Einerseits werden mit reinen PPT-Präsentationen Milliarden an Yuan an Finanzmitteln eingesammelt, andererseits verbleiben nur noch zwei Millionen Yuan auf dem Unternehmenskonto: Das brutalste Kontrollversuch in der Venture-Capital-Szene des Jahres 2026

In der Venture-Capital-Szene des Jahres 2026 laufen zwei völlig gegensätzliche Narrative gleichzeitig ab.

Auf der einen Seite hat die Preisgestaltung des „Narrativs“ im Silicon Valley bereits einen Punkt erreicht, an dem weder Produkte noch Einnahmen erforderlich sind. Nach Statistiken des Silicon-Valley-VCs Leonis Capital haben seit 2024 119 sogenannte „Neolabs“ – eine neue Kategorie kleiner KI-Labore im Silicon Valley, die von Spitzenforschern im Bereich KI gegründet wurden – insgesamt 94,3 Milliarden US-Dollar an Finanzmitteln aufgenommen. Die meisten von ihnen haben noch keine Einnahmen erzielt, einige haben noch nicht einmal ein Produkt entwickelt. Thinking Machines hat ohne Veröffentlichung irgendeines Produkts eine Finanzierung von 2 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 12 Milliarden US-Dollar erhalten. Die Logik der Investoren lautet: Zuerst Talente, Rechenleistung und Kapital sammeln – Produkte und Marktangelegenheiten werden „später erledigt“.

Auf der anderen Seite erlebt der chinesische Primärmarkt eine doppelte außer Kontrolle geratene Entwicklung bei Bewertungen und Finanzierungsrhythmen. Nach diesem Kontrollverlust tritt der Ebbe-Effekt schneller ein als von allen erwartet. Im ersten Halbjahr 2026 gab es 322 Finanzierungsrunden im Bereich der verkörperten Intelligenz mit einem Gesamtvolumen von fast 93,5 Milliarden Yuan. Die Zahl der Einhörner mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan ist von 3 auf 22 explodiert: Ein Unternehmen hatte im Februar eine Bewertung von 200 Millionen Yuan, die im Juli bereits auf 3 Milliarden Yuan anstieg – das ist eine 15-fache Steigerung innerhalb von fünf Monaten. Prominente Projekte sagten Investmentinstituten direkt: „Keine Due Diligence, wenn Sie investieren wollen, investieren Sie einfach direkt“. Bevor die gewerbliche Änderung der letzten Runde abgeschlossen war, wurde bereits die nächste Finanzierungsrunde gestartet. NI Zhengdong von der Zero2IPO Group teilte auf einer Konferenz einen sprachlos machenden Fall mit: „Als wir uns verabredet haben, lag die Bewertung bei 900 Millionen Yuan. Gestern haben wir uns getroffen, und er sagte, die Schließung der Buchungen stehe bevor. Wer jetzt investieren will, muss nach einer Bewertung von 3 Milliarden Yuan vorgehen. Wenn man es wirklich nicht schafft, wird die Bewertung in der nächsten Runde direkt auf 8 Milliarden Yuan steigen.“

Stellt man diese beiden Bilder nebeneinander, wird das Kernpostulat von Yuval Noah Harari in „Eine kurze Geschichte der Menschheit“ plötzlich äußerst konkret: Der Grund, warum der Homo sapiens die Welt beherrscht, liegt darin, dass wir die Fähigkeit besitzen, „fiktive Geschichten“ zu erzählen, sodass Tausende von Fremden an dasselbe glauben und dadurch groß angelegte Zusammenarbeit durchführen können. Unternehmen, Währung, Bewertungen und Einhörner sind im Wesentlichen Produkte dieser „fiktiven Geschichten“. Die Geschichte der Neolabs ist hinreißend genug: Eine Gruppe genialer Forscher aus Großunternehmen gründet ein Team um eine technische Hypothese herum, nimmt zuerst mehrere Hundert Millionen Dollar an Finanzmitteln auf, trainiert ihr eigenes Modell – das Produkt ist nur ein nachgelagertes Ergebnis der Forschung. Dies ist die extremste Ausprägung der Logik aus „Eine kurze Geschichte der Menschheit“: Das Narrativ selbst ist eine einlösbare Ressource. Wenn man die Geschichte gut genug erzählt, kann das Ausmaß der Zusammenarbeit jede physische Grenze durchbrechen.

Aber Harari hat im selben Buch ein weiteres schärferes Urteil hinterlassen: „Die Agrarrevolution war der größte Betrug in der Geschichte der Menschheit.“ Die Menschen dachten, Weizen habe das Land domestiziert, aber in Wirklichkeit hat Weizen die Menschen domestiziert. Sie dachten, die Sesshaftigkeit bringe Wohlstand, aber in Wirklichkeit führte sie zu schwererer Arbeit und einseitigerer Ernährung. Diese Metapher im Kontext des Venture Capital bezieht sich direkt auf Unternehmen mit äußerst groß angelegten Narrativen und äußerst fragiler Überlebensfähigkeit: Sie haben mit Geschichten über die „Zukunft“ Ressourcen für heute erhalten, haben aber nie eine echte Grundlage aufgebaut, um unabhängig überleben zu können.

Die Signale der Ebbe treten bereits dicht aufeinander auf. Der Bereich der verkörperten Intelligenz erlebte im September 2026 einen Wendepunkt: Unitree Robotics war 36 Handelstage an der Börse notiert, der Aktienkurs fiel von 1100 Yuan auf 404 Yuan, und der Marktwert schrumpfte um mehr als 280 Milliarden Yuan. Das Finanzierungsvolumen in diesem Bereich sank von August bis September um 40 Prozent, in der ersten Hälfte des Oktobers blieben nur noch 4,9 Milliarden Yuan übrig – während es auf dem Höhepunkt 33,9 Milliarden Yuan pro Monat waren. Noch bemerkenswerter ist die Umkehrung der Einstellung der Investoren. Ein Investor, der für seine Radikalität bekannt ist, hat vor einem Jahr Projekte ohne Untersuchung bewertet: „Wenn ich in dich investieren will, investiere ich, das Geld ist innerhalb einer Woche auf dem Konto“. Heute lautet seine Standardformulierung: „Ich muss dieses Projekt dem Vorstand vorlegen“ – und danach gibt es keine weitere Rückmeldung. Wenn das Narrativ zurückgeht, entdecken die nackt badenden Menschen, dass sie nie schwimmen gelernt haben.

Unternehmen, die tatsächlich Zyklen durchqueren, gehen einen anderen Weg. Eynsight Technology, ein junges Team von etwa 60 Mitarbeitern, entwickelt große 3D-Generationsmodelle. In der schwierigsten Phase hatte es nur noch ein bis zwei Millionen Yuan an Bargeld auf dem Konto. Statt den Abkürzung der „2D-Hochdimensionierung“ zu folgen, konzentrierte es sich auf den schwierigeren Weg der „3D-Nativität“. Das Ergebnis: Fast 80 Prozent der Einnahmen stammen aus dem Auslandsmarkt, die Einnahmen von B2B-Kunden übersteigen die Summe aller Unternehmen im selben Bereich. Der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) erreicht mehrere zehn Millionen US-Dollar, und es wurde das einzige 3D-Generations-Startup, das in Jensens Huangs Keynote auf der CES erwähnt wurde. Eynsight hat nicht zuerst eine Geschichte über einen Marktwert von 10 Milliarden Yuan erzählt und dann nach Einnahmen gesucht. Es hat zuerst bewiesen, dass diese technische Route echte Einnahmen generieren kann, und erst danach ist die Bewertung gestiegen.

Das zeigt zwei klare Trennlinien für Gründer und Investoren auf.

Für Gründer gilt zunächst, mutig anzuerkennen: Man muss Geschichten erzählen, denn ohne Geschichten kann man keine Ressourcen sammeln. Ohne die Fähigkeit, „fiktive Geschichten“ zu erzählen, könnten 14 Menschen nicht innerhalb von 30 Tagen ein Kooperationsvolumen von mehreren zehn Milliarden Yuan mobilisieren. Aber nachdem die Geschichte erzählt ist, muss man sofort Hararis Frage über die „Agrarrevolution“ stellen: Dient die von Ihnen erzählte Geschichte dazu, Ihnen Zeit für den Aufbau echter Fähigkeiten zu verschaffen, oder vertuscht sie die Tatsache, dass Sie überhaupt keine echten Fähigkeiten besitzen? Ein durchführbarer Prüfstandard lautet: Wenn die nächste Finanzierungsrunde sechs Monate lang nicht eintrifft, kann Ihr Unternehmen dann noch selbst überleben? In der schwierigsten Phase hatte Eynsight nur ein bis zwei Millionen Yuan auf dem Konto, aber es verfügte über eine bereits funktionierende technische Route und laufende Einnahmen – es fehlte an Geld zur Beschleunigung, nicht an Geld zum Überleben. Dieser Unterschied ist der erreichbare Pfad zwischen Narrativ und Überleben.

Für Investoren bietet „Eine kurze Geschichte der Menschheit“ einen gegen den Konsens gerichteten Betrachtungsrahmen. Wenn alle Menschen das „Narrativ“ bewerten, ist die wirklich seltene Fähigkeit die Beurteilung, ob es einen erreichbaren Pfad zwischen Narrativ und Überleben gibt. Die Lehre aus dem Bereich der verkörperten Intelligenz ist eindeutig: Wenn die Zahl der Einhörner mit einer Bewertung von 10 Milliarden Yuan innerhalb von fünf Monaten von 3 auf 22 steigt und der Finanzierungsrhythmus von „jährlich“ auf „monatlich“ verkürzt wird, ist die Bewertung kein Beurteilungskriterium mehr, sondern wird zu einem Spielobjekt bei dem Spiel „Trommel schlagen und Blumen weitergeben“. Das wirklich lohnende Einsatzobjekt ist nicht das Projekt mit der größten Geschichte, sondern das Projekt, das unter der Geschichte über eine echte technische Grundlage und eine Einnahmegrundlage verfügt.

Eine Frage, die Harari in „Eine kurze Geschichte der Menschheit“ wiederholt stellt, lautet: Die Menschheit hat Kraft aus der „Vorstellung“ gewonnen, muss aber letztendlich in der „Realität“ auf die Probe gestellt werden. In der Venture-Capital-Szene des Jahres 2026 fehlt es nie an Menschen, die gute Geschichten erzählen können. Was fehlt, sind die Menschen, die nach dem Erzählen der Geschichte bereit sind, den Kopf zu senken, Produkte zu entwickeln, Einnahmen zu generieren und den Weg von der „Fiktion“ zur „Realität“ Zentimeter für Zentimeter zu ebnen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Hou Lang Evolution Planet“, Autor: Mark, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.