Wie kapitalintensiv ist die Arbeit an KI eigentlich? Anthropic hat eine Rechnung in Höhe von 800 Milliarden vorgelegt.

Das größte IPO in der Menschheitsgeschichte ist da – oder besser gesagt: es ist wieder da.

Vier Monate zuvor hat Elon Musk mit seinem SpaceX den IPO-Rekord gebrochen und 857 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 1,77 Billionen US-Dollar eingesammelt.

Diesmal geht Anthropic noch einen Schritt weiter: Obwohl die Emissionsdetails noch nicht veröffentlicht wurden, kursieren Gerüchte, dass das geplante Finanzierungsziel bereits 1 Billion US-Dollar erreicht hat.

Was bedeutet das eigentlich?

Anders ausgedrückt: Im gesamten Jahr 2025, egal ob an A-Aktien-Märkten, Hongkonger Börsen oder US-Börsen, haben 1293 IPOs weltweit insgesamt nur 1718 Milliarden US-Dollar eingesammelt – zusammen haben sie nicht einmal annähernd so viel Kapital angezogen wie diese beiden Unternehmen...

Natürlich ist auch abgesehen von den beeindruckenden Zahlen das diesjährige Prospekt von Anthropic sehr lesenswert: Es veröffentlicht viele Details zu den Ausgaben und dem Betriebszustand, vollgepackt mit wertvollen Informationen.

Nach der Lektüre gewinnt man den Eindruck, dass Anthropic bereits versucht, den KI-Markt neu zu definieren, denn es verkauft das neue Konzept der "wissensbasierten Arbeit".

Und das Potenzial dieses Marktes ist noch phantasievoller als das von Musks früheren Projekten, es erreicht ganze 40 Billionen US-Dollar...

Schauen wir uns zuerst die auffälligsten Zahlen an: Im ersten Quartal 2026 erreichte der Umsatz 47,31 Milliarden US-Dollar und übertrifft damit direkt den gesamten Umsatz des Vorjahres.

Im zweiten Quartal ging es noch weiter: Der Umsatz betrug 115,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 1368 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, also mehr als das 13-fache. Die Zahlen für das dritte Quartal wurden nicht direkt veröffentlicht, aber nach Hinweisen im Betriebsbereich lässt sich schätzen, dass er bei etwa 168 Milliarden US-Dollar liegt – das Wachstum hält weiter an...

Gleichzeitig ist der Verlust im ersten Halbjahr ebenfalls extrem hoch und erreicht direkt 807,48 Milliarden US-Dollar.

Aber selbst wenn Anthropic das Geld einfach zum Verbrennen ausgäbe, könnte es doch nicht so viel Verlust machen, oder?

Tatsächlich gibt es dafür einen verborgenen Grund.

Wenn man sich die Finanzberichte genau ansieht, stellt man fest, dass von diesen 807 Milliarden US-Dollar 723,88 Milliarden aus der Fair-Value-Änderung von Finanzinstrumenten wie Wandelschuldverschreibungen stammen.

Einfach ausgedrückt: Anthropic hat zuvor eine große Summe Kapital aufgenommen, wobei viele Finanzierungsinstrumente zu einem späteren Zeitpunkt unter festgelegten Bedingungen in Unternehmensaktien umgewandelt werden können.

Bei der ursprünglichen Finanzierung war der Wert noch sehr niedrig, aber mit dem stetigen Anstieg der Unternehmensbewertung sind diese Instrumente immer wertvoller geworden.

Für die investierenden Anleger ist das natürlich gut, sie verdienen Geld ohne großen Aufwand – aber für Anthropic ist das eine reine Verbindlichkeit, die in der Bilanz als riesiger Verlust verbucht wird.

Daher ergibt sich dieses absurde Bild: Das Unternehmen wird immer wertvoller, aber die Gewinn- und Verlustrechnung sieht immer schlechter aus.

Im Grunde hat Anthropic aber kein echtes Geld aus seinem Bankkonto dafür ausgegeben, dieser Teil sieht also nur auf dem Papier schlecht aus.

Wenn man diese Posten herausrechnet, weist Anthropic nach dem selbst veröffentlichten Non-GAAP-Standard im ersten Halbjahr einen bereinigten Nettogewinn von 26,71 Milliarden US-Dollar aus.

Richtig, sein Cashflow ist eigentlich ganz normal...

Auch die Nutzerdaten, die den Umsatz stützen, sind sehr stark: Es gibt einen Indikator namens Net Revenue Retention (NRR), der nach Ausschluss von Abonnenten etwa 900 % beträgt.

Einfach verstanden: Die Ausgaben der alten Kunden aus dem letzten Jahr haben sich im Vergleich zum Vorjahreszeitraum in diesem Jahr etwa verneunfacht.

Das ist eine wirklich hohe Nutzerbindung – mit dieser Art von Zahlungsbereitschaft braucht man sich keine Sorgen zu machen, kein Geld zu verdienen.

Aber dieser Teil hat nicht viel mit uns zu tun: Man sieht zwar ab und zu noch ein paar überlebende Nutzerkonten wie Heuschrecken nach dem Herbst, aber Claude-Konten, die länger als ein Jahr aktiv sind, sind wirklich extrem selten.

Am lustigsten ist, dass Anthropic nebenbei eine Datenreihe veröffentlicht hat, nach der 5 % bis 7 % des Umsatzes von Kunden stammt, die die Dienste regelwidrig nutzen.

Wenn man an die zahlreichen populärwissenschaftlichen Kurzvideos denkt, die vor ein paar Tagen mit Opus 5.5 erstellt wurden, fehlt nur noch die namentliche Nennung...

Mit all diesen aufeinander gestapelten Daten schätzen sie, dass der wirtschaftliche Wert der globalen wissensbasierten Arbeit im Jahr 2025 bereits über 40 Billionen US-Dollar liegt.

Das heißt: Wenn die KI so weiterentwickelt wird, geht es ihr nicht mehr um die kleinen Gewinne der traditionellen Softwarebranche – sie kann sich den gesamten Markt der wissensbasierten Arbeit erschließen.

Natürlich ist diese 40-Billionen-US-Dollar-Angabe auch eine typische "Zukunftsvision", genau wie Musks Ankündigung, den Mars zu kolonisieren: Man kann sie respektieren und erwarten, aber im Moment handelt es sich nur um eine Planung für die ferne Zukunft.

Schließlich ist die Vision so groß – um sie umzusetzen, wie viel Teig muss man anrühren und wie groß muss der Ofen sein?

Anthropic ist sehr ehrlich und legt direkt sein Ausgabenbudget vor.

Es hat alle verfügbaren Rechenleistungsanbieter auf dem Markt abgeklappert: Google, Amazon, Microsoft, SpaceX und weitere, insgesamt acht Unternehmen, deren Verträge bis ins Jahr 2045 reichen.

Bei diesen Bestellungen sind Summen in Höhe von mehreren zehn Milliarden US-Dollar nur die Vorspeise, erst Summen in der Größenordnung von hunderten Milliarden US-Dollar zählen zum Hauptgericht – zusammen belaufen sie sich auf mehr als 8000 Milliarden US-Dollar.

Richtig, die von Anthropic geplante Rechnung für die zukünftige Entwicklung entspricht ungefähr dem Vermögen von Elon Musk – auf dem Gebiet der Rechenleistung hat das Unternehmen wirklich große Angst vor Ressourcenknappheit.

Aber diese Verträge können nicht einfach als Verbindlichkeiten betrachtet werden: Abgesehen von den Lieferdetails haben viele dieser Unternehmen nicht nur die Rolle eines Gläubigers.

Zum Beispiel hat Amazon im Mai dieses Jahres 5 Milliarden US-Dollar in Anthropic investiert, Google war noch großzügiger und hat 100 Milliarden investiert.

Und wenn man ihre jeweiligen Agent-Produkte nutzt, wie Amazons Kiro oder Googles Antigravity, stellt man fest, dass darin auch das Claude-Modell verwendet wird.

Darüber hinaus können sie nach der Zusammenarbeit Claude auf ihren eigenen Servern bereitstellen und dann APIs verkaufen. Im ersten Halbjahr 2026 stammen bereits 48 % der Einnahmen von Anthropic aus Verkäufen über diese Drittanbieter-Cloud-Plattformen.

Richtig, diese Großunternehmen sind noch schlauer als wir denken: Sie verdienen Geld mit Investitionen, mit der Vermietung von Rechenleistung und noch einmal mit dem Verkauf der Produkte...

Selbst wenn sie selbst Spitzenmodelle trainieren und an der KI-Spitze miteinander konkurrieren, beeinträchtigt das nicht ihre Fähigkeit, praktische Geschäfte abzuschließen.

Das ist vielleicht auch die schwierige Situation von Anthropic: Ehrlich gesagt ist seine Idealität noch zu idealistisch.

Obwohl es sich immer für sehr hoch hält und sogar die Unternehmensregistrierung als PBC (Public Benefit Corporation) gewählt hat, kümmert sich das Token nicht um all das – ohne Rechenleistung kann es keine Ergebnisse liefern.

Die Hälfte deiner Einnahmen hängt von der Unterstützung der Großkonzerne ab, und du hast Bestellungen im Wert von über 8000 Milliarden US-Dollar gebucht, die sich erst amortisieren müssen – wie willst du da vermeiden, von kommerziellen Interessen gelenkt zu werden? Das wird sehr schwierig.

Schließlich ist selbst Elon Musk so unbeschwert, dass er zwar vorher Anthropic kritisiert, aber danach sofort lächelt, wenn er einen Auftrag zur Vermietung von Rechenleistung erhält.

In diesem chaotischen Kapitalmarkt: Wenn KI-Sicherheit und Profit in Konflikt geraten, kann Anthropic dann noch an seinen ursprünglichen Zielen festhalten?

Dafür haben sie ein extrem kompliziertes Aktienstrukturmodell entwickelt.

Wie allgemein bekannt ist, trennen Gründer börsennotierter Unternehmen normalerweise die Rechte auf Dividende und die Stimmrechte, um ihre Einflussmöglichkeiten zu sichern.

Genau das macht auch Anthropic, und noch viel detaillierter: Sie teilen die Aktien in 5 Kategorien ein: Class A, N, E, T, F.