Verkörperte Intelligenz, das Heißgeld nimmt keine Rücksicht auf alte Gefühle

Das Vertrauen in die verkörperte Intelligenz scheint zurückgekehrt zu sein.

In den letzten drei Handelstagen ist der Aktienkurs von Unitree Robotics um fast 30 % gestiegen, und sein Marktwert ist wieder auf über 200 Milliarden Yuan angestiegen. Obwohl der Höchstwert von über 400 Milliarden Yuan am ersten Börsentag nicht erreicht wurde, ist dies eine seltene starke Erholung im vergangenen Monat, wobei der tägliche Anstieg zeitweise nur hinter dem des ersten Börsentags zurückblieb.

Angesichts des anhaltend steigenden Aktienkurses veröffentlichte Unitree Robotics gestern Abend eine Mitteilung, dass das Unternehmen normal betrieben wird und keine wesentlichen Angelegenheiten vorliegen, die offenzulegen sind, aber nicht offengelegt wurden.

Mitteilung von Unitree Robotics

Unitree wies gleichzeitig darauf hin, dass das rollende KGV des Unternehmens bereits 388,25-fach erreicht hat, was fast dem Zehnfachen des Durchschnittswertes der allgemeinen Gerätebauindustrie entspricht. Die Branche der humanoiden Roboter befindet sich jedoch noch in der frühen Phase der Kommerzialisierung. Wenn die Umsetzung nicht wie erwartet verläuft, wird das Unternehmen dem Risiko einer Rückkehr der Bewertung ausgesetzt sein.

Während Unitree sich erholt, steht ein anderes einst viel beachtetes Star-Roboterunternehmen vor der Insolvenzliquidation.

Am 19. Oktober hielt InheRobot die erste Gläubigerversammlung nach der Insolvenzliquidation ab. InheRobot hatte einen hohen Ausgangspunkt, es ging aus der Fenghe-Gruppe unter der Leitung von He Jianfeng hervor und erhielt nacheinander Investitionen von ByteDance, GSR Ventures und Unternehmen der Meituan-Gruppe, wobei die Spitzenbewertung über 500 Millionen US-Dollar lag.

Aber selbst so konnte Inhe dem Schicksal der Insolvenz nicht entkommen, der Absturz vom Höhepunkt dauerte nur zwei Jahre.

Inhe ist kein Einzelfall. In den letzten zwei Jahren sind eine große Anzahl von Roboterunternehmen, darunter Zhicheng Power, Dark Blue Robotics, CloudMinds, Longhui Medical und Cone Robotics, nacheinander in die Insolvenz gegangen, darunter viele Star-Projekte, die von Branchenführern ausgebrütet und von bekannten Investmentinstituten und Branchengrößen unterstützt wurden.

Auf der einen Seite erholen sich die Aktienkurse, auf der anderen Seite ziehen sich Unternehmen kläglich zurück. Die Roboterbranche hat nie an Kapitalaufmerksamkeit gemangelt, nur die Ziele, nach denen das heiße Geld jagt, haben sich vollständig ausgetauscht. Sogar die Probleme, mit denen diese Roboterunternehmen konfrontiert sind, sind ähnlich – die gleichen schönen Visionen, die gleiche schwierige Umsetzung und das gleiche langsam schwindende Vertrauen.

Neben Unitree warten weitere Roboterunternehmen in der Schlange auf den Börsengang, und die Zeit, die ihnen bleibt, scheint nicht mehr viel zu sein.

Die erste Gruppe von Roboterunternehmen hält nicht mehr durch

Im Gegensatz zu dem festen Eindruck der Menschen sind die Roboterunternehmen, die in den letzten zwei Jahren in die Insolvenz geraten sind, größtenteils keine gewöhnlichen Unternehmen, jedes hat einen besonderen Hintergrund.

Von InheRobot muss nicht die Rede sein, es steht hinter He Jianfeng, dem Sohn von He Xiangjian von Midea, und erhielt von Anfang an Unterstützung von der Fenghe-Gruppe. Der Gründer Shen Gang ist eine bekannte Größe in der Roboterbranche und arbeitete viele Jahre bei Fanuc, dem japanischen Roboterriesen.

Zhicheng Power, das sich auf Schwimmbadroboter spezialisiert, kann als Vertreter von branchenweiten Star-Projekten betrachtet werden. Der Gründer des Unternehmens, Pu Hanlai, stammt aus dem Microsoft Asiatischen Ingenieurwissenschaftsinstitut und leitete einst Moxiang Technology, ein Unternehmen der Xiaomi-Ökosystemkette. Das Kernteam stammt alle von Unternehmen wie Microsoft, Xiaomi und DJI, und erhielt letztes Jahr eine strategische Investition von mehreren zehn Millionen Yuan von Ecovacs.

CloudMinds, das 2015 gegründet wurde, erhielt sogar mehrfache Unterstützung von SoftBank China und Foxconn und plante einst, an die US-Börse zu gehen. Dark Blue Robotics, das hinter Dark Blue Technology steht, gab einst bekannt, einen Auftrag von über 700 Millionen Yuan von dem koreanischen LG erhalten zu haben, und plante, innerhalb von drei Jahren Zehntausende von Robotern auszuliefern.

Aber all das konnte sie nicht unterstützen, weiterzumachen. Wie viele heute viel beachtete Projekte für verkörperte Intelligenz erhielten die meisten von ihnen in der Anfangsphase riesige Finanzmittel und erwartete Aufträge, aber nach einigen Jahren konnten sie immer noch nicht rechtzeitig liefern und erhielten nie eine stabile Einnahmequelle, sondern konnten nur durch Finanzmittel überleben.

Im Jahr 2021 erhielt Inhe einst einen Großauftrag von fast 100 Millionen Yuan von Foshan Lighting, um das intelligente Fertigungswerk für Glühlampen zu bauen. Aber dieses Projekt wurde nach zwei Jahren Verspätung immer noch nicht abgenommen. Schließlich stritten sich die beiden Parteien vor Gericht, Inhe erhielt die Forderung von etwa 104 Millionen Yuan nicht zurück, sondern wurde stattdessen verurteilt, 26,904 Millionen Yuan zurückzuzahlen und die Geräte auf eigene Kosten zu demontieren.

Der von Dark Blue Robotics stark propagierte LG-Auftrag wurde auch nicht in großem Umfang ausgeführt. Nach früheren Medienberichten wurde dieser Auftrag nicht ausgeführt, nachdem die Marktnachfrage nach Desinfektionsrobotern zurückgegangen war. Ein relevanter Mitarbeiter sagte den Medien: „Viele Produkte können in realen Szenarien nicht effektiv umgesetzt werden und können nur für Ausstellungen verwendet werden.“

Die Produkte konnten nie umgesetzt werden, aber beide Unternehmen expandierten in der Anfangsphase stark und hatten eine Vielzahl von Geschäftslinien. Nur ein Jahr nach der Gründung erwarb Inhe in Shunde ein Forschungs- und Produktionsbasis mit einem Investitionsvolumen von 10 Milliarden Yuan und einer Fläche von 500 Mu und erklärte, „Roboter bauen Roboter“ zu verwenden.

Dark Blue beteiligte sich gleichzeitig an Roboterprodukten in mehreren Bereichen wie Reinigung, Desinfektion, Lieferung, Rasenmähen und sogar bemannten AGVs. Während das Werk von Dark Blue in Changzhou Löhne nicht zahlte, baute Dark Blue auch sein zweites Werk in Shangqiu in Betrieb, mit einer geplanten Kapazität von 20.000 Einheiten.

Der Gründer von CloudMinds, Huang Xiaoqing, reflektierte später in einem Interview, dass der größte Fehler, den er bei der Gründung des Unternehmens begangen hat, darin bestand, dem Unternehmen nicht so schnell wie möglich die Fähigkeit zur Selbsterhaltung zu verschaffen. „Um es unverblümt zu sagen, man muss Dinge machen, die Geld verdienen, damit das Unternehmen sich selbst wieder erholen kann.“ Nach Medienberichten hatte CloudMinds in der Spitze mehr als 800 Mitarbeiter und plante bis zu 6 Produktlinien, was viel Kapital verbrauchte.

Während sie langfristig keine Selbsterhaltung erreichen können, schwächt sich das Interesse der Investoren an diesen frühen Roboterprojekten allmählich ab. Im Gegensatz zu dem heute populären Konzept der verkörperten Intelligenz konzentrierten sich die frühen Roboterprojekte meist auf differenzierte Dienstleistungsszenarien wie Reinigung und Lieferung, die sowohl in der Marktimagination als auch in der technischen Erzählung nicht so gut sind wie allgemeine Roboter.

Huang Xiaoqing sagte, dass die Finanzierung für sie ab 2024 besonders schwierig geworden sei. Einer der Gründe ist, dass viele neue Startups in die humanoiden Roboterbahn eingetreten sind, Investoren können in frühe Projekte mit niedrigerer Bewertung investieren, und späte hoch bewertete Projekte wie CloudMinds werden dagegen nicht beachtet. Zu diesem Zeitpunkt war CloudMinds aufgrund der unterbrochenen Finanzierung in eine Betriebskrise geraten und begann, Team und Büros zu verkleinern.

Nicht nur im Inland, auch die ausländischen Star-Roboterunternehmen konnten der Finanznot nicht entkommen. Im Juli dieses Jahres leitete das amerikanische chirurgische Roboterunternehmen Vicarious Surgical die Insolvenzliquidation ein. Dieses Unternehmen wurde 2014 gegründet, erhielt einst Unterstützung von bekannten Größen wie Bill Gates und Jerry Yang und hatte bei dem Börsengang durch ein Mantelunternehmen im Jahr 2021 eine Bewertung von 1,1 Milliarden US-Dollar. Aber bis zu diesem Jahr wurde sein Produkt noch nicht für die Kommerzialisierung zugelassen, und schließlich musste es kläglich aus dem Markt austreten.

Heißes Geld strömt zu neuen Teilnehmern

Die vorherige Welle von Roboterunternehmen hat meist vergeblich auf Finanzierung gewartet, aber das heiße Geld strömt immer noch in die Roboterbranche.

Nach Statistiken von IT Juzi überstieg der Gesamtbetrag der Finanzierung für verkörperte Intelligenz im Inland im ersten Halbjahr 2026 93 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum gleichen Zeitraum des letzten Jahres um das Fünffache explodierte. Es gibt bis zu 22 Unternehmen für verkörperte Intelligenz mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan, während es letztes Jahr nur 3 gab.

Daten von IT Juzi

Die Finanzierungsgeschwindigkeit neuer Unternehmen ist für die Vorgänger unerreichbar. CloudMinds brauchte fast zehn Jahre und fünf Finanzierungsrunden, um insgesamt etwa 40 Milliarden Yuan zu erhalten. Zhipingfang hat in einer Reihe von Finanzierungen im ersten Halbjahr dieses Jahres fast 50 Milliarden Yuan erhalten, und Zibianliang hat innerhalb von zwei Monaten vier aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden abgeschlossen. Beide Seiten behaupten, das erste Unternehmen für verkörperte Intelligenz mit einer Bewertung von 20 Milliarden Yuan in dem Großbuchtgebiet zu sein.

Die Blase scheint unvermeidlich zu sein, aber niemand ist bereit, anzuhalten. Nach unvollständigen Statistiken von Yicai hat HSG im ersten Halbjahr dieses Jahres an mindestens 20 Finanzierungen für verkörperte Intelligenz teilgenommen und 14 Unternehmen investiert. GL Ventures hat an mindestens 18 Finanzierungen teilgenommen und ebenfalls 14 Unternehmen investiert. Manchmal tauchen sie sogar zusammen auf und führen gemeinsam die Investition an.

Der heißeste Moment der Marktstimmung war der erste Börsentag von Unitree Robotics. An diesem Tag stieg der Aktienkurs von Unitree Robotics im Tagesverlauf um bis zu 629,44 %, der Marktwert näherte sich zeitweise 4500 Milliarden Yuan, was höher war als die Summe der Marktkapitalisierungen der vier Automobilhersteller NIO, Li Auto, XPeng und Leapmotor, während der Umsatz von Unitree Robotics im letzten Jahr nur 1,7 Milliarden Yuan betrug.

Nach dem Erfolg von Unitree sind die Investoren vielleicht noch verrückter. Nach unvollständigen Statistiken gibt es allein in diesem Jahr mehr als 20 Unternehmen für verkörperte Intelligenz, die auf den Börsengang abzielen, darunter nicht nur Ganzmaschinenspieler wie Agibot und Galaxy Universal, sondern auch viele Spieler in differenzierten Bereichen wie verkörperte Modelle und geschickte Hände.

Aber dieser Börsenboom kühlte sich bald ab.

The Information berichtete zuvor, dass die China Securities Regulatory Commission einige Investmentbanken und Investmentinstitute informell angewiesen hat, die Zulassungsschwelle für den Börsengang von humanoiden Roboterunternehmen zu erhöhen. Nach Berichten von Reuters achten die Aufsichtsbehörden besonders auf die hohe Bewertung der Unternehmen und darauf, ob die Einnahmen, die von Regierungsprojekten abhängen, die tatsächliche kommerzielle Nachfrage widerspiegeln.

Deepin, dessen Börsengangantrag im Mai dieses Jahres angenommen wurde, erzielte im letzten Jahr einen Umsatz von 340 Millionen Yuan und einen den Aktionären zuzurechnenden Nettogewinn von 28,68 Millionen Yuan und erreichte damit die Wende zum Profitabilität. Im ersten Halbjahr dieses Jahres verdoppelte sich der Umsatz von Deepin im Vergleich zum Vorjahr, kehrte aber wieder in die Verlustzone zurück.

Wie aus dem Börsenprospekt hervorgeht, wurden in den letzten zwei Jahren insgesamt nur 4 Einheiten der humanoiden Roboter der DR-Serie von Deepin verkauft. In der ersten Befragungsrunde der Shanghai Stock Exchange wurden besonders Fragen zur Nachhaltigkeit der Einnahmen von Deepin, zum Zeitpunkt des groß angelegten Vertriebs humanoider Roboter und zur Auftragsstruktur gestellt.

Einige Star-Unternehmen begannen, ihre Börsenplanungen zu verschieben. Bereits im Juli dieses Jahres kündigte Agibot an, die Vorbereitungen für den Börsengang an der Hongkonger Börse zu starten. Zu diesem Zeitpunkt erwarteten einige Investoren, dass das Unternehmen frühestens im August notiert werden könnte. Aber einige Monate später ist Agibot immer noch nicht wie erwartet erfolgreich an die Börse gegangen.

Wie die Zeitschrift Caijing letzte Woche berichtete, sucht Agibot stattdessen nach einer neuen Finanzierungsrunde mit einem Finanzierungsbetrag von etwa 10 bis 15 Milliarden Yuan und einer Bewertung von etwa 500 Milliarden Yuan, diese Finanzierungsrunde nähert sich dem Abschluss.

Nach den Anforderungen der Hongkonger Börse muss ein Unternehmen, das einen Börsengangantrag stellt, wenn es nach der Einreichung des Dokuments und vor dem Börsengang eine neue Finanzierung abschließt, ohne besondere Ausnahmeregelung 120 Tage nach Abschluss der Finanzierung warten, bevor es notiert und gehandelt werden kann. Mit anderen Worten, der Börsengang von Agibot in diesem Jahr ist aussichtslos.

Leitfaden für neue Börsenantragsteller der Hongkonger Börse

Aber selbst wenn sich der Börsengang abkühlt, sind die Investoren immer noch voller Begeisterung. Während der Aktienkurs von Unitree Robotics sich erholt, haben in letzter Zeit auch viele Unternehmen für verkörperte Intelligenz mehrere Finanzierungsrunden abgeschlossen. Xingchen Intelligence kündigte am 13. Oktober an, eine neue Finanzierungsrunde im Umfang von 1 Milliarde Yuan abgeschlossen zu haben, die Bewertung des Unternehmens beträgt 15 Milliarden Yuan. Fao Robotics kündigte im Oktober auch an, nacheinander die C+- und D-Runde der Finanzierung abgeschlossen zu haben, die beiden Runden summieren sich auf fast 1 Milliarde Yuan.

Wer zahlt für Roboter?

Auch wenn die neue Welle von Unternehmen für verkörperte Intelligenz meist grandiosere Visionen und überzeugendere Demonstrationen hat als die Roboterunternehmen der vorherigen Generation, sind die Probleme, mit denen sie konfrontiert sind, in gewisser Weise ähnlich: Wie man die Kommerzialisierung wirklich umsetzt und wie man