Mit fallendem Kurs und begleitender Aktienplatzierung bereitet sich das „geldfressende Monster“ Biren Technology darauf vor, weitere 4 Milliarden Yuan einzusammeln.

Weniger als ein Jahr nach dem Börsengang hat Biren Technology, eines der „vier aufstrebenden inländischen GPU-Unternehmen“, bereits zwei Platzierungsrunden durchgeführt. Wenn die neueste Platzierung abgeschlossen wird, hat Biren Technology seit seinem Börsengang insgesamt 17,261 Milliarden Hongkong-Dollar von dem Kapitalmarkt aufgenommen, was den höchsten Mittelbeschaffungsbetrag unter den börsennotierten inländischen GPU-Unternehmen darstellt. Mit der Unterstützung dieser Mittel wird Biren Technology die Vorreiterrolle bei der Kommerzialisierung ergreifen.

Am 8. Oktober kündigte Biren Technology eine neue Runde der Aktienplatzierung an. Laut der Ankündigung plant Biren Technology, 130 Millionen H-Aktien zu einem Preis von 31,8 Hongkong-Dollar pro Aktie an nicht weniger als sechs Übernehmer zu platzieren, was etwa 4,76 % des gesamten Aktienkapitals nach der Emission entspricht. Der Nettoerlös wird voraussichtlich 4,02 Milliarden Hongkong-Dollar betragen.

Dieser Platzierungspreis liegt um etwa 9,76 % unter dem Schlusskurs des Tages vor der Ankündigung. Nach der Veröffentlichung der Ankündigung stürzte der Aktienkurs von Biren Technology stark ab und schloss am selben Tag mit einem Rückgang von 11,85 % auf 30,36 Hongkong-Dollar pro Aktie. Bis zum Schlusskurs am 9. Oktober lag der Aktienkurs des Unternehmens bei 31 Hongkong-Dollar pro Aktie, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 80,6 Milliarden Hongkong-Dollar.

Seit Dezember 2025 erlebt die inländische KI-Chip-Branche einen Boom an Börsengängen: Moore Threads, Muxi Co., Ltd., Biren Technology, Iluvatar CoreX und Enflame Technology sind nacheinander auf den Kapitalmarkt gekommen.

Davon notieren Biren Technology und Iluvatar CoreX an der Hongkonger Börse. Da der Hongkonger Aktienmarkt ein bequemeres Platzierungssystem hat, haben beide Unternehmen nach ihrem Börsengang die Eigenkapitalfinanzierung wieder aufgenommen. Iluvatar CoreX hat im Juli etwa 7,034 Milliarden Hongkong-Dollar aufgenommen, während Biren Technology im Juli und Oktober zweimal Mittel beschafft hat, mit einem Nettoerlös von 7,038 Milliarden Hongkong-Dollar bzw. 4,02 Milliarden Hongkong-Dollar.

Heute ist Biren Technology das KI-Chip-Unternehmen mit dem höchsten Mittelbeschaffungsbetrag unter den fünf Unternehmen, mit insgesamt etwa 17,261 Milliarden Hongkong-Dollar (ca. 14,7 Milliarden Yuan RMB) seit dem Börsengang.

Aus der Verwendung der beschafften Mittel von Biren Technology lässt sich auch der derzeitige Entwicklungsschwerpunkt der KI-Chip-Branche erkennen. Zu Beginn des Börsengangs war die Forschung und Entwicklung der wichtigste Investitionsbereich für KI-Chip-Unternehmen. Da viele Unternehmen bei der Forschung und Entwicklung neuer Generationen von Chips Durchbrüche erzielt haben, ist die Kommerzialisierung zu einem neuen zentralen Thema geworden.

Vorreiterrolle bei der Kommerzialisierung ergreifen

Die kontinuierliche Mittelbeschaffung von Biren Technology nach dem Börsengang in Hongkong ergibt sich aus der neuen Einschätzung des Unternehmens über die Marktlandschaft von KI und GPU.

Im Januar dieses Jahres ging Biren Technology an die Börse in Hongkong und erzielte einen Nettoerlös von etwa 6,204 Milliarden Hongkong-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt plante das Unternehmen, 85 % der beschafften Mittel für die Forschung und Entwicklung von GPGPU-Chips und zugehörigen Hardware- und Softwareplattformen zu verwenden, während nur 5 % der Mittel für die Kommerzialisierung von Produkten vorgesehen waren.

Im im April desselben Jahres veröffentlichten Jahresbericht ging Biren Technology zudem davon aus, dass seine vorhandenen Barmittel und der Nettoerlös aus dem Börsengang ausreichende Mittel für die kontinuierliche technische Forschung und Entwicklung, die Erweiterung der Produktionskapazität und die kommerzielle Umsetzung bereitstellen werden.

Unter der rasanten Entwicklung der KI-Branche hat sich die Marktlage jedoch schnell weiterentwickelt. Seit 2026 steigt die Nachfrage nach Recheninfrastruktur weltweit stetig an, und inländische Internetanbieter sowie Anbieter von Recheninfrastruktur haben ihre KI-Kapitalausgaben ebenfalls stark erhöht. Dadurch hat sich der potenzielle Markt für GPGPU-Produkte stark erweitert, und eine stabile Lieferfähigkeit sowie eine skalierbare Versorgungsfähigkeit sind zu wichtigen Kriterien für Kunden bei der Auswahl von GPGPU-Partnern geworden.

Vor diesem Hintergrund ist die eigene Forschung und Entwicklung von Biren Technology in einen entscheidenden Abschnitt eingetreten. Laut der Unternehmensankündigung hat die neue Generation von Produkten des Konzerns die Inbetriebnahmetests abgeschlossen und ist in die Verifizierungsphase nach dem Wafer-Fertigungsprozess eingetreten, wobei der Fortschritt deutlich schneller als erwartet verläuft. Dies treibt das Unternehmen dazu an, den Kommerzialisierungsprozess der Produkte zu beschleunigen, um eine vorteilhafte Position im Wettbewerb zu ergreifen.

Bei den Spitzenprodukten der führenden inländischen KI-Chip-Unternehmen gibt es keine signifikanten Generationsunterschiede in der Leistung. Die meisten Unternehmen stellen in ihrer Werbung ihre neuesten Produkte auf eine Stufe mit Nvidias H100 oder H200.

Zum Beispiel entspricht die gemessene Leistung des Hauptprodukts MTT S5000 von Moore Threads der von Nvidias H100, und das in Entwicklung befindliche Produkt Xiyun C700 von Muxi Co., Ltd. hat ebenfalls eine Leistung, die mit Nvidias H100 vergleichbar ist. Das neue Flaggschiff-Produkt BR20X von Biren Technology ist auf Nvidias H200 ausgerichtet, das voraussichtlich im vierten Quartal dieses Jahres in die Verifizierungs- und Testphase nach dem Wafer-Empfang eintritt und 2027 skalierbar bereitgestellt wird.

Öffentlichen Informationen zufolge sind H100 und H200 zwei Rechenchips, die Nvidia in den Jahren 2022 und 2023 auf den Markt gebracht hat. Die Architektur und das Herstellungsverfahren der beiden Produkte sind identisch, und es gibt keine Änderungen bei GPU-Chip, Kernanzahl und Taktfrequenz. Die Leistungssteigerung des H200 ergibt sich hauptsächlich aus dem verbauten HBM3E-Grafikspeicher, der dem H200 einen größeren Arbeitsspeicher und eine höhere Bandbreite verleiht.

Daher hat das inländische Chip-Unternehmen, das zuerst den Kommerzialisierungspfad erfolgreich durchläuft, die Möglichkeit, zuerst sein eigenes Chip-Ökosystem aufzubauen und damit einen kommerziellen Wettbewerbsvorteil zu schaffen, solange keine Generationsunterschiede bei der Chipleistung bestehen.

Dies ergibt sich auch aus den Eigenschaften von KI-Chips: Wenn ein Benutzer einen KI-Chip auswählt, muss er ein angepasstes Ökosystem aus KI-Frameworks, Modellen usw. auf der Grundlage dieses Chips aufbauen. Dieses Ökosystem lässt sich nur schwer auf KI-Chips anderer Marken übertragen, und die Migrationskosten sind extrem hoch.

Um die Kommerzialisierung zu erreichen, müssen Chip-Unternehmen jedoch im Voraus die vorgelagerte Lieferkette sichern, einschließlich der Produktionskapazitäten für fortschrittliche Herstellungsverfahren und der Versorgung mit dem Speicherprodukt HBM. Dies erfordert große Mittelunterstützung. Die beiden jüngsten Platzierungen zur Mittelbeschaffung von Biren Technology dienen genau der Vorbereitung von Mitteln zur Sicherung der vorgelagerten Lieferkette.

Im Juli dieses Jahres beschaffte Biren Technology 7,038 Milliarden Hongkong-Dollar, wovon 60 % also 4,223 Milliarden Hongkong-Dollar für die Kommerzialisierung und Produktionserweiterung von GPGPU-Lösungen verwendet werden. Im Einzelnen werden diese Mittel für die Bemusterung bei Kunden, die Entwicklung von rackebenenweiten und Superknoten-Referenzdesigns, die Erweiterung des Produktionsumfangs und die Stärkung der Lieferketten sicherheit verwendet.

Laut der Prognose von Biren Technology wird der größte Teil dieser Mittel bis Ende dieses Jahres verwendet, was deutlich früher ist als der ursprünglich geplante Termin Ende 2027.

Aus diesem Grund startet das Unternehmen nun erneut eine Platzierung zur Beschaffung von 4,02 Milliarden Hongkong-Dollar, wovon 70 % weiterhin für den strategischen Einkauf in der Lieferkette, die Produktionsvorbereitungen und die Kommerzialisierung der neuen Generation von Produkten verwendet werden, um das Angebot zu erhöhen, die Lieferbereitschaft zu verbessern und die kommerzielle Auslieferung der nächsten Produktgeneration zu beschleunigen.

Neben Biren Technology verstärken auch andere inländische KI-Chip-Hersteller ihre Anstrengungen in der Kommerzialisierung. Im Juli dieses Jahres beschaffte Iluvatar CoreX durch Platzierung 7,034 Milliarden Hongkong-Dollar, wovon 60 % für die strategische Widerstandsfähigkeit der Lieferkette und die Einkaufsplanung von Schlüsselmaterialien und Komponenten verwendet wurden. Darüber hinaus kündigten Muxi Co., Ltd. und Moore Threads im Juni bzw. August dieses Jahres an, an die Hongkonger Börse zu einem zweiten Börsengang zu gehen.

Kursrückgang auf der KI-Chip-Strecke

Bei der ersten Platzierung von Biren Technology im Juli dieses Jahres lag der Platzierungspreis bei 46,20 Hongkong-Dollar pro Aktie. Bei der zweiten Platzierung im Oktober ist der Platzierungspreis auf 31,8 Hongkong-Dollar pro Aktie gesunken. Hinter dem Rückgang des Platzierungspreises hat sich der Aktienkurs von Biren Technology und sogar der gesamten KI-Chip-Branche nach Juli einer Runde von Kursrückgängen unterzogen.

Davon sind die Aktienkurse von Moore Threads, Muxi Co., Ltd. und Biren Technology im Vergleich zu ihren Höchstständen im Jahresverlauf um die Hälfte gefallen. Enflame Technology wurde erst später an die Börse gebracht, aber sein aktueller Aktienkurs ist ebenfalls um etwa 20 % gegenüber dem Jahreshöchststand zurückgegangen. Der aktuelle Aktienkurs von Iluvatar CoreX ist um mehr als 70 % gegenüber dem Jahreshöchststand gefallen.

Der Rückgang der Aktienkurse von KI-Chip-Unternehmen hängt damit zusammen, dass die KI-Branche in einen Zyklus der Überhitzung und anschließenden Korrektur eingetreten ist.

Im Juli dieses Jahres gab Michael Wilson, Chef-Stratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, ein klares Signal an den Markt. Er war der Meinung, dass die Zeit für einen Sektorwechsel gekommen ist, und Anleger sollten ihre Bestände an Halbleitern reduzieren, um in große Cloud-Computing-Anbieter zu investieren. Seit Juli hat die globale KI-Rechenleistungskette eine tiefe Korrektur erlebt.

Aus der Perspektive der inländischen GPU-Unternehmen selbst ist der Umsatz der wenigen Unternehmen im ersten Halbjahr zwar schnell gewachsen, aber ihr Umsatzvolumen ist immer noch relativ niedrig, und keines der Unternehmen hat mit seinem Hauptgeschäft Gewinne erzielt, sodass es schwierig ist, langfristig eine hohe Marktkapitalisierung zu stützen.

Am Beispiel von Biren Technology: Im ersten Halbjahr dieses Jahres erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 1,236 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 1997,59 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettoverlust betrug 377 Millionen Yuan, und es konnte noch keine Gewinnwende erreicht werden. Das aktuelle Kurs-Umsatz-Verhältnis des Unternehmens liegt immer noch bei 32.

Neben den Marktfaktoren hat die starke Zunahme der handelbaren Aktien nach der Freigabe von gesperrten Aktien auch zu den Hauptgründen für den starken Kursrückgang von KI-Chip-Unternehmen gehört. Im Juli und Oktober dieses Jahres wurden bei Biren Technology jeweils 6,12 % bzw. 5,88 % der gesperrten Aktien freigegeben, und bis Januar nächsten Jahres werden weitere 33,59 % der Aktien freigegeben. Der Markt könnte im Voraus Erwartungen über Aktienverkäufe verarbeiten.

Nach dem aktuellen Aktienkurs beträgt die Marktkapitalisierung der im Januar nächsten Jahres freigegebenen gesperrten Aktien von Biren Technology bis zu 27 Milliarden Hongkong-Dollar.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Damofinance“ (ID: damofinance), Autor: Damo Finance, und wird mit Genehmigung von 36kr veröffentlicht.