Innerhalb einer Woche wurden mehr als 3 Milliarden Yuan eingesammelt, die Finanzierung von Brain-Computer-Schnittstellen erlebt einen rasanten Boom – worauf legen die Kapitalgeber bei der „Warenprüfung“ Wert?

Innerhalb einer Woche sind vier große Finanzierungsrunden nacheinander im Bereich der Gehirn-Computer-Schnittstelle aufgetaucht, deren Gesamtsumme über 3 Milliarden Yuan beträgt.

Am 4. November gab Shanghai Active Technology den Abschluss einer Finanzierungsrunde der Serie Angel+ in Höhe von 464 Millionen Yuan bekannt; am 3. November schloss Nuannxinjia eine Finanzierungsrunde der Serie C+ in Höhe von 500 Millionen Yuan ab; Ende Oktober vollendete Naohu Technology eine Finanzierungsrunde der Serie B in Höhe von 700 Millionen Yuan; Tiyir Medical teilte gleichzeitig mit, dass es im zweiten Halbjahr 2026 eine Finanzierung von etwa 1,4 Milliarden Yuan abgeschlossen hat und am 2. November die IPO-Beratung gestartet hat.

In nur wenigen Tagen gab es im Bereich der Gehirn-Computer-Schnittstelle nacheinander Fortschritte bei großen Finanzierungsrunden. Wenn man diese Unternehmen jedoch gemeinsam betrachtet, stellt man fest: Die Finanzierungsskalen werden größer, und die Kriterien, nach denen Kapitalgeber Unternehmen auswählen, ändern sich ebenfalls.

Hua Ran, Analyst für medizinische Geräte bei CITIC Securities, sagte zu Vierte Welle: Die frühen Investitionen im Bereich der Gehirn-Computer-Schnittstelle stützen sich vor allem auf den Hintergrund des Teams, die technische Route und die wissenschaftlichen Forschungsergebnisse. Mit dem Eintritt der Unternehmen in die Phasen der klinischen Prüfung am Menschen, der registrierenden klinischen Prüfung und der technischen Umsetzung des Produkts können die Investoren nun anhand der Ergebnisse der Humanstudien und der technischen Umsetzung des Produkts die vorläufige Funktionsleistung des Systems, den potenziellen Nutzen für Patienten und das nachfolgende Transformationsrisiko konkreter bewerten.

Worauf achten die Kapitalgeber bei großen Finanzierungsrunden?

In diesem Jahr beschränken sich die großen Finanzierungsrunden im Bereich der Gehirn-Computer-Schnittstelle nicht nur auf führende Unternehmen, die bereits in die klinische Phase eingetreten sind.

Active Technology ist ein typisches Beispiel. Dieses Unternehmen wurde erst im Februar dieses Jahres gegründet, vom Lingang-Labor ausgebrütet, schloss im August eine Angel-Finanzierungsrunde in Höhe von 330 Millionen Yuan ab und erhielt im November weitere 464 Millionen Yuan für die Angel+-Runde, wobei die Summe der beiden Runden fast 800 Millionen Yuan beträgt.

Aus den veröffentlichten technischen Planungen geht hervor, dass Active Technology nicht nur auf eine einzige Anwendung setzt. Das Unternehmen hat bereits eine durchgehende Forschungs- und Entwicklungsfähigkeit von flexiblen Elektroden, spezialisierten Chips, Kodier- und Dekodieralgorithmen für Nervensignale bis zur Systemintegration aufgebaut und gleichzeitig drei Produktlinien für Bewegung, Sehen und Emotionen geplant.

Hua Ran ist der Ansicht, dass die große Finanzierung von Active Technology mit seiner plattformbasierten Positionierung und seiner Produktplanung zusammenhängt. Einerseits deckt das Unternehmen mehrere Gliederungen von Elektroden, Chips, Algorithmen bis zum Implantationssystem ab und verfügt über eine durchgehende technische Umsetzungsfähigkeit; andererseits plant es neben dem Bewegungsbereich auch Richtungen wie das Sehen, was den Spielraum für technische und anwendungsbezogene Vorstellungen vergrößert.

Dies erklärt auch, warum ein Unternehmen mit kurzer Gründungszeit dennoch große Investitionen von Kapitalgebern erhalten kann. Die Kapitalgeber setzen nicht nur auf die aktuellen klinischen Fortschritte des Unternehmens, sondern auch auf die vorhandenen wissenschaftlichen Forschungsakkumulationen des Teams, die technische Plattform und die zukünftigen Fähigkeiten zur Produktentwicklung.

Das bedeutet jedoch nicht, dass das Kapital wieder in eine Phase zurückkehrt, in der nur auf technische Konzepte geachtet wird. Die 700-Millionen-Yuan-Finanzierungsrunde der Serie B von Naohu Technology wird für multizentrische registrierende klinische Prüfungen, Registrierungsanmeldungen, den Aufbau der Massenproduktion und die Forschung und Entwicklung von Produkten der nächsten Generation verwendet; Tiyir Medical teilte bei der Bekanntgabe der Finanzierungsfortschritte gleichzeitig die Fortschritte bei klinischen Implantationen und multizentrischen registrierenden klinischen Prüfungen mit. Die Verwendung der Finanzmittel erstreckt sich offensichtlich über das Labor hinaus.

Für Unternehmen, die invasive Gehirn-Computer-Schnittstellen entwickeln, ist die Herstellung eines Prototyps erst der Anfang. Danach folgen klinische Prüfungen, langfristige Nachuntersuchungen, Überprüfung der Systemzuverlässigkeit, Registrierung von medizinischen Geräten sowie Schulungen und Patientendienstleistungen, nachdem das Produkt in Krankenhäusern eingeführt wurde. Jede Phase erfordert kontinuierliche Investitionen.

Hua Ran erwähnte, dass die von Unternehmen in der Vergangenheit erhaltenen Finanzmittel hauptsächlich für die Forschung und Entwicklung im Labor und die Herstellung von Prototypen verwendet wurden; jetzt müssen die Mittel auch die klinischen Prüfungen, langfristigen Nachuntersuchungen, Zuverlässigkeitsüberprüfungen und sogar die Krankenhausschulungen nach der Markteinführung abdecken. Die Erhöhung des Betrags einer einzelnen Finanzierungsrunde hängt auch mit der Entwicklungsphase des Unternehmens und der Änderung der Verwendung der Mittel zusammen.

Neben Investmentinstituten für medizinische Geräte und harte Technologien treten auch staatseigene Plattformen und industrielles Kapital ein. In Bereichen wie der Gehirn-Computer-Schnittstelle mit langen Forschungs- und Entwicklungszyklen und komplexen Industrieketten haben verschiedene Investoren unterschiedliche Betrachtungsperspektiven; staatseigene Plattformen und industrielles Kapital achten zudem auf Kooperationen in der Lieferkette, Herstellungsfähigkeiten und die Synergien von industriellen Ressourcen.

Die jüngsten Finanzierungsrunden entsprechen auch unterschiedlichen Investitionslogiken. Active Technology steht für frühe Investitionsmöglichkeiten, die durch wissenschaftliche Forschungsakkumulationen, Plattformfähigkeiten und mehrere Produktlinien entstehen; Unternehmen wie Naohu, Tiyir und Nuannxinjia benötigen bereits große Mittel zur Unterstützung der klinischen Validierung und des industriellen Aufbaus.

Beschleunigen führende Unternehmen – haben Nachzügler noch Chancen?

Die Erweiterung der Finanzierungsskalen verändert auch die Wettbewerbsstruktur der Branche. Für Unternehmen, die bereits in die klinische Phase eingetreten sind, sammeln sich zunehmend Vorteile aus der Vorreiterrolle. Humandaten, langfristige Implantationserfahrungen, kooperierende Krankenhäuser für klinische Prüfungen, Erfahrungen bei Registrierungsanmeldungen sowie die Fähigkeit zur technischen Umsetzung von Produkten erfordern alle Zeit und Kapitalakkumulation.

Hua Ran ist der Ansicht, dass wenn ein neues BCI-Unternehmen nur den bereits von Unternehmen wie Tiyir und Naohu geplanten technischen Routinen folgt, die Investoren kaum neue Gründe für eine Investition finden können. Schließlich haben die bestehenden Unternehmen jahrelang investiert und entsprechende technische und klinische Erfahrungen gesammelt.

Nachzügler verlieren nicht vollständig ihre Chancen, beispielsweise bei neuen technischen Routinen, noch nicht gelösten Indikationen oder bei der Entwicklung besserer Lösungen für bestehende Indikationen. Selbst wenn die klinische Validierung noch nicht abgeschlossen ist, besteht noch die Chance, Unterstützung von Kapitalgebern zu erhalten, solange sie begründete differenzierte Lösungen vorlegen und nachweisen können, dass das Team über die Fähigkeit zur Förderung der Validierung und Transformation verfügt.

Das zeigt, dass das Finanzierungsfenster in der BCI-Branche noch nicht geschlossen ist, aber die Hürden für Nachzügler ohne differenzierte Fähigkeiten steigen.

Nachdem die Auswahl der Kapitalgeber konkreter geworden ist, wird der Wettbewerb zwischen den Unternehmen zunehmend auf praktische Probleme konzentriert: Ist die Signalerfassung genau, kann die Dekodierverzögerung verringert werden, kann die Stabilität bei langfristigen Implantationen aufrechterhalten werden und kann dasselbe System bei verschiedenen Patienten relativ konsistente Ergebnisse erzielen.

Insbesondere bei invasiven Gehirn-Computer-Schnittstellen ist die langfristige Stabilität immer ein unvermeidbares Problem. Nach der Implantation der Elektrode können Gewebeeinkapselungen und Narben entstehen, die die Signalqualität beeinträchtigen. Einige Unternehmen schlagen Methoden wie netzförmige Elektroden und Elektroden mit Medikamentenbeschichtung vor, um die Biokompatibilität zu verbessern, aber diese neuen Lösungen erfordern noch klinische Validierungen.

Die Anzahl der klinischen Fälle muss ebenfalls rational betrachtet werden. Derzeit verwenden Unternehmen häufig die Anzahl der Implantationen und die Anzahl der in die klinische Prüfung aufgenommenen Patienten als Indikatoren für ihre öffentlichen Fortschritte. Unternehmen benötigen für die Durchführung registrierender klinischer Prüfungen genügend Fälle, um Sicherheit und Wirksamkeit zu validieren, aber die Anzahl der Fälle allein beweist nicht direkt die technische Reife, und man kann nicht einfach schlussfolgern, dass das Produkt bei mehr Patienten stabil reproduziert werden kann.

Die BCI-Branche genießt große Aufmerksamkeit, und die Patienten haben starke Erwartungen an die Wiederherstellung von Bewegungs-, Sprach- und sogar Sehfunktionen. Für die Patienten sind jedoch das Operationsrisiko, der Grad der Funktionsverbesserung, die langfristige Nutzungsdauer und die Vorgehensweise bei einem Produktausfall wirklich wichtig. Für die Branche sind neben der Kapitalbegeisterung klinische Beweise, Nutzen für Patienten und ein geschlossener kommerzieller Kreislauf langfristigere Herausforderungen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Vierte Welle“, Autor: Bai Yan, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.