Die andere Seite der „großen KI-Chance“ für digitale Mitarbeiter
Kürzlich hat ein Unternehmen, das nicht viel Aufmerksamkeit erregt hat, aber ein wichtiger Akteur im Bereich der praktischen Anwendungen der künstlichen Intelligenz ist, den Vorstoß auf den Kapitalmarkt unternommen – Zhuhai Jinzhiwei Artificial Intelligence Co., Ltd. hat einen neuen Börsenantrag für den Hauptboard der Hongkonger Börse eingereicht. Dies ist sein zweiter Vorstoß, nachdem sein erster Antrag am 15. Dezember 2025 nach Ablauf der Sechs-Monats-Frist ungültig geworden ist.
Laut dem Prospekt hat Jinzhiwei bis Ende Juni 2026 über 2 Millionen KI-digitale Mitarbeiter bereitgestellt, gemessen an der Anzahl der Lizenzen. Das Unternehmen ist in mehr als zehn Branchen tätig, darunter Finanzdienstleistungen, öffentlicher Dienst und Fertigung, und hat insgesamt über 1.600 Kunden betreut (darunter mehr als 120 Unternehmen der Fortune Global 500 und der Fortune China 500). Es hat über 270 Banken (darunter alle sechs großen staatlichen Banken Chinas), über 130 Wertpapierhäuser (darunter mehr als 90 % der Wertpapierhäuser in China) und über 220 andere wichtige Finanzinstitute betreut.
Betrachtet man das Unternehmen, das digitale Mitarbeiter herstellt, aus geschäftlicher Sicht, so lässt sich sagen, dass sein Geschäft zukunftsorientiert ist, deutliche technologische Eigenschaften aufweist und gute finanzielle Ergebnisse, Unterstützung durch das Kapital und regulatorische Unterstützung verdienen sollte. Aus den Finanzdaten geht jedoch hervor, dass die Situation nicht so einfach ist.
Von 2023 bis 2025 belief sich sein kumulierter Verlust über drei Jahre auf etwa 531 Millionen Yuan. Das Bargeld und die Zahlungsmitteläquivalente in der Bilanz betragen nur noch etwa 72 Millionen Yuan, während die mit rückkaufbaren Vorzugsaktien verbundenen Verbindlichkeiten bis zu 2,126 Milliarden Yuan betragen.
Ein Unternehmen, das 2 Millionen digitale Mitarbeiter hergestellt hat, ein Technologieunternehmen mit einer luxuriösen Kundenliste, kann am Ende keine guten finanziellen Ergebnisse erzielen. Dahinter verbirgt sich eine Geschichte über KI, Geschäftsmodelle und Betriebsvalidierung.
Attraktivität
Die Geschichte dieses spezialisierten KI-Sektors für digitale Mitarbeiter klingt tatsächlich sehr attraktiv.
Laut einer Schätzung im Bericht von Aifenxi vom Juli 2026 wird der chinesische Markt für digitale Mitarbeiter von 7,47 Milliarden Yuan im Jahr 2025 auf 209,84 Milliarden Yuan im Jahr 2030 sprunghaft ansteigen, mit einer jährlichen durchschnittlichen Wachstumsrate von 94,9 %. Die zugrundeliegende Logik dieses Ausbruchs wird von der Einrichtung als „qualitativer Wandel der digitalen Mitarbeiter von Kostensenkungsinstrumenten zu einer neuen Art von Arbeitskräften“ bezeichnet.
Im Prospekt von Jinzhiwei werden KI-digitale Mitarbeiter ebenfalls als „virtuelle Arbeitskräfte definiert, die RPA- und KI-Technologien (wie OCR, ASR, NLP und große Sprachmodelle) integrieren und in der Lage sind, regelbasierte, wiederholende und systemübergreifende Betriebsaufgaben in Unternehmen und Regierungsbehörden anstelle von Menschen zu erledigen.“
Wenn digitale Mitarbeiter als „Arbeitskräfte“ definiert werden, haben sich ihre Konnotation und Erweiterung umfassend weiterentwickelt, die Obergrenze ist höher geworden, und die Notwendigkeit für Institutionen, entsprechende Layouts durchzuführen, hat sich erheblich erhöht.
Bisher wurden Budgets für Informationstechnologie und andere Bereiche in die Kategorie der IT-Informatisierungsausgaben von Unternehmen eingeordnet. Wenn jedoch die „Personalattribut“ der Informationstechnologie auftritt, erstreckt sich der Sektor von der IT-Information bis zum Personalwesen.
Diese Logik ist zweifellos sehr überzeugend: Wenn digitale Mitarbeiter als Waren wirklich wie „Menschen“ in die Personalstruktur von Unternehmen aufgenommen werden können, steht ihnen nicht nur ein Softwaremarkt, sondern der gesamte Arbeitsmarkt gegenüber.
In dieser Erzählung ist Jinzhiwei dank seiner jahrelangen Branchenerfahrung zu einem führenden Akteur in diesem Sektor geworden.
Der Gründer Liao Wanli absolvierte 1993 sein Studium der Informatik und Anwendungen an der Hangzhou University of Electronic Science and Technology und trat anschließend in die Technologieabteilung der Zhuhai-Filiale der Agricultural Bank of China ein, wo er fast acht Jahre lang als Kerntechniker tätig war. Nach seinem Ausscheiden aus der Bank bekleidete er wichtige Positionen in Finanz-IT-Unternehmen wie Yuxin Yichu, Mingtai Information, Yuxin Hengsheng und Jinzheng Technology.
Im März 2016 gründete er das heutige Jinzhiwei in Zhuhai.
Die Herkunft aus den Kernsystemen von Banken ist ein wichtiges Merkmal von Jinzhiwei.
Bei der globalen Ausschreibung der China Construction Bank im Jahr 2019 konkurrierte Jinzhiwei mit internationalen Kollegen wie UiPath, Blue Prism und Automation Anywhere und gewann schließlich mit K-RPA den ersten Platz. Danach wurden nacheinander die Industrial and Commercial Bank of China, die Export-Import Bank of China, mehrere Provinzialfilialen der Bank of China und die Kreditkartenabteilung der Bank of Communications zu ihren Kunden.
Bis Ende Juni dieses Jahres hat Jinzhiwei mehr als 270 Banken betreut, und die Einnahmen aus dem Finanzdienstleistungssektor machen langfristig etwa 70 % seiner Gesamteinnahmen aus.
Auf der anderen Seite der glänzenden Lebensläufe steht jedoch der anhaltende finanzielle Druck.
In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erzielte Jinzhiwei einen Umsatz von 65,13 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 41,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Betrachtet man jedoch einen längeren Zeitraum, so ist die Wachstumskurve des Unternehmens in den letzten drei Jahren fast flach. Von 2023 bis 2025 belief sich der Umsatz des Unternehmens auf 217 Millionen Yuan, 243 Millionen Yuan und 256 Millionen Yuan, wobei die zusammengesetzte Wachstumsrate in zwei Jahren nur etwa 8,7 % betrug.
Im Vergleich dazu erreichte die zusammengesetzte Wachstumsrate des chinesischen Marktes für unternehmensweite KI-Lösungen im gleichen Zeitraum 37,1 % – Unternehmen investieren mehr Geld in KI-Produkte außerhalb digitaler Mitarbeiter.
Seine Leistung auf der Gewinnebene ist weitaus schlechter als auf der Umsatzebene. Von 2023 bis 2025 erweiterte sich der Nettoverlust von Jinzhiwei von 62,57 Millionen Yuan schrittweise auf 346 Millionen Yuan, wobei der kumulierte Verlust in drei Jahren 530 Millionen Yuan betrug. Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Verlust auf weitere 109 Millionen Yuan.
Selbst wenn Faktoren wie die Änderung des beizulegenden Zeitwerts von Finanzinstrumenten wie rückkaufbaren Vorzugsaktien ausgeschlossen werden, erweiterte sich der bereinigte Nettoverlust von 2,95 Millionen Yuan im Jahr 2024 wieder auf 27,13 Millionen Yuan im Jahr 2025 und stieg im ersten Halbjahr 2026 weiter auf 56,82 Millionen Yuan.
Hoher Druck
Um zu verstehen, warum Jinzhiwei seinen Umsatz steigert, aber keinen Gewinn erzielt, muss zuerst seine Einnahmenstruktur klar betrachtet werden.
Im Jahr 2025 belief sich das projektbasierte Einkommen von Jinzhiwei auf 197 Millionen Yuan, was 76,9 % des Gesamteinkommens ausmacht. Davon entfallen fast die Hälfte des Gesamteinkommens auf maßgeschneiderte Entwicklungs- und Bereitstellungsdienste, die 127 Millionen Yuan erreichen.
Darüber hinaus sank sein abonnementbasiertes Einkommen von 58,73 Millionen Yuan im Jahr 2024 auf 43 Millionen Yuan im Jahr 2025, wobei der Anteil auf 16,8 % fiel. Die Bruttomarge des projektbasierten Geschäfts beträgt 44,2 %, die des abonnementbasierten Geschäfts 75 % – erstere macht weniger als 60 % von letzterer aus.
Dies ist ein wichtiges strukturelles Problem.
Im Kontext dieses Unternehmens handelt es sich bei dem projektbasierten Geschäft hauptsächlich um maßgeschneiderte Dienstleistungen, die für jeden Auftrag separat verhandelt werden. In diesem Modus muss jedes Kunde von einem Implementierungsteam vor Ort bei der Anforderungsuntersuchung, Prozesskonfiguration, Szenarioprüfung und Vor-Ort-Abnahme unterstützt werden. Die Umsatzexpansion hängt stark von der Personalexpansion ab, sodass die Grenzkosten nur sehr schwer zu senken sind.
Daten bestätigen dies. Im Jahr 2025 stiegen die Kosten für die ausgelagerte Bereitstellung bei Jinzhiwei um 139 % auf 28,58 Millionen Yuan. Im ersten Halbjahr 2026 waren von den 905 Mitarbeitern von Jinzhiwei 373 Mitarbeiter im Bereich Lieferung und Betrieb tätig, mehr als die 342 Mitarbeiter im Forschungs- und Entwicklungsbereich.
Ein solches Geschäftsmodell erhöht die Ausgaben für Kostenposten erheblich.
Erstens muss das Unternehmen für jeden neuen Kunden entsprechende Personal für Implementierung und Betrieb bereitstellen. Die Kosten dieser Mitarbeiter sind fest und lassen sich nur schwer mit steigender Skalierung senken.
Zweitens führt das projektbasierte Geschäft auch zu einem erhöhten Druck auf die Ausgabenseite. Im ersten Halbjahr 2026 stiegen die Vertriebs- und Vertriebskosten von etwa 29,21 Millionen Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf etwa 59,96 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 105,3 % entspricht und weit über der gleichzeitigen Umsatzwachstumsrate von 41,7 % liegt. Der Anteil der Vertriebskosten am Umsatz stieg von etwa 29 % in den Jahren 2023 bis 2025 sprunghaft auf 92,1 %.
Um den effektiven Betrieb der Projekte aufrechtzuerhalten, müssen auch die Forschungs- und Entwicklungsausgaben synchron erhöht werden. Von 2023 bis 2025 stiegen die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Jinzhiwei von 55,38 Millionen Yuan auf 78,77 Millionen Yuan. Im ersten Halbjahr 2026 stiegen sie um weitere 34,5 % auf 42,53 Millionen Yuan, was einem Anteil von 65,3 % am Umsatz entspricht.
Die niedrige Bruttomarge und die hohen Ausgaben des Hauptgeschäfts bedeuten, dass die Druck in der Bilanz zwangsläufig sichtbar wird.
Bis Ende Juni 2026 belief sich das Bargeld in der Bilanz von Jinzhiwei auf nur etwa 72 Millionen Yuan, während die mit rückkaufbaren Vorzugsaktien verbundenen Verbindlichkeiten bis zu 2,126 Milliarden Yuan betragen. Diese Verbindlichkeiten stammen aus Wettbewerbsvereinbarungen, die bei der Finanzierung mit Investoren unterzeichnet wurden – wenn der Börsengang nicht abgeschlossen wird, sind die Investoren berechtigt, vom Unternehmen die Rücknahme ihrer Anteile zu verlangen.
Dies bedeutet, dass das Unternehmen einem größeren Liquiditätsdruck ausgesetzt sein wird, falls der Börsengang erneut behindert wird. Der Börsengang ist zu einem notwendigen Weg geworden, damit Jinzhiwei sein Geschäft fortführen kann.
Aber selbst wenn der Börsengang schließlich abgeschlossen werden kann, lassen sich die Entwicklungsprobleme von Jinzhiwei kurzfristig kaum lösen, was durch das aktuelle Entwicklungsstadium des Sektors für digitale Mitarbeiter bestimmt wird.
Testfeld
Obwohl viele Unternehmen behaupten, dass digitale Mitarbeiter „Personal einsparen“ oder „die Effizienz steigern“, gibt es für diese Effekte meist keinen einheitlichen Standard, und nur wenige Unternehmen können sie in ihren Finanzberichten zu quantifizierbaren Gewinnen beitragen.
Beispielsweise gibt es im Finanzbereich zahlreiche Ausdrucksweisen für den Wert digitaler Mitarbeiter:
Die Industrial and Commercial Bank of China und die China CITIC Bank verwenden die Maßeinheit „Mitarbeiter-Jahr“. Erstere ist der Ansicht, dass das jährliche Arbeitsvolumen, das von KI-digitalen Mitarbeitern übernommen wird, 55.000 Mitarbeiter-Jahren entspricht, während letztere angibt, dass intelligente Modelle die Effizienz um mehr als 17.000 Mitarbeiter-Jahre steigern;
Die Bank of Jiangsu verwendet das Konzept „Arbeitsstunde“. Laut ihrem Halbjahresbericht 2026 haben alle KI-bezogenen Anwendungen der Bank insgesamt 1,2 Millionen Arbeitsstunden ersetzt;
Die China Merchants Bank gibt in ihrem Jahresbericht an, dass „KI die menschliche Effizienz um mehr als 15,56 Millionen Stunden einspart“.
Egal welche Ausdrucksweise verwendet wird, keine der großen Banken hat die Ergebnisse der Kostensenkung am Ende zu echten, greifbaren Zahlen zusammengefasst.
Das Fehlen eines ausreichend einheitlichen Bewertungsrahmens bedeutet, dass die Einkaufsentscheidungen von Unternehmen eher „von der Welle der Zeit angetrieben“ werden. Ihr Hauptmotiv ist es, im KI-Wettbewerb der Branche nicht zurückzufallen, und sie haben noch nicht das Stadium der echten Effizienzprüfung und wertorientierten Steuerung erreicht.
Ein solches Einkaufsmodell bringt viele Probleme für die Anbieter mit sich. Neben dem höheren Druck auf die Verhandlungsmacht können Unternehmen leicht die Nutzung einstellen und abwarten, bis sie ein Upgrade durchführen, sobald das Produkt nicht den Erwartungen entspricht oder keine kommerziellen Ergebnisse erzielt.
Die Kundenbindungsrate von Jinzhiwei sank von 74 % im Jahr 2023 auf 66 % im Jahr 2025 und fiel im ersten Halbjahr dieses Jahres weiter auf 60 %. Der durchschnittliche Umsatz pro Kunde sank von 380.000 Yuan auf 150.000 Yuan.
Zusammengenommen zeichnen diese Indikatoren das Bild: KI-Projekte sind online gegangen, aber die Kunden sehen keine ausreichenden Renditen, sodass sie sich entscheiden, den Vertrag nicht zu verlängern oder vom Anbieter niedrigere Preise zu verlangen.
Darüber hinaus ist dies nicht das Problem nur von Jinzhi