Verkörperte Roboter, der strenge Winter naht
Mitte Oktober in Shanghai duftet der Osmanthus, und in der warmen Herbstsonne macht sich bereits ein leichter Kältehauch bemerkbar.
Bei der Teilnahme an einem Branchenforum für Embodied Intelligence in Shanghai berichtet TideWave AI, dass Fan Haoqiang, Mitbegründer von Forcelight AI, auf der Bühne sagte: „Der kalte Winter steht bevor, und Investoren sollten den Gründern mehr Vertrauen schenken.“
Das ist kein Einzelfall.
In jüngster Zeit hat TideWave AI Kontakt zu zahlreichen Investmentinstituten aufgenommen, die ihre Investitionen in Projekte im Bereich Embodied Intelligence einschränken und nicht mehr in dem großen Umfang wie zuvor investieren.
Einige Unternehmen für Embodied Intelligence bereiten sich bewusst auf den Winter vor: Personalabbau, Geschäftsverkleinerung, Aussetzung der Expansion und gleichzeitig die Sicherung der letzten Finanzierungsrunde vor dem Winter. Je mehr Kapital, desto besser – wenn keine großen Summen erreichbar sind, wird so viel wie möglich aufgenommen. Der Grund ist einhellig: Das Kapital im nächsten Jahr wird nicht unbedingt so reichlich und so heiß wie in diesem Jahr sein.
Andere Unternehmen haben die nächste Finanzierungsrunde nicht mehr erlebt.
Das Unternehmen Nanjing Wujing Power wurde nur 8 Monate nach seiner Gründung wegen Betriebseinstellung und ausstehenden Gehaltszahlungen bekannt, Mitarbeiter und Geschäftsführer erklärten, den tatsächlichen Kontrollinhaber nicht erreichen zu können; Shenzhen Yinhe Robotics hat am 19. Oktober seine erste Gläubigerversammlung abgehalten; Shanghai DeepBlue Robotics wurde im Mai von dem Gericht für das Insolvenzverfahren zugelassen...
Der lange Zeit aufgeregte Embodied Intelligence-Bereich muss nun zur Ruhe kommen.
Vom Wahnsinn zum Wendepunkt
Zuerst zwei nicht vermischbare Statistikgruppen.
Daten von IT Orange zeigen, dass im ersten Halbjahr 2026 im Bereich Embodied Intelligence 935 Milliarden Yuan an Finanzmitteln in 322 Runden aufgenommen wurden, die Zahl der Finanzierungsereignisse stieg um 137 % im Vergleich zum Vorjahr, und die Zahl der Unicorns mit einer Bewertung von über 100 Milliarden Yuan stieg von 3 auf mindestens 22.
Eine andere Statistik auf Basis öffentlich bekannt gegebener Beträge erfasste 288 Finanzierungsrunden mit Beteiligung von 226 Unternehmen und einem offen gelegten Gesamtbetrag von über 46 Milliarden Yuan; die 20 größten Unternehmen erhielten zusammen rund 33 Milliarden Yuan, was mehr als 70 % ausmacht, während die übrigen über 200 Unternehmen sich rund 12,4 Milliarden Yuan teilen.
Quelle: IT Orange
Große Finanzierungsrunden folgten nacheinander aufeinander.
Im März schloss Galaxy General eine Finanzierungsrunde von 2,5 Milliarden Yuan ab, angeführt vom Nationalen Fonds für Investitionen in die KI-Industrie; Qianxun Intelligence absolvierte nacheinander vier Finanzierungsrunden mit einem Gesamtbetrag von fast 5 Milliarden Yuan und einer Bewertung von 20 Milliarden Yuan; die Bewertung von Zhisquare stieg innerhalb von vier Monaten von 10 auf 20 Milliarden Yuan; im April schloss Tashi Zhihang eine einzelne Finanzierungsrunde von 455 Millionen US-Dollar ab und stellte damals einen Branchenrekord auf; im Juni erreichte der monatliche Gesamtbetrag der Finanzierungen im globalen Embodied Intelligence-Bereich, der von der Allianz für Anwendungen von humanoiden Robotern erfasst wurde, 31,5 Milliarden Yuan.
Die neuen Marktteilnehmer werden auch immer jünger.
Huang Yi, geboren 2004, gründete 2025 RoboParty und erhielt bis Juli 2026 fast 500 Millionen Yuan an Finanzmitteln; Yuanche Taichu, gegründet von Qin Shentao, einem Doktoranden der Tsinghua-Universität, erhielt nach nur 5 Betriebsmonaten über 500 Millionen Yuan an Finanzmitteln; Inverse Matrix, gegründet von Chen Boyuan, Absolvent des Yuanpei-Programms der Peking-Universität, erhielt über 100 Millionen US-Dollar in der Seed++-Runde und eine Bewertung von über 5 Milliarden Yuan.
Der Höhepunkt der Hitzewelle war der 19. August.
Unitree Technology ging mit einem Ausgabepreis von 150,80 Yuan an die Börse des STAR-Marktes, eröffnete bei 1100 Yuan, was einem Anstieg von 629,44 % gegenüber dem Ausgabepreis entspricht, und der Marktwert erreichte zeitweise 444,9 Milliarden Yuan. Mit einer Zeichnungsquote von 0,0181 % entsprach das maximalen buchmäßigen Papiergewinn von 475.000 Yuan pro Los, und das Ausgabepreis-Gewinn-Verhältnis von 219,23 lag weit über dem statischen KGV von 38,56 im allgemeinen Gerätebau. Ein Investor drückte seine Logik ganz offen aus: „Mach dir keine Sorgen um die Bewertung, nimm das Geld schnell.“
Börsengang von Unitree Technology
Die Stimme des Wendepunkts kam zuerst von den bereits investierten Personen.
Wang Huadong, Managing Partner von Matrix Partners China, war der alleinige führende Investor von Unitrees B1-Runde im Jahr 2021. In dem Videopodcast „Xiangtan“ erinnerte er sich, dass er im März 2024 ein Roboterlabor im Silicon Valley betrat, wo 8 Unitree-Roboter noch funktionsfähig waren, während die Produkte anderer Marken fast alle defekt waren. Seiner Meinung nach sind DJI und Unitree die beiden chinesischen Unternehmen, die in ihrem Bereich weltweit absolut führend sind.
In demselben Interview gab er jedoch auch zwei Urteile ab: Angel-Investitionen in Höhe von mehreren hundert Millionen Yuan und Bewertungen von mehreren zehn Milliarden Yuan sind in der chinesischen Wirtschaftsgeschichte ohne Beispiel, selbst in der verrücktesten Zeit des mobilen Internets; die Börsengänge der führenden Unternehmen werden höchstwahrscheinlich der Höhepunkt dieser Runde sein.
Vierzig Tage später kam der zweite Wendepunkt.
Am 28. September kündigte AMD die Unterzeichnung einer endgültigen Vereinbarung an, um das von Li Feiqi gegründete Weltmodellunternehmen World Labs für rund 8,2 Milliarden US-Dollar in einer vollständig aus Aktien bestehenden Transaktion zu erwerben; die Transaktion bedarf noch der behördlichen Genehmigung und soll bis Ende 2026 abgeschlossen sein; nach der Übernahme wird Li Feiqi als Executive Vice President und Chief Scientist von AMD fungieren; die öffentliche Bewertung von World Labs nach der Finanzierung im Februar betrug etwa 5 bis 5,4 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 50 bis 60 % innerhalb von sieben Monaten im Vergleich zum vereinbarten Übernahmepreis entspricht.
Lisa Su, Vorsitzende und CEO von AMD (links), Li Feiqi, Gründerin von World Labs (rechts)
Ein Investor im Embodied Intelligence-Bereich bewertete es noch direkter: Nach mehr als zwei Jahren seit der Gründung wurde nur ein Demo erstellt, und der Weg des Weltmodells ist noch nicht klar. Diese Transaktion gleicht eher einem Ausstieg mit Gewinnmitnahme.
Für einige inländische Gründer von Embodied Intelligence-Unternehmen scheint das Weltmodell plötzlich „seinen Vorkämpfer verloren zu haben“, und die Verwirrung überwiegt die Bewunderung.
Auf der einen Seite erzielen inländische Hersteller humanoider Roboter erstaunliche Preise am ersten Börsentag, auf der anderen Seite wählen prominente Wissenschaftler, ihre Unternehmen auf hohem Niveau zu verkaufen.
Die beiden vierzig Tage auseinanderliegenden Wendepunkte erinnern den Markt gemeinsam daran: Als es am heißesten war, haben bereits einige Personen Rückzugspläne arrangiert.
Wie das Kapital abgekühlt ist
Das Kapital bremste im September ab.
Anfang September berichtete The Information unter Berufung auf informierte Quellen, dass die Aufsichtsbehörden durch informelle „Fensterführung“ den Börsengangsprozess einiger Unternehmen für humanoide Roboter verlangsamen; Reuters berichtete im Anschluss, dass die Aufsichtsbehörden ihre Aufmerksamkeit auf übermäßige Bewertungen richten und darauf, ob die Einnahmen aus staatlich geförderten Projekten die tatsächliche Marktnachfrage widerspiegeln, die China Securities Regulatory Commission lehnte eine Stellungnahme ab.
Am 21. September beendete die Shanghai Stock Exchange die Prüfung des Börsengangs von Huandong Technology am STAR-Markt, da das Unternehmen und die Sponsor-Institution den Antrag freiwillig zurückzogen. Dieses Unternehmen, das sich auf hochpräzise Reduziergetriebe für Roboter-Gelenke spezialisiert, wurde zum ersten Roboter-IPO-Projekt, dessen Prüfung am STAR-Markt in diesem Jahr eingestellt wurde. An der Hongkonger Börse haben bis Mitte August mehr als 50 Embodied Intelligence-Unternehmen ihre Anträge eingereicht, sind aber noch nicht börsennotiert.
Am 15. Oktober zeigten die Daten von IT Orange weiter: In der ersten Oktoberhälfte gab es insgesamt 19 Finanzierungsereignisse in der Branche mit einem Gesamtbetrag von 4,934 Milliarden Yuan; im August waren es 91 Ereignisse mit 31,323 Milliarden Yuan. Im Oktober wurden nur die ersten 15 Tage erfasst, zudem überschnitt diese Periode den Nationalfeiertag. Selbst wenn der Betrag der ersten Hälfte einfach auf den ganzen Monat hochgerechnet wird, bleibt er weniger als ein Drittel des August-Werts.
Die tatsächliche Temperatur könnte niedriger sein als die veröffentlichten Daten zeigen.
Die jetzt bekannt gegebenen Finanzierungen sind größtenteils Transaktionen, die bereits vor Monaten abgeschlossen wurden. Wie ein Branchenkenner sagte: „Die tatsächliche Veränderung des Marktes zeigt sich oft erst nach einiger Zeit in den Daten.“
Das Kapital hat den Bereich nicht verlassen, sondern konzentriert sich weiter auf die führenden Unternehmen.
Ein Bericht von Zhongtai Securities vom 13. Oktober zeigt, dass im ersten Halbjahr die Finanzierungen für Embodied Intelligence rund 43,8 Milliarden Yuan betrugen, wovon Unternehmen mit dem Kerngeschäft „Embodied Brain“ 22,253 Milliarden Yuan erhielten und Hersteller von Roboter-Körpern 5,6 Milliarden Yuan – der erste Wert ist fast viermal so hoch wie der zweite.
Die führenden Unternehmen kämpfen immer noch um Kapital.
Laut Berichten von Caijing hat ZhiYuan eine neue Finanzierungsrunde von 1 bis 1,5 Milliarden Yuan gestartet, mit einer Bewertung von rund 50 Milliarden Yuan. Zum Zeitpunkt der Berichterstattung hatte ZhiYuan keine Stellungnahme dazu abgegeben; StarDust Intelligence gab am selben Tag den Abschluss einer B+-Finanzierungsrunde von 1 Milliarde Yuan bekannt, der vierten Runde innerhalb von sechs Monaten; der Robotik-Geschäftsbereich von XPeng schloss im August seine erste Finanzierungsrunde mit über 900 Millionen US-Dollar ab.
XPeng Roboter
Unternehmen der mittleren Ebene senken ihre Erwartungen.
Laut TideWave AI akzeptieren Unternehmen, die zuvor keine Finanzierungsrunden unter 1 Milliarde Yuan aufgenommen haben, jetzt auch Angebote von 100 Millionen Yuan. Darunter ist es fast unmöglich, noch Kapital zu erhalten.
Der Markt für Altaktien ist noch direkter: Laut Berichten von 36kr werden auf dem Markt bereits Altaktien mit einer Bewertung von 12 Milliarden Yuan verkauft, aber nur wenige Investoren sind bereit, sich an Kapitalerhöhungen mit einer Bewertung von 22 Milliarden Yuan zu beteiligen.
Konzentration ist schon immer die Grundfarbe dieses Geschäfts. Die Forschung und Entwicklung kostet mehrere hundert Millionen Yuan, Talente, Lieferkette, Anwendungsfälle und Kapital sind unverzichtbar – nur wenige Teams können auf diesem Markt Fuß fassen.
In der heißen Zeit konnten auch mittlere Unternehmen etwas abbekommen; sobald das Kapital eingeschränkt wird, kehrt der Bereich schnell zu einem Spiel für wenige zurück.
Der Sekundärmarkt bewertet auch die Preise des Primärmarkts neu.
Mech-Mind ging am 1. September mit einem Ausgabepreis von 101,7 Hongkong-Dollar an die Börse, brach den Preis am ersten Handelstag und fiel später zeitweise auf 78,05 Hongkong-Dollar, was etwa 23 % unter dem Ausgabepreis liegt. Nachdem der Marktwert von Unitree vom Höchststand am ersten Handelstag gefallen war, erholte er sich am 19. Oktober auf rund 200,6 Milliarden Yuan, was immer noch über 240 Milliarden Yuan unter dem Höchststand liegt. Der Aktienkurs von Ubtech fiel von seinem Höchststand von 328 Hongkong-Dollar auf ein Tief von 40,8 Hongkong-Dollar, was einem maximalen Rückgang von etwa 87 % entspricht.
