Überzeichnung des RMB-Fonds, erstes Closing des US-Dollar-Fonds, der „Forscherfonds“ Xinglian Capital führt den KI-Venture-Capital-Sektor an

„Wahrnehmung bestimmt die Rendite – wir investieren nur in die oberen 1 % der Spitzenforscher.“

In China, wenn es um die Gebiete mit der höchsten Dichte an wissenschaftlicher Forschungskraft, KI-Talenten und Gründungsressourcen geht, muss es Zhongguancun sein, genauer gesagt das 5-Kilometer-Gebiet um die Tsinghua-Universität und die Peking-Universität herum – es gilt auch als „Zentrum des Universums“ unter Internetfachleuten. Ein bekannter Investor hat einmal zusammengefasst: Zeichnet man einen Rahmen mit den Grenzen „südlich der Tsinghua-Universität, östlich der Peking-Universität, westlich der Xueyuan-Straße und nördlich des Dazhong-Tempels“, so weisen die darin liegenden investierten Projekte eine deutlich bessere Leistung auf als die außerhalb des Rahmens. Heute sind die führenden chinesischen KI-Unternehmen in Peking hier stark konzentriert, ebenso wie bekannte VC-Institutionen, die KI-Dienstleistungen anbieten. Unter den hier ansässigen VC-Institutionen zeichnet sich Xinglian Capital durch sein markantestes Merkmal aus: Seit seiner Gründung konzentriert es sich auf Investitionen in die Ober- und Unterläufe der KI-Industrie und verbindet Spitzenforschung, Frühphaseninvestitionen und Gründungsinkubation eng miteinander, indem es gemeinsam mit der Tsinghua-Universität ein KI-Inkubator aufbaut.

Der Wind entsteht am Ende des Grashalms. Bei seiner Gründung im Jahr 2021 definierte sich Xinglian Capital als neue Generation von „KI-nativer“ Investitionsplattform. Im ersten Jahr führte es als Angel-Investor die Finanzierung von Zhipu AI an, das heute als „erstes großes KI-Modell-Unternehmen mit Börsennotierung weltweit“ gilt. Nach fünf Jahren der Erkundung hat Xinglian Capital mit langfristigem Denken kontinuierlich in die zukunftsweisende künstliche Intelligenz investiert, sein gesamtes Investitionsvolumen hat bereits mehrere zehn Milliarden Yuan erreicht, und sein Investitionsbereich umfasst mehr als 100 wachstumsstarke Unternehmen. Durch kontinuierliche Vertiefung haben eine große Anzahl der Portfoliounternehmen den Rang eines Einhorns erreicht und sind zu führenden Unternehmen in den einzelnen Teilbereichen der chinesischen KI-Branche geworden, zudem befinden sich mehrere Unternehmen bereits in der Endphase der Vorbereitungen für den Börsengang.

Nach dem Abschluss der Schließung des dritten VC-Fonds und des ersten Wachstumsfonds im ersten Halbjahr 2026 schloss Xinglian Capital im Oktober auch die erste Schließung des ersten US-Dollar-Fonds ab. Damit hat es offiziell eine Dual-Währungs-Fondsstruktur gebildet und sein Investitionslayout weiter verbessert, das „alle Phasen abdeckt und In- und Ausland verbindet“.

Die Zeiten ändern sich und die Situation wandelt sich. Die letzte Runde der Internet-Gründungen war im Wesentlichen betriebsgetrieben: Unternehmen bauen Vorteile durch Produktiteration, Nutzerwachstum und Betriebseffizienz auf; die KI-Industrie weist hingegen deutlichere forschungsgetriebene Merkmale auf: Intelligenz bestimmt alles. Spitzenintelligenz entspricht höchster Geschäftseffizienz; die Wahl der Probleme durch Spitzenforscher und ihre Beurteilung technischer Routen werden zunehmend zu Schlüsselfaktoren, mit denen KI-Unternehmen im neuen Zeitalter Wettbewerbsvorteile aufbauen. Daher ist der Aufbau forschungsorientierter Unternehmen um Spitzenforscher herum auch zum Kernanliegen der Industrie und der Investitionen im KI-Zeitalter geworden.

Xinglian fasst diese Veränderung zusammen: „In der KI-Industrie geht es nicht mehr um den Wettbewerb um Talente, sondern um den Wettbewerb um Genies.“ Spitzenforscher können nicht nur beurteilen, welche Probleme es wert sind, erforscht zu werden, sondern sind auch in der Lage, Teams zu führen, um diese umzusetzen. Der Ausgangspunkt einer neuen Richtung kann lediglich eine wissenschaftliche Arbeit, ein experimentelles Ergebnis oder sogar eine noch zu überprüfende Idee sein. In dieser Phase müssen Investoren, um Chancen zu erkennen, den Wert dieser Erkundungen vorhersehen und verstehen, warum die betreffenden Personen bereit sind, Jahre dafür zu investieren.

Das ist auch der Grund, warum Xinglian Capital seit langem tief in die Forschergemeinschaft eintaucht. Ausgehend von der Tsinghua-Universität erstreckt sich sein Forschernetzwerk allmählich auf Spitzenuniversitäten, Labore und Technologieunternehmen im In- und Ausland. Durch den kontinuierlichen Austausch über neueste wissenschaftliche Arbeiten, technische Routen und Gründungsprobleme erhält das Investitionsteam von Xinglian die Möglichkeit zu verstehen, welche Technologien die Forscher gerade erforschen, welche Probleme sie gut lösen können und welche Partner sie benötigen. Das Verständnis für die Technologie und die Beurteilung der Menschen bilden sich allmählich in solchen Austauschen und Kooperationen, was Xinglian Capital die Möglichkeit gibt, den technischen Wert und das Wachstumspotenzial von Startups zu erkennen, bevor sie breite Aufmerksamkeit auf dem Markt erhalten.

Forschungsgetriebenes Investieren und die Unterstützung von KI-Unternehmen in unterschiedlichen Entwicklungsstadien und für unterschiedliche Märkte durch Dual-Währungs-Fonds ist die Richtung, die Xinglian Capital kontinuierlich vorantreibt.

Bild / Zhang Mingchen, Gründer von Xinglian Capital

Investitionsstrategie für die KI-Industrie

Wahrnehmung bestimmt die Rendite – wir investieren nur in die oberen 1 % der Spitzenforscher

„VC ist im Wesentlichen ein Geschäft der Verwertung von Wahrnehmungen, und die Wahrnehmung muss sich mit der Zeit ständig weiterentwickeln.“ Zhang Mingchen, Gründer von Xinglian Capital, fasst damit die Investitionslogik von Xinglian zusammen. Seiner Ansicht nach sind das industrielle Ökosystem, der Technologie-Stack und die Unternehmer im KI-Zeitalter völlig neu. Investoren müssen „ihre ursprüngliche Wahrnehmungsgewohnheit durchbrechen und in einer Welt voller Beschleunigung voranschreiten“.

Die meisten chinesischen Fonds haben ihre systematische Ausrichtung auf KI erst nach 2023 vorgenommen, selbst heute ist KI in vielen VC-Institutionen noch die Aufgabe einer kleinen Forschungsgruppe. Bereits im Jahr 2020, als der Primärmarkt sich noch in einer Finanzierungskälte befand, beschloss Zhang Mingchen, einen Fonds zu gründen, der ausschließlich in die Ober- und Unterläufe der KI-Industrie investiert. Von der Fondsgründung über die Teamzusammenstellung bis zur Projektauswahl stand KI stets im Mittelpunkt des Investitionslayouts von Xinglian, was ihn zum ersten echten vertikalen Fonds auf dem Markt machte, der KI als einziges Thema verfolgt.

Um der Sache auf den Grund zu gehen: Erstklassige Wahrnehmung stammt aus der nativen KI-Forschungs-Gene. Um der VC zu werden, die KI am besten versteht, begann Xinglian mit dem Aufbau einer Struktur, die die Spitzenforscher der KI-Branche zusammenbringen kann – von Gründern, LPs, Kooperationsinstitutionen, Teammitgliedern bis zu Portfoliounternehmen sind alle mit Hintergründen von Spitzenuniversitäten wie der Tsinghua-Universität im In- und Ausland verbunden. Gemeinsam mit der Tsinghua-Universität wird ein Inkubator aufgebaut; mehr als 70 % der über 100 investierten Unternehmen sind Projekte mit Tsinghua-Hintergrund, die fast 50 Professoren der Tsinghua-Universität abdecken. Ein Netzwerk von Expertenberatern, das aus den CEOs, Chefwissenschaftlern und Spitzenforschern der Branche der Portfoliounternehmen besteht, sowie der Aufbau einer exklusiven KI-nativen Forschungsgemeinschaft bieten kontinuierliche Unterstützung für technische Diskussionen, Projektbeurteilungen und Gründungskooperationen.

Neben dem in der Branche anerkannten „Tsinghua-Label“ hat sich Xinglian Capital eine weitere Definition gegeben: Researcher Fund (Forscherfonds). Nach Ansicht von Xinglian „kommen sowohl im Silicon Valley als auch in China die schnellsten KI-Unternehmen immer näher an die Form von Forschungsinstituten heran. Der Kern des Unternehmens ist nicht mehr nur das ausgereifte System beruflicher Manager, sondern eine Gruppe von Forschern, die wirklich an der Spitze der Technologie stehen.“ Das Verständnis der Forschungsweisen, Personalstrukturen und Wachstumspfade dieser Unternehmen ist auch eine wichtige Grundlage für Xinglian, seine eigenen Investitionsfähigkeiten aufzubauen.

Das bedeutet, dass Forschung in konkrete Investitionsbeurteilungen umgesetzt werden muss: Wo liegt der technische Durchbruch einer Richtung, ob das betreffende Team über die Fähigkeit zur kontinuierlichen Weiterentwicklung verfügt und in welcher Phase es sich lohnt, teilzunehmen.

Die späteren Fakten haben auch bestätigt: Der Forscherfonds versteht geniale Gründer besser, kann früher in Spitzentechnologien investieren und überdurchschnittliche Renditen erzielen.

Bei der Projektauswahl sucht Xinglian entlang der Entwicklungsrichtung der KI-Technologie kontinuierlich nach Investitionsmöglichkeiten auf verschiedenen Ebenen der Industrie. Jährlich werden 2500 bis 3000 Projekte kontaktiert, die endgültige Investitionsquote beträgt etwa 1 %. Eine Kategorie von Unternehmen, auf die es achtet, sind Unternehmen, die auf ihrem jeweiligen technischen Gebiet das SOTA-Niveau erreichen: SOTA ist die Abkürzung für State-of-the-Art und bedeutet das höchste Niveau der Welt in einem bestimmten Bereich. Die Bezugnahme auf die globale Spitzentechnologie ist ein wichtiges Kriterium für Xinglian zur Bewertung der technischen Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen.

Um zu beurteilen, ob dieses Kriterium erfüllt ist, kehrt man letztendlich zum Team zurück. „Der Ankerpunkt von Investitionsentscheidungen sind die Menschen. Routen, Branchen und Zeitpunkte sind alle Variablen – echte Spitzenforscher finden selbst den Weg.“ Bei der Beurteilung von Forschern achtet Xinglian hauptsächlich auf drei Aspekte: Forschungskompetenz (Research Ability), Forschungsurteilskraft (Research Taste) und Forschungsführungsfähigkeit (Research Leadership). Konkret gesagt: Man muss nicht nur in der Lage sein, hochwertige Forschung zu betreiben, sondern auch wissen, welche Probleme es wert sind, investiert zu werden, und eine Gruppe hervorragender Menschen anziehen und organisieren können, um gemeinsam zu erforschen.

Unter den KI-Gründern um die Tsinghua-Universität herum ist „Xinglian hat investiert“ allmählich zu einem technischen Kreditzeichen geworden – diese Aussage verbreitete sich zunächst nur in kleinem Kreis und wurde später von immer mehr Forschern und Gründern zitiert. Deshalb sind viele Projekte noch in der Planungsphase bereit, in das Büro von Xinglian Capital im Tsinghua Science Park zu kommen, um zu sprechen. Xinglian hilft auch gerne den Leuten, Partner und Richtungen zu finden, und für vielversprechende Projekte erhöht es oft die Investition kontinuierlich ab der ersten Runde. Im ersten Halbjahr 2026 beispielsweise wurden insgesamt vierzig bis fünfzig Unternehmen investiert, einschließlich neuer und bestehender Projekte.

Bislang deckt das Investitionslayout von Xinglian die gesamte Industriekette ab, einschließlich Chips, KI-Infrastruktur, Basismodellen, Multi-Agenten, verkörperter Intelligenz, KI-nativer Anwendungen und intelligenter Hardware. Es sind viele SOTA-Unternehmen in verschiedenen Richtungen entstanden, darunter Shengshu Technology, Mianbi Intelligence, Wuwen Xinqiong, Jiliu Technology, Qujing Technology, Chaoyan Intelligence, Qianhe Yibang, Arctic Core, Aifei Zhiyao und Qiuzhi Technology.

Da KI-Investitionen von zukunftsweisender Ausrichtung zum Branchenkonsens übergegangen sind, kann Xinglian Capital seine Position als führender Akteur in der KI-Branche beibehalten, was auf einem stets einheitlichen Werturteil beruht: Sowohl Gründer als auch Investmentgesellschaften müssen nicht nur über Urteilskraft und Einsicht in die Technologie verfügen, sondern sich auch an den Zustand „vorwärtsgehen, indem man Steine im Fluss ertastet“ anpassen, und dann die Überraschungen erwarten, die die einzigartige nichtlineare Wertveränderung der KI-Industrie mit sich bringt.

Ökosystem der KI-Industrieinvestitionen

Kombinierte Maßnahmen zur präzisen Befähigung von wissenschaftlichen Unternehmern

In dieser Runde der KI-Gründungen übernehmen Wissenschaftler und Forscher oft die zentrale Rolle im Team. Von der Erzielung eines Forschungsergebnisses über die Teamzusammenstellung, die Produktverfeinerung bis zur Suche nach Kunden müssen Gründer eine Reihe neuer Probleme bewältigen. Keiner versteht besser als Xinglian, worin Spitzenwissenschaftler beim Gründen stark sind und was sie benötigen.

Xinglian fasst die Kernaufgabe nach der Investition im KI-Bereich zusammen als „Wissenschaftlern dabei zu helfen, zu wissenschaftlichen Unternehmern zu werden“. Um die Schmerzpunkte bei diesem Rollenwandel zu lösen, hat Xinglian Capital für diese Gründer einen vollständigen Nachinvestitions-Dienstleistungs- und Unterstützungsmechanismus aufgebaut: die Zusammenführung von kommerzialisierten Teams, die Vermittlung von industriellen Ressourcen und die Iteration von branchenspezifischem Spitzenwissen usw.

Dies ist ein sehr zielgerichteter kombinierter Ansatz für die Nachinvestition. Der wichtigste Punkt dabei ist, Wissenschaftlern dabei zu helfen, „Teams zusammenzustellen“ und Sorgen zu beseitigen. Zum Beispiel wird ein passendes kommerzialisiertes CEO- und COO-Team zugeordnet, das jeweils für Basistechnologie, technische Umsetzung und kommerziellen Betrieb zuständig ist, um präzise Ergänzungen und enge Zusammenarbeit zu erreichen.

Gleichzeitig hat Xinglian Capital einen Beraterkreis für Portfoliounternehmen aufgebaut, der die Effizienz des Ressourcenpools für Spitzenkräfte der KI-Forschung voll ausschöp