WeMake Intelligent Manufacturing hat drei Tage vor der geplanten Börsennotierung seinen IPO ausgesetzt, Investoren aus der Branche erklären, dass es "weitere verborgene Hintergründe hinter dieser Angelegenheit" gibt.

Fünf Tage nach der Veröffentlichung des Börsenprospekts hat Changzhou Miclo Automation Co., Ltd. (im Folgenden als „Miclo Automation“ bezeichnet) beschlossen, den Börsengang aktiv auszusetzen.

Dieses Unternehmen, das den Sprung zum „ersten börsennotierten Unternehmen für industrielle Embodied Intelligence“ anstrebt, gab in einer Mitteilung vom 25. Oktober bekannt, dass es unter Berücksichtigung mehrerer Faktoren einschließlich des Marktumfelds beschlossen hat, das globale Angebot und die Notierung am Hauptboard der Hong Kong Exchanges and Clearing Limited zu verschieben, und das globale Angebot und die Notierung zu einem späteren Zeitpunkt abschließen wird.

Nach den zuvor offengelegten Plänen startete Miclo Automation am 20. Oktober das Zeichnungsangebot, bei dem rund 37,2758 Millionen H-Aktien angeboten werden sollten, mit einem Ausgabepreisbereich von 16,63 bis 21,46 Hongkong-Dollar pro Aktie, was einem maximalen Gesamtmittelaufkommen von rund 800 Millionen Hongkong-Dollar entspricht. Das Unternehmen plante, die öffentliche Zeichnung um 12 Uhr mittags am 23. Oktober zu schließen; ursprünglich war die Preisbildung für den 26. Oktober und die Notierung für den 28. Oktober vorgesehen.

01 Die Einnahmen steigen, aber die Gewinne hinken hinterher?

Miclo Automation wurde 2018 gegründet, hat seinen Hauptsitz in Changzhou und seine Produkte finden Anwendung in Branchen wie Automobilherstellung, neue Energien und 3C.

Während mehrerer Unternehmen für Embodied Intelligence um kommerzielle Dienstleistungen oder häusliche Szenarien konkurrieren, konzentriert sich Miclo Automation auf industrielle Szenarien und positioniert sich als Anbieter von Produkten für industrielle Embodied Intelligence-Roboter (EIIR).

Im Gegensatz zu Unternehmen für humanoide Roboter, die zweibeinige oder radgetriebene Modelle herstellen, haben ihre EIIR keine feste Form. Zhang Zhiqi, Vorstandsvorsitzender und CEO des Unternehmens, sagte in einem Medieninterview, dass das Szenario die Form bestimmt – ob einarmig, zwearmig oder drearmig, hängt vollständig von den erforderlichen Aufgabenfähigkeiten im industriellen Szenario ab.

In dem Börsenprospekt des Unternehmens nimmt EIIR bereits eine führende Position ein. Von 2023 bis 2025 stieg der Umsatz mit EIIR von 114 Millionen Yuan auf 453 Millionen Yuan, wobei der Gesamtanteil von 26,3 % auf 57,0 % anstieg. In den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 stieg dieser Anteil weiter auf 61,4 %.

Aus Sicht von Zhang Zhiqi muss jedes Gerät unabhängig von seiner Form nach dem Eintritt in den industriellen Einsatz spezifische Probleme lösen und die „Wirtschaftlichkeitsrechnung“ für den Ersatz von menschlicher Arbeit klar berechnen. Je komplexer die Form des Roboters ist, desto höher sind die Kosten für den Roboter selbst und seine Bereitstellung.

Betrachtet man nur die Einnahmen, gehört Miclo Automation zu den wenigen Unternehmen, die einen rentablen Betrieb in großem Maßstab erreicht haben. Von 2023 bis 2025 beliefen sich seine Einnahmen auf 434 Millionen Yuan, 600 Millionen Yuan bzw. 796 Millionen Yuan, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 35,4 % in drei Jahren entspricht, und die Bruttogewinne betrugen 184 Millionen Yuan, 287 Millionen Yuan bzw. 385 Millionen Yuan.

Dennoch hat der Gewinn von Miclo Automation im Berichtszeitraum keine Wachstumskurve gezeigt, die mit den Einnahmen übereinstimmt. Nach einem Verlust von 114 Millionen Yuan im Jahr 2023 erzielte das Unternehmen 2024 einen Nettogewinn von 15,74 Millionen Yuan, aber 2025 sank der Nettogewinn auf 5,07 Millionen Yuan, während die Einnahmen stiegen. Gleichzeitig belief sich der Nettoabfluss aus Investitionstätigkeiten im Jahr 2025 auf 831 Millionen Yuan, und der Barbestand sank von 240 Millionen Yuan zum Jahresende auf 94,67 Millionen Yuan Ende Mai 2026.

In den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 betrug der Nettogewinn 22,53 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 220 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und der bereinigte Nettogewinn belief sich auf 33,84 Millionen Yuan. In der Mitteilung über die Aussetzung des Börsengangs erklärte Miclo Automation, dass sich die Branche für industrielle Embodied Intelligence noch in einer Phase des rasanten Wachstums befindet und über breite langfristige Entwicklungsräume verfügt, und das Unternehmen voller Zuversicht in die Branchenaussichten und seine eigene langfristige Entwicklung sei. Anschließend wird das Unternehmen die Veränderungen des Kapitalmarktumfelds genau beobachten und gemeinsam mit den globalen Koordinatoren den aktualisierten Zeitplan für das globale Angebot und die Notierung sorgfältig prüfen.

Obwohl Miclo Automation gegenüber „Vierte Welle“ angab, dass die Aussetzung des Börsengangs durch die jüngsten Faktoren des Marktumfelds verursacht wurde und der Prozess nur vorübergehend verlangsamt wird, ist Yang Shengjun, Partner von JIC Investment, der Ansicht, dass die plötzliche Aussetzung eines Unternehmens kurz vor der Notierung auch damit zusammenhängen könnte, dass die Anleger des Grundstein-Investitionsprogramms nicht begeistert sind oder die Marktrückmeldungen während des Emissionsprozesses nicht den Erwartungen entsprechen.

Aus der Sicht eines Brancheninsiders hat Miclo Automation im industriellen Szenario einen geschlossenen Zyklus von Effizienz und Kostenverhältnis erreicht, aber aus einer längerfristigen Perspektive ist es mit der zunehmenden Anzahl von radgetriebenen, zweibeinigen Robotern, geschickten Händen und anderen Produkten, die in die industrielle Branche eintreten, „schwer zu sagen, welches Unternehmen einen einzigartigen Wettbewerbsvorteil aufbauen kann“. Für Miclo Automation, das noch keine Lücke durch seine Gewinnvorteile geschaffen hat, ist es „schwer zu beurteilen“, ob es einen Vorsprung als Erstanbieter hat.

02 Der Fortschritt der Börsengänge in der gesamten Branche verlangsamt sich

Erwähnenswert ist, dass die Verzögerung des Börsengangs von Miclo Automation zu einem heiklen Branchenzeitpunkt stattfindet. Während dieser Zeit verbreiteten sich in der Branche häufig Nachrichten über eine Verschärfung der Vorschriften für Börsengänge von Unternehmen im Bereich Embodied Intelligence.

Laut früheren Informationen von Branchenvertretern der Investmentbanken bei Cailian Press haben Mitarbeiter von Investmentbanken bereits Warnungen von ihren Unternehmen erhalten, die sich auf Börsengänge von Hard-Technologie-Unternehmen einschließlich der Roboterbranche beziehen – wenn die Branchenposition nicht ausreichend herausragend ist, könnte der Börsengangsprozess beeinträchtigt werden.

Yang Shengjun sagte zu „Vierte Welle“, dass das Team in den letzten Monaten unter Berücksichtigung der „Flauheit“ der Branche, der Börsenperformance von Unitree Robotics und der regulatorischen Entwicklungen bei Projekten im Bereich Embodied Intelligence vorsichtiger geworden ist und noch keine „neuen Investitionsentscheidungen“ getroffen hat.

Mehrere Brancheninsider haben im Austausch die Auswirkungen des Börsengangs von Unitree erwähnt. Nach der Notierung am Sci-Tech Innovation Board am 19. August betrug der Schlusskurs von Unitree Robotics am ersten Börsentag 845 Yuan pro Aktie, was einem Anstieg von 460,34 % gegenüber dem Ausgabepreis entspricht, aber danach fiel der Kurs mehrere Tage in Folge. Zu diesem Zeitpunkt erklärten einige Institutionen, dass der Kursrückgang von Unitree Robotics das unvermeidliche Ergebnis des Platzens früherer Bewertungsblasen und des Rückgangs kurzfristiger Stimmungen sei.

Shen Meng, Geschäftsführender Direktor von Chanson Capital, ist der Ansicht, dass die Begeisterung der Investoren für das Konzept der Embodied Intelligence insgesamt abnimmt und die Embodied Intelligence kurzfristig keinen Anwendungswert in kommerzialisierten Szenarien aufbauen kann. Er sagte zu „Vierte Welle“, dass die Performance von Unitree Robotics auf dem Sekundärmarkt die Investoren auch vor Augen führt, dass der Raum für die Übernahme hoher Bewertungen schrumpft. „Mit der Abkühlung der Marktstimmung haben die Investoren ein neues Bewertungssystem für Projekte im Bereich Embodied Intelligence aufgebaut.“

Weitere mehrere Investoren, die sich seit langem mit Embodied Intelligence befassen, teilten „Vierte Welle“ Mitte September mit, dass sie in letzter Zeit ihre Aufmerksamkeit oder Auswahl von Projekten im Bereich Embodied Intelligence reduziert haben und sich nun auf AI4S konzentrieren. Ein Investor erwähnte im Austausch, dass er nach zwei Monaten intensiver Untersuchungen festgestellt hat, dass es in der aktuellen Branche für Embodied Intelligence eine starke Homogenisierung und eine hohe Anzahl von Demonstrationsprodukten gibt, und die Technologie selbst nicht wettbewerbsfähig genug ist.

Ein weiterer Investor sagte uns, dass selbst bei der Betrachtung von Projekten im Bereich Embodied Intelligence jetzt mehr Dimensionen berücksichtigt werden als in der „heißen“ Phase im ersten Halbjahr. Beispielsweise wird auf die Kommerzialisierungsfähigkeit des Unternehmens, die Auslieferungsmengen, die realisierten Szenarien, stabile Kundengruppen usw. geachtet.

Yang Shengjun erwähnte gleichzeitig, dass seit letztem Jahr die Bewertungen vieler Unternehmen für Embodied Intelligence um das Zehnfache oder sogar noch mehr gestiegen sind, während die Kommerzialisierungsfortschritte dieser Unternehmen weit hinter dem Anstieg der Bewertungen zurückbleiben. Dies kann leicht zu Marktzweifeln führen, „ob die Branche noch nicht den Wendepunkt erreicht hat“.

Aus Sicht von Yang Shengjun ist die Branche für Embodied Intelligence, die drei Jahre lang heiß gelaufen ist, in eine Phase der Abkühlung eingetreten, die etwa 1 bis 3 Jahre andauern wird. „In der nächsten Phase müssen die Unternehmen in echten Szenarien ihre tatsächlichen Fähigkeiten bei der praktischen Arbeit unter Beweis stellen.“

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Vierte Welle“, Autor: Qiu Hui, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.