Erste „Prüfungsabgabe“ von Unitree nach dem Börsengang: Warum steigt der Umsatz, während der Gewinn nicht zunimmt?

Am späten Abend des 28. Oktober veröffentlichte Unitree Robotics, das als „erstes Unternehmen für humanoide Roboter auf dem Sci-Tech Innovation Board“ gilt, seinen Finanzbericht für das dritte Quartal 2026.

In den ersten drei Quartalen 2026 belief sich sein Betriebsumsatz auf 1,817 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 55,71 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn betrug 387 Millionen Yuan, ein Anstieg von 270,54 % gegenüber dem Vorjahr; der nicht aus regulären Geschäftstätigkeiten stammende Nettogewinn belief sich auf 349 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 18,78 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Dies ist der erste Finanzbericht des Unternehmens nach seinem Börsengang. Aus dem Bericht geht hervor, dass der Betriebsumsatz von Unitree im dritten Quartal allein 665 Millionen Yuan betrug, ein Anstieg von 69,93 % gegenüber dem Vorjahr; der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 113 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 17,37 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der nicht aus regulären Geschäftstätigkeiten stammende Nettogewinn betrug 105 Millionen Yuan, ein Rückgang von 17,42 % gegenüber dem Vorjahr.

Umsatzwachstum ohne Gewinnsteigerung im dritten Quartal?

Insgesamt zeigt sich im Berichtszeitraum eine deutliche Wachstumstendenz bei den Einnahmen von Unitree, der Nettogewinn steigt gleichzeitig, die Umsatzwachstumsrate steigt kontinuierlich und die Investitionen in Forschung und Entwicklung nehmen stetig zu.

Von Anfang des Jahres bis zum Ende des Berichtszeitraums belief sich der Netto-Cashflow aus der betrieblichen Tätigkeit von Unitree auf etwa 194 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 54,69 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Unternehmen gibt an, dass dies hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass mit dem Wachstum des Betriebsumsatzes die Ausgaben für den Kauf von Waren und die Inanspruchnahme von Dienstleistungen, die Vertriebskosten, die Forschungs- und Entwicklungskosten und andere Posten gestiegen sind.

Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass die Investitionen in Forschung und Entwicklung 263 Millionen Yuan betrugen, die F&E-Kosten stiegen um 191,48 % gegenüber dem Vorjahr und machten 14,47 % des Umsatzes aus, was hauptsächlich auf den starken Anstieg der Investitionen in Modellentwicklung und Rechenleistung zurückzuführen ist. Im gleichen Zeitraum beliefen sich die Vertriebskosten auf 230 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 202,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, die Kostenquote stieg von 6,51 % auf 12,65 %. Der Markt geht davon aus, dass dies einer der Hauptgründe für den Gewinnrückgang sein könnte.

Gleichzeitig sank seine Bruttomarge von 59,75 % auf 54,02 %, was umgerechnet auf den Umsatz der ersten drei Quartale einen Einfluss auf den Bruttogewinn von etwa 104 Millionen Yuan hatte; im Jahr 2025 beliefen sich die einmaligen Aktienzahlungen auf etwa 349 Millionen Yuan.

Zuvor wurde im Prospekt von Unitree Robotics erwähnt, dass in den ersten drei Quartalen 2025 mehr als 70 % des Umsatzes mit humanoiden Robotern aus dem Bereich Wissenschaft und Bildung stammten, Branchenanwendungen machten weniger als 10 % aus, die Verkäufe an die fünf größten Kunden machten insgesamt nur 12,09 % des Umsatzes aus, und die Einnahmen aus industriellen und kommerziellen Szenen lagen unter 10 %.

Wang Xingxing, Gründer von Unitree Robotics, wies zuvor bei der Diskussion über die Szenenimplementierung darauf hin, dass der industrielle Bereich und die kommerziellen B2B-Dienste schneller und ausgereifter sein werden als die häuslichen Szenen. Mitte Oktober veröffentlichte Morgan Stanley zudem eine Prognose, nach der der Jahresumsatz von Unitree Robotics mit humanoiden Robotern 14.000 Einheiten betragen wird und bis 2027 weiter auf 26.000 Einheiten ansteigen wird.

Nach Ansicht von Zhang Xiaorong, Direktor des Instituts für Tiefe Technologieforschung, ist eine Struktur, bei der ein Roboterunternehmen langfristig dem Prinzip „Forschung treibt Einnahmen an“ folgt, offensichtlich deformiert.

Er wies gegenüber „Vierte Welle“ darauf hin, dass die Einnahmen aus der Forschung ein Vorteil für Lehrmittel sind, der durch politische und akademische Nachfrage gestützt wird, kurzfristig hohe Bruttomargen und positive Gewinne liefert, aber durch Forschungsprojekte angetrieben wird und kein gesundes Geschäftsmodell darstellt: „Es beweist nur, dass jemand das Produkt kauft, aber nicht, dass Roboter als Produktivitätswerkzeuge kontinuierlich in großen Mengen abgesetzt werden können, die Obergrenze ist sichtbar.“

Wang Peng, stellvertretender Forscher an der Akademie für Sozialwissenschaften von Peking, wies gegenüber „Vierte Welle“ darauf hin, dass der Markt diesem Finanzbericht besondere Aufmerksamkeit schenkt, da er ein zentraler Prüfpunkt ist, an dem die Branche von der „Knappheitsbewertung“ zur „Bewertung der Implementierungsfähigkeit“ wechselt. Als erstes börsennotiertes Vorzeigeunternehmen in der Branche kalibriert sein Umsatzleistung direkt den kommerziellen Reifegrad der gesamten Branche, stellt die zuvor durch technische Narrative gestützten hohen Prämien zum ersten Mal unter den Rahmen der öffentlichen Aufsicht zur Prüfung und liefert zudem das intuitivste Referenzmaßstab für die Konjunktur der gesamten Industriekette.

Neben dem Roboter selbst muss auch ein Ökosystem aufgebaut werden

Seit Unitree am 19. August an der Sci-Tech Innovation Board notiert wurde, hat sein Aktienkurs unter dem wechselnden Einfluss von Marktstimmung und Nachrichten aus der Industriebranche starke Schwankungen erlebt.

Im Vergleich zum Tiefststand von 404,03 Yuan pro Aktie am 15. Oktober begann die Aktie am 16. Oktober zu erholen und bis zum 28. Oktober betrug der kumulierte Anstieg über 70 %. Die neueste Marktkapitalisierung von Unitree belief sich auf 281,5 Milliarden Yuan.

Unitree veröffentlichte zudem eine Risikowarnung angesichts des aufeinanderfolgenden Kursanstiegs und erklärte, dass sich die Branche der humanoiden Roboter noch in der frühen Phase der Kommerzialisierung befindet und Unsicherheiten bei der technischen Reife, der Förderung der Nachfrage auf dem nachgelagerten Markt und den Unterstützungsfähigkeiten der Industriekette bestehen.

Gleichzeitig erklärte Unitree, dass die physische KI-Technologie von der Labordemonstration bis zur groß angelegten Implementierung in realen Szenen noch mehrere Herausforderungen wie Wahrnehmungsgenauigkeit, Stabilität der Bewegungssteuerung, Datensammlung und Zusammenarbeit von Hard- und Software bewältigen muss, und die Reife der entsprechenden technischen Pfade und Geschäftsmodelle erfordert noch Zeit zur Validierung.

Aus den von Unitree veröffentlichten Daten geht hervor, dass im Jahr 2025 die tatsächliche Auslieferungsmenge von humanoiden Robotern an Endkunden über 5500 Einheiten betrug und die Serienproduktion der Roboter selbst über 6500 Einheiten erreichte; bis Juli 2026 wurden insgesamt etwa 18000 Einheiten verschiedener zweibeiniger humanoider Roboter produziert und ausgeliefert.

Auf der kürzlich abgehaltenen 2026 World Physical AI Conference und der ersten Unitree Partner-Ökosystemkonferenz sagte Wang Xingxing, dass das G1 seit seiner Veröffentlichung im Mai 2024 insgesamt zwischen 10000 und 20000 Einheiten produziert und ausgeliefert wurde und damit der „weltweit meistverkaufte humanoide Roboter“ ist.

Er sprach auch selten ausführlich über KI in seiner Rede. Er erklärte, dass man derzeit erste Anzeichen dafür sehe, dass die physische KI „durchbrochen“ werde, in 1 bis 2 Jahren bei schneller Entwicklung oder in 2 bis 3 Jahren bei langsamerer Entwicklung. Dazu treibt Unitree auch sein eigenes physisches KI-System gleichzeitig voran.

Gleichzeitig startete Unitree das „Unitree Innovation Programm“, um Gründer für das Ökosystem der verkörperten Intelligenz zu rekrutieren, und plant, in den nächsten fünf Jahren mehr als 200 Ökosystemunternehmen zu inkubieren. Gleichzeitig treibt es gemeinsam mit Partnern die Implementierung von Robotern in Bereichen wie Bildung und Forschung, industrielle intelligente Fertigung, Unterhaltungsaufführungen, verkörperte Führungen, Dienstleistungen und Einzelhandel, intelligente Inspektionen sowie Notfallfeuerwehr voran.

Drei Tage nach dem Ende der oben genannten Ökosystemkonferenz hob JPMorgan das Rating von Unitree Robotics direkt um zwei Stufen von „Untergewichtung“ auf „Übergewichtung“ an und hob das Zielpreis für Dezember 2027 von 300 Yuan auf 995 Yuan an. JPMorgan ist der Ansicht, dass die Vorverlegung des Zeitplans für physische KI durch Wang Xingxing ein zentraler Wendepunkt für die Branche ist.

Weltweit erwähnten nicht nur Wang Xingxing, sondern auch Jensen Huang und Sam Altman kürzlich die Verbindung zwischen physischer KI und Robotern. Branchenanalysen weisen darauf hin, dass die physische KI die Erwartungen des Marktes an Unternehmen für humanoide Roboter wie Unitree Robotics erhöhen dürfte.

Für Unternehmen liegt der Wettbewerbspunkt der Branche jedoch nicht nur in der Modellfähigkeit eines einzelnen Roboters, wenn es um praktische Anwendungen geht. Nach Ansicht von Huatai Securities befindet sich die Branche der humanoiden Roboter in der Phase, in der die Prototypvalidierung zur Inbetriebnahme von Produktionslinien übergeht. Die tatsächlichen Auslieferungsmengen, der Auftragsrhythmus und die Einnahmenanerkennung werden in Zukunft wichtige Indikatoren sein, um zu beurteilen, ob die Branche wirklich in großen Mengen wächst.

Nach Ansicht von Huang Lichong, Präsident von Huasheng International Capital, liegt der Schlüssel für Unitree oder andere Roboterunternehmen darin, den Vorsprung bei der Hardware in kommerzielle Vorteile umzuwandeln. Um zu sehen, wie hoch ihre tatsächliche Geschäftsfähigkeit ist, muss man neben den Umsatzzahlen im Finanzbericht auch die Kundenstruktur, die praktischen Anwendungseffekte und die Gewinnqualität betrachten.

Er gab gegenüber „Vierte Welle“ als Beispiel an, dass man sich ansehen soll, wie hoch der Anteil der industriellen und kommerziellen Kunden des Unternehmens ist, wie hoch die fortlaufenden Aufträge und die Wiederholkaufrate sind. Darüber hinaus sind die Fähigkeit des Roboters, langfristig stabil zu arbeiten, ob er wirklich Kosten für Kunden einsparen und die Effizienz steigern kann, die Bruttomarge und der Cashflow des Unternehmens alles Indikatoren zur Messung seiner kommerziellen Fähigkeit. Dies werden die Dimensionen sein, die der Markt in der nächsten Phase bei Roboterunternehmen schwerpunktmäßig prüfen wird.

(Die Inhalte und Ansichten in diesem Artikel dienen nur als Referenz und stellen keine Anlageberatung dar. Investitionen sind mit Risiken verbunden, Vorsicht beim Einstieg in den Markt ist geboten.)

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Vierte Welle“, Autor: Qiu Hui, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.