Wanyuan Technology strebt den Status als "die erste Aktie im Schwimmbadroboter-Sektor" an.

Am 30. Oktober erhielt Wan Yuan Technology die Benachrichtigung über die Registrierung für die ausländische Börsennotierung von der China Securities Regulatory Commission (CSRC). Das Unternehmen plant, nicht mehr als 12.688.600 Aktien auszugeben und den Antrag auf Notierung am Hauptboard der Hongkonger Börse zu stellen. Sobald die Notierung vollzogen ist, wird es das erste Unternehmen für Poolroboter auf dem Kapitalmarkt sein.

Bildquelle: Offizielle Website der CSRC

In der öffentlichen Wahrnehmung werden Poolreinigungsroboter oft einfach als „Staubsaugerroboter, die unter Wasser geworfen werden“ gleichgesetzt.

Aber die komplexe Umgebung unter Wasser unterscheidet sich völlig von der an Land: GPS-Signale können das Wasser nicht durchdringen, Strömungsstörungen, Lichtbrechung und Reflexionen an den Beckenwänden stören die Sensoren. Außerdem müssen gleichzeitig mehrere technische Probleme gelöst werden, darunter die Dichtheit nach Schutzart IP68, die Wärmeabfuhr von Lithiumbatterien unter Wasser, die Erkennung von Verschmutzungen und die Sammlung von Abfällen.

Seit langem wird der globale Markt für Poolroboter von ausländischen Giganten wie dem israelischen Unternehmen Maytronics und dem spanischen Unternehmen Fluidra dominiert. Die Produkte bestehen hauptsächlich aus kabelgebundenen Modellen, wobei das Verheddern von Kabeln ein seit langem nicht zu beseitigendes Problem für Nutzer in der Branche ist.

Wan Yuan Technology, gegründet im Jahr 2005, wurde gemeinsam von Fu Guilan, die im Alter von 50 Jahren branchenfremd ein Unternehmen gründete, und ihrem Sohn Yu Qian gegründet. Nach zwanzig Jahren Forschung und Entwicklung hat das Unternehmen das Fenster des Branchenwandels hin zu kabellosen und intelligenten Unterwasserprodukten ergriffen, eine Reihe von technischen Problemen in Unterwasserumgebungen gelöst und einen Überholvorgang auf einem neuen Weg vollzogen.

Gemessen an der Auslieferungsmenge und dem GMV im Jahr 2024 belegt das Unternehmen weltweit den dritten Platz und in China den ersten Platz bei der Gesamtauslieferung von Poolrobotern (mit einem globalen Marktanteil von etwa 9,2 %). Bei den kabellosen Poolrobotern liegt der Marktanteil bei 19,7 %, was weltweit den ersten Platz bedeutet. Die Produkte werden in mehr als 60 Länder weltweit verkauft.

Marktanteile der Poolroboter-Branche im Jahr 2024

Datenquelle: CIC Insights

Bemerkenswert ist, dass aus dem Prospekt hervorgeht: Der Umsatz stieg von 378 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 812 Millionen Yuan im Jahr 2025, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 46,6 % in drei Jahren. Die Bruttomarge stieg von 57,5 % auf 62,9 %. Die Nettogewinnmarge sank jedoch von über 30 % während der Anmeldung für den A-Share-Markt auf 16,1 % im Jahr 2023 und weiter auf 12,4 % im Jahr 2025. Während Umsatz und Bruttogewinn gleichzeitig steigen, wird der tatsächlich erzielte Gewinn des Unternehmens ständig geschmälert.

Bildquelle: Prospekt von Wan Yuan Technology

Es ist leicht zu erkennen, dass dieser Kontrast sowohl ein gemeinsames Merkmal chinesischer Hardware-Unternehmen ist, die sich von der ODM-Fertigung zum Export eigener Marken entwickeln, als auch die Realität widerspiegelt, dass „starke Technologie“ nicht gleich „stabile Geschäftsentwicklung“ bei Hard-Tech-Unternehmen bedeutet.

Technologische Iteration

Die Marktposition von Wan Yuan basiert auf der kontinuierlichen technologischen Iteration seiner Produkte. Bisher hat das Unternehmen vier entscheidende technologische Sprünge vollzogen.

Im Jahr 2009 brachte das Unternehmen einen leichten Reinigungsroboter auf den Markt, der speziell für oberirdische Pools entwickelt wurde. Er wog etwa ein Drittel der herkömmlichen Produkte und kostete mehr als die Hälfte weniger. Im selben Jahr erreichte das Unternehmen die Gewinnschwelle und festigte die Fähigkeiten seiner ersten Produktgeneration.

Serie i-Cleaner / HJ

Im Jahr 2017 wurde nach Jahren der intensiven Forschung ein markanter Durchbruch in der Branche erzielt: Das Unternehmen brachte den ersten kabellosen Poolreinigungsroboter mit Lithiumbatterie auf den Markt, der vollständig von Stromkabeln unabhängig ist. Die Realisierung der Kabellosigkeit bedeutet nicht einfach, eine Batterie in das Gehäuse einzubauen. Unter der Bedingung der vollständigen Dichtheit nach IP68 müssen die Widersprüche zwischen Wärmeabfuhr, Batteriesicherheit, Gesamtgewicht des Geräts und Akkulaufzeit ausbalanciert werden. Wan Yuan realisierte die integrierte Einbettung der Batterie in das Gehäuse, wobei die Akkulaufzeit den vollständigen Reinigungszyklus des Pools abdeckt.

Im Jahr 2019 ging Wan Yuan Technology noch einen Schritt weiter und implementierte die Technologie des automatischen Zurückkehrens zur Ladestation. Nach Abschluss der Arbeit kehrt der Roboter selbstständig zur Ladestation am Ufer zurück, was den menschlichen Eingriff stark reduziert. Das Unternehmen wurde eines der wenigen Unternehmen weltweit, das diese Technologie beherrscht, und festigte seine führende Position weiter.

Im Jahr 2023 begann die Ära der intelligenten Unterwassertechnik mit KI. Das Unternehmen war Pionier bei KI-gesteuerten Produkten und brachte eine neue Generation von Produkten mit KI-Technologie auf den Markt. Später realisierte das Flaggschiffprodukt WYBOT S3 fünf selbst entwickelte Kernfähigkeiten: akustische Positionsbestimmung unter Wasser, KI-Vision unter Wasser, 3D-Modellierung unter Wasser, autonome Navigation und automatische Abfallsammlung. Damit vollzog es die intelligente Aufrüstung von „blindem Herumfahren“ zu „Wahrnehmung – Entscheidung – Ausführung“.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Prospekts verfügt das Unternehmen über mehr als 160 eingetragene Patente im In- und Ausland, darunter 27 Erfindungspatente. Es hat Zugangszertifizierungen für ausländische Märkte wie die EU-CE-Zertifizierung und die nordamerikanische ETL-Zertifizierung erhalten und ein integriertes selbst entwickeltes System aus Struktur, Hardware und Algorithmen aufgebaut. Derzeit stammen 97,5 % der Einnahmen des Unternehmens aus kabellosen Produkten, womit es eng an diesem schnell wachsenden Nischenmarkt gebunden ist.

Branchendaten zeigen, dass die Durchdringungsrate kabelloser Poolroboter von 6,6 % im Jahr 2020 auf 51,5 % im Jahr 2025 sprunghaft angestiegen ist und erstmals die kabelgebundenen Produkte übertrifft. Es wird erwartet, dass die Durchdringungsrate im Jahr 2030 71 % erreichen wird.

Es ist zu beachten, dass die steilste Phase der Dividende aus dem Bestandsaustausch von kabelgebundenen zu kabellosen Produkten vorüber ist. Das zukünftige Wachstum wird von der neuen Nachfrage nach Pools im Ausland und der Erneuerung bestehender Geräte abhängen. Die Wachstumsrate der gesamten Branche wird allmählich abflachen, und das Risiko der Abhängigkeit von einer einzigen Produktkategorie besteht objektiv.

Die große Prüfung der Kommerzialisierung

In der frühen Entwicklungsphase von Wan Yuan war das Geschäftsmodell hauptsächlich auf ODM-Markenproduktion ausgerichtet, wobei das Unternehmen für ausländische Marken wie Bestway fertigte und Gewinne aus der Fertigung erzielte.

Ab 2023 richtete das Unternehmen seine Strategie vollständig auf eigene Marken aus, baute die beiden Marken WYBOT und Winny Pool Cleaner auf und richtete sich über Amazon und eigene Websites direkt an ausländische Endverbraucher.

Bildquelle: Prospekt von Wan Yuan

In nur drei Jahren stieg der Anteil der Einnahmen aus eigenen Marken von 67,1 % auf 83,5 %, während das ODM-Geschäft auf 15,6 % reduziert wurde. Die Markenbildung hat die Rentabilität direkt gesteigert: Die Bruttomarge von Produkten eigener Marken beträgt 65,2 %, die Bruttomarge des Zubehörgeschäfts liegt sogar bei 75,1 %, was die Gesamtbruttomarge des Unternehmens anhebt.

Aber die Markenexpansion von Konsumhardware ins Ausland ist ein Geschäft mit Vorabinvestitionen. Die Platzierung von Werbung, der Aufbau ausländischer After-Sales-Systeme und die Erweiterung lokaler Vertriebsteams erfordern kontinuierliche Kapitalausgaben.

Daten zeigen, dass die Vertriebs- und Marketingausgaben von Wan Yuan im Jahr 2025 303 Millionen Yuan erreichten, mehr als das Dreifache der 97 Millionen Yuan im Jahr 2023. Die Wachstumsrate lag zwei Jahre in Folge über 70 % und lag deutlich über der Wachstumsrate des Umsatzes.

Werbeausgaben, After-Sales-Entschädigungen und ausländische Personalkosten sind die Haupttreiber des Anstiegs. Die Marketinginvestitionen werden im Voraus getätigt, aber das durch die Marke generierte Umsatzwachstum tritt mit Verzögerung ein. Der größte Teil der Einnahmen aus der hohen Bruttomarge wird durch die Vertriebskosten verbraucht, was die Nettogewinnmarge direkt drückt.

Im Gegensatz zu den hohen Vertriebskosten sinkt der Anteil der Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen. Als Hightech-Unternehmen sank die Forschungs- und Entwicklungsausgabenquote von Wan Yuan Technology von 5,1 % im Jahr 2023 auf 3,7 % im Jahr 2025.

Obwohl der absolute Betrag der Forschungs- und Entwicklungsausgaben noch steigt, kann er nicht mit der Expansionsgeschwindigkeit des Umsatzes Schritt halten. Die derzeitigen technologischen Barrieren des Unternehmens stammen hauptsächlich aus früheren Anhäufungen. Da inländische Hersteller in den kabellosen Markt eintreten und ausländische etablierte Giganten die Entwicklung kabelloser intelligenter Produkte beschleunigen, stellt sich die Frage, wie die Fähigkeit zur kontinuierlichen technologischen Iteration aufrechterhalten werden kann – ein Punkt, auf den der Kapitalmarkt großen Wert legt.

Gleichzeitig weisen Poolroboter eine starke Saisonalität auf, wobei der Verkauf sich auf den Sommer der Nordhalbkugel konzentriert. Der Bestand des Unternehmens stieg von 120 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 282 Millionen Yuan im Jahr 2025, und die Umschlagsdauer des Bestands verlängerte sich von 248 Tagen auf 293 Tage. Lieferengpässe in der Hauptsaison und Wertverlust des Bestands in der Nebensaison stellen die Fähigkeit zur Vorhersage und Steuerung der Lieferkette ständig auf die Probe.

Mehrere Variablen

Wan Yuan Technology ist ein typisches familienkontrolliertes Unternehmen.

Fu Guilan und Yu Qian sind Mutter und Sohn. Im Jahr 2005 gründeten sie gemeinsam Wan Yuan Technology. Fu Guilan ist derzeit Vorsitzende und CEO des Unternehmens und 70 Jahre alt; Yu Qian ist stellvertretender Vorsitzender und Produktleiter.

Fu Guilan und Yu Qian kontrollieren über mehrschichtige Beteiligungsplattformen zusammen 71,58 % der Stimmrechte des Unternehmens. Die Beteiligungen externer institutioneller Aktionäre sind verteilt, sodass sie keine wirksame Kontrolle über das Management ausüben können.

Familienkontrolle an sich ist nicht falsch, aber die hohen Dividendenausschüttungen des Unternehmens zu den beiden IPO-Zeitpunkten haben Diskussionen am Markt ausgelöst: Im Jahr 2021 wurde eine Dividende von 85 Millionen Yuan ausgeschüttet, als das Unternehmen den Antrag auf Notierung am A-Share-Markt stellte. Vor dem Antrag auf Notierung an der Hongkonger Börse im Jahr 2025 wurde erneut eine Dividende von 62 Millionen Yuan ausgeschüttet, was 50 % des angepassten Nettogewinns des Jahres entspricht und größtenteils an die Familie der tatsächlichen Kontrollpersonen fließt.

Rechtlich gesehen ist die Dividende eine Verteilung der in der Vergangenheit realisierten Gewinne. Die aktuelle Planung zur Kapitalbeschaffung an der Hongkonger Börse umfasst die Ergänzung des Betriebskapitals zur Unterstützung der zukünftigen Geschäftsexpansion – die beiden