontinuierlich gestiegen und haben große Mengen an Kapital angezogen, das konzentriert eingekauft wurde. Einige Anleger haben ihre Positionen durch Leveraged Trading ausgebaut.

Wenn der Markt beginnt, sich Sorgen um die Investitionsrendite zu machen, kann der konzentrierte Abbau von Positionen eine Kettenreaktion auslösen. Die Anpassung von Leverage-Positionen, Risikoabsicherungen und Verkäufe durch systematische Handelsstrategien können die Kursschwankungen weiter verschärfen.

Steve Sosnick, Chefstratege von Interactive Brokers, wies darauf hin, dass die Anleger zuvor nicht eilig waren, einen Absicherungsschutz gegen fallende Kurse zu erwerben, aber nach der plötzlichen Wende des Marktes ist die Nachfrage nach Absicherungen schnell gestiegen.

Hinsichtlich der weiteren Entwicklung des AI-Handels bestehen an der Wall Street weiterhin Meinungsverschiedenheiten.

David Rosenberg, Gründer von Rosenberg Research, befürchtet, dass bei einer Verlangsamung des Baus von Rechenzentren auch die Wachstumserwartungen von Chip- und Geräteanbietern beeinträchtigt werden. Mohamed El-Erian, Chefökonom von Allianz, ist der Ansicht, dass der Markt möglicherweise übermäßig auf die AI-Risiken reagiert und kurzfristige Kursschwankungen die langfristige Nachfrage nicht direkt negieren können.

Gegenwärtig erweitern die Tech-Giganten weiterhin ihre AI-Investitionen, und die Nachfrage nach Cloud-Computing und Rechenleistung ist nicht plötzlich verschwunden. Aber die Anleger beginnen neu zu bewerten, wie viel Gewinn diese Investitionen letztendlich erzielen können und ob der aktuelle Aktienkurs das zukünftige Wachstum bereits vorweggenommen hat.

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„Cathie Wood“ kauft gegen den Trend zu

Der starke Rückgang der Technologieaktien hat auch „Cathie Wood“, die auf wachstumsstarke Technologieunternehmen setzt, getroffen.

Ihr Flaggschiff-Fonds ARK Innovation ETF (ARKK) hält hochkonzentrierte Positionen. Stand vom 5. November machen Tesla, SpaceX, Tempus AI und Circle zusammen mehr als 28 % des Fondsvermögens aus. Mit dem Ausverkauf von Technologieaktien steht der Fonds unter großem Druck, seinen Nettovermögenswert zu senken.

Aber Wood hat das Kaufen nicht eingestellt. Am 5. November kauften drei ETFs unter der Leitung von ARK Investment zusammen 348.400 Anteile an mit SpaceX verbundenen Vermögenswerten. Nach Schätzung der angegebenen Daten belief sich das Transaktionsvolumen auf rund 47,4 Millionen US-Dollar, während gleichzeitig rund 46.200 Aktien von Alphabet verkauft wurden.

Woods Fonds kauft am 5. November SpaceX-Aktien im Wert von 39,1 Millionen US-Dollar

Der Markt bewertet die Bewertungen von wachstumsstarken Technologieunternehmen neu, aber Wood baut ihre Positionen weiterhin gegen den Trend aus. Zumindest aus den Transaktionen an diesem Tag geht hervor, dass sie sich nicht vollständig von wachstumsstarken Vermögenswerten zurückgezogen hat, trotz dieser Abwärtsrunde.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Tencent Tech“, Autor: ZHOU Xiaoyan, Redakteur: XU Qingyang, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.