Kann der Bullenmarkt an den US-Aktienmärkten noch andauern?

Der S&P 500 erreichte am 6. Oktober ein neues Allzeithoch. Die langfristigen US-Zinsen stiegen jedoch am 7. Oktober vorübergehend auf 5,36 % und erreichten damit den höchsten Stand seit 2002. Der Zinsanstieg wird die Kreditkosten der Unternehmen erhöhen und ihre Gewinne schmälern. Die Meinungen über die künftige Entwicklung des Aktienmarktes gehen bereits auseinander …

Angesichts des anhaltend starken US-Aktienmarktes beginnen sich am Markt vorsichtige Ansichten zu verbreiten. Es wird erkannt, dass der Anstieg der bereits auf hohem Niveau befindlichen langfristigen US-Zinsen zu einem erheblichen Druck auf die Aktienkurse werden kann. Derzeit gehen die Marktmeinungen über die künftige Entwicklung auseinander, was auf eine erhebliche Unsicherheit hindeutet.

Edward Yardeni vom für seine optimistische Haltung bekannten US-Forschungsunternehmen Yardeni Research hat Mitte September das zuvor für Ende 2026 festgelegte Ziel des S&P 500 von 8400 Punkten auf 7900 Punkte gesenkt. Aufgrund des steigenden Anleiherenditen senkte Edward Yardeni das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das die Erwartungen für das künftige Wachstum und die Stimmung der Anleger widerspiegelt, von zuvor 19,8 auf 18,6.

Die vorsichtig eingestellte Bank of America (BofA) hat im September ihre Prognose für Ende 2026 von 7100 auf 7400 Punkte angehoben, liegt aber immer noch rund 5 % unter dem aktuellen Niveau. Die Bank of America warnt, dass das derzeitige KGV vor dem Hintergrund steigender Inflationsraten noch Spielraum für weitere Rückgänge hat.

Die langfristigen US-Zinsen stiegen am 7. Oktober vorübergehend auf 5,36 % und erreichten damit einen neuen Höchststand seit 2002 (die Anleihekurse fielen). Da der Markt allgemein befürchtet, dass der Anstieg des Ölpreises die Inflation langfristig aufrechterhalten könnte, verbreitet sich die Wachsamkeit vor weiteren Zinserhöhungen durch die Federal Reserve (Fed). Yardeni weist darauf hin, dass „der sprunghafte Anstieg des Ölpreises die Federal Reserve zu mehrfachen Zinserhöhungen veranlassen könnte“.

Der S&P 500 erreichte am 6. Oktober ein neues Allzeithoch, fiel aber am 7. Oktober leicht. Die Wachsamkeit vor dem Zinsanstieg belastet den Markt weiterhin. Der Zinsanstieg wird die Kreditkosten der Unternehmen erhöhen und ihre Gewinne schmälern. Für Anleger schwächt der steigende Anleiherendite die relative Attraktivität von Aktien, was sich negativ auf den Aktienmarkt auswirkt.

Die Meinungen der Marktteilnehmer gehen weit auseinander. Die britische HSBC hat Anfang September ihre Jahresendprognose für den S&P 500 von 7650 auf 8100 Punkte angehoben. Nicole Inui von HSBC weist darauf hin, dass ein anhaltender Anstieg der langfristigen Zinsen die Investitionsbewertungen drücken würde, stellt aber gleichzeitig fest, dass „die Entwicklung des US-Aktienmarktes empfindlicher auf die Unternehmensgewinne reagiert als auf Zinsänderungen“.

Nicole Inui ist der Ansicht, dass angetrieben von massiven Geräteinvestitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) eine breite Palette von Aktien wie Halbleiterherstellern kurzfristig Unterstützung leisten dürfte.

Tatsächlich verbessert sich die Aussicht für die Unternehmensergebnisse stetig. Aus Daten von QUICK Factset geht hervor, dass der Gewinn pro Aktie (EPS) des S&P 500 – betrachtet man den Index als ein einziges Unternehmen – gegenüber Ende Juni um 10 % gestiegen ist. Obwohl die Aktienkurse sich seitwärts bewegen, wächst das Vertrauen des Marktes in das anhaltende Gewinnwachstum stetig.

Der Fokus des Marktes hat sich auf die Frage verlagert, ob die Unternehmen ein Gewinnwachstum erzielen können, das den Zinsanstieg übertrifft.

Die US-JPMorgan hat im August das Jahresendziel für den S&P 500 von 7800 auf 8000 Punkte angehoben. Dubravko Lakos-Bujas und seine Kollegen weisen darauf hin, dass „angesichts der Unterstützung durch das starke Gewinnwachstum das derzeitige Zinsumfeld den Aufwärtstrend des Aktienmarktes unwahrscheinlich schwächen wird“. Vor dem Hintergrund stabiler Unternehmensergebnisse behält man eine optimistische Haltung bei.

Nach den langfristigen Zinsen richtet sich der Fokus des Marktes nun auf die im November anstehenden US-Zwischenwahlen. Einer der Streitpunkte ist der Bau von Rechenzentren. Derartige Anlagen verbrauchen enorme Mengen an Strom, und ihre negativen Auswirkungen auf die Umwelt geben Anlass zur Sorge. Die Demokraten fordern strengere Vorschriften für KI-Investitionen, die zu steigenden Strompreisen führen, und das Wahlergebnis könnte Auswirkungen auf die KI-Kursentwicklung haben.

Während der starken Kursanstiege des US-Aktienmarktes um Juni, die von den Wachstumserwartungen in Bereichen wie der künstlichen Intelligenz angetrieben wurden, haben mehrere US-Institute nacheinander ihre Jahresendziele für den S&P 500 angehoben. Angesichts auftauchender Unsicherheitsfaktoren wie des Zinsanstiegs und der US-Zwischenwahlen sind die Anleger gezwungen, sich stärker auf Risikofaktoren zu konzentrieren.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Nikkei Chinesisch-Website“ (ID: rijingzhongwenwang), die Autoren sind Tetsuji Fujita und Jumpei Kuchibuchi, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.