Das IPO wurde aufgeschoben – wohin führt der weitere Weg von Agibot?

Der Anteil der hochwertigen Wiederholungskauferlöse steigt. Die Ära, in der man mit nur Prototypen und Konzeptgeschichten hohe Bewertungen erzielen konnte, ist vorbei. Wenn man die interne Konkurrenz zum Hauptschlachtfeld macht, ist es schwierig, einen echten geschlossenen Geschäftszyklus zu realisieren. Führende Unternehmen müssen neue Wege zur Durchbrechung der Sackgasse suchen – dieser Schritt kann sogar früher vollzogen werden als bei Elektroautos mit neuen Energien.

‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍Das Unternehmen Agibot hat sich extrem angestrengt – es hat keine andere Wahl, als alles zu geben.

Am 21. Oktober kündigte Agibot an, dass es an sieben aufeinander folgenden Werktagen ab dem 22. Oktober sieben Ergebnisse vorstellen wird, die Datensätze, Arbeitsplattformen, den Hochlastroboter G2Max, das Framework für verkörperte Agenten GenieMaster, Simulationsplattformen, grundlegende große Modelle und Paradigmen für kollektives Erfahrungslernen abdecken.

Dies geschieht vor einem großen Hintergrund: Die Haltung des Kapitalmarkts zur verkörperten Intelligenz hat zwischen Anfang und Ende dieses Jahres eine 180-Grad-Wendung vollzogen. In der Anfangsphase strömte die gesamte Branche der verkörperten Intelligenz in Scharen zum Kapitalmarkt, heute sind die meisten geplanten Börsengänge zu unvorhersehbaren Ereignissen geworden.

Konkret geht es um Agibot als global führenden Akteur: Laut Berichten hat Agibot Innovation kürzlich eine neue Finanzierungsrunde eingeleitet, der Markt spricht von einer Bewertung von rund 50 Milliarden Yuan, aber der Börsengang wurde vorübergehend ausgesetzt.

Ein Detail: Die Leistung der Anbieter von humanoiden Robotern auf dem Sekundärmarkt ist eher enttäuschend, was dazu führt, dass das Kapital von der Euphorie zur Geduld übergeht. Die Tore für Konzeptgeschichten sind nicht mehr uneingeschränkt geöffnet. Zuvor erlitt Unitree nach dem Börsengang am Sci-Tech Innovation Board einen fast halbierten Marktwert, während Mech-Mind bei seinem Börsengang in Hongkong eine Überzeichnung in riesiger Höhe erzielte, aber am ersten Handelstag unter den Ausgabepreis fiel – diese aufeinander folgenden Marktfälle liegen direkt vor Augen.

Dennoch bedeutet die Aussetzung des Börsengangs nicht die Aufgabe der Kapitalisierung. Dies ist eher eine wohlerwogene Entscheidung: An dem Punkt, an dem die Bewertungsblase der Branche beseitigt wird, ist es besser, sich in die Branche zurückzuziehen und die geschäftlichen Grundlagen zu verfeinern, als überstürzt aufzutreten und unter der Lupe des Marktes zu stehen. Der Grund dafür ist, dass sich die Kapikallogik der verkörperten Intelligenz grundlegend geändert hat: Der Bewertungsmaßstab des Marktes hat sich von Prototypen, Konzepten und Geschichten hin zur Qualität der Bestellungen, Wiederholungskäufen der Kunden und der tatsächlichen Qualität der Kommerzialisierung verschoben.

Ein echtes Gerät mehr zu verkaufen, scheint wertvoller zu sein, als ein um ein Prozent höherer Aktienkurs.

Unitree ist auf dem Kapitalmarkt gescheitert – wird Agibot jetzt klüger?

Der Plattform Lujiu Business Review zufolge haben mehrere Branchenkenner der Öffentlichkeit mitgeteilt, dass der Markt bereits mehrfach Nachrichten über die Verlangsamung des Börsengangs von Agibot in Hongkong verbreitet hat. Wenn die in der Zeitschrift „Caijing“ berichtete neue Finanzierungsrunde zutrifft, kann Agibot den Börsengang in diesem Jahr nicht abschließen.

Dies ist nicht nur das Problem von Agibot, sondern ein Spiegelbild des gesamten Entwicklungszyklus der Branche. In der Vergangenheit war „rasante Entwicklung“ ein typisches Schlagwort für die Branche der verkörperten Intelligenz in den letzten zwei Jahren. Auch in der Branche der humanoiden Roboter herrschte ein allgemeiner Konsens: Solange man das Etikett „humanoider Roboter“ anbringt, kann man das Kapitalfest der Massennotierungen nach dem Vorbild der Chip- und Halbleiterbranche wiederholen.

Nur weil die humanoiden Roboter in der Frühlingsgala auftraten, wurde die verkörperte Intelligenz plötzlich populär. Der Primärmarkt war bereit, hohe Prämien für die langfristigen industriellen Erwartungen zu zahlen. Prototypenpräsentationen und coole Demonstrationsvideos reichten aus, um die Bewertungserzählung des Unternehmens zu stützen – das war die Blase in der Frühphase.

Die Entwicklung der Branche der humanoiden Roboter kühlt sich tatsächlich ab, was teilweise durch zwei Marktbewegungen auf dem Sekundärmarkt deutlich unterbrochen wurde.

Unitree Technology, das erste Unternehmen für humanoide Roboter an der A-Aktie, ging im August an das Sci-Tech Innovation Board. Sein Marktwert erreichte zeitweise über 440 Milliarden Yuan, aber innerhalb weniger Handelstage fiel er fast um die Hälfte, wobei mehr als 200 Milliarden Yuan an Marktwert verdampften. Auf dem Hongkonger Markt erhielt der Anbieter von Roboterkomponenten Mech-Mind eine Überzeichnung von rund 3835-fachem bei der öffentlichen Emission, was den Rekord der Zeichnungen in der Roboterbranche Hongkongs brach. Am ersten Handelstag fiel der Kurs direkt unter den Ausgabepreis, danach schwächte sich der Aktienkurs weiter ab.

Die aufeinander folgenden Marktveränderungen senden ein klares Signal aus: Das Kapital hat sich von dem euphorischen Kapital zum geduldigen Kapital gewandelt. Die Anleger auf dem Sekundärmarkt wollen wahrscheinlich nicht nur für das Konzept der humanoiden Roboter zahlen. Die tatsächlichen Bestellungen in den Händen der Unternehmen und die Fähigkeit zu marktwirtschaftlichen Wiederholungskäufen erhalten ein bisher nie dagewesenes Gewicht.

Für Unternehmen einschließlich Agibot gilt gemäß den Regeln des Kapitels 18C der Hongkonger Börse für spezielle Technologieunternehmen: Wenn ein Unternehmen nach Einreichung des Börsengangsantrags vor der Notierung tatsächlich eine neue Finanzierungsrunde abschließt, muss es nach Abschluss der Finanzierungstransaktion 120 Tage warten, bevor der Notierungsprozess fortgesetzt werden kann, sofern keine Ausnahme von der Börse gewährt wird.

Die neue Finanzierung verlängert objektiv den Zeitplan für den Börsengang anderer Unternehmen, die noch nicht notiert sind. Abgesehen von den objektiven Einschränkungen auf der Regulierungsebene ist die Veränderung des Branchenumfelds ein nicht zu übersehender grundlegender Auslöser.

Schließlich ist die Schwelle für die regulatorische Prüfung deutlich gestiegen. Die Hongkonger Börse hat signalisiert, dass sie im ersten Halbjahr nächsten Jahres eine Konsultation zum Notierungssystem für spezielle Technologieunternehmen nach Kapitel 18C durchführen will, die auch eine Überprüfung der Marktwertschwelle umfasst. Dies wird direkt das Schicksal von Dutzenden von Unternehmen der Branche der verkörperten Intelligenz beeinflussen, die in der Warteschlange stehen. Ebenso hat das Sci-Tech Innovation Board der A-Aktie im Juni die Regeln für Emissionen und Notierungen überarbeitet: Während Roboter und verkörperte Intelligenz als Schlüsselförderbereiche eingestuft werden, wird ausdrücklich festgelegt, dass die Zugangsvoraussetzungen für den Börsengang streng kontrolliert werden, die Grenze der finanziellen Authentizität streng eingehalten wird und die Phänomene von Anträgen mit Mängeln vermieden werden.

Laut den Statistikdaten von Wart stehen mehr als 50 Unternehmen der Branche der verkörperten Intelligenz in der Warteschlange für die Notierung an der Hongkonger Börse. Die Plattform Lujiu Business Review hat jedoch nach Durchsicht festgestellt, dass sich der Markt in der Industriekette bereits real differenziert hat: Die Notierungswege für die Hersteller von Komponenten im oberen Bereich der Kette sind relativ reibungslos, Nachi Robots, AgileX Robotics, Mech-Mind und Benmo Technology haben nacheinander die Notierung in Hongkong abgeschlossen. Die Hürden für die Hersteller von kompletten humanoiden Robotern sind deutlich höher, und in kurzer Zeit wird es kaum Fälle geben, in denen diese Unternehmen die Glocke für den Börsengang läuten.

Denn die Situation mit einem guten Anfang und einem schlechten Ende ist bereits ein warnendes Beispiel.

Theoretisch ist der Börsenprospekt ein vollständig offenes Prüfungsdokument, in dem alle Einnahmenstrukturen, Bestellungsquellen und Kundenstrukturen vollständig vor den Augen von Investoren und Branchenkollegen offengelegt werden. Aber in der Branche gibt es bereits öffentliche Streitigkeiten: Der Markt beginnt zu unterscheiden, ob eine Einnahme von einem marktwirtschaftlichen gewerblichen Kunden stammt oder von wo anders.

Vor diesem Hintergrund werden Unternehmen, die an die Börse gehen wollen, öffentlich kritisiert, wenn in ihrem Börsenprospekt aufgedeckt wird, dass die Qualität ihrer tatsächlichen Einnahmen nicht hoch genug ist. Offensichtlich sind nur wenige Unternehmen bereit, sich der öffentlichen Prüfung der Authentizität ihrer Einnahmen durch den Kapitalmarkt, Investoren und die Öffentlichkeit zu stellen, wenn sie nicht ausreichend vorbereitet sind. Die Aussetzung des Börsengangs, um ein Zeitfenster für die Verbesserung der geschäftlichen Indikatoren zu schaffen, ist zur realistischen Wahl einiger späterer Akteure geworden.

Es scheint, dass selbst große Unternehmen sich um die Nachfrage bemühen müssen. Allmählich glauben viele, dass es in Zukunft wichtiger sein wird, ob die geschäftlichen Indikatoren einer Prüfung und der Prüfung durch den Sekundärmarkt standhalten, als sich zu beeilen, die Glocke für den Börsengang zu läuten.

Da sich das Fenster des Kapitalmarkts geändert hat, ist die externe Umgebung nur eine Quelle des Drucks. Was wirklich beeinflusst, wie weit ein Unternehmen gehen kann, liegt immer noch in der Grundlage seines eigenen Geschäfts.

Die Gegner von Agibot: Sind es Konkurrenten oder die eigene Geschäftsqualität?

Vom Wettbewerbsmuster der Branche der humanoiden Roboter aus betrachtet bilden Agibot und Unitree ein Duopol in der Branche.

Laut den Statistikdaten der SAG-Institution für das erste Halbjahr 2026 hat Agibot 8400 Einheiten und Unitree 5900 Einheiten ausgeliefert. Die beiden Unternehmen teilen sich zusammen mehr als 70 % des globalen Marktanteils. Die Auslieferungsmengen anderer kleiner und mittlerer Hersteller haben in der ersten Hälfte des Jahres jeweils nicht mehr als 1000 Einheiten erreicht, und der Größenunterschied zwischen führenden und mittelständischen Unternehmen hat sich bereits vergrößert.

Unitree hat zuvor bereits Gewinne erzielt. Oberflächlich betrachtet ist der größte Gegner von Agibot eine Reihe von führenden Konkurrenten in der gleichen Branche.

Aber wenn man hinter die Oberfläche der Branche blickt, ist der Entwicklungsengpass, vor dem die gesamte Branche steht, gleichzeitig die zentrale Prüfung, die auf Agibot lastet. Die echte Herausforderung kommt von der Geschäftsqualität des Unternehmens selbst.

Die gesamte Branche wird derzeit auf die tatsächliche Qualität ihrer Einnahmen geprüft. Laut Statistik der Allianz für Szenarioanwendungen humanoider Roboter gab es im ersten Halbjahr 2026 insgesamt 218 öffentliche vergebene Projekte für humanoide Roboter im Inland mit einem Gesamtumfang von 1,723 Milliarden Yuan. Darauf entfallen 55,5 % auf Einkäufe von Bildungs- und Forschungseinrichtungen, 20,6 % auf Regierungen und staatseigene Plattformen, und nur 21,1 % der Bestellungen stammen wirklich von Industrieunternehmen. Innerhalb der Bestellungen von Industrieunternehmen befinden sich die meisten noch in der Phase von Prototypentests, Ausstellungsvorführungen und praktischen Ausbildungsversuchen und sind keine normalen kommerziellen Einkäufe in den Produktionslinien der Fabriken.

Wenn viele Bestellungen den Charakter von Forschungsprojekten haben und die Budgets mit dem Projektzyklus schwanken, ist es schwierig, nachhaltige Wiederholungskäufe zu realisieren. Sobald das Projekt abgeschlossen ist, besteht ein Schwankungsrisiko für die entsprechenden Einnahmen. Dies ist auch der Risikopunkt, auf den sich die regulatorischen Anfragen und die Anleger auf dem Sekundärmarkt derzeit konzentrieren. Dies ist kein Einzelfall für ein einzelnes Unternehmen, sondern die branchenweite Realität, der sich die überwiegende Mehrheit der Hersteller von kompletten humanoiden Robotern gegenübersieht.

Im Gegensatz dazu hat Agibot positive Seiten: Zum Beispiel werden voraussichtlich vom 2. bis 3. November 6 G2-Roboter in echten Gemischtwarenläden 24 Stunden lang live bei der Arbeit eingesetzt, um die volle technische Validierung in realen Szenarien abzuschließen.

Auf dem Partnerkongress von Agibot 2026 enthüllte Deng Taihua, Gründer und CEO von Agibot, die Einnahmensituation seit der Gründung des Unternehmens: „Von 300.000 Yuan im ersten Jahr nach der Gründung über mehr als 60 Millionen Yuan im zweiten Jahr bis zu einem Umsatz von über 1 Milliarde Yuan im letzten Jahr (2025) – jedes Jahr wurde ein 20-faches Wachstum erreicht. Das Ziel für dieses Jahr wird ein weiteres mehrfaches Wachstum sein. Im Jahr 2027 soll ein Umsatz von 10 Milliarden Yuan überschritten werden.“

Das bedeutet jedoch nicht, dass die Produkte bereits vollständig ausgereift sind. Die Auslieferungen gemäß den statistischen Kriterien umfassen Radroboter und halb dimensionierte Modelle. Bei dem großtechnischen Einsatz voll dimensionierter humanoider Roboter gibt es noch Raum für Verbesserungen.

Bei einer großen Anzahl von inländischen Herstellern von kompletten Robotern ist der Anteil externer Einkäufe bei Kernkomponenten wie Untersetzungsgetrieben, Servomotoren und Steuerungen relativ hoch, und die Lieferketten sind sich sehr ähnlich. Auf der Ebene von Prototypen lassen sich leicht Roboter herstellen, die laufen und Bewegungen ausführen können. Die Produktdifferenzierung beschränkt sich jedoch hauptsächlich auf das Aussehen und Demonstrationsbewegungen. Die Fähigkeit, in echten unstrukturierten industriellen Szenarien zu arbeiten, erfordert noch eine große Menge an Betriebsdaten für Verfeinerung und Iteration. Daher können selbst bei Agibot die Geräte zunehmend in Serie eingesetzt werden, aber zwischen der Demonstr