Weitere geplante Platzierung im Umfang von 4 Milliarden Hongkong-Dollar, der Aktienkurs fällt um fast 12 %: Die Kapitalprüfung von Biren Technology

Das chinesische KI-Chipunternehmen Biren Technology steht erneut im Rampenlicht des Kapitalmarkts.

Am 8. Oktober gab Biren Technology bekannt, dass es plant, 130 Millionen neue H-Aktien zu einem Preis von 31,08 Hongkong-Dollar pro Aktie zu platzieren. Unter der Annahme, dass alle Aktien platziert werden, wird ein Nettoerlös von etwa 4,0197 Milliarden Hongkong-Dollar erwartet. Der Platzierungspreis liegt um etwa 9,76 % unter dem Schlusskurs des vorherigen Handelstages.

Am selben Tag fiel der Aktienkurs von Biren Technology um 11,9 %.

Diese Finanzierung erfolgt kurz nachdem Biren Technology im Juli eine Platzierung von etwa 7 Milliarden Hongkong-Dollar abgeschlossen hat.

Betrachtet man allein die Gesamtverwendungsrate der Mittel der letzten Platzierung, so belief sie sich zum 30. September auf etwa 14 %; aber das Unternehmen hat in der neuesten Ankündigung auch eine weitere wichtige Information vorgelegt: Die Mittel für die Kommerzialisierung und Produktionsvorbereitung der neuen Generation von Produkten werden voraussichtlich schneller als ursprünglich geplant aufgebraucht sein.

Daher geht das Kernproblem dieser Finanzierung nicht nur darum, „ob das Unternehmen an Geldmangel leidet“, sondern auch darum, warum Biren Technology vor Abschluss der Verifizierung, der Kundenzertifizierung und der Massenproduktion der neuen Generation von Chips mehr Mittel vorab investieren muss und ob diese Mittel wie geplant in stabile Lieferungen und kommerzielle Einnahmen umgewandelt werden können.

I

Platzierung von 4 Milliarden Hongkong-Dollar:

Betrag, Rabatt und Verwässerung

Gemäß der Ankündigung der Hongkonger Börse plant Biren Technology die Platzierung von 130 Millionen neuen H-Aktien, und der Platzierungsagent wird auf „Bestmöglichkeitsbasis“ nach nicht weniger als sechs Zeichnern suchen.

Wenn alle Aktien platziert werden, beträgt das erwartete Bruttoerlös insgesamt 4,0404 Milliarden Hongkong-Dollar. Nach Abzug der Platzierungsprovision und der damit verbundenen Kosten beträgt der Nettoerlös etwa 4,0197 Milliarden Hongkong-Dollar.

Der Platzierungspreis von 31,08 Hongkong-Dollar liegt um etwa 9,76 % unter dem Schlusskurs vom 7. Oktober von 34,44 Hongkong-Dollar und um etwa 13,73 % unter dem durchschnittlichen Schlusskurs der letzten fünf Handelstage von etwa 36,03 Hongkong-Dollar. Die platzierten Aktien machen etwa 4,76 % des erweiterten Gesamtaktienkapitals aus.

Zu beachten ist, dass dies eine bedingte Platzierungsvereinbarung ist, bei der die Mittel zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Ankündigung noch nicht eingegangen sind. Die Platzierung muss noch Bedingungen wie die Genehmigung der Börsennotierung und des Handels durch die Hongkonger Börse sowie die Abschluss der entsprechenden regulatorischen Dokumente erfüllen; die Ankündigung weist ausdrücklich darauf hin, dass die Platzierung abgeschlossen werden kann oder auch nicht stattfinden kann.

Der Rabatt auf den Platzierungspreis und die neuen Aktien führen zu kurzfristigem Verwässerungsdruck. Am 8. Oktober fiel der Aktienkurs von Biren Technology um 11,9 %.

Die tägliche Kursänderung kann jedoch nicht einfach auf den einzigen Faktor der Platzierung zurückgeführt werden und bedeutet auch nicht, dass der Markt die langfristigen Aussichten des Unternehmens bereits verneint hat. Genauer gesagt misst der Markt gleichzeitig, ob der Finanzierungsrabatt, die Aktienverwässerung und die neuen Mittel zu nachfolgendem Wachstum führen können.

II:

Die Mittel der letzten Runde sind nicht „untätig“

Das Unternehmen gibt an, dass der Produktionsplan vorgezogen wird

Biren Technology wurde im Januar dieses Jahres an der Hongkonger Börse notiert und schloss am 8. Juli die Platzierung von 153 Millionen neuen H-Aktien mit einem Nettoerlös von etwa 7,0376 Milliarden Hongkong-Dollar ab.

Bis zum 30. September hatte das Unternehmen etwa 982,8 Millionen Hongkong-Dollar davon verwendet, was etwa 14 % des Nettoerlöses der letzten Platzierung entspricht. Betrachtet man nur diesen Anteil, kommt man leicht zu dem Schluss, dass „das neu aufgenommene Geld noch nicht aufgebraucht ist, warum also erneut finanzieren“. Die Ankündigung unterteilt jedoch die Verwendung der Mittel weiter:

Bis zum 30. September wurden etwa 814,8 Millionen Hongkong-Dollar aus der letzten Platzierung zur Beschleunigung der Kommerzialisierung und Produktion der neuen Generation von Produkten verwendet, was etwa 19 % der für diesen Zweck zugewiesenen Mittel entspricht; von den verbleibenden etwa 3,4077 Milliarden Hongkong-Dollar erwartet das Unternehmen, dass der größte Teil oder sogar alles bis Ende 2026 aufgebraucht sein wird, früher als ursprünglich geplant bis Ende 2027.

Das Unternehmen gibt an, dass der Fortschritt der neuen Generation von Produkten schneller ist als bei der letzten Finanzierung erwartet, die Nachfrage nach KI-Chips weiter steigt, das vorgelagerte Angebot knapper wird, die Preise für Schlüsselmaterialien, Komponenten und Produktionskapazitäten steigen und die Beschaffungszyklen verlängert werden; große Kunden stellen auch höhere Anforderungen an die Lagerbestandsvorbereitung, die Liefermengen und die Lieferzeiten für Großaufträge. Daher plant das Unternehmen, vorab einzukaufen, Produktionskapazitäten zu reservieren und Lagerpuffer vorzubereiten.

Die Ankündigung erläutert außerdem besonders, dass ein Teil der bei der Börsennotierung aufgenommenen Mittel, der für die „Kommerzialisierung“ vorgesehen ist, ursprünglich hauptsächlich für Vertrieb und Marketing, Ausstellungsanlagen, technischen Kundensupport und Ähnliches verwendet wurde und nicht die hier genannte Lieferkettenbeschaffung und Produktionshochlauf abdeckt. Das Unternehmen gibt an, dass die Ausgaben für den aktualisierten Produktions- und Beschaffungsplan die Mittel übersteigen, die im Rahmen des Börsengangs und der letzten Platzierung für ähnliche Zwecke zugewiesen wurden.

Dies liefert die eigene Erklärung des Unternehmens für „die Gründe für die erneute Finanzierung“: Es geht nicht einfach darum, erneut Kapital aufzunehmen, nachdem die vorherigen Mittel aufgebraucht sind, sondern darum, dass sich der Rhythmus der Produkt- und Liefervorbereitungen vorzieht und der Kapitalbedarf entsprechend steigt.

Diese Erklärung erhöht gleichzeitig die Anforderungen an die Umsetzung. Vorzeitige Einkäufe und reservierte Produktionskapazitäten können das Risiko unzureichender Lieferungen und verspäteter Lieferungen verringern, bedeuten aber auch, dass das Unternehmen mehr Kapitalbindung und Lagerdruck übernehmen muss, bevor die Kundenzertifizierung und das Auftragsvolumen vollständig realisiert sind.

III:

Wofür werden die Mittel konkret verwendet?

Von dem Nettoerlös dieser Platzierung sollen etwa 70 % für die strategische Lieferkettenbeschaffung, Produktionsvorbereitung und Kommerzialisierung der neuen Generation von Produkten verwendet werden, was etwa 2,8138 Milliarden Hongkong-Dollar entspricht; etwa 20 % fließen in die Forschungs- und Entwicklungsfähigkeiten und das Software-Ökosystem, was etwa 803,9 Millionen Hongkong-Dollar entspricht; die verbleibenden etwa 10 % dienen als Betriebskapital und für allgemeine Unternehmenszwecke, was etwa 402 Millionen Hongkong-Dollar entspricht.

Das Unternehmen erwartet, dass die Mittel im Zusammenhang mit Lieferkette und Produktionsvorbereitung bis Ende 2027 aufgebraucht sind, die Mittel für Forschung und Entwicklung sowie das Software-Ökosystem bis Ende 2029 und der Teil des Betriebskapitals bis Ende 2028.

Die Verwendung der Mittel spiegelt die aktuelle Industriephase von Biren Technology wider: Es muss nicht nur weiter Chips erforscht und entwickelt werden, sondern auch Materialien und Komponenten für die Massenproduktion beschafft, Produktionskapazitäten sichergestellt, Lagerbestände vorbereitet sowie die Softwareplattform, die Toolchain und die Kompatibilität mit gängigen Modellen und Frameworks verbessert werden.

Dies ist kein vermögensleichtes Softwaregeschäft. Der Weg eines Chips vom Design bis zur Kundenimplementierung umfasst Forschung und Entwicklung, Lieferkette, Anpassung von Server- und Clusterlösungen. Die Mittel müssen in der Regel zuerst investiert werden, während die Einnahmen erst nach der Produktverifizierung und der Kundenlieferung schrittweise bestätigt werden können.

Daher kann die Finanzierung dem Unternehmen helfen, Zeit und Produktionskapazitäten zu gewinnen, aber sie kann die Kundenzertifizierung, die Produktstabilität und Großaufträge nicht ersetzen.

IV:

Die Einnahmen steigen stark, die Verluste bestehen weiter

Die Qualität des Wachstums muss weiter beobachtet werden

Im ersten Halbjahr 2026 erzielte Biren Technology einen Umsatz von etwa 1,236 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von etwa 1997,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Bruttogewinn betrug etwa 527 Millionen Yuan, mit einer Bruttomarge von etwa 42,7 %.

Im selben Zeitraum betrug der Nettoverlust etwa 377 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 76,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der bereinigte Verlust betrug etwa 337 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 38,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben beliefen sich auf etwa 804 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 40,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies sind die Halbjahresergebnisse des Unternehmens, keine Finanzdaten aus der Platzierungsankündigung vom 8. Oktober.

Der Umsatz im ersten Halbjahr hat bereits den gesamten Jahresumsatz von 2025 von etwa 1,035 Milliarden Yuan überschritten, was zeigt, dass der Produktverkauf und die Projektlieferung tatsächlich ein deutliches Wachstum verzeichnet haben. Der fast 20-fache Anstieg gegenüber dem Vorjahr wird jedoch auch durch die niedrige Basis beeinflusst: Der Umsatz im ersten Halbjahr 2025 betrug etwa 58,9 Millionen Yuan. Hohes Wachstum ist ein wichtiger Fortschritt, reicht aber nicht allein aus, um zu beweisen, dass Biren bereits eine stabile, reproduzierbare Einnahmenkurve aufgebaut hat.

Die Verengung der Verluste muss ebenfalls differenziert betrachtet werden. Der Verlust im ersten Halbjahr 2025 enthielt große Finanzkosten wie die bilanzielle Veränderung der Rücknahmeverbindlichkeiten. Nach der Börsennotierung endeten die entsprechenden Rücknahmerechte der Anleger, sodass dieser Teil der Kosten nicht mehr in gleicher Weise anfällt. Daher kann der Rückgang des Nettoverlusts um 76,4 % gegenüber dem Vorjahr nicht vollständig als eine 76,4%ige Verbesserung der Effizienz des Hauptgeschäfts verstanden werden; der Rückgang des bereinigten Verlusts um 38,9 % eignet sich besser zur Beobachtung neben dem Nettoverlustindikator.

Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben beliefen sich auf etwa 65 % des Halbjahresumsatzes, was ebenfalls zeigt, dass sich das Unternehmen noch in einer Phase hoher Investitionen befindet. Chiphersteller müssen ihre Produkte ständig weiterentwickeln, aber ob die Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen in Produktleistung, Software-Ökosystem, Kundeneinkäufe und nachfolgenden Bruttogewinn umgewandelt werden können, ist der Schlüssel für den langfristigen Betrieb.

V:

Die neue Generation von Produkten ist in die Verifizierungsphase eingetreten

Die Massenproduktion ist noch an Bedingungen geknüpft

In der Platzierungsankündigung vom 8. Oktober beschreibt Biren Technology die neue Generation von Produkten als abgeschlossenes Bring-up und eingetreten in die Verifizierungsphase nach dem Tape-Out; das Unternehmen kommuniziert mit bestehenden und potenziellen Kunden über die Implementierung und hat einen groß angelegten Produktionsplan erstellt.

Die Ankündigung erwartet, dass die Kundenbemusterung und die Massenproduktion in den kommenden Quartalen vorangetrieben werden, vorausgesetzt, dass die Verifizierung und Kundenzertifizierung reibungslos abgeschlossen werden.

In dieser offiziellen Ankündigung ist das Produktmodell nicht angegeben. Einige Medienberichte nennen diese neue Generation von Produkten BR20X.

„Abschluss des Bring-ups und Eintritt in die Verifizierung“ ist ein wichtiger Meilenstein im Forschungsprozess, aber es gibt noch einen oder sogar mehrere Schritte bis zur bestandenen Kundenzertifizierung und der Massenlieferung. Chips müssen Verifizierungen in Bezug auf Stabilität, Leistung, Stromverbrauch, Softwareanpassung und Systemebene durchlaufen; große Kunden prüfen außerdem, ob Clusterbetrieb, Liefergarantie und After-Sales-Support zuverlässig sind.

Darüber hinaus wurden die relevanten Einheiten von Biren Technology in die Entitätsliste des US-Handelsministeriums aufgenommen. Externe Exportkontrollen und Lieferkettenbeschränkungen sind ebenfalls Risikofaktoren, denen sich das Unternehmen stellen muss. Dies macht die vorzeitige Sicherung der Lieferkette praktisch sinnvoll, erfordert aber auch, dass das Unternehmen nachweist, dass das bestehende Versorgungssystem die Produktiteration und Massenlieferung ausreichend unterstützen kann.

Kommentar von NewMang xAI

Die geplante Nettoplatzierung von Biren Technology von etwa 4,02 Milliarden Hongkong-Dollar bedeutet nicht zwangsläufig, dass das Bargeld bereits knapp ist. Der Umsatz des Unternehmens ist im ersten Halbjahr schnell gewachsen, und ein