Gerade hat Anthropic sein 335-seitiges Börsenprospekt veröffentlicht: der größte IPO in der Geschichte und das verlustreichste KI-Unternehmen aller Zeiten.
Der Titel des größten Börsengangs aller Zeiten wird Musk's SpaceX weggenommen werden!
Gerade hat die Muttergesellschaft von Claude, Anthropic, offiziell ihre Börsenanmeldung für den NASDAQ eingereicht, der Börsenkürzel lautet „ANT“.
(Auf den ersten Blick dachte man, ein Insektenunternehmen geht an die Börse – nein, das stimmt nicht)
Ihr 335-seitiges offizielles Börsenprospekt wurde gerade frisch auf der offiziellen Website der SEC veröffentlicht.
Im Vergleich zu dem zuvor durchgesickerten Entwurf wurde die öffentliche Version die Vereinbarungen zum Erwerb von Rechenleistung weiter aktualisiert:
Die Einkaufszusage von Anthropic an Microsoft stieg von 31,4 Milliarden US-Dollar auf 44,9 Milliarden US-Dollar, die Einkaufszusage an Google beträgt 114,5 Milliarden US-Dollar; der Höchstbetrag des mit SpaceXAI unterzeichneten Rechenleistungsvertrags liegt bei 120,5 Milliarden US-Dollar.
Darüber hinaus wurden in der öffentlichen Version zwei weitere Rechenleistungsanbieter, Nscale und Lambda, neu offengelegt.
Wie Bloomberg zuvor unter Berufung auf informierte Quellen berichtete, plant Anthropic, den Börsengang Mitte November abzuschließen.
Im Kapitalrennen gegen seinen Erzrivalen OpenAI überquert Anthropic als Erster die Ziellinie und sprintet in einem Moment, in dem die Marktstimmung nicht günstig ist, voraussichtlich das erste reinrassige börsennotierte Unternehmen für fortschrittliche große Modelle an der US-amerikanischen Börse zu werden.
Obwohl der Emissionsvolumen noch nicht endgültig festgelegt ist, zeigt der zuvor veröffentlichte Entwurf des Börsenprospekts, dass das Zielmaximum etwa 1000 Milliarden US-Dollar beträgt, was einer Bewertung von etwa 2 Billionen US-Dollar entspricht.
Wenn dies tatsächlich eintritt, wird es die Bewertung von Musk's SpaceX von 1,77 Billionen US-Dollar bei der Emission im Juni dieses Jahres übertreffen und voraussichtlich den größten Börsengang aller Zeiten anstreben.
Aber da der KI-Sektor in letzter Zeit unter Druck steht, haben einige Investoren die Bewertungserwartung von 2 Billionen auf etwa 1,5 Billionen US-Dollar gesenkt 🤷 …
Aber egal!
Der Inhalt der zuvor durchgesickerten Version hat diese verrückte Vermögensschöpfungslegende im Silicon Valley und das große Wagnis mit Rechenleistung ohne Vorbehalt ins Sonnenlicht gerückt:
Umsatzanstieg wie eine Gelddruckmaschine: Im ersten Halbjahr dieses Jahres wurden 162,86 Milliarden US-Dollar eingenommen, im dritten Quartal allein weitere 168 Milliarden US-Dollar, und der annualisierte Umsatz im Juli übertraf 650 Milliarden US-Dollar;
Der buchmäßige Verlust schafft ein Wunder: Der Nettoverlust im ersten Halbjahr belief sich auf bis zu 807 Milliarden US-Dollar, fast das Doppelte des Verlusts des gesamten letzten Jahres;
Der strengste Rechenleistungsvertrag aller Zeiten: In den nächsten zehn Jahren wurde eine verbindliche Vereinbarung über Rechenleistung in Höhe von etwa 518 Milliarden US-Dollar unterzeichnet, und Berichten zufolge müssen 80% des Betrags auch dann gezahlt werden, wenn die Leistung nicht genutzt wird;
Science-Fiction-Inhalte wurden in das Börsenprospekt aufgenommen: Die Geschäftsbeschreibung umfasst 64 Seiten, aber ganze 94 Seiten wurden verwendet, um davor zu warnen, dass „KI die Menschheit zerstören, sich dem Herunterfahren widersetzen oder sogar die Menschheit erpressen könnte“.
…
Der Satz des Unternehmenschefs Dario Amodei „Das Wachstum ist zu schnell, wir können es überhaupt nicht bewältigen“ gewinnt immer mehr an Bedeutung.
△ Bild wurde von KI generiert
Zuvor reichte das Unternehmen am 1. Juni 2026 vertraulich den Entwurf des S-1-Formulars ein, und diese öffentliche Einreichung erfolgt weiterhin im S-1-Format.
Die SEC verlangt, dass das S-1 mindestens 15 Tage vor der Roadshow öffentlich eingereicht wird. Das heißt, Anthropic wird frühestens in der zweiten Woche im November mit der Roadshow beginnen.
Bevor alles beginnt, solltest du genauso neugierig sein wie wir —
Wie verdient Anthropic eigentlich sein Geld? Wie viel von dem 80,7 Milliarden Nettoverlust stammt aus der Buchhaltung und wie viel aus Bargeld? Wer wird der größte Nutznießer hinter dem Börsengang?
Alle diese Fragen finden Antworten im Börsenprospekt, schauen wir sie uns nacheinander an.
Wie ist die erstmals offengelegte Finanzlage?
Wenn man nur die Zahlen am unteren Ende der Gewinn- und Verlustrechnung betrachtet, könnte die Wall Street einen Schrecken einjagen:
Im gesamten Jahr 2025 betrug der Nettoverlust von Anthropic etwa 41,965 Milliarden US-Dollar.
Im ersten Halbjahr 2026 schoss der Nettoverlust direkt auf erstaunliche 807,48 Milliarden US-Dollar in die Höhe.
Aber Kenner wissen, dass dies eigentlich ein „glückliches Problem“ ist, das durch den starken Anstieg der Bewertung verursacht wurde, und man es auseinandernehmen muss.
Von dem riesigen Nettoverlust von 807 Milliarden US-Dollar stammen etwa 724 Milliarden US-Dollar aus der Änderung des beizulegenden Zeitwerts von Wandelschuldverschreibungen, derivaten Verbindlichkeiten und anderen Finanzierungsinstrumenten.
Einfach ausgedrückt: Mit dem starken Anstieg der Bewertung von Anthropic ändert sich auch der buchmäßige Wert einiger Finanzierungsinstrumente, die das Unternehmen zuvor ausgegeben hat.
Gemäß den einschlägigen Rechnungslegungsvorschriften müssen diese Änderungen in die Gewinn- und Verlustrechnung einbezogen werden, was den buchmäßigen Verlust stark in die Höhe treibt.
Diese Art von Verlust aus der Änderung des beizulegenden Zeitwerts bedeutet normalerweise nicht, dass das Unternehmen in der gleichen Periode Bargeld in gleicher Höhe ausgegeben hat.
Das heißt, der Nettoverlust von 807 Milliarden US-Dollar kann nicht einfach so verstanden werden, dass Anthropic innerhalb von sechs Monaten 807 Milliarden US-Dollar Bargeld verbrannt hat.
Das bedeutet aber nicht, dass die Betriebskosten des Unternehmens vernachlässigt werden können. Schließlich müssen die buchhalterischen Faktoren im buchmäßigen Verlust separat analysiert werden, Ausgaben für Rechenleistung, Forschung und Entwicklung sowie Personal sind immer noch echte Investitionen.
Wenn man diesen buchhalterischen Nebel beseitigt, ist die echte Fähigkeit von Anthropic, Einnahmen zu generieren, erschreckend stark.
Die zusammengefasste Übersichtstabelle des Betriebsergebnisses im Börsenprospekt zeigt deutlich die Umsatzänderungen von Anthropic.
Im gesamten Jahr 2023 betrug der Umsatz von Anthropic nur 41 Millionen US-Dollar;
2024 erreichte er 386 Millionen US-Dollar;
2025 stieg er auf 4,585 Milliarden US-Dollar;
Im ersten Halbjahr 2026 erzielte das Unternehmen in nur sechs Monaten einen Umsatz von 162,86 Milliarden US-Dollar (im gleichen Zeitraum des Vorjahres waren es nur 11,6 Milliarden US-Dollar).
Insgesamt weist die Einnahmeseite ein explosives Wachstum auf, und die Geschwindigkeit der kommerziellen Umsetzung hat sich stark beschleunigt.
Obwohl das Börsenprospekt zeigt, dass das Unternehmen noch nicht profitabel ist, hat Anthropic auf dem Investoren-Tag Mitte Oktober direkt offengelegt:
Der Umsatz im dritten Quartal allein erreichte 168 Milliarden US-Dollar, stieg im Vergleich zum Vorquartal um 45% und wurde auf bereinigter Basis offiziell profitabel.
Von einem „Verfolger“, der von ChatGPT in die Enge getrieben wurde, bis zu dem Punkt, an dem Bewertung und Wachstumsrate jetzt beide erfolgreich sind: Womit hat Anthropic eigentlich diesen Aufholkampf gewonnen?
Die Antwort lautet nur zwei Wörter:
Code.
Seit der Einführung des Flaggschiffprodukts Claude Code im Jahr 2025 sind Programmierung und Unternehmenskunden zu einem wichtigen Wachstumsmotor geworden.
Daten des Risikokapitalunternehmens Menlo Ventures zeigen, dass Anthropic auf dem 1,9 Milliarden US-Dollar großen Markt für Codegenerierung allein 42% des Marktanteils hält und OpenAI (21%) direkt um einen großen Abstand übertrifft.
Zwei Einnahmequellen: Nutzungsbasierte Abrechnung & Abonnement – Wie teilt Anthropic seine Geschäfte auf?
Nach dem Abrechnungsmodus teilt das Börsenprospekt die Einnahmen von Anthropic in zwei Kategorien ein.
Eine ist die nutzungsbasierte Einnahme (consumption-based revenue), die andere ist die Abonnement-Einnahme (subscription revenue).
Dem Börsenprospekt zufolge trug die nutzungsbasierte Abrechnung (einschließlich API-Aufrufen und anderem) im ersten Halbjahr 2026 etwa 130,6 Milliarden US-Dollar bei, was etwa 80,2% der gesamten Einnahmen im gleichen Zeitraum entspricht.
Die Abonnement-Einnahmen betragen etwa 32 Milliarden US-Dollar, was einem Anteil von etwa 19,6% entspricht.
Das bedeutet, dass Anthropic bereits ein sehr wichtiges Geschäftsmodell aufgebaut hat. Je mehr Arbeit Kunden mit Claude erledigen, desto mehr Möglichkeiten haben Modellaufrufe und zugehörige Dienste, mehr Einnahmen zu generieren.
Je mehr Kunden angeschlossen werden und die Nutzung von Claude kontinuierlich erhöhen, desto schneller expandiert die Basis hochwertiger zahlender Kunden.
Bis zum 30. September 2026 gab es mehr als 11900 Kunden mit einem TTM-Umsatz von ≥ 100.000 US-Dollar; am 30. September 2025 lag diese Zahl nur bei 950.
Das beweist die extrem hohe Durchdringung von Claude auf dem B2B-Unternehmensmarkt und die starke Kundenbindung.
Aber es gibt ein kleines Missgeschick!
Zuvor hieß es in der durchgesickerten Version, dass die ersten beiden mysteriösen Kunden in der Kundenliste jeweils etwa 12% des Umsatzes beitrugen (zusammen etwa 25%). Es wurde zuvor im Internet verbreitet, dass es sich dabei um Cursor und Microsofts Github Cop