Nach der "Trennung" von Huawei hat Seres erneut Verluste erlitten.
Nach der Ankündigung von Seres und Huawei zur Anpassung der Arbeitsteilung bei der Zusammenarbeit für AITO liegt der erste Finanzbericht vor.
Am Abend des 30. Oktober zeigte der von Seres veröffentlichte Finanzbericht, dass der Betriebsumsatz im dritten Quartal 28,08 Milliarden Yuan betrug, was einem Rückgang von 41,7 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 1,42 Milliarden Yuan, eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Verlust von etwa 2,471 Milliarden Yuan im zweiten Quartal. Nach Abzug der außerordentlichen Erträge und Aufwendungen verzeichnete das Unternehmen jedoch noch einen Verlust von 1,37 Milliarden Yuan.
Die Differenz zwischen den beiden Berechnungsgrößen beträgt 2,8 Milliarden Yuan. Der größte Teil der Differenz entfällt auf einen „Ertrag aus der Veräußerung nicht liquider Vermögenswerte“ in Höhe von 2,61 Milliarden Yuan, und die in die außerordentlichen Erträge einbezogene staatliche Zuwendung beträgt 250 Millionen Yuan. Dieser Ertrag hängt hauptsächlich damit zusammen, dass Saidou Technology nicht mehr in den Konsolidierungskreis einbezogen wird. Im Juli dieses Jahres schloss Saidou Technology (ehemals Landian) eine Kapitalerhöhung und Erweiterung der Aktien ab, der Anteil von Seres sank auf etwa 32,96 %, die Kontrolle wurde abgegeben, die verbleibenden Anteile werden nach der Equity-Methode bilanziert, und die Differenz aus der Neubewertung zum beizulegenden Zeitwert wurde einmalig in das Periodenergebnis einbezogen.
Seres trennt sich von ineffizienten Vermögenswerten, konzentriert Ressourcen auf AITO und deckt den Verlust des Hauptgeschäfts mit diesem Ertrag aus der Vermögensveräußerung, um den buchmäßigen Gewinn im laufenden Quartal zu erzielen.
Die Erwartungen des Kapitalmarkts an Seres haben sich im vergangenen Jahr deutlich abgeschwächt.
Vor einem Jahr war es eines der am meisten beachteten Automobilunternehmen an der A-Aktien-Börse, der Aktienkurs lag damals bei 162,94 Yuan, und der Marktwert erreichte zeitweise fast 300 Milliarden Yuan. Am 30. Oktober dieses Jahres ist der Aktienkurs bereits auf 40,65 Yuan gefallen, der gesamte Marktwert beträgt etwa 70,8 Milliarden Yuan. Innerhalb eines Jahres ist der Wert um 75 % gesunken.
Gleichzeitig mit dem Rückgang des Aktienkurses hat sich auch die Art der Zusammenarbeit zwischen Seres und Huawei angepasst. Am 15. September kündigten Harmony Intelligent Mobility Alliance und AITO an, dass die Produktdefinition, das Design, das Markenmarketing, der Vertriebskanal und das Dienstleistungssystem von AITO künftig von Seres geleitet werden, während Huawei Terminal Unterstützung leistet. Yu Chengdong erklärte anschließend ausdrücklich, dass die neuen AITO-Fahrzeuge, die bis Ende 2026 auf den Markt kommen, weiterhin vom Huawei-Team geleitet entworfen werden, und die offizielle Übergabe der Leitungsgewalt erst am 1. Januar 2027 erfolgen wird. Am 30. September unterzeichneten die beiden Seiten eine neue Fünf-Jahres-Zusammenarbeitsvereinbarung und werden ein exklusives Team für das AITO-Geschäft bilden.
Daher spiegelt dieser Drei-Quartals-Bericht hauptsächlich die Betriebssituation vor der vollständigen Umsetzung der neuen Arbeitsteilung wider. Was der Markt wissen möchte, beschränkt sich auf zwei Aspekte: Hat sich die Gewinnstruktur verbessert, und kann die eigene Betriebsfähigkeit von Seres den Prüfungen standhalten?
01. Die Autos werden teurer verkauft, warum ist das Unternehmen trotzdem nicht profitabel?
Wenn man diesen einmaligen Ertrag abzieht, warum ist das Hauptgeschäft dann verlustreich? Die Aufschlüsselung nach jedem einzelnen Fahrzeug macht dies anschaulicher.
Wichtige Finanzkennzahlen Quelle / Drei-Quartals-Bericht von Seres
Zuerst berechnen wir den Umsatz pro Fahrzeug. Im Drei-Quartals-Bericht von Seres ist der Umsatz des Automobilgeschäfts nicht separat ausgewiesen, es gibt nur den konsolidierten Umsatz von 28,08 Milliarden Yuan. Wenn man diesen durch den Absatz von 77.700 Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben teilt, ergibt sich grob ein Umsatz pro Fahrzeug von etwa 360.000 Yuan, was mehr als 40.000 Yuan höher ist als die etwa 317.000 Yuan im zweiten Quartal.
Dass der Durchschnittspreis steigen konnte, hängt möglicherweise mit dem gestiegenen Anteil hochpreisiger Fahrzeuge zusammen. Der Produktzyklus stützt diese Behauptung. Die Auslieferung des M9 Ultimate hat Mitte September begonnen, die Produktion der neuen Generation des M9 läuft weiter hoch, und mehr teure Fahrzeuge werden verkauft.
Im dritten Quartal wurden etwa 66.500 Seres-Autos (Serie AITO) verkauft, 46 % weniger als im Vorjahreszeitraum; der Rückgang des gesamten Segments für Fahrzeuge mit alternativen Antrieben (etwa 77.700 Einheiten) war etwas geringer, betrug aber ebenfalls 41 %. Darunter lag der Absatz des M9 weiterhin bei etwa 30.000 Einheiten, was zeigt, dass die Verkäufe anderer, relativ günstigerer Modelle schnell zurückgegangen sind. Der M8, der im vergangenen Jahr für hohe Absatzzahlen sorgte, und die überarbeitete Version des M7 befinden sich bereits in der späten Phase des Produktzyklus, der M6 läuft noch in die Produktion ein, und der neue M8 wird erst im November auf den Markt kommen. Die teuren Fahrzeuge wurden nicht weniger verkauft, die günstigen Fahrzeuge lassen sich nicht gut absetzen, und so wurde der Durchschnittspreis nach oben getrieben.
Die Autos werden teurer verkauft, aber es wird kein Gewinn erzielt. Im dritten Quartal des vergangenen Jahres belief sich der Gewinn nach Abzug der außerordentlichen Erträge auf 2,29 Milliarden Yuan, ein Jahr später wurde daraus ein Verlust von 1,37 Milliarden Yuan, die Differenz beträgt insgesamt 3,6 Milliarden Yuan.
Wir rechnen weiter die Kosten pro Fahrzeug durch, um zu sehen, wofür das Geld ausgegeben wird.
Der Bruttogewinn pro Fahrzeug beträgt etwa 76.000 Yuan, nach Abzug der Verkaufskosten von etwa 49.000 Yuan, der Forschungs- und Entwicklungskosten von etwa 25.000 Yuan und der Verwaltungskosten von etwa 12.000 Yuan pro Fahrzeug wird der Buchwert negativ. Ein Auto, das für 360.000 Yuan verkauft wird, ist ohne Berücksichtigung anderer Ausgaben bereits nicht mehr profitabel.
Warum ist der Bruttogewinn gesunken? Im dritten Quartal lag die Bruttogewinnmarge nur bei 21 %, etwa 9 Prozentpunkte niedriger als im Vorjahreszeitraum. Die Gründe liegen in zwei Aspekten: steigende Kosten und sinkende Produktionsmengen.
Schauen wir zuerst auf die Kosten. Die Preiserhöhung im Jahr 2026 ist branchenweit: Die Preise für fahrzeugspezifische Speicherchips sind von März bis Juni um etwa 180 % gestiegen, und der Preis von Lithiumkarbonat ist von 75.000 Yuan pro Tonne auf über 200.000 Yuan angestiegen. Seres verkauft hochintelligente Fahrzeuge mit autonomer Fahrfunktion, die mit Laserradaren, Hochleistungsrechenplattformen und Multibildschirm-Cockpits ausgestattet sind. Der Verbrauch an Speicherchips in solchen hochintelligenten Fahrzeugen ist vier- bis achtmal so hoch wie in gewöhnlichen Einsteigermodellen, sodass die Preiserhöhung sie naturgemäß stärker trifft.
Was die Produktionsmenge betrifft: Der Gesamtabsatz ist um 40 % gesunken, während Kosten wie die Abschreibung der Fabriken relativ fest sind. Wenn diese Kosten auf weniger Fahrzeuge verteilt werden, steigen die Kosten pro Fahrzeug.
Im zweiten Quartal belief sich der Verlust auf 2,48 Milliarden Yuan, im dritten Quartal auf 1,37 Milliarden Yuan – wie wurde diese Verlustminderung erreicht?
Im zweiten Quartal wurden fast 1,8 Milliarden Yuan an Wertminderungen auf Vermögenswerte gebucht, das heißt, die Verluste, die dadurch entstanden sind, dass einige Vermögenswerte nicht mehr so viel wert sind wie zuvor, wurden in die Bilanz aufgenommen, wodurch der Verlust im laufenden Quartal vergrößert wurde. Im dritten Quartal sind diese Verluste auf etwa 90 Millionen Yuan gesunken, und die Ausgaben wurden teilweise reduziert, sodass der buchmäßige Verlust natürlich geringer ausfiel. Mit anderen Worten: Die Verlustminderung im dritten Quartal ist teilweise darauf zurückzuführen, dass im vorherigen Quartal die Verluste gebündelt erfasst wurden, der Gewinn aus dem Autoverkauf selbst hat sich nicht deutlich erholt.
02. Die Verkaufskosten haben sich halbiert, das bedeutet nicht, dass das neue Modell effektiver ist
Die geringere Buchung von Wertminderungen ist nur ein einmaliger Effekt, die Bruttogewinnmarge kann sich kurzfristig nicht verbessern – gibt es Verbesserungen bei den Ausgaben?
Anscheinend schon. Im dritten Quartal beliefen sich die Verkaufskosten auf 3,81 Milliarden Yuan, im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf 7,05 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von etwa 46 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, fast eine Halbierung.
Umsatz, Kosten und Verkaufskosten in der konsolidierten Gewinn- und Verlustrechnung
Quelle / Drei-Quartals-Bericht von Seres
Aber wenn man sich die Kostenquote ansieht, ändert sich die Schlussfolgerung. Im dritten Quartal des vergangenen Jahres belief sich der Umsatz auf 48,13 Milliarden Yuan, die Verkaufskostenquote betrug 14,6 %; im dritten Quartal dieses Jahres belief sich der Umsatz auf 28,08 Milliarden Yuan, die Verkaufskostenquote betrug 13,6 %. Der absolute Betrag der Kosten ist um die Hälfte gesunken, die Kostenquote ist nur um 1 Prozentpunkt gesunken. Dies reicht nicht aus, um eine deutliche Verbesserung der Kosteneffizienz zu belegen, es ist möglicherweise nur so, dass der Umsatz geschrumpft ist und die Kosten entsprechend gesunken sind.
Die hohen Kosten im dritten Quartal des vergangenen Jahres hängen auch mit dem Produktzyklus zusammen. Damals kamen neue Modelle wie die überarbeitete Version des neuen M7 gebündelt auf den Markt, Werbeaktionen, Vertriebskanäle und Marketinginvestitionen haben die Verkaufskosten auf den hohen Stand von 7 Milliarden Yuan getrieben. Im dritten Quartal dieses Jahres gab es weniger neue Modelle und die Marketinginvestitionen wurden zurückgefahren, sodass die Kosten natürlich gesunken sind.
In dieser Zeit, am 15. September, haben Seres und Huawei gerade die Anpassung der Arbeitsteilung bei der Zusammenarbeit für AITO angekündigt. Viele Leute deuten diesen Rückgang als Signal: Das neue Modell beginnt Wirkung zu zeigen, Seres verwaltet die Vertriebskanäle selbst und spart dadurch Geld.
Diese Behauptung ist nicht haltbar, aus zwei Gründen.
Erstens sinken Umsatz und Kosten gleichzeitig. Der Umsatz ist um 41,7 % gesunken, die Kosten um etwa 46 %. Dies ist das Ergebnis des sinkenden Absatzvolumens, nicht der gesteigerten Effizienz.
Noch wichtiger ist, dass die offizielle Übergabe der Leitungsgewalt erst im Jahr 2027 erfolgt, wir befinden uns derzeit noch in der Übergangsphase.
Ob das neue Modell die Kosten senken kann, hängt hauptsächlich von den Vertriebsgebühren ab. Im alten Kooperationsmodell für intelligente Fahrzeugauswahl wird nach dem Rahmen des Börsenprospekts von Seres an der Hongkonger Börse und Berechnungen mehrerer Medien angenommen: Seres zahlt an die Huawei Terminal BG eine Vertriebs- und Marketinggebühr in Höhe von 8 % des Fahrzeugpreises, und an Yinwang Intelligent eine Technologielizenzgebühr in Höhe von 2 % des Fahrzeugpreises. Grob berechnet nach dem durchschnittlichen Fahrzeugpreis von 360.000 Yuan muss für die Vertriebsgebühr allein fast 30.000 Yuan pro Fahrzeug gezahlt werden.
Die Rücknahme der Leitungsgewalt ist sowohl eine Chance als auch mit Kosten verbunden.
Ein Investor, der Seres verfolgt, äußerte sich dazu: Wenn Vertrieb und Marketing selbst gesteuert werden, gibt es Raum für eine Steigerung des Gewinns pro Fahrzeug. Aber in den vergangenen fünf Jahren hat Seres Gewinn gegen Absatzvolumen eingetauscht, indem ein Teil des Gewinns an Huawei weitergegeben wurde. Wenn der Absatz schnell steigt, funktioniert diese Strategie, sobald das Wachstum nachlässt, steigt der Druck.
Ein großer Teil der Markenprämie von AITO stammt von der Ökosystem-Garantie der Marke „Huawei“ und von Harmony Intelligent Mobility Alliance. Die Rücknahme der Leitungsgewalt bedeutet gleichzeitig, die Verantwortung für das Markenmarketing zu übernehmen. Am Tag der Veröffentlichung der Nachricht am 15. September fiel der Aktienkurs von Seres um 5,09 %, der Markt hat dies offensichtlich nicht als reinen Vorteil betrachtet.
Daher ist es noch zu früh, um zu beurteilen, ob das neue Modell erfolgreich sein wird. Es bleibt abzuwarten, ob die Verkaufskostenquote nach 2027 wirklich sinken kann; ob Seres nach der Übernahme der Vertriebskanäle mit den gleichen Marketinginvestitionen den gleichen Absatz und die gleiche Markenprämie erzielen kann.