16,6 Milliarden Yuan: Ein Unicorn ist überraschend aus dem Inneren von Li Auto hervorgegangen

Eine Finanzierungsrunde von über 1 Milliarde Yuan ist abgeschlossen.

Kürzlich veröffentlichte Li Auto eine Finanzierungspressemitteilung auf seiner IR-Website: „Li Auto kündigt eine Eigenkapitalfinanzierung für sein Chipgeschäft an.“ Der Hauptakteur der Mitteilung ist die Chip-Tochter von Li Auto, „Shanghai MaXin Technology Co., Ltd.“ (im Folgenden „MaXin“ genannt). Dies ist die erste Eigenkapitalfinanzierung von MaXin mit einem Gesamtbetrag von 1,625 Milliarden Yuan. Genauer gesagt, in dieser Finanzierungsrunde hat das Li Auto-System 1 Milliarde Yuan investiert, und externe Investoren wie Hangzhou Jingtao, BlueRun Ventures, Huaye Tiancheng und MiraclePlus haben insgesamt 625 Millionen Yuan investiert. Nach Abschluss der Finanzierung behält Li Auto die Kontrolle über MaXin und konsolidiert dessen Finanzberichte.

Laut Gewerbeinformationen wurde MaXin am 12. August dieses Jahres gegründet. Das selbst entwickelte Chipprojekt dieses Unternehmens, das noch kein Jahr alt ist, läuft jedoch bereits seit mehreren Jahren.

Laut Xie Yan, CTO von Li Auto, der zuvor in Medieninterviews enthüllte, hatte Li Auto bereits 2021 die Idee, Chips selbst zu entwickeln. Das Projekt wurde im November 2022 offiziell gestartet, 2024 wurde der Tapeout abgeschlossen, und 2026 wurde es in Serienfahrzeugen verbaut. Der gesamte Entwicklungszyklus betrug mehr als drei Jahre, der Entwicklungsrhythmus entsprach im Wesentlichen den Erwartungen und war an einigen Punkten sogar schneller als erwartet.

Über diese Finanzierung haben mehrere Medien die Bewertung veröffentlicht: „Nach der Finanzierung beträgt sie etwa 16,63 Milliarden Yuan, maximal 17,1 Milliarden Yuan“. Mit anderen Worten, Li Auto hat selbst ein „Einhorn“ mit einem Wert von über 10 Milliarden Yuan gezüchtet.

Das Einhorn aus dem Li Auto-Ökosystem

Dies ist ein sehr junges Unternehmen.

Am 14. Juli 2026 gründete Li Auto in Hongkong die Mach Intelligent Cores Limited. Am 4. August wurde die von ihr vollständig gehaltene Shanghai MaZhiXin Intelligent Technology (im Folgenden „MaZhiXin“ genannt) gegründet, deren gesetzlicher Vertreter genau Xie Yan ist. Einige Tage später gründete MaZhiXin wiederum MaXin.

Von der Gründung von MaXin im August bis zur Bekanntgabe der Finanzierung im Oktober liegen nur zwei Monate.

Aber das von MaXin vertretene Projekt ist keineswegs neu gestartet. Im Jahr 2021 hatte Li Auto die Idee, Chips selbst zu entwickeln. Im November 2022 wurde das Projekt offiziell gestartet, 2023 wurde die Entwicklung in großem Umfang vorangetrieben, 2024 erfolgte der Tapeout, 2025 wurde der Chip nach der Rücklieferung validiert, und 2026 wurde der selbst entwickelte Chip in das brandneue Li L9 verbaut.

Für das selbst entwickelte Chipprojekt sagte Xie Yan, dass der gesamte Zyklus „tatsächlich dreieinhalb Jahre gedauert hat“. Das Team besteht aus rund 200 Mitarbeitern, die für das Kernstück der KI-Rechenarchitekturentwicklung verantwortlich sind, während Integration, Peripherie und Backend an Lieferanten übergeben werden. Wie hoch die Gesamtinvestition in diesen vier Jahren ist, antwortete Xie Yan mit „schwer zu sagen“.

Dieser selbst entwickelte Chip heißt „MaXin M100“, ein universeller KI-Chip, der mit 5nm-Automobilqualitätsprozessen hergestellt wird, keine Chiplet-Technologie verwendet und ein großes SoC ist. Die Rechenleistung pro Chip beträgt 1280 TOPS, die Livis-Version des neuen L9 ist mit zwei Chips ausgestattet, sodass die gesamte Rechenleistung 2560 TOPS beträgt. Anfang 2024 führte das Team eine Optimierung für Transformer durch. Xie Yan sagte, dass das interne Team sehr schnell war und „es in einem Monat erledigt hat“.

Dieser Chip begann im Mai dieses Jahres mit der Serienproduktion. Nach Daten bis August wurden mehr als 50.000 MaXin M100-Chips ausgeliefert.

Werfen wir nun einen Blick auf diese Finanzierung. Von dem Gesamtbetrag von 1,625 Milliarden Yuan stammen 1 Milliarde Yuan von Li Auto selbst, das von MaZhiXin gezeichnet wird. Externe Investoren investieren insgesamt 625 Millionen Yuan: Hangzhou Jingtao, BlueRun Ventures und Huaye Tiancheng zeichnen jeweils 200 Millionen Yuan, und die dritte Phase von MiraclePlus zeichnet 25 Millionen Yuan. Der Zeichnungspreis beträgt 23,35 Yuan pro Einheit, die Vorfinanzierungsbewertung beträgt 15 Milliarden Yuan, und die Nachfinanzierungsbewertung beträgt etwa 16,63 Milliarden Yuan. Nach Abschluss der Transaktion bleibt MaZhiXin der beherrschende Aktionär von MaXin, und Li Auto hält indirekt Anteile über sie. Die Abwicklung muss noch die üblichen Vorbedingungen erfüllen.

Hangzhou Jingtao verfügt über ein zusätzliches Zeichnungsrecht, das vor dem 31. Dezember 2026 zum gleichen Preis weitere Investitionen tätigen kann, wobei die Gesamtkosten 500 Millionen Yuan nicht überschreiten dürfen. Nach vollständiger Ausübung dieses Rechts beträgt der Gesamtbetrag dieser Finanzierungsrunde maximal 2,125 Milliarden Yuan, und die maximale Nachfinanzierungsbewertung beträgt etwa 17,1 Milliarden Yuan. Erwähnenswert ist, dass das zusätzliche Zeichnungsrecht das Recht des Investors ist, innerhalb der vereinbarten Frist zu dem vereinbarten Preis zusätzliche Investitionen zu tätigen. Der Investor kann es ausüben oder darauf verzichten, sodass 17,1 Milliarden Yuan eine bedingte Obergrenze darstellen.

Aber die Bewertung von über 10 Milliarden Yuan ist bereits endgültig festgelegt.

Die branchenfremde selbst entwickelte Chip-Entwicklung ist keine Neuigkeit

Warum selbst Chips entwickeln? Li Auto hat seine eigenen Überlegungen.

In einem Interview rechnete Xie Yan nach: „Die Chips der Lieferanten sind ziemlich teuer, unsere eigene Entwicklung wird günstiger sein.“ Seine Berechnungsformel lautet „Liefermenge × Fläche eines einzelnen Chips“. Gleichzeitig sagte Xie Yan: „Wenn die Chips der Lieferanten halb so teuer sind und die dreifache Leistung haben, brauchen wir sie nicht selbst zu entwickeln.“

Die andere Seite der Rechnung hängt mit dem Umfang zusammen. Nach Berechnungen von CITIC Securities ist die selbst entwickelte Chip-Entwicklung wirtschaftlich tragfähig, wenn die gesamte Lebenszyklus-Liefermenge eine Million Einheiten erreicht. Bis August wurden mehr als 50.000 MaXin M100-Chips ausgeliefert. Daher besteht der nächste Schritt von MaXin darin, „an externe Kunden zu liefern und sich auf Bereiche außerhalb der Automobilindustrie auszudehnen“.

Das ist keine unbegründete Behauptung. Im Mai dieses Jahres sagte Xie Yan noch, dass Li Autos Chips „für eigene Produkte dienen und nicht extern verkauft werden“, und die Nachfrage nach Produktionskapazitäten ist direkt, ohne große Unsicherheiten. Aber nach fünf Monaten hat sich die Denkweise geändert. Neben dem M100 erwägt Li Auto auch, Siliziumkarbid-Module und Reichweitenverstärker zum Verkauf anzubieten.

Bei der branchenfremden selbst entwickelten Chip-Entwicklung ist Geld natürlich das Thema, dem die Öffentlichkeit am meisten Aufmerksamkeit schenkt. Schließlich ist es allgemein bekannt, dass die selbst entwickelte Chip-Entwicklung viel Geld verbraucht.

Für Li Auto ist der Druck nach Geld nicht so stark. Nach Ende des zweiten Quartals 2026 beträgt der Barbestand von Li Auto einschließlich Bargeld, Barmitteläquivalenten, Festgeldern und kurzfristigen Investitionen insgesamt 87,5 Milliarden Yuan. Die externe Investitionssumme von MaXin beträgt nur 625 Millionen Yuan, und selbst wenn das zusätzliche Zeichnungsrecht vollständig ausgeübt wird, beträgt sie nur 1,125 Milliarden Yuan.

Li Auto ist mit dieser Wahl keineswegs ein Einzelfall. „Der Stein von anderen Bergen kann das Jadeschleifen unterstützen.“

NIO ist ein Beispiel. Während Li Auto MaXin ausgegliedert hat, hat NIO sein Chipgeschäft zu „Shenji“ ausgegliedert, das im Juni 2025 gegründet wurde. Im Februar dieses Jahres schloss es die erste Finanzierungsrunde mit 2,257 Milliarden Yuan ab, die Nachfinanzierungsbewertung beträgt fast 10 Milliarden Yuan, NIO wird voraussichtlich etwa 62,7 % der Anteile halten, und Investoren wie Hefei Investment, Hefei Haiheng, SMIC PE, Yuanhe Puhua und IDG Capital sind in der Investorenliste aufgeführt.

Es ist kein Zufall, dass Li Bin auch die Rechnung von Shenji nachgerechnet hat. NIO hat einst ein Jahr lang 300 Millionen US-Dollar für den Kauf von Nvidia Orin-X ausgegeben, was den Chipkosten pro Fahrzeug von etwa 11.000 Yuan entspricht. Nach der Massenproduktion des selbst entwickelten Chips sinken die Kosten pro Fahrzeug um etwa 10.000 Yuan. Nach den Verkaufszahlen von NIO im Jahr 2025 können jährlich mehr als 1,8 Milliarden Yuan eingespart werden. Die öffentlich genannten Liefermengen des Shenji NX9031 variieren zwischen 250.000 und 550.000 Einheiten, gleichzeitig werden Kooperationen mit Leapmotor und Geely verhandelt.

XPeng, ebenfalls ein neuer Hersteller von Elektroautos, geht einen anderen Weg. Laut Informationen hat der Turing-Chip bis März dieses Jahres insgesamt mehr als 200.000 Einheiten ausgeliefert, das Jahresziel liegt bei fast 1 Million Einheiten, und im Juni erhielt er eine Serienbestellung von Volkswagen. He Xiaopeng sagte, dass jeder Chip etwa 1200 Yuan günstiger ist als extern eingekaufte Chips. Allerdings hat XPeng bisher keine Informationen über die unabhängige Finanzierung von Turing veröffentlicht.

Im Vergleich zu den drei Herstellern NIO, XPeng und Li Auto ist der etablierte Automobilhersteller BYD noch weiter fortgeschritten.

Im Jahr 2020 gliederte BYD sein Leistungs-Halbleitergeschäft in BYD Semiconductor aus. Die A-Runde der Kapitalerhöhung betrug 1,9 Milliarden Yuan, die A+-Runde etwa 800 Millionen Yuan. Nach Abschluss betrug die Gesamtbewertung 10,2 Milliarden Yuan. Am 15. November 2022 kündigte BYD an, die Aufteilung und Börsennotierung von BYD Semiconductor am ChiNext-Markt vorübergehend auszusetzen, mit der Begründung, dass nach dem Boom von Neufahrzeugen mit neuer Energie die Waferkapazität zu einem Engpass geworden ist und die Energie zunächst auf den Aufbau von Produktionskapazitäten konzentriert werden muss. Auf der intelligenten Strategiekonferenz von BYD am 28. Mai dieses Jahres wurde der selbst entwickelte intelligente Fahrchip Xuanji A3 vorgestellt, der mit 4nm-Prozessen hergestellt wird, eine Rechenleistung von etwa 700 TOPS pro Chip hat und drei Chips zusammen mehr als 2100 TOPS erreichen.

Natürlich gibt es auch kritische Stimmen zu der branchenfremden Chip-Entwicklung von Automobilherstellern.

Nach Ansicht von Cui Dongshu, Generalsekretär des China Passenger Car Association, gibt es für die selbst entwickelte Chip-Entwicklung von Automobilherstellern keine ausreichende Absatzmenge zur Unterstützung, sodass es schwierig ist, einen geschlossenen Geschäftszyklus zu erreichen. Zhu Jiangming, Gründer von Leapmotor, erwähnte ebenfalls, dass die jährliche Nachfrage nach intelligenten Fahrchips nur 10 bis 20 Millionen Einheiten beträgt, aber es gibt bereits 14 Produkte auf dem Markt. Die aktuellen Modelle von Leapmotor verwenden alle Chips von Qualcomm. Daten des Gaogao Intelligent Automotive Research Institute zeigen, dass im ersten Halbjahr 2026 unter den städtischen NOA-Chips von Personenkraftwagen mit eigenem Markenanteil Nvidia 39,43 % und Horizon 22,82 % ausmachen, wobei die drei Unternehmen Nvidia, Horizon und Huawei zusammen fast 80 % erreichen.

Daher muss noch überprüft werden, ob die selbst entwickelte Chip-Entwicklung von Automobilherstellern ein langfristiges Geschäft ist.

Das Investitionsnetz von Li Auto

Kehren wir zur Finanzierung von MaXin zurück. In der Investorenliste befindet sich ein alter Bekannter: BlueRun Ventures. Bei der C-Runde der Finanzierung von Li Auto im Jahr 2019 war BlueRun bereits unter den Mitinvestoren. Sieben Jahre später zeichnete es erneut 200 Millionen Yuan in der Chip-Tochter von Li Auto. Gleichzeitig waren die verbundenen Fonds der beiden Institutionen MiraclePlus und Huaye Tiancheng auch von Chezhiyuan, dem Hauptinvestitionsobjekt von Li Auto, investiert worden.

Eine Finanzierungsrunde deckt mehrere Linien von Li Auto auf dem Primärmarkt auf.

Der Hinweis beginnt mit Li Xiang selbst, der ein aktiver „Angel-Investor“ ist.

Zurück zum Jahr 2014: Cao Yi verließ HSG und gründete Source Code Capital. Zu Beginn der Gründung von Source Code Capital wurde Li Xiang einer seiner ersten LPs und gilt als „altgedienter“ LP von Source Code Capital. Laut der Erinnerung von Cao Yi: „Wir haben den ersten Fonds in nur einem Monat vollständig eingeworben. Wir haben alle diese LPs nur getroffen, einige haben wir sogar nur angerufen“, und Li Xiang war einer davon.

Erwähnenswert ist, dass in der LP-Liste hinter dem ersten Fonds von Source Code Capital auch bekannte Unternehmer wie Wang Xing, Gründer von Meituan, und Zhang Yiming, Gründer von ByteDance, aufgeführt sind. Ebenfalls eng mit Li Xiang verbunden ist Huang Mingming, Gründer von Shanshi Capital. Huang Mingming baute eine tiefe Freundschaft mit Li Xiang auf, als dieser Autohome gründete. Vor vielen Jahren investierten Huang Mingming, Xue Manzi und Cai Wensheng gemeinsam in das von Li Xiang gegründete Autohome und waren auch einer der ersten Investoren von Li Auto. Als Huang Mingming Shanshi Capital gründete, übergab Li Xiang ebenfalls einen Teil seines Geldes an Huang Mingming und wurde LP von Shanshi Capital.

Dieser positive Kreislauf von „Unternehmer investieren in VC, und VC begleitet das Wachstum des Unternehmens“ erlebte im Mai 2016 eine markante Bestätigung – damals schloss Chehejia (der Vorgänger von Li Auto) die A-Runde der Finanzierung mit 780 Millionen Yuan ab, wobei Institutionen wie Source Code Capital und Shanshi Capital mitinvestierten. Die VC-Institutionen, die Li Xiang als LP unterstützt hat, wurden umgekehrt zu Investoren seines eigenen Startups. Diese gegenseitige Beziehung legte die zugrundeliegende Logik für die nachfolgenden industriellen Investitionen von Li Auto fest.

„Gib mir eine Pflaume, vergelte ich dir mit einem Jadeschmuck“ – das Geld hat einen vollen Kreislauf gemacht.

Kehren wir zu Li Auto selbst zurück, ist der Entwicklungsverlauf seines Investitionsnetzes besonders klar. Im März 2020 schloss das Unternehmen für unbemannte Lieferfahrzeuge Neolithic die A+-Runde der Finanzierung mit fast 200 Millionen Yuan ab, die von Li Auto angeführt wurde. Im Februar 2022 führte das Power-Battery-Geschäft von Sunwoda 19 Investoren ein, die insgesamt 2,43 Milliarden Yuan investierten, wobei die verbundene Einheit von Li Auto 400 Millionen Yuan beisteuerte. Im selben Jahr gründete Li Auto Chezhiyuan. Laut Daten von Qichacha hat dieses Unternehmen bisher 6 Investitionsereignisse, einschließlich der Teilnahme an der Pre-A-Runde von Qianjue Robot im Jahr 2025.

Im Jahr 20