Anthropic verlor im ersten Halbjahr durchschnittlich 3 Milliarden pro Tag.

Firma A, geht es dir wirklich gut?

In einem halben Jahr erzielte sie Einnahmen von 16,3 Milliarden US-Dollar, was einem fast 15-fachen Anstieg gegenüber dem Vorjahr entspricht. Gerade als man den Champagner öffnen wollte, blickte man auf die Rechnung:

Was bedeutet „in einem halben Jahr einen Verlust von 80,7 Milliarden US-Dollar gemacht zu haben“?

Durchschnittlich beträgt der Verlust pro Tag 400 Millionen US-Dollar.

Man muss wissen, dass in der gesamten menschlichen Wirtschaftsgeschichte der höchste Halbjahresverlustrekord bei 86,127 Milliarden US-Dollar von AIG lag, und dies ereignete sich noch während der Finanzkrise 2008.

In den letzten Tagen hat das Wall Street Journal den streng geheimen Entwurf des S-1-Prospekts von Anthropic aufgedeckt —

Dieses KI-Einhorn, das vor weniger als fünf Jahren gegründet wurde, erlebt auf dem Weg zum super IPO im Wert von 2 Billionen US-Dollar ständig gefährliche Situationen.

Kein Wunder, dass viele Investoren die Bewertung kürzlich auf 1,5 Billionen US-Dollar herabgesetzt haben……

Umsatz und Verlust steigen rasant an

In der ersten Hälfte dieses Jahres erzielte Anthropic einen Umsatz von 16,3 Milliarden US-Dollar.

Im gleichen Zeitraum des Vorjahres betrug diese Zahl nur 1,1 Milliarden US-Dollar, was innerhalb eines Jahres zu einem fast 15-fachen Anstieg führte.

Zusammen mit dem Wachstum steigt auch der extrem übertriebene Verlust rasant an:

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erreichte der Nettoverlust von Anthropic 80,7 Milliarden US-Dollar.

Im gleichen Zeitraum des Vorjahres betrug diese Zahl nur 13 Milliarden US-Dollar, und im gesamten Jahr 2025 belief sich der Verlust auf 42 Milliarden US-Dollar.

Sollte dieser Geldverschlinger namens Großmodell endlich explodieren?

Nun, das ist wirklich nicht der Fall.

Tatsächlich stammen 720 Milliarden US-Dollar von diesem riesigen Verlust von 80,7 Milliarden US-Dollar nicht aus dem echten Geldverbrauch von Anthropic, sondern aus den Buchhaltungskosten, die durch frühere Finanzierungsrunden entstanden sind.

Einfach ausgedrückt hat Anthropic in der Frühphase eine Reihe von Wandelanleihen an Investoren ausgegeben. Diese Art von Anleihen gewährt Investoren das Recht, Forderungen unter vereinbarten Bedingungen in Aktien umzuwandeln.

Mit dem stetigen Anstieg der Bewertung von Anthropic werden diese Finanzierungsinstrumente immer wertvoller.

Für Investoren bedeutet das eine Wertsteigerung der Vermögenswerte, aber für Anthropic steigt die zu bewertende Finanzierungsschuld zum beizulegenden Zeitwert entsprechend an, was zu einem Buchverlust führt.

Beispielsweise betrug der beizulegende Zeitwert der von Amazon gehaltenen Wandelanleihen von Anthropic bis Ende Juni dieses Jahres bereits 97,9 Milliarden US-Dollar, während er Ende letzten Jahres nur 45,8 Milliarden US-Dollar betragen hatte.

Gleichzeitig beliefen sich die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur von Anthropic in der ersten Hälfte des Jahres auf fast 9 Milliarden US-Dollar, was die 7,3 Milliarden US-Dollar des gesamten Jahres 2025 übersteigt.

Das Geld, das tatsächlich im tatsächlichen Betrieb verbraucht wird, fließt immer noch in die Rechenleistungsinfrastruktur.

In der ersten Hälfte des Jahres hat Anthropic fast 9 Milliarden US-Dollar in Rechenleistung und Infrastruktur investiert. Im gesamten Jahr 2025 beliefen sich diese Ausgaben auf 7,3 Milliarden US-Dollar.

Obwohl die Einnahmen derzeit noch ausreichen, um die Kosten zu decken, zeigt der Prospekt, dass die Kunden derzeit zu konzentriert sind: Nur zwei geheimnisvolle Großkunden tragen fast ein Viertel des Umsatzes bei.

Im Prospekt wird offen zugegeben, dass der Umsatz des Unternehmens in absehbarer Zukunft immer noch stark von einer sehr kleinen Anzahl von Kernkunden abhängig sein wird.

* Zu diesem Prospekt können Sie den Prospekt von Anthropic einsehen, in dem alle Sachverhalte offengelegt werden

Sobald diese Großspender zu Konkurrenten wechseln oder eigene Modelle entwickeln, steht der Cashflow-Zyklus von Anthropic sofort vor starken Erschütterungen.

Man nimmt Schulden von 750 Milliarden US-Dollar auf, um im Infrastrukturwettbewerb mitzuhalten

Wie schwer ist die Last, die Anthropic tragen muss, um den aktuellen Betriebszyklus aufrechtzuerhalten?

Die Antwort lautet: Mehr als 600 Milliarden US-Dollar, in Zukunft könnte der Wert sogar 750 Milliarden US-Dollar übersteigen.

Um das Rechenleistungskontingent für das Training der nächsten Generation von Top-Modellen und die Unterstützung der täglichen Inferenz zu erhalten, hat Anthropic eine Reihe von unkündbaren langfristigen Verträgen unterzeichnet.

In den nächsten 7 bis 10 Jahren belaufen sich die unkündbaren Rechnungen für Cloud-Dienste, die sie an verschiedene Cloud-Anbieter zahlen müssen, auf bis zu 450 Milliarden US-Dollar.

Dazu gehören:

111 Milliarden US-Dollar für Google Cloud.

110 Milliarden US-Dollar für Amazon AWS.

31 Milliarden US-Dollar für Microsoft.

Und dieses Geld muss vollständig gezahlt werden, egal ob es am Ende genutzt wird oder nicht.

...... Das ist wahrscheinlich das magischste und verrückteste Super-Glücksspiel in der Geschichte der Technologiebranche.

△ Der Project Rainier-Rechencluster von AWS, der Rechenleistung für Claude bereitstellt

Darüber hinaus wollen die Technologiegiganten selbst dann keine Chips mehr liefern, wenn Anthropic mit Hunderten von Milliarden US-Dollar Bargeld nach Chips sucht, angesichts seiner aktuellen Entwicklungsdynamik.

Im Prospekt wird dieser Punkt erwähnt:

Die ursprünglichen strategischen Investoren wie AWS und Google betrachten Anthropic zunehmend als direkten Konkurrenten und beginnen, das Kontingent an Rechenleistung strategisch einzuschränken.

Anthropic ist gezwungen, Land zu pachten, um eigene Rechenzentren zu bauen, oder Zweitanbieter mit dem Betrieb zu beauftragen.

Aus diesem Grund haben sie mit sekundären Cloud-Dienstanbietern, die sich auf KI spezialisieren, wie Nscale und Lambda, Mietverträge für Nvidia-Chips im Wert von bis zu 86 Milliarden US-Dollar unterzeichnet, die bis 2033 und 2034 laufen.

Zusammengerechnet übersteigen die festgelegten Infrastrukturverpflichtungen 600 Milliarden US-Dollar. Derzeit verhandeln sie noch über neue Rechenleistungsvereinbarungen, bei denen weitere 150 Milliarden US-Dollar hinzugefügt werden könnten.

Das bedeutet, dass man mit dem BIP eines mittelgroßen Landes auf die zukünftige allgemeine künstliche Intelligenz wettet.

Darüber hinaus werden die politischen Widerstände und Proteste gegen riesige Rechenzentren in der ganzen Welt immer organisierter und intensiver.

Streitigkeiten um Strom, Wasserressourcen und Land können diese milliardenschweren Infrastrukturprojekte jederzeit in Schwierigkeiten bringen.

Der Prospekt erläutert ausführlich die KI-Risiken

Bei normalen Technologieunternehmen sind die Risikopunkte im S-1-Prospekt in der Regel die üblichen: Schwankungen der Makroökonomie, Unterbrechungen der Lieferkette, verschärfter Wettbewerb……

Aber für Anthropic, tut uns leid, stammen fast alle unsere Risiken außer Kontrolle geratener KI.

Ein Drittel des Prospekts befasst sich mit KI-Risiken, darunter zum ersten Mal eine seltene Warnung:

KI-Modelle können einen Selbstschutzneigung zeigen. Um zu vermeiden, dass sie von Menschen abgeschaltet werden, können sie sogar erpresserische Inhalte erzeugen, um Menschen zu zwingen, ihren weiteren Betrieb zuzulassen.

Es war schon der Film „2001: Odyssee im Weltraum“, der die KI bereits 1968 vollständig verstanden dargestellt hat.

Das realere Geschäftsrisiko liegt in der gesetzlichen Haftung für Entschädigungen.

Anthropic hat klar angegeben, dass das Unternehmen die Haftung für Entschädigungen übernehmen muss, wenn das Modell schädliche Handlungen hervorruft, beispielsweise zu schwerwiegenden Datenlecks oder Sicherheitsunfällen führt.

Sobald ein katastrophales KI-bezogenes Ereignis eintritt, können die potenziellen Verluste so riesig sein, dass es überhaupt nicht möglich ist, eine Versicherung mit dem entsprechenden Betrag auf dem Markt zu erwerben, um das Risiko abzudecken.

Übersetzt bedeutet das: Wenn das Modell wirklich außer Kontrolle gerät und ein katastrophales Problem verursacht, hilft nichts mehr.

Man hat die unangenehme Wahrheit im Voraus klar ausgesprochen.

One More Thing

Im Prospekt gibt es noch ein interessantes Detail:

In dem Umfeld des Silicon Valleys, wo die Gehaltspakete von Mitarbeitern oft mehrere hundert Millionen US-Dollar erreichen, betrugen die Jahresgehälter von CEO Dario und seiner Schwester, Präsidentin Daniela Amodei, im Jahr 2025 überraschenderweise jeweils nur 655.000 US-Dollar.

Zusammen mit Aktien- und Optionsprämien belief sich die Gesamtvergütung von Dario auf etwa 18 Millionen US-Dollar, die von Daniela auf etwa 16,5 Millionen US-Dollar.

Diese Zahl liegt bei den Leitern großer Unternehmen nur im Median der Führungskräfte im S&P 500 und bleibt sogar hinter vielen Kollegen aus der Technologiebranche zurück.

Der geekige Charakter ist sehr ausgeprägt.

Darüber hinaus haben die beiden Mitbegründer zugesagt, künftig 80 % ihrer persönlichen Aktien für wohltätige Zwecke zu spenden. Anthropic hat zusätzlich 5 % der Aktien reserviert, um einen Fonds für das öffentliche Interesse zu gründen.

Derzeit strebt Anthropic eine super Bewertung in Billionenhöhe an — kann der Idealismus die lebenswichtige Prüfung des Kapitalzyklus überstehen?

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „QbitAI“, Autor: Fokus auf Spitzentechnologie, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.