Oberes Kurslimit erreicht, die Geschäftsergebnisse sind unglaublich stark.
Am Vormittag des 28. Oktober eröffnete Jin'an Guoji mit einem sofortigen geschlossenen Ein-Limit-Anstieg, schloss bei 58,59 Yuan, was einem Anstieg von 10,01 % entspricht.
(Kursentwicklung der Aktie von Jin'an Guoji; Gelonghui)
Auf dem Limit-Order-Board stapelten sich Kaufaufträge von über 200.000 Losen. In der ersten Stunde nach Börseneröffnung erreichte der Handelsumsatz 598 Millionen Yuan, die Umschlagsrate betrug 1,41 % und die Gesamtmarktkapitalisierung überschritt die Marke von 42,6 Milliarden Yuan.
In den vergangenen zwölf Monaten hat dieses Wertpapier insgesamt 22 Limit-Anstiege verzeichnet.
Unter dem Einfluss des Leitwerts zeigte die gesamte PCB-Wertschöpfungskette eine kollektive Aufwärtsentwicklung. Nanya New Material stieg um 6,68 % auf 226,44 Yuan, Huadian Co., Ltd. stieg um 4,61 % auf 103,77 Yuan, Shengyi Technology stieg um 4,29 % auf 101,80 Yuan, Dongcai Technology stieg um 8,12 % und Shenghong Technology stieg um 3,00 %.
Der Gesamtmarkt wurde ebenfalls gestützt. Der Shanghai Composite Index notierte bei 3667,34 Punkten, ein Anstieg von 0,52 %. Im gesamten Markt stiegen die Kurse von 1815 Aktien, während die Zahl der fallenden Aktien auf 439 sank.
Der unmittelbare Grund für die starke Nachfrage des Marktkapitals liegt in dem beeindruckenden Drittquartalsbericht, den das Unternehmen nach Börsenschluss am 27. Oktober veröffentlicht hat.
Die Daten zeigen, dass Jin'an Guoji in den ersten drei Quartalen einen Umsatz von 6,543 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 101,25 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn betrug 1,924 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 1012,67 % gegenüber dem Vorjahr; der um nicht wiederkehrende Posten bereinigte Nettogewinn der Aktionäre des Mutterunternehmens belief sich auf 1,933 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 1179,19 % gegenüber dem Vorjahr, was einem Gewinn pro Aktie von 2,643 Yuan entspricht.
Die Leistung im einzelnen Quartal war besonders herausragend: Im dritten Quartal erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 3,145 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 161,88 % gegenüber dem Vorjahr; der den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn erreichte 1,158 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 1030,57 % gegenüber dem Vorjahr. Im Vergleich zum Nettogewinn von 301 Millionen Yuan des Unternehmens im gesamten Jahr 2025 hat der Gewinn nur im dritten Quartal bereits das 3,85-fache des gesamten Vorjahresgewinns erreicht.
Gleichzeitig liegt der um nicht wiederkehrende Posten bereinigte Nettogewinn (1,933 Milliarden Yuan) leicht über dem den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettogewinn (1,924 Milliarden Yuan), was zeigt, dass dieser Leistungsausbruch vollständig von der starken Hauptgeschäftstätigkeit angetrieben wird.
Betrachtet man die quartalsweise Entwicklungskurve des Gewinns, erzielte das Unternehmen im ersten Quartal einen Nettogewinn von 202 Millionen Yuan, stieg im zweiten Quartal auf 564 Millionen Yuan und sprang im dritten Quartal auf 1,158 Milliarden Yuan, was einem sequenziellen Anstieg von 179 % bzw. 105 % entspricht und eine extrem starke Entwicklungsdynamik zeigt.
Das bedeutet jedoch auch, dass die Leistungsbasis des Unternehmens im vierten Quartal von 128 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum stark auf ein hohes Niveau von 1,158 Milliarden Yuan angehoben wurde.
Der Umsatz hat sich verdoppelt und der Gewinn hat einen zehnfachen Anstieg verzeichnet. Der Kern dieser Elastizität der Leistung liegt im starken Anstieg der Produktpreise.
In den ersten drei Quartalen erreichte die kombinierte Bruttomarge des Unternehmens hohe 41,69 %, was gegenüber 14,18 % im gesamten Jahr 2025 um 27,51 Prozentpunkte stark gestiegen ist.
In der typischen zyklischen Branche der Kupferkaschierten Platten (CCL) kann eine einfache Verdoppelung der Produktions- und Verkaufsmengen kaum einen zehnfachen Gewinnspielraum erzeugen. Nur ein starker Anstieg des Einzelpreises der Produkte kann eine so enorme Gewin elastizität katalysieren.
Die Preiserhöhung der zentralen Rohstoffe im vorgelagerten Bereich bildet den Ausgangspunkt dieser Preisweitergabe. Am Beispiel des elektronischen Gewebes des Modells 7628 ist sein Preis von 3,9 Yuan pro Meter im September 2025 auf derzeit 13,5 bis 14 Yuan pro Meter stark angestiegen, was einem kumulierten Anstieg von mehr als dem Zweifachen entspricht. Der Preis der elektronischen Garne des Modells G75 stieg diesen Monat um weitere 3000 Yuan pro Tonne, und der Einzelpreis der dünnen Gewebe der Modelle 2116 und 1080 wurde um 2,5 Yuan pro Meter angehoben.
Unter den drei zentralen Rohstoffen (Kupferfolie, elektronisches Gewebe, Harz), die etwa 80 % der Gesamtkosten von Kupferkaschierten Platten ausmachen, ist der Anstieg des Preises von elektronischem Gewebe am stärksten.
Selbst wenn die Rohstoffkosten stark gestiegen sind, verfügen die Hersteller von Kupferkaschierten Platten immer noch über eine extrem starke Fähigkeit zur reibungslosen Preisweitergabe. Der grundlegende Grund dafür ist, dass die nachgelagerten PCB-Hersteller ebenfalls mit einer schweren Warenknappheit konfrontiert sind.
Panasonic hat den Verkaufspreis von Kupferkaschierten Platten seit dem 1. September angehoben, wobei einige hochwertige Produkte um 30 % gestiegen sind. Kingboard Laminates hat am 13. Oktober die achte Runde von Preiserhöhungsmitteilungen in diesem Jahr herausgegeben, die die Platten und Halbaushärtungsfolien, die dünne Gewebe von 2116 und darunter als Substrat verwenden, einheitlich um 15 % anheben. Diese Branchenknappheit konzentriert sich hauptsächlich auf den Bereich dünner hochwertiger Materialien, während der Anstieg von allgemeinen dicken Platten relativ moderat ist.
Der Forschungsbericht von China International Capital Corporation weist darauf hin, dass diese Preiserhöhungswelle von drei Faktoren gemeinsam angetrieben wird: den starren Beschränkungen auf der Kostenseite, der Knappheit der Produktionskapazität auf der Angebotsseite und der Erweiterung der Nachfrage nach KI-Rechenleistung, sodass die Dividende des Preisanstiegs reibungslos vollständig an den mittleren und nachgelagerten Bereich der PCB-Wertschöpfungskette weitergegeben wird.
Die Leistungs elastizität verschiedener Unternehmen im Preiserhöhungszyklus hängt von ihrer anfänglichen Basis und ihrer Produktstruktur ab.
Die Bruttomarge des CCL-Geschäfts von Jin'an Guoji im Jahr 2025 betrug nur 11,75 %. Da die anfängliche Basis niedrig war, führte die Preiserhöhung im gleichen Ausmaß auf der Gewinnseite zu einem mehrfachen Verstärkungseffekt der Leistung.
Im Gegensatz dazu erzielte der Branchenführer Shengyi Technology im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 12,357 Milliarden Yuan im Geschäft mit Kupferkaschierten Platten und Klebefolien, wobei die Bruttomarge auf einem hohen Niveau von 29,16 % gehalten wurde. Unter der hohen Basis ist seine marginale Elastizität relativ begrenzt.
Die Positionierung der beiden Unternehmen unterscheidet sich ebenfalls. Shengyi Technology als zweitgrößter Hersteller von starren Kupferkaschierten Platten weltweit (Marktanteil von 13,5 % im Jahr 2025) hat eine eher hochwertige Kundenstruktur. Jin'an Guoji erzielte im ersten Halbjahr einen CCL-Umsatz von 3,289 Milliarden Yuan, was 96,76 % des Gesamtumsatzes entspricht, und seine Produktlinie deckt hauptsächlich die Serien von allgemeinem FR-4, halogenfreien und hohem TG ab.
Derzeit betreiben die beiden großen Produktionsbasen von Jin'an Guoji in Hangzhou und Ningguo beide mit voller Auslastung und beschleunigen die Aufrüstung zu Hochfrequenz- und Hochgeschwindigkeitsprodukten. Da der Umsatzanteil des pharmazeutischen und medizintechnischen Segments des Unternehmens weniger als 3 % beträgt, ist die Gewinndividende dieses Branchenaufschwungs fast vollständig im Hauptgeschäft der Kupferkaschierten Platten verblieben.
Die Wertpapiere in den oberen und unteren Bereichen der Wertschöpfungskette zeigen alle eine starke Fähigkeit zur Leistungserfüllung. Nanya New Material erzielte im dritten Quartal einen Nettogewinn von 990 Millionen Yuan, ein Anstieg von 1296 % gegenüber dem Vorjahr, und die Aktie stieg an diesem Tag um 6,68 %; der Nettogewinn von Huadian Co., Ltd. in den ersten drei Quartalen stieg um 106,87 % gegenüber dem Vorjahr, und die Aktie stieg an diesem Tag um 4,61 %; der Nettogewinn von Chaoyangs Electronics im dritten Quartal erreichte 239 Millionen Yuan, ein Anstieg von 276,24 % gegenüber dem Vorjahr, und der Anstieg an diesem Tag lag nahe bei 4 %.
Aus der kumulierten Entwicklung des Sekundärmarktes hat sich der Prozess der Bewertungsverdauung jedoch längst entfaltet. Der Index des CCL-Sektors ist von 1171,84 Punkten am 30. September schnell auf 865,72 Punkte am 27. Oktober gefallen, was einem Rückgang von 26,1 % in weniger als einem Monat entspricht.
Obwohl er heute auf 918,62 Punkte gestiegen ist, beträgt der kumulierte Rückgang in diesem Monat noch 21,61 %. Im gleichen Zeitraum fiel der Sektor für elektronisches Gewebe um 21,04 %, der gesamte Elektroniksektor um 18,32 %, sodass der CCL-Sektor zu dem Unterbereich mit dem stärksten Rückgang in dieser Korrekturrunde wurde.
Auf Bewertungsebene entspricht die Gesamtmarktkapitalisierung von Jin'an Guoji von 42,6 Milliarden Yuan dem Nettogewinn von 1,924 Milliarden Yuan in den ersten drei Quartalen, sodass das annualisierte Kurs-Gewinn-Verhältnis auf 16,6-fache gesunken ist, was sich in einem niedrigen Perzentil unter den vergleichbaren Wertpapieren der Wertschöpfungskette befindet.
Rückblickend auf die Phase der Veröffentlichung des Jahresberichts 2025 lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Jin'an Guoji, berechnet nach dem damaligen Aktienkurs, bei hohen 112-fachen. Nur ein Jahr später hat sich sein Kurs-Gewinn-Verhältnis unter vergleichbaren Aktienkursen auf 16,6-fache verengt, und die Bewertungskompression von bis zu 85 % wurde vollständig durch den hervorragenden Gewinnausbruch ausgeglichen.
In zyklischen Branchen tritt diese starke Verengung der Bewertungsindikatoren häufig in der Phase auf, in der die Steigung des Unternehmensgewinns am steilsten ist.
Ein neues niedriges Niveau des Kurs-Gewinn-Verhältnisses von Zyklusaktien geht jedoch in der Regel auch mit dem Risiko einher, dass der Gewinn des Unternehmens im einzelnen Quartal seinen Höhepunkt erreicht. Der Nettogewinn von Jin'an Guoji im dritten Quartal von 1,158 Milliarden Yuan entspricht einem Umsatz von 3,145 Milliarden Yuan, sodass die Nettogewinnmarge im einzelnen Quartal hohe 36,8 % beträgt.
In der realen verarbeitenden Industrie ist eine so hohe Nettogewinnmarge möglicherweise nicht langfristig aufrechtzuerhalten. Sobald der Produktpreis in Zukunft aufhört zu steigen und fällt, steht die Gewinnseite unter dem Druck der Rückkehr zum Mittelwert.
Aus Sicht der Kapitalausgaben und des langfristigen Angebots haben in diesem Jahr 17 börsennotierte Unternehmen der PCB-Branche die Pläne für die private Platzierung von Aktien veröffentlicht oder abgeschlossen, wobei der kumulierte Finanzierungsumfang etwa 32,996 Milliarden Yuan beträgt. Die Mittel werden hauptsächlich in zukunftsorientierte Bereiche wie hochwertige HDI, hochlagige Platten und Substrate für optische Module investiert. Die finanziellen Auswirkungen der Kapazitätsfreisetzung dieser durch den Kapitalmarkt zugeführten Mittel werden in den nächsten zwei Jahren schrittweise sichtbar.
Jin'an Guoji hat im November 2025 einen Plan für die private Platzierung von Aktien im Umfang von 1,3 Milliarden Yuan vorgelegt, um den Bau einer Kapazität von 40 Millionen Quadratmetern hochwertiger Kupferkaschierten Platten pro Jahr zu finanzieren, die explizit auf die Hochfrequenz- und Hochgeschwindigkeitsmaterialien abzielt, die für KI-Server benötigt werden. Der Zeitpunkt der Kapazitätsfreisetzung dieses Projekts wird voraussichtlich um 2027 liegen.
Die derzeitige Angebots- und Nachfrageknappheit in der Branche zeigt sich hauptsächlich in der unzureichenden Versorgung mit hochwertigen Kapazitäten. Wenn die neuen Produktionslinien in Zukunft in Betrieb genommen werden, wird die Preis elastizität von allgemeinen Platten zuerst dem Risiko des Verschwindens ausgesetzt sein. Zu diesem Zeitpunkt kann nur durch die Kunden-Zertifizierungsbarriere für Hochfrequenz- und Hochgeschwindigkeitsprodukte die Bruttogewinnmarge gehalten werden. Ein erheblicher Teil des Cashflows, der in dieser Preiserhöhungsrunde angesammelt wurde, muss weiterhin in die Kapitalausgaben für hochwertige Geräte investiert werden.
Für die mittelfristige und langfristige Nachfragekapazität der Branche geben die Institutionen allgemein optimistische Erwartungen ab.
Goldman Sachs schätzt, dass die weltweite Marktgröße von PCB und Kupferkaschierten Platten für KI-Server bis 2028 84 Milliarden US-Dollar bzw. 48 Milliarden US-Dollar erreichen wird. Statistiken von Prismark zeigen, dass der weltweite PCB-Produktionswert im Jahr 2025 85,8 Milliarden US-Dollar betrug und im Jahr 2026 voraussichtlich die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschreiten wird. Die Prognose von Omdia ist radikaler: Es wird erwartet, dass der Umsatz von Halbleitern im Bereich Rechnen und Datenspeicherung im Jahr 2026 gegenüber dem Vorjahr um mehr als 150 % steigen wird, wobei die Gesamtgröße nahe an 1 Billion US-Dollar liegt.
Die Leistungsspur von Jin'an Guoji spiegelt die Entwicklung der zyklischen Kräfte wider: Das Unternehmen erlitt im Jahr 2023 einen Verlust von 79 Millionen Yuan, kehrte im Jahr 2024 in die Gewinnzone zurück und erzielte einen Gewinn von 37 Millionen Yuan, stieg im Jahr 2025 auf 301 Millionen Yuan und explodierte bis zu den ersten drei Quartalen dieses Jahres auf 1,924 Milliarden Yuan.