Die Geburt eines chinesischen KI-Blockbusters: Sand.ai erhält eine Finanzierung von 200 Millionen US-Dollar.

In der zweiten Jahreshälfte sind solch hohe Finanzierungsrunden nur noch selten zu sehen.

Aus dem Investitionsumfeld geht hervor, dass das Unternehmen für große Videomodelle Sand.ai den Abschluss einer A+-Finanzierungsrunde in Höhe von 200 Millionen US-Dollar bekanntgegeben hat. An dieser Runde beteiligen sich vielfältige Investitionsgruppen, darunter Industriekapital, renommierte RMB- und US-Dollar-Fonds sowie staatliche Kapitalgeber aus Shanghai. Unter ihnen führen Jiyuan Capital und Wangsu Science & Technology (300017.SZ) die Runde gemeinsam an; renommierte Institutionen wie Times Capital, Panlin Capital und Dongzheng Capital beteiligen sich als Mitinvestoren; Tianchuang Capital beteiligt sich strategisch zusammen mit Shandong Iron & Steel Investment und Shandong Railway Fund; Institutionen mit staatlichem Hintergrund aus Shanghai wie Pudong Venture Capital und Shanghai Guofang schließen sich der Runde an; alte Aktionäre wie Matrix Partners China, Huaye Tiancheng und CAS Star erhöhen ihre Beteiligungen weiter.

Seit der letzten Finanzierungsrunde des Unternehmens sind nur wenige Monate vergangen. Zieht man den Zeitrahmen weiter zurück – von Anfang dieses Jahres bis heute hat Sand.ai innerhalb von zehn Monaten drei aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden abgeschlossen, mit einem kumulierten Finanzierungsvolumen von etwa 300 Millionen US-Dollar, und ist damit offiziell in die Reihe der Unicorns aufgestiegen.

Die Bedeutung dieser Finanzierungsrunde geht über die bloße Geburt eines neuen Unicorns hinaus. In einer Branche, in der derzeit noch Großkonzerne die Regeln definieren, beantwortet ein weniger als drei Jahre altes Startup auf seine eigene Weise eine größere Frage: Muss die nächste Geschichte der chinesischen KI ausschließlich von Technologiegiganten geschrieben werden?

Drei Finanzierungsrunden innerhalb von 10 Monaten

Ein neues Unicorn im Bereich Videogenerierung entsteht

Dieses Mal hat Sand.ai fast alle Arten von Kapital auf dem Primärmarkt hinter sich vereint.

Betrachtet man das Investorenaufgebot dieser Runde, treten Industriekapital, führende marktwirtschaftliche Institutionen, lokale staatliche Kapitalgeber und alte Aktionäre gemeinsam auf. Die vier Kapitalarten verfolgen unterschiedliche Ziele, haben sich aber auf dasselbe Anlageobjekt geeinigt. Wenn verschiedene Arten von Kapital gleichzeitig in einem Aktionärsverzeichnis auftauchen, zeigt das, dass die Erwartungen an Sand.ai nicht einheitlich sind.

Darunter ist das Auftauchen von Wangsu Science & Technology ein bemerkenswertes Signal. Tatsächlich hat Wangsu Science & Technology diese Investition bereits Ende September dieses Jahres per Ankündigung angekündigt: Es plant, mit 300 Millionen Yuan eigenem Kapital 2,1054 Millionen neu ausgegebene Vorzugsaktien der A+-Runde von Sand.ai zu zeichnen.

Warum gibt ein etablierter Hersteller, der seit 17 Jahren im CDN-Geschäft tätig ist, auf einmal 300 Millionen Yuan aus, um ein weniger als drei Jahre altes Startup für Videomodelle zu unterstützen?

Die Erklärung in der Ankündigung ist nicht kompliziert: „Dies hilft dem Unternehmen, die industrielle Entwicklung und technologische Richtungen zu verstehen, und fördert beide Seiten, ihre jeweiligen Vorteile zu nutzen, um sich auf Szenarien wie Audio-Video-Inferenz, Edge-Inferenz mit geringer Latenz sowie intelligente Lösungen für Regierung, Unternehmen und die Internetbranche zu konzentrieren und in Bereichen wie Geschäftskooperation, technische Unterstützung, technische Zusammenarbeit und gemeinsamen Aufbau der industriellen Ökologie zusammenzuarbeiten.“ Mit anderen Worten: Dies ist eine typische „Positionierung durch die Industriepartei“ – das börsennotierte Unternehmen führt keine Finanzinvestition durch, sondern kauft sich ein Ticket für die nächste Etappe seines eigenen Geschäfts.

Als gemeinsamer Anführer dieser Runde braucht die Stellung von Jiyuan Capital in der Branche keine weitere Erklärung. Dieses etablierte Venture-Capital-Unternehmen war in der Vergangenheit im KI-Bereich eher zurückhaltend und hat selten blind in frühe Großmodellprojekte investiert. Die Entscheidung, dieses Mal stark zu investieren, bedeutet, dass die Institution der Ansicht ist, dass Sand.ai die Phase des „Laborprototyps“ überschritten hat – sie investiert nicht in kurzfristige Bewertungsarbitrage, sondern in die langfristigen Erträge, die sich aus der zukünftigen Infrastrukturierung der Videogenerierung ergeben.

Betrachtet man die zahlreichen mitinvestierenden Institutionen genauer, verfolgt jede von ihnen eine differenzierte Investitionslogik. Darunter ist Times Capital ein typisches grenzüberschreitendes Wachstumsfonds mit tiefgreifenden Investitionen in die KI-Infrastruktur, der gut darin ist, chinesische Technologieunternehmen zu erkennen, die sowohl Einnahmen aus Produkten im Ausland als auch Fähigkeiten im Bereich der Open-Source-Ökologie vorweisen können; Tianchuang Capital, Shandong Railway Fund, Shandong Iron & Steel Investment, Panlin Capital und Dongzheng Capital repräsentieren die Wahl einer weiteren Gruppe von RMB-Fonds, die meist auf Ressourcen von Industriekonzernen oder Wertpapierhäusern zurückgreifen, und ihre Investitionen in KI-Modelle folgen eher dem Gedanken der Ergänzung der Industriekette.

Es gibt auch neu eingetretene staatliche Kapitalgeber aus Shanghai – Pudong Venture Capital und Shanghai Guofang. Im Gegensatz zu marktwirtschaftlichen Institutionen, die hauptsächlich finanzielle Erträge anstreben, ergänzen staatliche Institutionen ihre Überlegungen um das Ziel der industriellen Agglomeration. Investitionen in Sand.ai können genau die lokale KI-Industriekette vervollständigen.

Im Gegensatz zu den neuen Aktionären stehen die alten Aktionäre, die das Unternehmen von Anfang an begleitet haben: Matrix Partners China, Huaye Tiancheng und CAS Star. Sie gehörten zu den ersten, die den Wert von Sand.ai erkannten. Die weitere Erhöhung ihrer Beteiligung in dieser Runde sendet zweifellos ein Signal: Die frühere Investitionslogik ist nach wie vor gültig, und die technologische Iteration sowie die kommerziellen Fortschritte des Unternehmens entwickeln sich stetig vorwärts. Die Bedeutung der Beteiligungserhöhung durch alte Aktionäre liegt nicht nur in der „positiven Einschätzung“, sondern darin, dass sie durch die Preisgestaltung nachfolgender Runden die Annahme widerlegt, dass das Unternehmen bereits seinen Höhepunkt erreicht hat.

Wenn wir den Zeitrahmen ausdehnen, ist der Finanzierungsrhythmus von Sand.ai in diesem Jahr beeindruckend.

Bereits im Juni dieses Jahres gab das Unternehmen bekannt, dass es zwei aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden mit einem Gesamtvolumen von über 100 Millionen US-Dollar abgeschlossen hat, die gemeinsam von führenden Institutionen wie Look Capital, Lollapalooza Capital (Privatvermögen von Wang Huiwen), Jiukun Venture Capital, Matrix Partners China, MSA Capital, Sinovation Ventures, Xianghe Capital, Source Code Capital, CAS Star, Hongtai Fund, Capital Today, Huaye Tiancheng, Yunhui Capital, IDG und Baidu Ventures durchgeführt wurden.

Damit hat Sand.ai innerhalb von weniger als einem Jahr drei aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden abgeschlossen, die Bewertung des Unternehmens ist schnell gestiegen und hat die Schwelle zum Unicorn überschritten.

Inzwischen ist die Investitionslogik für KI auf dem Primärmarkt vollständig umgestaltet worden. Die Zeit der extensiven Investitionen, die „Konzepte über praktische Umsetzung“ stellen, ist vorbei, und man wendet sich nun systematischen Investitionen zu, die „Technik und geschlossene Kreisläufe“ betonen. Dass Sand.ai innerhalb eines Jahres drei Finanzierungsrunden abgeschlossen hat, ist ein Abbild dieser Entwicklung.

Ein Studienbeispiel für den Durchbruch

Mit dem Bekanntwerden dieser Finanzierungsrunde taucht eine Frage auf, die die Öffentlichkeit noch mehr interessiert: Welche Unternehmen können durchbrechen, wenn die Forschung und Entwicklung von Videomodellen hohe Investitionen erfordert und große Konzerne allseits präsent sind?

Sand.ai ist zweifellos ein untersuchenswertes Fallbeispiel.

Lasst uns zuerst von dem Weg sprechen, den die großen Sprachmodelle gegangen sind. In den vergangenen Jahren haben Unternehmen wie OpenAI und Anthropic im Ausland sowie inländische Unternehmen wie DeepSeek, Zhipu, MiniMax und Moonshot mit echtem Geld bewiesen: Die Branche der großen Sprachmodelle wird nicht nur einen Gewinner haben. Zwar mögen sich zwischen den führenden Unternehmen Lücken auftun, aber sobald sie in die erste Reihe vorstoßen, können sie sich einen beachtlichen Marktanteil, Einnahmen und eine hohe Bewertung sichern.

Zum Beispiel haben die beiden „großen Modell-Zwillinge an der Hongkonger Börse“, die als erste an die Börse gegangen sind, obwohl ihre Marktkapitalisierung jeweils eine Korrektur erlebt hat, mit ihren einst erreichten Marktkapitalisierungen von mehreren hundert Milliarden oder sogar Billionen Yuan offensichtlich gezeigt, wie groß das Potenzial ist; die Bewertung von DeepSeek bei der ersten Finanzierungsrunde lag über 300 Milliarden Yuan, und die Bewertung bei der fast abgeschlossenen zweiten Runde hat sich bereits verdoppelt. Für Investoren gilt also: Selbst wenn man nicht den ersten Platz trifft, kann man mit der Erfassung des zweiten oder dritten Platzes immer noch hohe zukünftige Investitionsrenditen erzielen.

Dieser Weg wird nun in der Branche der Videomodelle neu nachgeahmt.

Es steht außer Frage, dass Seedance von ByteDance dank seiner internen Ökologie und seiner Vorteile bei der Rechenleistung bereits eine deutliche Führungsposition in der Branche eingenommen hat. Aber der entscheidende Punkt ist – Seedance ist ein internes Geschäft von ByteDance, externe Investoren haben fast keine direkte Möglichkeit, in das Unternehmen zu investieren.

Damit stellt sich den Investoren eine praktische Frage: Welches andere Startup in der Branche der Videomodelle, in der zwangsläufig mehrere führende Unternehmen entstehen werden, hat nicht nur das Potenzial, die Modellfähigkeiten von Seedance zu erreichen oder sogar herauszufordern, sondern verfügt auch über eine offene Eigentumsstruktur? Zweifellos investieren die Investoren bereits nach diesem Auswahlkriterium.

Im Jahr 2024, als Sand.ai gegründet wurde, galt die Diffusions-Route noch als Konsens im Bereich der Videogenerierung. Sand.ai entschied sich jedoch, die autoregressive Videogenerierung zu erforschen und die Forschung und Entwicklung des MAGI-Modells zu starten. Cao Yue, Gründer von Sand.ai, hat damals beurteilt, dass Autoregressivität die wesentlichste Art der Modellierung von Videodaten ist.

Diese Beurteilung war damals nicht beliebt, denn sie bedeutete längere Trainingszyklen und höhere technische Schwierigkeiten; aber gleichzeitig bedeutete sie auch: Sobald der Weg erfolgreich beschritten ist, verfügt das Team über systemische Fähigkeiten, die andere kurzfristig nicht nachholen können.

Anschließend begann Sand.ai im Mai letzten Jahres, die gleichzeitige Generierung von Ton und Bild zu erforschen, und war neben Google Veo-3 eines der ersten Teams, das ein Modell für die gleichzeitige Ausgabe von Ton und Bild vorstellte; später, als das Team erkannte, dass bei Videomodellen ein unmögliches Dreieck aus „Kosten, Geschwindigkeit und Effekt“ besteht, entschied es sich entschlossen, die MoE-Architektur zu erforschen.

Aus Sicht des Primärmarktes ist ein Team, das bereit ist, vor der Herausbildung eines Konsens zu investieren und seine Beurteilung durch fortlaufende Modelliterationen zu überprüfen, an sich schon ein seltenes Vermögen.

Noch mehr auf die Probe gestellt wird die Standfestigkeit. Im vergangenen Jahr wurden Weltmodelle zum Trend auf dem Primärmarkt, viele Unternehmen für Videomodelle verlagerten ihren Forschungsschwerpunkt auf 4D-Weltmodelle, aber Sand.ai folgte diesem Trend nicht blind und konzentrierte sich auf das Training von grundlegenden Videomodellen. Nach Ansicht von Cao Yue befinden sich Weltmodelle noch in der Zeit vor GPT – die Daten sind unzureichend, die Definition ist unklar, die technischen Routen sind noch lange nicht konvergiert, und Videomodelle sind der wichtigste Weg zu diesem Endzustand.

Im August dieses Jahres hat Sand.ai das MAGI-2 Preview offiziell veröffentlicht und als Open-Source-Modell bereitgestellt. Es ist das weltweit erste offene MoE-Videogenerierungsmodell mit hunderten Milliarden Parametern: Die Gesamtparameterzahl erreicht 114 Milliarden, bei einer einzelnen Aktivierung von etwa 6 Milliarden Parametern. Die Inferenzkosten des destillierten Modells für die Generierung eines 10-sekündigen 1080p-Videos betragen etwa 0,5 Yuan, was etwa einem Zehntel der Kosten pro Sekunde der gängigen Modelle der Branche entspricht.

Für Investoren beweist MAGI-2 Preview neben den extrem niedrigen Generierungskosten vor allem eines: Sand.ai hat den Skaling-Pfad für großangelegte Videomodelle vorläufig erfolgreich beschritten, verfügt über die Forschungsfähigkeit zum Training von supergroßen Videogenerierungsmodellen, und diese Fähigkeit ist wiederverwendbar und kann weiter auf größere Parameter skaliert werden. Die nächste Frage, die es zu beantworten gilt, lautet nur noch: Wie weit kann diese Fähigkeit noch gesteigert werden?

Ein weiteres Puzzleteil abgesehen von der Technik ist der geschlossene Produktkreislauf. Abgesehen von der Modellseite hat Sand.ai bereits stillschweigend eine Anwendungslinie aufgebaut. Seine KI-Videoproduktionsanwendung VidMuse ist ein speziell für Content-Ersteller entwickelter Agent für Videoproduktion, der zwei Monate nach seiner Markteinführung zu Beginn des Jahres bereits einen ARR von über 10 Millionen US-Dollar erreicht hat.

Wie Cao Yue bereits früher sagte: „Im Bereich der Videomodelle ist es schwierig, nur ein Unternehmen zu sein, das APIs verkauft. Modell und Produkt müssen gemeinsam vorangetrieben werden.“ In einer Branche, in der die Modelliterationsgeschwindigkeit in Monaten gemessen wird, ist das Produkt nicht nur eine Einnahmequelle, sondern auch der Eingang, über den die Modellfähigkeiten echte Rückmeldungen erhalten und einen Daten-Flywheel bilden.

Letztendlich ist die steigende Bewertung von Sand.ai keine Prämie, die das Kapital für eine Geschichte zahlt, sondern die Preisgestaltung für diesen teilweise bereits überprüften Weg.

Bewertungen in Höhe von hunderten Milliarden Yuan entstehen

Der Vorhang hebt sich

Betrachtet man das in einem größeren Kontext, hat diese Erzählung gerade erst begonnen.

Eine auffällige Veränderung in der Branche der Videogenerierung in diesem Jahr ist, dass immer mehr führende Hersteller gleichzeitig grundlegende Modelle und Content-Plattformen aufbauen. Für professionelle Content-Ersteller wie Werbeagenturen, Filmstudios und E-Commerce-Teams bringt dieses Geschäftsmodell neue Bedenken mit sich: Wenn der Anbieter des grundlegenden Modells selbst auch eine Content-Plattform betreibt, müssen Kunden potenzielle Geschäftskonkurrenz, Änderungen der Plattformregeln und die Abhängigkeit von einem einzelnen Technologieanbieter berücksichtigen.

Genau das schafft neue Marktchancen für unabhängige Anbieter von grundlegenden Videomodellen.

Als unabhängiger und neutraler Anbieter von grundlegenden Modellen für die Content-Industrie kann Sand.ai mit hochwertigen Modellfähigkeiten, wettbewerbsfähigen Kosten und einer offenen technischen Ökologie verschiedene Content-Plattformen und professionelle Kreativteams mit stabiler und zuverlässiger Videogenerierungsfähigkeit versorgen.

Darüber hinaus konzentriert sich Sand.ai stärker auf die Forschung und Entwicklung von grundlegenden Modellen und beteiligt sich nicht direkt am Content-Geschäft seiner Kunden, sodass es breitere Kooperationsbeziehungen mit verschiedenen Arten von Plattformen und Entwicklern aufbauen kann. Es ist also nicht schwer zu verstehen, dass Sand.ai die Kosten für ein 10-sekündiges 1080P